Özel krediyle desteklenen bir dizi Amerikan şirketinin geçen sonbahardaki ani çöküşü, Wall Street kredilerinin hızla büyüyen ve şeffaf olmayan bir bölümünü ilgi odağı haline getirdi.
Doğrudan borç verme olarak da bilinen özel kredi, banka dışı kuruluşlar tarafından yapılan borç vermeler için kullanılan genel bir terimdir. Uygulama onlarca yıldır varlığını sürdürüyor ancak 2008 mali kriz sonrası düzenlemelerin bankaları riskli borçlulara hizmet vermekten caydırmasının ardından popülerliği arttı.
2025'te 3,4 trilyon dolardan 2029'a kadar tahminen 4,9 trilyon dolara ulaşan bu büyüme ve otomotiv endüstrisi firmaları Tricolor ve First Brands'in Eylül ayındaki iflasları, bazı önde gelen Wall Street rakamlarını varlık sınıfı hakkında alarm verme konusunda cesaretlendirdi.
JPMorgan Chase CEO Jamie Dimon Ekim ayında kredi sorunlarının nadiren izole edildiği konusunda uyardı: “Bir hamamböceği gördüğünüzde muhtemelen daha fazlası vardır.” Milyarder tahvil yatırımcısı Jeffrey Gundlach, bir ay sonra özel kredi verenleri “çöp krediler” vermekle suçladı ve bir sonraki mali krizin özel kredilerden geleceğini öngördü.
Özel kredilere ilişkin korkular, bankaların daha fazla dikkat çeken iflas veya zarar açıklamasının olmaması nedeniyle son haftalarda azalmış olsa da, tamamen ortadan kalkmadı.
Varlık sınıfıyla en bağlantılı şirketler, örneğin Mavi Baykuş Başkentive alternatif varlık devleri Karataş Ve KKRhala son zamanların en yüksek seviyelerinin çok altında işlem görüyor.
Özel kredinin yükselişi
Moody's Analytics baş ekonomisti Mark Zandi bir röportajda, özel kredinin “hafif düzenlemeye tabi olduğunu, daha az şeffaf ve şeffaf olmadığını ve gerçekten hızlı bir şekilde büyüdüğünü, bu da finansal sistemde bir sorun olduğu anlamına gelmese de bunun gerekli bir koşul olduğunu” söyledi.
Özel kredinin destekleyicileri, örneğin Apollon Kurucu ortak Marc Rowan, özel kredilerin yükselişinin bankaların bıraktığı boşluğu doldurarak Amerikan ekonomik büyümesini hızlandırdığını, yatırımcılara iyi getiri sağladığını ve daha geniş anlamda finansal sistemi daha dayanıklı hale getirdiğini söyledi.
Özel kredi operatörleri CNBC'ye verdiği demeçte, uzun vadeli yükümlülüklere sahip emeklilik ve sigorta şirketleri de dahil olmak üzere büyük yatırımcıların, çok yıllı kurumsal krediler için, değişken olabilen kısa vadeli mevduatlarla finanse edilen bankalara göre daha iyi sermaye kaynakları olarak görüldüğünü söyledi.
Ancak sektörün kamu borcundaki rakiplerinden gelen özel kredilerle ilgili endişeler, nitelikleri göz önüne alındığında anlaşılabilir.
Sonuçta, onlara değer verenler özel kredi kredileri veren varlık yöneticileridir ve potansiyel borçlu sorunlarının fark edilmesini geciktirmek için motive olabilirler.
Duke Hukuk profesörü Elisabeth de Fontenay, “Özel kredinin iki ucu keskin kılıcı”, borç verenlerin “sorunları izlemek için gerçekten güçlü teşviklere sahip olmasıdır” dedi.
“Fakat aynı şekilde, eğer yolun aşağısında bir çıkış yolu olabileceğini düşünüyorlarsa ya da umut ediyorlarsa, aslında riski gizlemeye çalışmak için teşvikleri var” dedi.
Özel sermaye ve borcun kurumsal Amerika üzerindeki etkisini inceleyen De Fontenay, en büyük endişesinin özel kredi verenlerin kredilerini doğru şekilde işaretleyip işaretlemediğini bilmenin zor olduğunu söyledi.
“Bu olağanüstü derecede büyük ve giderek daha fazla işletmeye ulaşan bir pazar, ancak yine de halka açık bir pazar değil” dedi. “Değerlemelerin doğru olup olmadığından tam olarak emin değiliz.”
Örneğin, ev tadilatı firması Renovo'nun Kasım ayındaki çöküşünde, Kara Kaya ve diğer özel kredi verenler borcunu sıfıra indirmeden kısa bir süre öncesine kadar borcunun dolar başına 100 sent değerinde olduğunu düşünüyorlardı.
Kroll Bond Rating Agency'nin raporuna göre, özellikle kredi notu düşük borçlular arasında stres işaretleri ortaya çıktıkça, özel kredilerdeki temerrütlerin bu yıl artması bekleniyor.
Değerleme şirketi Lincoln International'a ve kendi veri analizine atıfta bulunan Bloomberg'e göre, özel kredi borçluları, kredilerinde temerrüde düşmeyi önlemek için ayni ödeme seçeneklerine giderek daha fazla güveniyor.
İronik bir şekilde, rakip olmalarına rağmen özel kredi patlamasının bir kısmı bizzat bankalar tarafından finanse ediliyor.
Finans çılgınlıkları
Yatırım bankasından sonra JefferiesJPMorgan ve Beşinci Üçüncü Sonbaharda otomotiv sektöründeki iflaslara bağlı kayıplar açıklanınca, yatırımcılar bu tür kredilendirmenin boyutunu öğrendi. St. Louis Federal Rezerv Bankası'na göre, mevduat kurumu olmayan finansal kuruluşlara veya NDFI'lere verilen banka kredileri geçen yıl 1,14 trilyon dolara ulaştı.
13 Ocak'ta JPMorgan, dördüncü çeyrek kazanç sunumunun bir parçası olarak ilk kez banka dışı finansal firmalara verdiği kredileri açıkladı. Kategorinin kredileri 2018'de yaklaşık 50 milyar dolardan 2025'te üç katına çıkarak yaklaşık 160 milyar dolara yükseldi.
Moody's Zandi, bankaların artık “oyuna geri döndüğünü” çünkü Trump yönetimi altındaki kuralsızlaştırmanın onlara kredileri genişletmeleri için sermaye serbest bırakacağını söyledi. Bunun, özel kredi sektörüne yeni girenlerle birlikte kredi taahhüt standartlarının düşmesine yol açabileceğini söyledi.
Zandi, “Aynı tür krediler için artık çok fazla rekabet görüyorsunuz” dedi. “Tarih bir rehberse, bu bir endişe kaynağıdır… çünkü muhtemelen sigortacılıkta bir zayıflamaya ve sonuçta daha büyük kredi sorunlarına işaret ediyor.”
Ne Zandi ne de Fontenay sektörde yakın bir çöküş gördüklerini söylemese de, özel kredi büyümeye devam ettikçe ABD mali sistemi açısından önemi de artacak.
De Fontenay'e göre, bankalar verdikleri krediler nedeniyle türbülansa girdiğinde, yerleşik bir düzenleyici taktik kitabı var, ancak özel alanda gelecekteki sorunların çözülmesi daha zor olabilir.
De Fontenay, “Bu, genel sistemin güvenliği ve sağlamlığı açısından daha geniş soruları gündeme getiriyor” dedi. “Sorun belirtileri ortaya çıkmadan önce bunları bilecek kadar bilgi sahibi olacak mıyız?”
Bir yanıt yazın