Önemli Noktalar
- Yarı likit özel kredi araçları, yatırımcılar paralarını çekmek için çabalarken para çekme işlemlerini kısıtladı.
- “Güçlü ve büyüyen” bir ikincil piyasa, sıkışık likiditeye ilişkin endişelerin ortasında baskının hafifletilmesine yardımcı olabilir.
3 trilyon dolarlık sektörde nakit çıkışı baskısı arttıkça, özel kredi yatırımcıları potansiyel bir “çıkış”la karşı karşıya kalabilir. Yarı likit fonlar olarak adlandırılan fonların perakende servet piyasasına doğru genişlediği sektördeki varlık yöneticileri, batık kredilerin temerrüt oranlarında artışa ve yatırımcılar arasında 'nakit paraya yönelmeye' yol açabileceği endişesiyle son haftalarda yatırımcıların geri çekilmesini kısıtlamak için çabaladılar Raymond James'in özel sermaye danışmanlığı küresel başkanı Sunaina Sinha Haldea, yatırımcıların özel fonlardaki hisseleri diğer alıcılara sattığı “sağlam, büyüyen ve son derece yenilikçi” bir özel ikincil piyasanın var olduğunu söyledi – Bu, yöneticileri temel kredileri satmaya zorlamadan çıkmak isteyen yatırımcılar için bir baskı valfi görevi görebilir. Haldea, Cox Capital Partners ile birlikte bazıları Blue Owl Capital tarafından yönetilenler de dahil olmak üzere bir dizi özel borçlanma aracında hisse satın almak için ihale teklifleri sunan Boaz Weinstein'ın aktivist hedge fon şirketi Saba Capital'e dikkat çekti. Haldea, CNBC'nin “Squawk Box Europe” programına yaptığı açıklamada, “Saba Capital'den Boaz Weinstein'ın, bu özel kredi fonlarında BDC yatırımcılarına rampalardan likidite sağlamak için ihale çözümleri sunduğu gerçeğini kamuoyuna açıkladığını gördük” dedi. “Perakende yatırımcıların potansiyel olarak anlayamadığı bu yarı likit araçlardan bazılarına geçiş yapmak için ikincil piyasanın giderek daha fazla kullanıldığını göreceksiniz… bu likit olmayan kağıttı. Sırf geri ödeme istiyorsunuz diye kağıdın satışına zorlayamazsınız.” Artan geri ödemeler Özel kredilerdeki geri ödeme taleplerinde son dönemde yaşanan artış, sektörün yüksek getirili ancak daha az likit araçlarının perakende yatırımcılar için uygunluğu konusunda yeni soruları gündeme getirdi. Haldea, yarı sıvı ürünlere ilişkin kapıların “sola, sağa ve ortaya çıktığını” ve “bunu yapmaya devam edeceğini” söyledi. Kurumsal yatırımcılar için tasarlanan bazı ürün ve yapıların, özel servet kanallarında yarı likit ürünler olarak “yeniden paketlendiğini ve yeniden tasarlandığını”, bunun da onu “tehlikeli hale getirdiğini” ekledi. OWL 1M dağ Mavi Baykuş Başkenti. Cliffwater geçen hafta, taleplerin %14'e yükselmesinin ardından, amiral gemisi Cliffwater Kurumsal Borç Fonu'ndan yatırımcıların geri ödemelerini kısıtlamak için harekete geçti. Yaklaşık 70 milyar dolarlık özel borç varlığına sahip olan firma, fon hisselerinin yaklaşık %7'sini satın almayı kabul etti. Ayrı olarak Morgan Stanley, geri ödeme taleplerinin ilk çeyrekte %11'e yükselmesi nedeniyle 7,6 milyar dolarlık Northaven Özel Gelir Fonu'ndaki para çekme işlemlerini sınırladı. Weinstein CNBC'ye yakın tarihli bir röportajında Cliffwater'ın Saba Capital'in “en yakından izlediği” firma olduğunu söyledi. 'Pazara göre değerleme zihniyeti' Saba Capital'in ihaleleri arasında, OBDC II olarak da bilinen, borsada işlem görmeyen Blue Owl Capital Corporation II'nin %6,9 hissesini hisse başına nakit olarak 3,80 dolardan satın alma planı yer alıyor. ABD'li bireysel yatırımcıları hedefleyen bir iş geliştirme şirketi olan Blue Owl Capital Corp. II, geçen ay üç aylık likidite şartlarını elden geçirdi ve yatırımcılara likidite sağlamak amacıyla ikincil tarz bir anlaşmayla çeşitli Kuzey Amerika emeklilik fonlarına doğrudan borç verme varlıklarının bir kısmını sattı. Haldea, yatırımcı güveninin keskin bir şekilde kötüleşmesi durumunda ikincil piyasanın büyük bir itfa dalgasını absorbe etmekte zorlanabileceği konusunda uyardı. “Bu pazar, baraj kapakları tamamen açılırsa ve genele yayılırsa destek verecek kadar büyük mü? Hayır, değil. Ama bugün yeterli mi? Öyle olduğunu görüyoruz – bu kuruluşların likiditeyi organize etmek için hızla bir araya geldiğini görüyoruz” diye ekledi. Oppenheimer & Co.'nun kıdemli analisti Chris Kotowski, fonların vadeye kadar tutulması amaçlanan likit olmayan kredilere yatırım yapması nedeniyle para çekme limitlerinin “bir hata değil, bir özellik” olduğunu söyledi. Kotowski, CNBC'nin “Sokakta Squawk” programına birçok yorumcunun hala “piyasaya göre değerleme zihniyetine” sahip olduğunu söyleyerek, özel borç yapılarının fonların likidite azlığı primi elde etmesine ve piyasa stresi sırasında zorunlu satışlardan kaçınmasına olanak tanıdığını ekledi. “Likidite sınırlamalarının amacı zaman içinde toplam getiri yaratmaktır” dedi. Son dönemdeki piyasa tedirginlikleri yatırımcıları sarsarken Kotowski, özel kredi yöneticilerinin uzun vadeli sermaye yapıları nedeniyle tarihsel olarak krizlerden daha güçlü çıktıklarını söyledi. “Piyasa, bu şirketlerin ne kadar dirençli olduğuna pek aşina değil” dedi. “Her büyük kredi döngüsünden çok daha güçlü çıktılar.” Yükselen temerrütler Ancak bu yapı şu anda test ediliyor. Sektör profesyonelleri, altta yatan kredi kalitesinden ve sektörün yapay zeka nedeniyle aksama riskiyle karşı karşıya olan yazılım şirketlerine maruz kalmasının, temerrütleri tarihi ortalama olan %2'nin çok üzerine çıkarabileceğinden korkuyor. Financial Times ile yakın zamanda yapılan bir röportajda Partners Group başkanı Steffen Meister, Bloomberg'in Salı günkü raporuna göre temerrüt oranlarının önümüzdeki birkaç yıl içinde iki katına çıkabileceğini söylerken Morgan Stanley analistleri temerrütlerin %8'e ulaşabileceğini öne sürdü. Haldea, “Biraz fazla hafif anlaşmalara ve ihlal edilecek şartlara sahip olan yazılı krediler var mıydı? Kesinlikle” dedi ve zayıf krediler sistem içinde ilerledikçe temerrütlerin daha da artabileceğini ekledi. “Kuruş henüz düşüşünü tamamlamadı.”
Bir yanıt yazın