Arjantin'i onlarca yıldır takip eden bir yatırımcı geçtiğimiz günlerde ekonomi ekibine Temmuz ayı borç vadeleriyle (yaklaşık 4 milyar ABD doları) nasıl yüzleşmeyi planladığını sordu: “Hala sana söyleyemem”diye yanıtladı. Üst düzey bir yetkili ekledi: “Birçok şey üzerinde çalışıyoruz” Ve? “Bu bir gecede olacak bir şey değil.”
Luis Caputo, bugün 600 baz puan civarındaki bu ülke riskiyle küresel piyasalara çıkmayacaklarını ısrarla vurguladı. Bu yükümlülükleri yerel tahvil ihraçlarıyla karşılayacaklar (yaklaşık 2.000 milyon ABD doları, bunun 500 milyonunu halihazırda elde etmiştir) ve özelleştirmeler.
Ülkenin hangi finansmana ihtiyacı olduğunu hesaplamak için gelir ve giderleri detaylandıran bir mali programın, ya da sıklıkla jargonda söylendiği gibi, bir yol haritasının olmayışı her halükarda durumu açıklıyor. Ekonomiyi çevreleyen belirsizlik seçimleri kazandıktan sonra Bütçeyi, işgücü reformunu onayladı ve rezerv satın aldı.
“Kim korkuyor: yatırım yapan ve Arjantin'in rakamlarını takip eden bizler Ya da piyasaya çıkmak gibi bazı kararlar almak istemediğini itiraf eden Toto?
Bankalarda Caputo'nun Arjantin'in Wall Street'e bağımlılığını azaltma niyetindeyken haklı olduğunu söylüyorlar. Ama ne “Umutsuzluğu gösteriyor” 2025 ve bu yıl repo işlemleriyle.
Piyasa bir kez daha Caputo'nun dikişlerini görmeye başlıyor. Ya da mahallede dedikleri gibi yağı ölçüyorlar. Mali cephe iddia edildiği kadar sağlamsa, neden düşük kupon ödeyen Martín Guzmán tahvillerinden kurtulup, daha fazla fon toplamak ve geri ödeme şüphelerini ortadan kaldırmak için bunların yerine %9 ödeyen başka tahviller vermiyorsunuz? Cevap açıktır: Faiz ödemelerinde tolere edilemeyecek bir artış olacaktır. IMF, borcun aktifleştirilebilir faizinin hesaba katılması durumunda toplam mali sonucun daha az konforlu olacağı konusunda uyardı.
Ekonomi yalnızca finansal olmayan bir dizi zorlukla karşı karşıyadır. Bu da yatırımcıları endişelendiriyor.
Milei'nin enflasyona odaklandığı ve bunun da para politikasını gevşetmemek anlamına geldiği biliniyor. Bu yıl şu ana kadar enflasyon oranını indirgeyen para tabanı negatif bir değişim gösteriyor. Bu, sokağa akan para miktarının azaldığı anlamına geliyor; bu da Hükümetin ekonomiyi yeniden parasallaştırma hedefine aykırıdır ve birçok sektörde faaliyetlerin ve istihdam yaratmanın zayıf olması şaşırtıcı değildir. Bu şekilde sarı bir ışık yanıyor: gelirin azalması.
Milei'nin 2027'de ona güç verecek net bir siyasi rakibi yok. Ancak demokraside, Büyümeyen, yoksulluğu azaltmayan ekonomiler yeni alternatifler yaratıyor. İstikrar bağlamlarında bile. 1997'de faaliyetler yeniden toparlandı ancak yoksulluk da arttı ve dolayısıyla Menemizm'e meydan okundu. Siyasi döngü 2027'de istifleme amaçlı dolar talebini tetikleseydi ne olurdu? Hükümet neye ve nasıl hazırlanıyor?
Caputo dolar satın aldığını açıklıyor. Ve bu doğru. Merkez Bankası günlük ortalama 60 milyon dolardan fazla para alıyor. Nisan'dan Temmuz'a kadar sürecek olan soya fasulyesi ve mısır hasadının henüz başlamamış olması bu durumun lehinedir, dolayısıyla Merkez Bankası başkanı Santiago Bausili'nin alımlara devam etmesi beklenebilir.
Ancak çok geçmeden başka şüpheler ortaya çıkar. New York'taki Milei, rezerv satın alarak dolara bir zemin kazandırmak isteyenin ekonomi ekibi olduğunu açıkladı. kendisine kalsa satın almayacağını ve doların daha da düşeceğini ima ediyor. Ve daha sonra? Bütün bunlara ikna olan var mı, bir kural, bir program var mı? Plana göre iletişim nedir?
Piyasayı analiz eden başka bir soru. Dolar satın alınıyor ancak büyük bir kısmı borçların ödenmesine gidiyor. Bopreal'in şu an ile başkanlık seçimleri arasındaki vadesi 5.968 milyon ABD Doları, banka repoları için ise 6.000 milyon ABD Doları'dır. Tüm bunlara rağmen risk derecelendirme kuruluşlarının ve hatta IMF'nin ekonometrik modellerinin şunu gösterdiğini öne sürenler var: Ülkenin riskini azaltmak için 15 milyar dolar satın almak gerekiyor.
Arjantinli tahvil sahipleri çoğunlukla hedge fonları ve fon değil gerçek para. İlki, %100 (başarı itibarıyla) elde etmeleri halinde kâr kaydetmek için bir menkul kıymet satın alır. İkincisi, orta ve uzun vadede yatırım yaparak, emeklilik tasarrufları veya dalgalanması az olan portföyler için güvenli bir getiri arayışındadır.
Caputo onlara bu hakkı vermek istemiyor. olumlu (kâr) hedge fonu. Ama tahvillerini satmaları için gerçek para Arjantin'in bir kredi iyileşmesi kaydetmesi gerekiyor. Milei, yurt içi tahvil ihraç ederek dış borcu azaltacağını ve böylece Blackrocks'ın Arjantin'deki varlığını artırabileceğini söylüyor. Ama bunlar önemli miktarlar değil.
Piyasa daha sonra Caputo'ya sırtını dönecek gibi görünüyor. Belki enflasyon yakında düşerse ve bu da faiz oranlarının düşmesine izin verirse bir tersine dönüş başlayabilir.
Ancak diğerleri için, Hükümet bir karar vermezse bu gerçekleşmeyecek. Ekonomist Roberto Frenkel anlattı Zurna Aylık %3'lük enflasyonla ve Hükümet'in halihazırda yaptığı gibi bir mali düzenleme yaptıktan sonra, “İstikrar planı başlatmanın zamanı geldi”. CEDES ekonomisti için mevcut enflasyonun, onu ortadan kaldırmak için bir anti-enflasyonist ve istikrar programı gerektiren eylemsiz bir bileşeni var. Ayrıca dolar daha yüksek. “Elbette İran'da savaş gibi riskler var ama bunu söylemeleri, iletmeleri ve Kongre'ye gitmeleri gerekiyor. Enflasyonu ve bu ataleti kim düşürüyor? Merkez Bankası mı? Enflasyonu 0'a çekme planı bir hükümet yetkisinden ve modern ve bağımsız bir Merkez Bankasından daha fazlasını gerektirir”Frenkel dedi.
Caputo'nun yayı kaldırılıyor olabilir mi? ya da Caputo'nun böyle bir plan başlatma hedefinin önünde duramadığı? Borcunuzu nasıl ödeyeceğinizi ve mali programınızın ne olduğunu daha ayrıntılı olarak açıklarken daha çekingen olmanız gerektiğini hissedebilirsiniz.
Bir yanıt yazın