Ortadoğu'daki gerilim nedeniyle piyasaların yeniden düştüğü belirsizlik denizinde herkesin üzerinde hemfikir olduğu bir konu varsa o da “zaman” faktörüdür. Askeri operasyonların süresi ne kadar uzun olursa, küresel ekonomik ve mali dengeler üzerindeki sonuçları da o kadar derin olacaktır. Şokların merkez üssü enerji maliyetidir. ABD ve İsrail füzelerinin kalkışından önce 65 dolardan işlem gören WTI, 85'in üzerine çıkarken, Brent 2022'den bu yana görülmemiş 20 puanlık bir sıçrayışla 90 eşiğine ulaştı. Analistler, Rusya-Ukrayna krizinden farklı olarak şu anda Moskova'nın hidrokarbonlarından kopma gibi geri dönüşü olmayan bir kırılmayla karşı karşıya olmadığımıza dikkat çekiyor. Yetmişli yıllar da çok uzakta: O zamana kıyasla, bir birim GSYİH üretmek için gereken petrol miktarı yarıdan fazla azaldı. Mantık şu: Silahlar sussaydı fiyatlardaki geri dönüş geçen haftaki yükseliş kadar hızlı olabilirdi.
Fiyatlar arttı, büyüme düştü
Gerçek şu ki, Hürmüz Boğazı'nın felç olmasıyla bağlantılı yüksek enerji maliyetinden enflasyonun yeniden canlanmasına ve dolayısıyla küresel ekonominin frenlenmesine kısa bir adım kaldı. Ayrıca ara seçimleri radarında tutan ve Hindistan'a Rus ham petrolünü rafine etme muafiyeti vererek ve küresel pazardaki arz kısıtlamalarını gevşeterek gerilimi hafifletmeye çalışan Beyaz Saray'ın da bir numaralı endişesi bu.
Goldman Sachs'ın temel kuralına göre, 80 dolar civarındaki varil fiyatları, küresel enflasyonda yüzde 0,2 puanlık bir artışa ve büyüme üzerinde ise 0,1 puanlık bir düşüşe yol açıyor. Piyasanın mevcut tepkisi Hürmüz Boğazı'nın 5-6 hafta süreyle kapatılmasını içeriyor. Peki ya daha uzun sürerse? Yükseliş de aynı derecede hızlı olacaktır. Varil 100 dolardayken büyüme faturası 0,4 puana, enflasyon faturası ise 0,7 puana yükselecek. Ancak yeniden dağıtım farklı olacaktır: Kanada ve Güney Amerika hızlanabilirdaha yüksek fiyatlarla enerji ihracatından yararlanırken (Amerikan LNG ihracatçıları zaten hızlı iş yapıyor) Avrupa'nın kalbinde büyüme yüzde bir puandan fazla fedakarlık yapma riskini taşıyor.
Pahalı LNG'nin modellere dahil edilmesi (Katar'ın musluklarının kapatılması piyasanın %19'unu ofsayta düşürüyor ve Çin'in bu noktada Tahran'a baskı yapması tesadüf değil), finansal koşulların sıkılaşması ve enflasyon beklentilerinin hızlanmasının yarattığı kısır döngüyle tablonun daha da karanlık hale gelebileceğinden bahsetmiyorum bile. Pandemi sonrası alevlenmenin hafızası tüketiciler arasında hâlâ çok güçlü, bu konuda daha fazla hassasiyet var. Bu işaretler kemerinizi sıkmaya başlamanız ve gelecekte daha da güçlü bir fiyat yükselişi hayal etmeniz için yeterli. Merkez bankaları arasındaki gerilimi yüksek tutan da bu unsur: Piyasalarda Fed'in faiz indirimine ilişkin beklentiler azaldı (ancak ABD işgücü piyasasına ilişkin çok zayıf veriler de Cuma günü değerlendirmelere girdi) ve 2026 gibi erken bir tarihte ECB artışını fiyatlamaya başladı.
Gübreler ve kaplar
Hürmüz'den başlayan gölgelerin uzaması sadece enerjiyle ilgili değil. Coface, 33 kilometrelik deniz alanının aynı zamanda gübre, endüstriyel metal (alüminyum) ve petrokimyasalların taşınması açısından da önemli olduğunu hatırlatıyor. Analiz şirketi Cru, küresel üre ihracatının %35'inin bu denizlerden yapıldığını ve granül ton (kaliteli gübre) fiyatlarının şimdiden 130 dolar civarında artarak 650 dolara yükseldiğini hesaplıyor. Üstelik kükürtün %45'i de buradan geçiyor. “Enerji fiyatları üzerindeki etki hemen görülse de geçici olabilir, ancak deniz trafiği ve lojistik zincirleri üzerindeki etkinin değerlendirilmesi birkaç hafta alır” diye düşünüyor Massimo Deandreis, Srm'nin (Intesa Sanpaolo) genel müdürü.
