Trump'ın tarife tehditlerini artırmasıyla tahvil satışları hızlanıyor

Beyaz Saray'ın tarifelere ilişkin söyleminin ABD ile Avrupa arasında bir ticaret savaşına ilişkin yeni korkuları körüklemesiyle ABD Hazine tahvilleri ve diğer ülkelerin devlet tahvilleri Salı günü satış yapmaya devam etti.

ET ile sabah 6:10'a gelindiğinde, ABD Hazine tahvili getirileri özellikle vade eğrisinin uzun ucunda artış gösterdi. Üzerindeki verim 30 yıllık Hazine 9 baz puan yükselerek %4,93 seviyesinde işlem gördü ve kritik %5 eşiğine yaklaştı.

Bu arada, göstergenin getirisi 10 yıllık Hazine 6 baz puan ekleyerek %4,291 civarına yerleşti. Bir baz puan %0,01'e eşittir ve getiriler ile fiyatlar zıt yönlerde hareket eder.

Avrupa'da getiriler de yükseldi. 10 yıllık Alman tahvili Euro bölgesi için bir referans noktası olan getirisi 4 baz puan artışla %2,8831'e yükseldi. 30 yıllık tahviller neredeyse 6 baz puan artışla %3,512'ye yükseldi.

Aynı zamanda, yaldızlı olarak bilinen Birleşik Krallık devlet tahvilleri keskin bir satış yaşadı; 30 yıllık yaldızlı getiriler 9 baz puanlık artışla %5,253 seviyesinde işlem görürken, 10 yıllık yaldızlı gösterge 7 baz puanlık artış kaydetti. Birleşik Krallık şu anda tüm G7 ülkeleri arasında en yüksek uzun vadeli kamu borçlanma maliyetine sahip ülke.

Fransa, İtalya, İsviçre ve Avustralya hükümetlerinin ihraç ettiği tahvillerin getirileri de Salı günü yükseldi.

Yardeni Research başkanı Ed Yardeni, “Küresel tahvil piyasasındaki temel sorun şudur: Büyük ekonomilerin büyük hükümetleri açıklarla yaşıyor. Büyük miktarda borç biriktirdiler ve yatırımcılar bundan memnun olmadıklarını göstermeye başlıyorlar” dedi.

Başka bir yerde, Japonya'nın 40 yıllık devlet tahvili getirisi, yatırımcıların gıda satış vergisinde önerilen kesintilerin ülkenin mali durumunu kötüleştirebileceğinden endişe duymasıyla Salı günü rekor seviyeye ulaştı.

Uzun vadeli getiri yaklaşık 3 baz puan artarak %4,213 ile 40 yıllık vadenin uygulamaya konmasından bu yana en yüksek seviyesine ulaştı.

Kısa vadelerin getirileri de keskin bir şekilde arttı. 10 yıllık Japonya devlet tahvili getirisi 10 baz puanın üzerinde artışla 1999'dan bu yana en yüksek seviye olan %2,38'e yükseldi. 20 yıllık tenor yaklaşık 22 baz puan artışla %3,47'ye yükseldi.

Satış, Başbakan Sanae Takaichi'nin Cuma günü parlamentoyu feshetmeyi ve 8 Şubat'ta erken seçim çağrısında bulunarak ağırlıklı olarak ekonomi politikasına odaklanması beklenen bir kampanyaya zemin hazırlamayı planladığını söylemesinden bir gün sonra geldi.

State Street Investment Management kıdemli sabit gelir stratejisti Masahiko Loo, “Ultra uzun JGB getirileri, yalnızca yapısal arz-talep dengesizliği nedeniyle değil, aynı zamanda piyasaların daha genişleyici bir mali duruşu ve ısrarcı enflasyonu absorbe etmesi nedeniyle vade ve risk priminin yeni bir şekilde yeniden fiyatlandırılmasıyla da daha yüksek seviyelere çıkıyor.” dedi.

Yeniden fiyatlandırmanın tanıdık bir piyasa modelini yeniden canlandırdığını ekledi. Loo, CNBC'ye şöyle konuştu: “Bu, daha güçlü Nikkei, daha zayıf JGB'ler ve yenden oluşan klasik 'Takaichi ticareti' dinamiğini yeniden canlandırdı.”

Bunun, Japon piyasalarının Takaichi'nin daha sonra istikrara kavuşan daha gevşek maliye politikasına işaret eden yorum ve politika sinyallerine tepki gösterdiği geçen yılın Ekim ayında görülen dalgalanmanın bir tekrarı olduğunu ekledi.

