Yorum: SaaS para basma makinesinin sonu

Riskten korunma fonu TCI yakın zamanda Microsoft'taki hissesini azalttığında, bu başlangıçta finansal haber akışında kaybolan raporlardan biri gibi görünüyordu. Ama bu sefer ikinci kez bakmaya değer. TCI kurucusu Chris Hohn, yıllardır Microsoft patlamasından en büyük yararlananlardan biri oldu; 2017'den bu yana hisse fiyatlarında neredeyse %400'lük artış çok şey ifade ediyor. Böyle bir yatırımcının korkması üç aylık zayıf rakamlarla ilgili değildir. Daha sonra yazılım sektörünün ekonomik temellerini tartışıyoruz.

Yapay zeka devriminin patlayıcı gücü belirli yazılımların yerini alması değil. Ancak aslında arkasındaki iş modelini yerle bir ediyor. SaaSpocalypse'e hoş geldiniz.

Lisanslama makinesinin arkasındaki iş modeli

Yirmi yıldır kurumsal yazılımlar istikrarlı bir prensibe göre çalışmaktadır. Her işletmenin kendi uygulaması vardı: Word'de metin, Excel'de tablolar, Salesforce'ta müşteri verileri, Photoshop'ta görüntü düzenleme. Şirketler lisanslar için kullanıcı başına, iş istasyonu başına, aylık ödeme yapar. Yazılım iş akışına ne kadar derin nüfuz ederse, satışlar ve marjlar da o kadar güvenilir bir şekilde arttı. Değer hiçbir zaman sadece program kodunda değildi; basit bir gerçekti: İnsanlar işlerini bu uygulamaların içinde yapmak zorundaydı.

Bugün çökmekte olan tam da bu mantıktır. Yapay zeka asistanları yalnızca bireysel işlevleri değiştirmekle kalmıyor, aynı zamanda kendi kendine çalışan arayüzü de değiştiriyor. Bugün Copilot, Gemini veya ChatGPT kullananlar artık klasik menülere tıklamıyor. Bunun yerine kullanıcı hedefleri formüle ediyor: “Bu e-postaların en önemli noktalarını özetleyin.” “Üç aylık verilerden bir sunum oluşturun.” İş adım adım insanlardan makinelere doğru ilerliyor. Ve bu sistemler ne kadar iyi olursa, arka plan uygulamasının önemi de o kadar az olur.

Microsoft kendi yan kuruluşunu sonlandırıyor

Bu Microsoft'un kendisinde açıkça görülmektedir. Şirket artık Copilot'u Word veya Excel için eklenti özelliği olarak sunmuyor. Amaç, tüm uygulamalarda çalışan bir asistandır. Kullanıcı artık programla değil, aracıyla konuşur. Yapay zeka, bilgi çalışması için kullanıcı arayüzü haline gelirse klasik uygulama, merkezi giriş noktası olma rolünü kaybeder. Altyapı haline geliyor.

Kullanıcının bakış açısından cazip görünüyor. Yazılım endüstrisi için bir tehdittir. Hizmet Olarak Yazılım modelleri, her çalışanın bireysel uygulamalara erişmesi gerektiği gerçeğine dayanmaktadır. Yapay zeka ajanları bu eşleşmeyi bozar. İşin çoğunu birkaç temsilci yapıyorken neden yüzlerce faturayı ödüyorsunuz?

Borsa zaten bir sonraki dönemde işlem görüyor

Borsalardaki tedirginlik tesadüf değil. Microsoft, Salesforce, Adobe ve Oracle milyarlar kazanmaya devam ediyor. Ancak SaaS döneminin geniş marjlarının devam edip etmeyeceği konusunda şüpheler artıyor. Dikkate değer olan şey, kesintinin platformların kendisinde gerçekleşmesidir. Microsoft, Copilot ile klasik yazılım modelini baltalayan gelişmeyi tam olarak ortaya koyuyor. Grubun kendisi kullanıcı ile uygulamanın birbirinden ayrılması yönünde çaba harcıyor.

Hisse senetleri bugünü değil, spekülatif beklentileri ticarete koyar. Yatırımcılar için fiyatlama gücünün düşme ihtimali, değerlemelerin yeniden düzenlenmesi için yeterli. Bu nedenle güç sorunu artık en iyi yazılımı kimin geliştirdiği değildir. Peki gelecekte eserin kullanıcı arayüzünü kim kontrol edecek?

Bu, TCI'daki kısmi satışın neden normal borsa sinyalinden daha fazla olduğunu açıklıyor. Fon, Office'in zayıflaması veya Azure'un aniden zarar etmesi nedeniyle Microsoft hisselerini satmıyor. TCI daha derin bir belirsizliğe yanıt veriyor: Yapay zeka yalnızca programların yerini almıyor. Yazılım endüstrisinin üzerine inşa edildiği ekonomik mantığın yerini alır. SaaSpocalypse'in ortaya çıkmasının nedeni de tam olarak bu.

Bu yorum, 22 Mayıs'ta yayınlanacak olan iX 6/2026'nın başyazısıdır.

(fo)