Trump, Fed Başkanı Warsh'a güveniyor. Faiz oranlarından daha fazlası önemli

Kevin Warsh, Federal Reserve başkanı olarak ilk basın toplantısı için Çarşamba günü podyuma çıktığında, selefi Jerome Powell'ın yıllardır sahip olmadığı bir şeyin tadını çıkaracak: Başkandan nefes alma fırsatı.

Trump-Fed dinamiklerine aşina bir kişi, “Başkan Warsh'a güveniyor, bu yüzden bir miktar hareket alanına sahip olacak” dedi ve bu yönetimin en istikrarsız ilişkilerinden birini anlatmak için kimliğinin gizli kalması koşuluyla konuştu.

Onu tanıyan ve merkez bankasını yakından takip eden kişiler, yeni Fed başkanının, Fed'de geniş kapsamlı bir değişim için kendi davasını dahili olarak savunmak amacıyla bu özgürlüğü kullanmaya çalışacağını söyledi. Warsh'un reform gündemi, Fed'in yavaş yavaş Warsh'un onayladığı daha düşük oranlara doğru hareket etmesinin yanı sıra kurumun milyarlarca dolarlık bilançosunun azaltılmasını ve enflasyon hakkındaki düşüncelerinin değiştirilmesini içeriyor. Bunu gerçekleştirmek, yeni konumuyla birlikte gelen kapsamlı ancak sınırsız olmayan siyasi sermayenin dikkatli bir şekilde düzenlenmesini gerektirecektir.

Warsh, ABD ekonomisinin dirençli göründüğü ve İran savaşını sonlandıracak geçici bir anlaşmanın enflasyon endişelerini hafifletebileceği bir dönemde devreye giriyor. Warsh'un, Başkan Donald Trump'ın talep ettiği faiz indirimini hemen gerçekleştirmesi pek mümkün olmasa da, yeni başkan, Powell yönetimi altında Fed'i baltalamak için benzeri görülmemiş adımlar atan bir başkana şimdiden ara veriyor.

Powell defalarca kendisinin ve Federal Açık Piyasa Komitesi'nin faiz oranı kararlarını yalnızca ekonomik faktörlere dayandırdığını söyledi, ancak Trump aksi yönde ikna oldu. Her yerde siyaset gördü.

Piyasalar ezici bir çoğunlukla Warsh'un, tıpkı Powell'ın Aralık ayından bu yana yaptığı gibi, Fed'in faiz oranlarını sabit tuttuğunu bu hafta açıklayacağını bekliyor. İlgili kişi, Trump'ın bunu bir ihanet olarak görmeyeceğini söyledi. Söz konusu kişi, “Bence başkanın güvenine sahip olmak çok fazla alana değer çünkü başkan sizin ona karşı bir kan davası değil, en iyi muhakeme yeteneğinizle hareket ettiğinizi düşünüyor” dedi.

Trump son günlerde Warsh'un “ne isterse yapmasını” ve “tamamen bağımsız olmasını” istediğini söyledi. Fed, kanun gereği bağımsızdır ve başkana değil Kongre'ye rapor verir.

Warsh, Nisan ayındaki onay duruşmasında, faiz oranları hakkında başkandan veya herhangi birinden bilgi almaya istekli olduğunu ancak son çağrının Fed'e ait olduğunu söyledi. Warsh, “Mütevazi merkez bankacıları dinlemeli ve sonra kendi kararlarını vermeli” dedi.

Beyaz Saray, Trump-Warsh ilişkisine ilişkin yorum talebine yanıt vermedi. Fed, Warsh'un toplantıya ilişkin planları ve başkanla olan ilişkisi hakkında yorum yapmaktan kaçındı.

Bu ilişkinin ne kadar süreceği Washington'da yoğun bir spekülasyon meselesi. Trump'ın siyasi müttefiklerine düşman olma konusunda uzun bir geçmişi var.

Warsh'un, New York Fed başkanı, diğer dört bölgesel Fed bankası başkanı ve merkez bankası Yönetim Kurulu'nun yedi daimi üyesinden oluşan dönüşümlü bir gruptan oluşan Federal Açık Piyasa Komitesindeki 12 seçmen arasındaki desteğini hızla güçlendirmesi gerekecek.

