“Harika bir çeyrek değil.” Salı günü Jim Cramer, Wells Fargo'nun bir başka sönük çeyreğini böyle özetledi. Bankanın toplam geliri ilk çeyrekte yıllık %6,4 artışla 21,45 milyar dolara yükseldi, ancak LSEG'nin derlenmiş konsensüs tahmini olan 21,8 milyar doların gerisinde kaldı. 31 Mart'ta sona eren üç ayda hisse başına kazanç %15 artarak 1,60 dolara yükseldi ve 1,58 dolarlık konsensus tahminini geride bıraktı. WFC YTD dağ Wells Fargo YTD Wells Fargo Hisseleri, açıklamanın ardından yaklaşık %5 oranında değer kaybetti; bu, karışık manşet rakamlarına ek olarak belirli temel göstergelerdeki eksiklikleri de içeriyordu. Sonuç olarak bu isim ceza sahasına yöneldi. Kulüp hisselerini, holding eşdeğeri 2 derecemize düşürmekten ve hisse başına fiyat hedefimizi 100 dolardan 95 dolara düşürmekten başka seçeneğimiz yok. Özetle Neden sadece kazancı alıp hisseden çıkmıyorsunuz? Salı günkü geri çekilmeye rağmen ikilinin üzerinde oturuyoruz. İşler kesinlikle aradığımız seviyede olmasa da Wells Fargo'nun temelleri yine de doğru yönde ilerliyor. Yönetim, yılın tamamına ilişkin görünümünü yineleyecek kadar kendinden emindi. Ekip aynı zamanda bankanın diğer firmaların endişe duyduğu özel kredi portföyü ve yatırım bankacılığı işi konusunda da kendinden emin görünüyordu. Kazanç sonrası görüşmede CEO Charlie Scharf şunları söyledi: “Piyasa koşulları değişebilirken, yatırım bankacılığına yönelik görünüm güçlü olmaya devam ediyor ve ikinci çeyreğe birleşme ve satın almalar ile özsermaye piyasalarının yönlendirdiği güçlü bir süreçle girdik.” Şöyle ekledi: “Karışık ve değişken bir ticaret ortamında piyasa işimizi büyütmeye devam ediyoruz; gelirimiz bir yıl öncesine göre %19 arttı. Müşteri duyarlılığı temkinli ancak makro ve jeopolitik belirsizliğin artması ve müşterilerin büyük ölçüde daha seçici ve savunmacı bir duruşa geçmesi nedeniyle aktif.” Gelir kaçırılmış olabilir ancak büyüme, hem Net Faiz Gelirinin (NII), kazanılan faiz (krediler) ile ödenen faiz (mevduat) arasındaki farkın hem de ücretler ve komisyonlar gibi Faiz Dışı Gelirlerin daha yüksek seviyeleri sayesinde gerçekleşti. Personel sayısında %7'lik bir azalma ve kredi zararları karşılıklarının beklenenden düşük olması, EPS'nin yükselişine yardımcı oldu. Wells Fargo'nun Verimlilik Oranı beklenenden biraz daha yüksek geldi, ancak yine de yıldan yıla yüzde 2 puanlık veya 200 baz puanlık bir düşüşle (burada daha düşük bir rakam daha iyidir) önemli bir iyileşme gösterdi. Maddi Öz Sermaye Getirisi (ROTCE) güzel bir şekilde arttı ve bankanın çeyreği Street'in beklediğinden daha yüksek düzeyde kredi ve mevduatla kapatmasıyla beklentileri aşmayı başardı. Özellikle dönem sonu kredi bakiyeleri 2020'nin başından bu yana ilk kez 1 trilyon doları aştı. Hisse Başına Maddi Defter Değeri (TBVPS) %6,5 artışla 44,98 dolara yükseldi ancak bu tam olarak aradığımız seviye değildi. (Bu üç terim, aşağıdaki kazanç tablosunun notlar bölümünde tanımlanmaktadır.) Sermayeye karşı risk ağırlıklı varlıkları ölçen Çekirdek Sermaye Tier 1 Oranı (CET1) beklentiler doğrultusunda geldi. Ancak sonuç, yönetimin belirttiği %10 ila %10,5 hedef aralığının tam ortasındaydı ve bankanın %8,5'lik yasal asgari sınırının rahatlıkla üzerinde kaldı. Bu, bankanın hala işe yatırım yapmak için yeterli sermayeye sahip olduğu anlamına geliyor. Bu bağlamda Wells Fargo, ilk çeyrekte hissedarlara 5,4 milyar dolar iade etti; 4 milyar dolar değerindeki 46,3 milyon hisseyi geri satın aldı ve 1,4 milyar dolar daha