Loo, mevcut yeniden fiyatlandırmanın yapısal sıkıntı sinyali vermekten ziyade güçlü teknik ve duygusal yankılara sahip olduğunu söyledi.

Loo, tahvil ihraç kalıplarının ayarlanması ve yerli bankaların alıcı olarak geri dönmesiyle istikrara kavuşmadan önce getiri eğrisinin bu yılın ilk yarısında muhtemelen dik kalacağını ekledi.

Japonya'nın tahvil satışları, ülkenin küresel sermaye akışındaki büyük rolü nedeniyle sınırlarının çok ötesinde önem taşıyor.

Japon yatırımcılar, başta ABD Hazinesi olmak üzere denizaşırı borçların en agresif alıcıları arasında yer alıyor. ABD Hazine Bakanlığı Hazine Uluslararası Sermayesi'ne göre, Doğu Asya ülkesi ABD devlet borcunun en büyük yabancı sahibi konumunda.

Kasım 2025 itibarıyla Japon kuruluşları ABD Hazine tahvillerinde yaklaşık 1,2 trilyon dolar tutuyordu. Birleşik Krallık ise yaklaşık 888 milyar dolarla ikinci sırada yer aldı.

Yardeni, “Japon yatırımcılar geçmişte, faiz oranlarının Japonya'dan daha yüksek olduğu ABD başta olmak üzere diğer pazarlarda borç satın alma konusunda özellikle agresif davrandılar” dedi.

“Artık getirileri arttığına göre, Japon tahvil yatırımcılarının ABD yerine evde kalıp kendi tahvillerine yatırım yapma olasılıklarının daha yüksek olabileceğini göreceksiniz, bu da ABD tahvil getirileri üzerinde yukarı yönlü bir baskı oluşturabilir” diye ekledi.

Küresel borç, yıllarca süren salgın ve teşvik dönemi borçlanmalarının ardından yüksek kalmayı sürdürüyor ve özel borçlar biraz azalsa da dünya GSYİH'sının %235'inin üzerinde kalıyor, hükümet yükümlülükleri ise artmaya ve ekonomik büyümeyi geride bırakmaya devam ediyor.

Bazı analistler, hükümetlerin istikrarsızlığa daha yüksek savunma harcamalarıyla yanıt vereceğine dair endişelerin artmasıyla birlikte jeopolitik risklerin de tahvil piyasalarının giderek daha önemli bir etkeni haline geldiğini söylüyor.

Yardeni, “Son dönemdeki jeopolitik gelişmelerin tahvil piyasasını rahatsız ettiğini düşünüyorum çünkü jeopolitik durum giderek daha istikrarsız hale gelmeye devam ederse, bunun giderek daha fazla savunma harcamasına ihtiyaç duyacağı açık.” dedi.

Bazı stratejistler ayrıca Avrupa'nın büyük miktarda ABD varlığına sahip olmasının küresel sermaye akışını karmaşıklaştırabileceği konusunda da uyarıda bulundu. Deutsche Bank'taki analistler, Grönland'la bağlantılı olarak yenilenen ticari gerilimlerin, uzun süredir devam eden sermaye akışlarını sarsma riski taşıdığını belirterek, Avrupa'nın Amerika'nın en büyük dış borç vereni olduğuna dikkat çekti.

Deutsche Bank'ın döviz araştırmalarından sorumlu küresel başkanı George Saravelos, “ABD'nin önemli bir zayıflığı var: büyük dış açıklarla faturalarını ödemek için başkalarına güveniyor. Öte yandan Avrupa, Amerika'nın en büyük borç vereni” dedi.

Deutsche Bank verilerine göre Avrupa ülkeleri ABD tahvil ve hisse senetlerinde 8 trilyon dolar tutuyor; bu da dünyanın geri kalanının toplamının yaklaşık iki katı kadar.

Tahvil getirileri ve fiyatlar zıt yönlerde hareket eder; dolayısıyla yatırımcılar hükümete borç verme konusunda isteksiz olduklarında tahvilin fiyatı düşer ve getirisi artar.

Getirilerdeki dramatik artışlar (esasen hükümetin borcuna ödediği faiz miktarı) genel ekonomi üzerinde daha geniş bir etkiye sahip olabilir.

Tahvil getirileri, onları ihraç eden hükümetlerin borçlanma maliyetlerini yansıtırken aynı zamanda ipotek faizlerini, yatırım getirilerini ve kişisel borçlanmayı da etkileyebilir.