Uzun süredir Powell'ın danışmanlığını yapan Johns Hopkins Üniversitesi ekonomisti Jon Faust, “Başkanlığın geniş bir hareket alanı var” dedi. “Fakat herhangi bir yönde çok ileri gitmeyi seçen bir başkan, hangisi önemliyse, hem kurulla hem de komiteyle sorun yaşayacaktır.”

Fed'in kesintilerin en sesli savunucusu Stephen Miran, Warsh'a yer açmak için yönetim kurulu koltuğundan istifa etti. Kesintilerden yana olan bir diğer vali Christopher Waller, mayıs ayında enflasyonun düşmemesi durumunda faiz artırımlarının gerekli olabileceğini söyledi.

Fed, resmi olarak çekirdek kişisel tüketim harcamaları olarak bilinen belirli bir enflasyon ölçüsünü %2'nin altında tutmaya kararlıdır. En son verilerde çekirdek PCE %3,3 seviyesinde geldi.

İran savaşı, diğer fiyat artışlarının yanı sıra enerji fiyatlarını da yükselterek ABD'de benzin maliyetini artırdı. Bu durum, aralarında Dallas Fed Başkanı Lorie Logan ve Cleveland Fed Başkanı Beth Hammack'ın da bulunduğu bazı Fed üyelerinin, faiz oranlarının bu yıl artması gerekebileceğini söylemesine yol açtı.

Pazar günü açıklanan ABD-İran çerçevesinde öngörüldüğü gibi Hürmüz Boğazı'nın gemi trafiğine yeniden açılması durumunda Warsh, yapay zekanın enflasyonu kötüleştirmeden ekonominin büyümesine yardımcı olduğuna dair uzun süredir devam eden iddiasını daha iyi bir zemine oturtabilecek.

Ne savaş ne de Trump'ın tarifeleri ABD ekonomisinin dengesini tamamen bozamadı. Çalışma Bakanlığı'nın mayıs ayı verileri 172.000 yeni iş yaratıldığını, işsizliğin ise %4,3'te sabit kaldığını gösterdi.

CME FedWatch'a göre trader'lar, Warsh'un aday gösterildiği Ocak ayındaki kesinti beklentisinden, bu yıl en az çeyrek puanlık faiz artışı beklemeye yöneldi.

Warsh'un Fed'in bu piyasa beklentileriyle nasıl başa çıkacağını sıfırlama fırsatı var.

Fed'in her FOMC toplantısında güncellenen ana politika açıklaması şu anda “gevşetme önyargısı” olarak bilinen şeyi içeriyor; Fed'in faiz indirimi için ek fırsatlar aradığını belirten bir cümle. Üç Fed üyesi, Powell'ın Nisan ayındaki son toplantısında önyargının kaldırılmasını istediklerini söyleyerek karşı çıktılar.

Hoover Enstitüsü'nde misafir araştırmacı ve Warsh'un uzun süredir eski bir meslektaşı olan Mickey Levy, “Benim güçlü önsezim, cümlenin değiştirileceği ve bu durumun üç karşıt görüşlüyü de ortadan kaldıracağı yönünde” dedi.

Warsh, Fed'e muhaliflerle yeni bir ilişki getirecek. Powell, toplantılar öncesinde oy birliği sağlamak için seçmenlerle birlikte çalıştı ve görüş ayrılıkları nadirdi, bu da Nisan ayındaki üç üyeli muhalefeti özellikle dikkat çekici hale getirdi.

Levy, “Kevin böyle olmayacak” dedi. “Muhaliflere aldırış etmeyecek ve bunu yönetemeyecek.”

Warsh tercih ettiği yaklaşımı şöyle açıklıyor: bir “aile kavgası” ya da Fed içinde sert bir tartışma. Warsh Nisan ayındaki onay duruşmasında “Temiz notları ve daha karışık toplantıları tercih ederim” dedi.

Fed'in FOMC'nin iki günlük toplantılarının tamamını kaydetme ve yazıya dökme uygulamasını eleştirdi ve bunun anlaşmazlığı azalttığına inanıyor.