Bazıları, sigorta şirketlerinin yükleri karşılamak istememesi nedeniyle güzergahlar yeniden açılmazsa tarlaların rekoltesinin düşme tehlikesiyle karşı karşıya kalacağını belirtiyor: Birkaç hafta içinde bunu ekmek, yumurta ve et fiyat listelerinden fark edeceğiz. Ancak Deandreis temkinli olmalı: “Hürmüz, imalat ve taşeronluk zincirleri şöyle dursun, enerji için önemli bir merkezdir” ve küresel lojistik ve nakliye endüstrisi, Kovid ile Ukrayna çatışması arasında “adaptasyon yeteneğini zaten göstermiştir”. Tabii Asya'dan Avrupa'ya mal taşımak için Kızıldeniz ve Süveyş'ten geçerek Ümit Burnu'ndan geçen konteyner gemileri yolculuğu yaklaşık on gün uzatıyor. Maliyetler artıyor ancak şimdilik bunun ciddi bir yansıması yok: Baltık Kirli Tanker EndeksiPetrol tankeri maliyet göstergesi Ocak ayından bu yana yüzde 80 arttı Xeneta Nakliye Endeksi Uzak Doğu ile Kuzey Avrupa arasındaki konteyner fiyatlarını takip eden şirket henüz bir artış göstermedi.
Eylemler, kalkanlarda savunma
Gerekçeler operasyon odalarına tamamen girdi. Çatışmayı takip eden ilk günlerde piyasaların tepkisi, coğrafyaların ve sektörlerin gaz fiyatlarına maruz kalmasıyla uyumlu olarak, her bakımdan tahmin edilebilirdi. Barclays Cuma günü özetledi: “Panik değil, risk azaltımı” yatırımcılara bir not. «Basitleştirme, ekonomik aktivite dönüştürülmüş enerjiden başka bir şey değildir: buradan, ABD gibi kendi kendine yetenlerin Avrupa ve Asya'dan daha az acı çektiği sonucu çıkıyor – Fidelity International'ın çoklu varlık yöneticisi Mario Baronci'nin analizi – Bunun kanıtı, saldırılara rağmen Suudi Arabistan borsasının yükselişten yararlanan az sayıdaki borsa arasında yer almasıdır.” Japonya, Kore ve bazı gelişmekte olan piyasalar en ağır darbeyi aldı.
Yatırım Enstitüsü, “Enerji bağımlılığı düşük olan enerji ve savunma sektörleri daha iyi performans gösterirken, enerji yoğun ve döngüsel sektörler göreceli olarak sıkıntı çekiyor” diye yazdı. Tek kredi.
Yakıt maliyetlerinin yükü, rotaların fiili olarak kapatılmasının yanı sıra, havayolları ve seyahat üzerinde de ağırdır. için benzer konuşma taşımacılık ve lojistik, Hidrokarbonlara ve giderek LNG'ye bağımlı olan AB'li kimyasal ve temel malzeme üreticileri ise “özellikle maruz kalıyor”. Aynı şey için çelik, beton, kağıt ve cam. Ulaştırma ve üretim girdi fiyatlarındaki artış yakında genişleyebilir perakende, ev eşyaları ve lüks.
“Aksine, petrol ve gaz üreticileri” özellikle ABD'de fiyat artışlarından faydalanıyor. Ve onlarla savunma ve güvenlik şirketleri. HanEtf, özellikle İran'ın tepkisindeki bir numaralı hata olan anti-drone sistemlerine ışık tutuyor: «ThalesHalihazırda Birleşik Arap Emirlikleri ile radar ve hava gözetleme sistemleri konusunda çalışan İsrail, iyi bir konumda olabilir. Aynı şekilde Rheinmetall», diye yazan analistler hâlâ Avustralyalı gibi “saf oyun” şirketlerine işaret ediyor Drone Kalkanı.
Güvenli limanlar
Güvenli bir liman olarak altına hücum ilk içgüdüsel tepkiydiFiyatların 5.300 doların üzerine çıkmasıyla birlikte doların gücü (Kasım 2024'ten bu yana en iyi haftayı kaydetme kapasitesine sahip) külçe üzerinde ağırlık kazandı. «Sonunda sadece dolar yükseldiaynı zamanda piyasanın kısa olması nedeniyle”, yorumunu yapıyor Baronci. Amerikan para birimine yönelik düşüş yönündeki bahisler hızla yeniden pozisyon almak zorunda kaldı ve bu da güçlenmesini güçlendirdi. Aynı şey, Hazine: Enflasyon beklentilerine karşı daha duyarlı olan iki yıllık tahvilin getirisi Ocak ayından bu yana en yüksek seviyesine yükseldi, ancak artan işsizlikle birlikte geri çekildi. Avrupa'da da benzer hareketler var, ülke getiri eğrisinin tamamı yukarı doğru kayarken: Almanya'nın iki yıllık getirileri üç yıldır olmadığı kadar yükseldi ve BTP'ler de yüzde 3,6'lık getirilerle değer kaybetti.
©TÜM HAKLARI SAKLIDIR
Bir yanıt yazın