temettü ödedi. Neden ona sahibiz Wells Fargo'yu CEO Charlie Scharf yönetiminde bir geri dönüş hikayesi olarak satın aldık. Ve teslim etti. Görev süresi öncesindeki bir dizi kötü eylemin ardından bankanın eylemini temizlemeye yönelik yorulmak bilmez çabaları, Federal Rezerv'in Haziran başında 2018'de uygulamaya koyduğu 1,95 trilyon dolarlık varlık sınırını kaldırmasıyla meyvesini verdi. Rakipler: Bank of America ve Citigroup Kulüp portföyündeki ağırlık: %3,76 En son satın alma: 17 Mart 2026 Başlangıç: 8 Ocak 2021 Özel kredi riski Segmentlere girmeden önce, bu yıl büyük şaşkınlık yaratan özel kredi riskine değinmek istiyoruz. Kulüp de dahil olmak üzere birçok yatırımcının bu konuda endişe duyduğunu bilen ekip, kazanç çağrısı sırasında konuyu tartışmak için zaman ayırdı. Wells Fargo'nun banka dışı finans kuruluşlarında (NBFI'ler) 210,2 milyar dolarlık riski var ve bunlar dört gruba ayrılıyor: varlık yöneticileri ve fonlar (%36), ticari finans (%30), emlak finansmanı (%18) ve tüketici finansmanı (%16). Görüşme sırasında CFO Mike Santomassimo şunları söyledi: “Doğal riskler var, ancak borçluların profiline, teminat çeşitliliğine, geçmiş zarar deneyimlerimize ve aracılık uygulamalarımıza ve borç verme yapılarımıza dayalı olarak maruz kalma durumumuz konusunda rahatız.” “Bu krediler, stres dönemlerinde beklenen kayıplara karşı önemli koruma marjları sağlamak için genellikle gelişmiş oranlarla güvence altına alınıyor. Ayrıca kredi yapıları, teminat performansının kötüleşmesi durumunda genellikle yapısal korumalar içeriyor.” Toplamda bankanın 36,2 milyar dolarlık kurumsal borç finansmanı var ve bu da yatırımcıların dikkatini çekti. Neyse ki, bu borç aynı zamanda ticari hizmetler (%19), spesifik olmayan (%18), yazılım (%17), sağlık hizmetleri (%15) ve geri kalanı sermaye ekipmanı ve endüstriyel üretimin yanı sıra finans, tüketici ürünleri ve hizmetleri, yazılım dışı BT ve restoranlar hariç yiyecek ve içeceklerden oluşan orta tek haneli risklerden oluşan iyi bir şekilde çeşitlendirilmiştir. Wells Fargo, “bireysel bir kredideki ortalama borçlu yoğunluğunun” %2'den az olduğunu, riskin %98'den fazlasının öncelikli birinci ipotek kredileri yoluyla olduğunu, bunun da geri ödeme önceliği açısından üst sıralarda yer aldıkları anlamına geldiğini belirtti. Özel kredilerde daha fazla bozulma olması durumunda Wells Fargo'nun kendisini korumak için yeterli korumaya sahip olduğuna güvenerek görüşmeden ayrıldık. Bununla birlikte, piyasa genel NBFI endüstrisine olan güvenini yeniden kazanana kadar bunun hisse senedi üzerinde bir artış olabileceğini kabul ediyoruz. Bu aynı zamanda hisse senedini düşürme kararımızı da etkiledi. Segment yorumu Bireysel Bankacılık ve Kredilendirme, ilk çeyrekte %6,6 gelir artışı kaydetti. Kredi kartlarından ve taşıt kredilerinden elde edilen gelir akışları sırasıyla %5 ve %24 arttı. Bireysel kredi geliri %1 düşerken konut kredisi geliri %9 düştü. İran savaşı nedeniyle enerji fiyatlarında yaşanan artıştan önce Scharf, gazın toplam banka kartı harcamalarının %6'sını, toplam kredi harcamalarının ise %4'ünü temsil ettiğini söylemişti. Bu seviyelerin her biri yüzde 1 puan arttı. CEO, “Tüketiciler bir yıldan fazla bir süre önce harcama yapıyor, buna gaza daha fazla harcama da dahil, ancak diğer her şeye yönelik harcamaları yavaşlatmadılar” diye ekledi. Scharf, “Tarihsel olarak, tüketicilerin yüksek petrol fiyatlarına uyum sağlamak için diğer kategorilerdeki harcama düzeylerini azaltmalarının