Eski Minneapolis Fed Başkanı Gary Stern, Başkan Alan Greenspan'ın Fed'in toplantıları kaydettiğini açıkladığı 1990'larda FOMC'deydi. Stern, CNBC'ye “Bu, tartışmanın ve konuşmanın doğasını etkiledi ve olumlu yönde etkilemedi” dedi.

Ancak Warsh'un toplantıların işleyişini derhal değiştirmek için siyasi sermaye harcaması gerekecek ve bunu başka önceliklere ayırmayı tercih edebilir.

Faust, “Bu onun her yönde yapacağı türden bir hesaplamadır” dedi.

Kıdemli personel Powell'ın şekli yerinde kalıyor. Warsh, Fed dışından iki kişiyi geçici politika danışmanı olarak işe aldı ancak başka önemli personel değişikliği yapmadı.

Warsh ayrıca Powell'dan, Fed başkanı, başkan yardımcısı ve New York Fed başkanının gayrı resmi bir grubu olan troyka olarak bilinen gayrı resmi bir karar alma düzenlemesini de devraldı. Philip Jefferson 2023'ten beri başkan yardımcısıyken, John Williams 2018'den beri New York Fed'in başında bulunuyor.

Faust, “Troyka, politikanın nereye gitmesi gerektiği konusunda ana sondaj tahtasıdır” dedi. Warsh gayri resmi olarak başka bir danışman grubunu görevlendirebilir, ancak başkan yardımcısı ve New York Fed başkanının doğuştan yetkiye sahip olması nedeniyle fikir birliği oluşturmaya başlamak için yararlı bir yer olduğunu söyledi.

CNBC, Warsh'un Williams'ı erken emekli olmaya teşvik etmek ve iki yıl önceden yerine başkalarını ayarlamak için sessiz bir lobi faaliyeti yürüttüğünü öğrendi. Warsh'un bu çabaya dahil olduğuna dair hiçbir işaret yok. Williams, Haziran 2028'de Fed banka başkanları için zorunlu emeklilik yaşı olan 65'e ulaşacak.

Fed'in Washington merkezli yönetim kurulu, New York da dahil olmak üzere bölgesel Fed başkanlarının seçilmesiyle yoğun bir şekilde ilgileniyor ve nihai seçimi onaylamak için oylama yapması gerekiyor.

Faust, troykada değişiklik yapmanın Warsh'un maksimum siyasi sermayeye ihtiyaç duyacağı bir alan olduğunu söyledi.

New York Fed yorum yapmaktan kaçındı.

Potomac River Capital'in kurucusu ve yatırım sorumlusu ve Fed tarihçisi Mark Spindel, Warsh'un önündeki bir diğer engelin de piyasalar olacağını söyledi. “Odadaki sekizinci vali kim? Tahvil piyasası.”

Warsh, çekirdek PCE'den etkilenmediğini söyleyerek Fed'in enflasyonu ölçme şeklini değiştirmek istediğini söyledi. Ancak onu tam olarak neyle değiştirmek istediği konusunda daha az açıktı. Bu tasarım gereği olabilir. Fed'in temel enflasyon önlemi kadar önemli bir konuda hızlı değişiklik yapma konusunda aşırıya kaçmak, seçmenlerin ve personelin isyanına yol açabilir.

Spindel, ileriye dönük belirsiz yolun piyasa için sonuçları olacağını söyledi.

“Tahvil tüccarları ve sabit gelirli yatırımcılar olarak, bu adamın ne yaptığını bilmediğimiz gerçeğini hesaba katarak biraz daha fazla getiri isteyeceğiz” dedi.

Bu cevapların tamamı olmasa da bir kısmı Çarşamba günü gelecek. Bu Warsh için yeterli olabilir.

Spindel, Warsh'ın Çarşamba günkü toplantıda potansiyel anlaşma noktalarını (faiz oranlarının sabit tutulması ve Fed'in gevşeme önyargısının ortadan kaldırılması gibi) ele alarak ve bunları kendi liderlik tarzının ve FOMC'nin dikkatli müzakeresinin meyvesi olarak sunarak “kendisine zaman kazanabileceğini” söyledi. Spindel, bunun Warsh'a enflasyon önlemleri gibi daha zorlu konularda “güvenilirliği bozmadan ve kesinlikle Oval Ofis'teki adamı memnun etmeden” ilerleme olanağı sağlayacağını söyledi.