UBS, ABD borsasının notunu düşürdü. İşte yatırım bankasını endişelendiren şey

UBS'nin üst düzey hisse senedi stratejisti, zayıflayan dolardan kaynaklanan artan riskleri, gergin değerlemeleri ve Washington'daki politika çalkantısını öne sürerek ABD hisse senetleri hakkındaki görüşünü geri çekti.

Yatırım bankasının küresel özsermaye stratejisi başkanı Andrew Garthwaite, yıllar süren üstün performansa güç veren faktörlerin zayıflamaya başladığını öne sürerek, Amerikan hisse senetlerinin notunu tamamen yatırım yapılan küresel hisse senedi portföyünde “karşılaştırma noktası” seviyesine düşürdü.

Garthwaite, dolar riskinin merkezi bir endişe kaynağı olduğunu yazdı. UBS, euronun ilk çeyreğin sonunda 1,22 dolara çıkacağını tahmin ediyor ve dolara yönelik “asimetrik yapısal aşağı yönlü riskler” görüyor. Bankaya göre, tarihsel olarak doların ticaret ağırlıklı endeksi yüzde 10 düştüğünde, ABD hisse senetleri korunmayan terimlerle yaklaşık yüzde 4 oranında düşük performans gösteriyor.

Doların zayıflaması ve ucuz değerlemelerin sermayeyi yurt dışına çekmesi nedeniyle dış piyasalar bu yıl ABD'yi geride bırakıyor. MSCI Dünya ABD çıkışlı endeksi, 2026'da çok az değişen performansla karşılaştırıldığında yaklaşık %8 artış kaydetti. S&P 500. Japonya'nın Nikkei 225 bugüne kadar %17 oranında artış kaydetti. Stoxx Avrupa 600 %7 artışla Amerikan hisse senetlerinden keskin bir uzaklaşmanın altını çiziyor. ABD borsaları, yatırımcıların yapay zekanın yarattığı potansiyel olumsuzluklar ve yurt içinde devam eden enflasyondan endişe duymasıyla Cuma günü yeniden sıkıntı yaşadı.

Banka, ABD hisse senedi gücünün bir diğer ayağı olan kurumsal geri alımların da avantajını kaybettiğini söyledi. UBS, ABD'deki geri alım getirisinin şu anda yalnızca küresel benzerleriyle aynı seviyede olduğunu ve bu durumun, hisse başına kazanç büyümesi ve yatırımcı akışları için önemli bir destek olan şeyi aşındırdığını söyledi. Banka, ABD'deki temettü ve geri alımlardan elde edilen toplam hissedar getirisinin şu anda Avrupa'nın yaklaşık yarısı kadar olduğunu belirtti.

Garthwaite, “Geri alımların getirisi artık olağanüstü değil ve bu, fon akışının, EPS'nin ve değerlemenin önemli bir itici gücü oldu” diye yazdı.

Değerlemeler tedirginliği artırıyor. UBS, ABD hisse senetleri için sektöre göre düzeltilmiş fiyat-kazanç oranının, uluslararası benzerlerinin %35 üzerinde olduğunu hesaplıyor; bu oran, 2010'dan bu yana ortalama %4 civarında. Stratejist, sektörlerin yaklaşık %60'ının yalnızca küresel muadillerinden daha yüksek katsayılarla değil, aynı zamanda kendi tarihsel primlerinin de üzerinde ticaret yaptığını yazdı.

Başkan Donald Trump yönetimindeki politika dalgalanması da başka bir olumsuz rüzgar. UBS, bu yılın tarife politikasında değişiklikler, kredi kartı faiz oranlarına üst sınır teklifleri, konutta özel sermaye yatırımına yönelik potansiyel sınırlamalar, ilaç fiyatlandırmasının yenilenen incelemesi ve savunma şirketlerine yönelik temettü ve geri alımların kısıtlanmasına yönelik öneriler getirdiğini söyledi.

Yine de ünlü stratejist, düşüş eğilimine girmekten vazgeçti. Garthwaite, piyasalar potansiyel bir balonun ilk aşamalarındayken ABD ekonomisinin ve hisse senetlerinin emsallerine göre daha fazla fayda sağlama eğiliminde olduğunu söyledi. Banka ayrıca, yapay zekanın benimsenmesinin, muhtemelen Çin hariç olmak üzere, diğer büyük bölgelerin çoğunu geride bırakarak kilit sektörlerde kazanç artışının sürdürülmesine yardımcı olmasını bekliyor.

CNBC Pro'nun stratejist anketine göre, UBS stratejisti Sean Simonds, S&P 500 için yıl sonu hedefini 7.500 olarak belirlerken, üst düzey 14 stratejistin ortalama tahmini 7.629 idi.