Yatırımcılar ABD varlıklarını yeniden düşünüyor

Bir yıl önce, 2 Nisan 2025'te ABD Başkanı Donald Trump, ikinci döneminin belirleyici politikalarından biri olacak bir duyuruyla Beyaz Saray'ın Gül Bahçesi'nde boy gösterdi.

Başkan, “kurtuluş günü” ticaret politikaları olarak adlandırdığı eylemde, ülkeye özel tarifelerden oluşan geniş bir listeyi açıkladı; bu, dünya çapındaki piyasalarda paniğe ve oynaklığa yol açan bir hareketti.

Bu, Çin mallarına %34, AB'ye %20 ve Vietnam'a %46 dahil olmak üzere birçok ticaret ortağından yapılan ithalatlara yönelik yüksek vergileri içeriyordu.

Ardından gelen satışlar dünya çapında çeşitli varlık sınıflarını etkiledi; ancak ABD hisse senetleri, Hazine tahvilleri ve dolar, daha sonra “Amerika'yı Sat” ticaretine dönüşecek olan ticaretten büyük bir darbe aldı.

“Kurtuluş gününden” bu yana geçen 12 ay içinde ABD varlıkları, Trump'ın öngörülemeyen politika bileşimiyle bağlantılı olarak daha fazla volatilite gördü; bu, ABUSA'dan (ABD Dışında Her Yerde) TACO'ya (Trump Always Chickens Out) ticarete kadar bir dizi ticaret eğilimi yarattı.

Brezilya, İngiltere ve Japonya'nın gösterge endeksleri de dahil olmak üzere bazı uluslararası piyasalar, Trump'ın “kurtuluş günü” duyurularından bu yana geçen yılda S&P 500'den daha iyi performans göstererek, Amerikan getirilerine aşırı bağımlılıktan uzaklaşmak isteyen yatırımcıların – özellikle ABD dışındakilerin – faydasını gördü.

Washington o zamandan beri AB, İngiltere, Hindistan ve İsviçre gibi çeşitli önemli ticaret ortaklarına uygulanan gümrük vergilerini düşüren bir dizi ticaret anlaşması yaptı.

Ancak Şubat ayında, ABD Yüksek Mahkemesi bunun yasa dışı olduğuna karar verince tarife rejimi kaldırıldı ve daha sonra bir yargıç, hükümete, tarifeleri ödeyen ithalatçılara potansiyel olarak milyarlarca dolar geri ödeme yapmaya hazırlanma talimatı verdi.

Geçtiğimiz ay Trump, aralarında Çin, AB, Japonya, İsviçre ve Hindistan'ın da bulunduğu bir düzineden fazla ticaret ortağına yönelik Bölüm 301 soruşturmalarını başlattı ve Beyaz Saray'ın bu ekonomilere ithalat vergileri uygulamasının önünü açtı. Bu, yönetimin ithalata %10'luk bir “evrensel” vergi getirmesinin ardından geldi ve bu verginin %15'e çıkarılacağını söyledi.

AJ Bell'in yatırım direktörü Russ Mould, Pazartesi günü yayınlanan bir notta yatırımcıların ABD'deki risklerini yeniden değerlendirmeye devam ettiklerini söyledi.

“Tarifeler ve güçlü ticaret taktikleri, ABD Merkez Bankası'nın bağımsızlığına yönelik meydan okumalar ve şimdi Latin Amerika ve Orta Doğu'daki askeri saldırıların yanı sıra Grönland'daki kılıç sesleri, yüksek Amerikan borsa değerlemeleri ve yükselen Federal bütçe açığıyla birleşiyor ve yatırımcıları Amerika'nın istisnacılığı anlatısını yeniden değerlendirmeye teşvik ediyor” dedi.

Mold, Trump'ın geçen Nisan ayında duyurduğu sözde karşılıklı tarifelerin “ticaret politikasını tamamen yeni bir seviyeye taşıdığını” ekledi.

Ne hisse senedi ne de tahvil piyasalarının politikayı memnuniyetle karşıladığını belirten Mold, Trump'ın tarife politikasının bazı kısımlarını geri çekmesiyle piyasaların hızlı bir şekilde toparlandığına dikkat çekti.

Mold, “Ancak yatırımcılar kurtuluş sonrası dünyada sermayeyi nereye tahsis edecekleri ve başkanın sosyal medya paylaşımlarının siyasi, ekonomik ve askeri açıdan büyük önem taşıdığı bir dünyada dikkatli bir şekilde düşünmüş görünüyorlar” dedi.

“ABD borsası kurtuluş gününün en düşük seviyesinden güçlü bir şekilde geri dönmüş olabilir, ancak 2009'daki Büyük Mali Krizin sona ermesinden bu yana çoğu zaman olduğu gibi, tercih edilen ilk hedef olmadı. Başka bir deyişle, bu artık Amerika'nın ilk önce ve geri kalanların hiçbir yerde olmadığı bir durum değil.”

AJ Bell analizine göre, Shanghai Composite, Güney Kore'den Kospi ve Japonya'dan Nikkei 225, “kurtuluş gününden” bu yana üç büyük Wall Street ortalamasından daha fazla getiri sunarken, gelişmekte olan piyasalar da “saldırıya öncülük etti”.