genellikle birkaç ay sürdüğünü gördük.” diye açıkladı. “Tam zamanlamayı bilmesek de yılın ikinci yarısında da aynısını görmeyi bekliyoruz. Ayrıca yüksek enerji fiyatlarının diğer mal ve hizmetleri de etkilemesini bekliyoruz. Süre ve ciddiyet, yüksek petrol fiyatlarının düzeyi ve süresine göre belirlenecek.” Ticari Bankacılık, yüksek vergi kredisi ve özsermaye yatırımlarına atfedilebilen %7 gelir artışı kaydetti. Kurumsal ve Yatırım Bankacılığı geliri, faaliyet segmentleri arasında en az artış göstereni oldu ancak yine de %4'ün biraz üzerinde büyümeyi başardı. Daha da önemlisi, bu büyüme oranı, ticari gayrimenkuldeki %21'lik düşüş nedeniyle büyük ölçüde geri kaldı; büyüme oranının, geçen yıl ticari ipotek hizmetleri işinin satışından olumsuz etkilendiğini gördüğü için bu çok da büyük bir sürpriz olmamalı. O dönemde satıştan 236 milyon dolar kazanç elde edilmişti. Bu da yıldan yıla zorlu bir karşılaştırma yapmamızı sağlıyor. İşin iyi tarafı, hem kredi hem de yatırım bankacılığındaki %13'lük artışın yanı sıra Hazine yönetimi ve ödemelerdeki %6'lık artış nedeniyle bankacılık %11 arttı. Ayrıca piyasa gelirleri de %19 arttı. Varlık ve Yatırım Yönetimi, yaklaşık %14 artışla dört segmentin çoğunda gelir artışı gördü. 2026 tahmini Wells Fargo, yıl için NII görünümünü değişmeden artı/eksi 50 milyar $ seviyesinde tuttu; yaklaşık 48 milyar $ piyasa dışı faaliyete atfedilebilir ve diğer 2 milyar $ Kurumsal ve Yatırım Bankacılığı segmenti tarafından oluşturulan net faiz gelirinden gelebilir. Bu, 50,4 milyar dolarlık FactSet tahminiyle karşılaştırılıyor. Kılavuzda yer alan varsayımlarla ilgili olarak Santomassimo, görüşmede şunları söyledi: “Faiz oranları daha uzun süre yüksek kalırsa, faiz getirmeyen mevduatlar üzerinde herhangi bir etki olup olmadığını görmek için mevduat karışımı eğilimlerini izlemek zorunda kalacağız; bu, piyasalar hariç net faiz geliri üzerinde bir miktar baskı oluşturabilir. Faiz oranları açısından, görünümümüz Federal Rezerv'in iki ila üç indirim yapmasını varsayıyordu. Piyasa şu anda daha az kesinti bekliyor, bu da diğer her şey eşit olduğunda NII hariç piyasalar için olumlu. Ancak faiz oranı beklentileri şu şekilde: Faiz indirimlerinin yılın ilerleyen dönemlerinde gerçekleşmesi bekleniyordu, dolayısıyla daha az kesinti yaparsak bu faydalı olur, ancak bu yılın net faiz beklentileri üzerinde yalnızca mütevazı bir etkisi olur.” 2026 yılında Faiz Dışı Giderlerin de yaklaşık 55,7 milyar dolar olacağı yinelendi. Bu Street tahminleriyle hemen hemen aynı doğrultuda. (Jim Cramer's Charitable Trust, uzun WFC'dir. Hisse senetlerinin tam listesi için buraya bakın.) Jim Cramer ile CNBC Yatırım Kulübü'ne abone olduğunuzda, Jim bir işlem yapmadan önce bir işlem uyarısı alacaksınız. Jim, hayırsever vakfının portföyündeki bir hisse senedini satın almadan veya satmadan önce bir ticaret uyarısı gönderdikten sonra 45 dakika bekliyor. Jim, CNBC TV'de bir hisse senedi hakkında konuştuysa, işlemi gerçekleştirmeden önce işlem uyarısını verdikten sonra 72 saat bekler. YUKARIDAKİ YATIRIM KULÜBÜ BİLGİLERİ, SORUMLULUK REDDİ İLE BİRLİKTE HÜKÜM VE KOŞULLARIMIZA VE GİZLİLİK POLİTİKAMIZA TABİDİR. YATIRIM KULÜBÜ İLE BAĞLANTILI OLARAK SAĞLANAN HERHANGİ BİR BİLGİYİ ALMANIZ NEDENİYLE HİÇBİR MEMURİYET YÜKÜMLÜLÜĞÜ VEYA GÖREVİ MEVCUT DEĞİL VEYA OLUŞMAZ. BELİRLİ BİR SONUÇ VEYA KÂR GARANTİ EDİLMEZ.
Peş peşe yaşanan hayal kırıklığı çeyreklerinin ardından Wells Fargo'nun notunu düşürüyoruz
yazarı:
Etiketler:
Bir yanıt yazın