Derecelendirme kuruluşu S&P Global, Oracle'ın kredi notunu BBB'den yatırım yapılabilir seviye olarak adlandırılan aralıktaki en düşük seviye olan BBB'ye düşürdü. Notun daha da düşürülmesi veritabanı şirketini spekülatif bölgeye itecektir. Ancak S&P'ye göre görünüm istikrarlı kalıyor.
Reklamdan sonra devamını okuyun
Derecelendirme kuruluşu, 9 Temmuz'da yayınlanan not indirimini, Oracle'ın hızla büyüyen ve grubun borç ve sermaye gereksinimlerini büyük ölçüde artıran yapay zeka altyapı işiyle gerekçelendirdi. S&P, Temmuz 2025'te Oracle'ın görünümünü zaten “negatif” olarak belirlemiş ve tam olarak bu senaryoya karşı uyarıda bulunmuştu.
95 milyar dolar yatırım, 42 milyar dolar açık
S&P'ye göre sorunun özü Oracle'ın yapay zeka veri merkezlerinin genişletilmesine yaptığı büyük yatırımlar. S&P, 2027 mali yılı için yaklaşık 42 milyar dolarlık serbest işletme nakit akışı açığı öngörüyor. Derecelendirme kuruluşu, Oracle'ın bu açığı borç ve özsermaye karışımıyla finanse etmek zorunda kalacağını öngörüyor.
Gelecek yılın mayıs ayında sona eren 2027 mali yılı için Oracle, harcama tahminini 90 ila 95 milyar ABD dolarına çıkarmıştı; S&P daha önce yalnızca 60 milyar ABD doları olarak tahmin etmişti. Analistler bunun nedeninin GPU'lar ve ağ ekipmanı gibi artan bileşen maliyetleri olduğundan şüpheleniyorlar.
Merkezi bir küme riski olarak OpenAI
S&P, Oracle'ın tek bir büyük müşteriye olan güçlü bağımlılığını özellikle eleştiriyor: OpenAI. Analist tahminlerine göre, sözleşmeye bağlı olarak kabul edilen ancak henüz teslim edilmeyen 638 milyar dolarlık hizmet hacminin yaklaşık yarısı OpenAI'ye atfedilebilir. S&P bu nedenle OpenAI'yi açıkça “merkezi kredi riski” olarak tanımlıyor.
Reklamdan sonra devamını okuyun
Çünkü OpenAI ödeme yükümlülüklerini yerine getiremezse Oracle'ın uzun vadeli veri merkezi kiralamaları gerekecekti. Bunlar ne kolayca iptal edilebilir ne de benzer koşullar altında diğer müşterilere aktarılabilir. S&P'ye göre OpenAI'nin sözleşmelerini yerine getirebilme yeteneği, AI patlamasının devam etmesine, modellerinin pazar lideri kalmasına ve şirketin dış sermayeyi çekmeye devam etme yeteneğine bağlı – ki bu kesin olarak kabul edilmiyor.
Bir yazılım evinden hiper ölçekleyiciye geçiş
Oracle şu anda daha büyük bir bulut altyapısı işine geçiş yapıyor. Bu, 2026 mali yılındaki toplam satışların yaklaşık yüzde 27'sini oluşturdu. S&P, bu payın 2028 yılına kadar neredeyse yüzde 60'a çıkmasını bekliyor. Ancak Microsoft, Google veya Amazon gibi diğer hiper ölçekleyicilerle karşılaştırıldığında S&P, Oracle'ı daha zayıf bir konumda görüyor: grup dış müşterilere daha bağımlı ve sektördeki bir gerilemeyi atlatmak için daha az finansal esnekliğe sahip. Ayrıca, Anthropic ve Alphabet'e bilgi işlem kapasitesi kiralayan SpaceX gibi yeni bir rekabet de ortaya çıkıyor.
Yapay zekanın genişlemesine paralel olarak Oracle, son on iki ayda 21.000'den fazla kişiyi işten çıkardı; bu da iş gücünün yaklaşık yüzde 13'üne tekabül ediyor. Grup, yapay zeka altyapısını finanse etmek için bu “insanlardan makinelere” geçişi kullanmak istiyor.
Daha geniş bağlamda uyarı sinyali
Oracle'ın durumu, uluslararası mali düzenleyicilerin şu anda uyarıda bulunduğu bir trende uyuyor. Uluslararası Ödemeler Bankası (BIS), borçla finanse edilen yapay zeka yatırımlarında dot-com balonu ve mali krizle paralellikler görüyor ve “2008'deki gibi bir tehlike” görüyor. BIS, Nvidia ve OpenAI borçları nedeniyle sistem çökmesine karşı uyarıyor.
(yani)
Bir yanıt yazın