Geçen yıl AJ Bell verileri, ABD'yi dışlayan küresel fonlara olan ilginin arttığına, yatırımcıların yatırım yapacak yeni fonlar ararken “ABD'yi kasten dışladığına” işaret etmişti.

Londra merkezli Evelyn Partners'ın yatırım stratejisi ortağı Daniel Casali, Perşembe günü CNBC'ye verdiği demeçte, sterlin cinsinden MSCI ABD endeksinin geçen yıl 2 Nisan'daki “kurtuluş gününden” bu yana yüzde 14 arttığını ve yüzde 18 artış gösteren MSCI Tüm Ülkeler Dünya Endeksi'nin altında performans gösterdiğini söyledi.

“ABD hisse senetlerindeki bu göreli zayıflık muhtemelen Başkan Donald Trump'ın Avrupa'yı daha geniş bir mali teşvik kapsamında savunma ve altyapı harcamalarını artırmaya sevk eden 'Önce Amerika' politikalarının etkisini yansıtıyor” dedi. “ABD'nin Avrupa'ya göre büyüme priminin daralacağı yönündeki beklentiler, Avrupa'nın daha pahalı ABD pazarına göre değerlemelerini de destekledi; özellikle de Beyaz Saray'ın giderek istikrarsız karar alma süreci karşısında.”

Ancak kendisi, ABD hisse senetlerinin zayıf ağırlığının geçen yıl faydalı olduğunu ancak bunun ABD'nin uzun vadede düşük performans sergileyeceği anlamına gelmediğini de sözlerine ekledi.

“ABD ekonomisinin diğer büyük gelişmiş ekonomilerden daha hızlı büyüyen güçlü ve tutarlı bir geçmişi var, bu da yerli şirketlere gelirlerini artırma konusunda daha geniş bir alan sağlıyor” dedi ve ABD'nin inovasyonda lider olmayı sürdürdüğünü de sözlerine ekledi.

“Sonuçta, yatırımın anahtarı çeşitlendirmedir; ABD hisse senetleri ile diğer küresel piyasalar arasındaki dengeyi korumaktır” dedi.

deVere Group CEO'su Nigel Green, Perşembe günü CNBC'ye, serbest bırakılma gününden bir yıl sonra S&P'nin “hala başarılı olduğunu” ancak akış kompozisyonunun geliştiğini söyledi.

Green, sermayenin ABD'den çıkmadığını belirtirken, Hindistan, Japonya ve Güneydoğu Asya'nın bazı bölgelerine yapılan tahsislerde gözle görülür bir artışa işaret ederek “artan akışların yönünün önemli olduğunu” ekledi.

Green ayrıca ABD'deki politika yoğunlaşma riskine karşı korunmak isteyen kurumsal yatırımcılardan gelen akışlara da dikkat çekti.

“Yatırımcılar artık ABD'ye tek tip bir fırsat olarak bakmıyor; politika rüzgarlarıyla uyumlu sektörleri seçiyor ve ticaretin aksamasına maruz kalanlardan kaçınıyorlar” dedi.

“Kurtuluş günü piyasalardaki çatallanmayı hızlandırdı. Bir tarafta yerli üretim, yapay zeka ve enerji güvenliği ile uyumlu şirketler sermaye çekiyor. Diğer tarafta ise karmaşık tedarik zincirlerine sahip, küresel ölçekte faaliyet gösteren firmalar daha yüksek incelemelerle ve bazı durumlarda değerleme baskısıyla karşı karşıya kalıyor.”

Green, “ABD'nin istisnacılığı hâlâ sağlam, ancak artık otomatik değil” diye ekledi.

CNBC'ye verdiği demeçte, “Tahsisçılar karşılaştırmalı analizi daha sıkı bir şekilde yürütüyorlar; bölgeler arası yönetişime, politika netliğine ve döviz riskine bakıyorlar. ABD merkezi olmaya devam ediyor, ancak artık sermaye için çok daha sıkı rekabet etmesi gerekiyor” dedi.

Schroders'ın çoklu varlık geliri başkanı Dorian Carrell, İran savaşıyla ilgili belirsizliğin, özel kredi alanındaki gerilimin ve uluslararası yatırımcılar arasında yeniden düşünmeye yol açan yeni gelişmeler nedeniyle yapay zeka sermaye harcamalarının artmasının altını çizdi.

“Kurtuluş gününden bir yıl sonra, bir zamanlar senkronize, politika odaklı bir ortam, yerini daha çok iç öncelikler, jeopolitik sürtüşmeler ve daha az öngörülebilir politika uyumu tarafından şekillendirilen bir ortama bırakıyor” dedi.

Carrell, bazı verilerin “fırsat kümesinin ABD pazarı dışındaki sektörlere ve bölgelere çarpık göründüğünü” öne sürdüğünü, Avrupa ve Japonya'nın saf değerleme perspektifinden öne çıktığını söyledi.

“İleriye dönük olarak, özel kredilere ilişkin endişeler, hisse senedi piyasasında yoğunlaşma, hızla gelişen iş modelleri ve getiri eğrisinin dikleşmesi, bunların hepsi ABD için biraz çeşitlendirmenin mantıklı bir strateji olduğunu gösteriyor” diye ekledi. “ABD hâlâ çok cazip fırsatlar sunsa da, başka yerlerde çok daha fazla belirsizliğin göz ardı edildiğini düşünüyoruz.”