Önce enerji fiyatları, sonra istihdam: Avrupa stagflasyona doğru gidiyor

ECB Yönetim Kurulu Üyesi Rehn stagflasyonun ilk işaretlerini görüyor. Enflasyon yüzde 3, büyüme sıfıra yakın ve faiz oranlarında yükselişe daha da yakın.

İktisatçıların en çok korktuğu senaryo: Ekonomi dururken fiyatların artması. Şu anda Avrupa'da olan da tam olarak budur.

Finlandiya merkez bankası başkanı Olli Rehn bunu yüksek sesle söyledi Bloomberg Çarşamba günü açıkça şunu söyleyen ilk üst düzey ECB temsilcisi oldu: Veriler stagflasyonist bir şoka işaret ediyor.

Euro bölgesinde büyüme ilk çeyrekte %0,1 ile zar zor ölçülebilir düzeydeyken, enflasyon Nisan ayında %3'e yükseldi; bu, Avrupa Merkez Bankası'nın mevcut hedefinin tam bir puan üzerindeydi.

Tetikleyici bir sır değil. Şubat ayının sonunda Hürmüz Boğazı'nın abluka altına alınmasından bu yana, dünya pazarından her gün 13 milyon varil petrol kayboluyor. Zaten Nisan ayında IEA başkanı Fatih Birol durumu “tarihteki en kötü enerji krizi” olarak nitelendirmişti.

Petrol fiyatı geçici olarak varil başına 115 doların üzerine çıktı ve Avrupa gaz fiyatları iki katına çıktı. Ve bu fiyat şoku artık tüm ekonomiye yayılıyor.

Erken uyarı sistemi olarak Fransa

Fransa örneği durumun ne kadar çabuk değişebileceğini gösteriyor. Euro bölgesinin ikinci büyük ekonomisi, merkez bankasının %0,3 büyüme tahmin etmesine rağmen ilk çeyrekte durgunluk kaydetti.

Bir sonraki kötü haber Çarşamba günü geldi: İşsizlik oranı beklenmedik bir şekilde son beş yılın en yüksek seviyesi olan %8,1'e yükseldi. Bloomberg Economics'in haberine göre ekonomistler faizin %7,8'e düşmesini bekliyorlardı.

Bank of France'ın 8.500 şirketle yaptığı anket de kasvetli bir tablo çiziyor: sanayi ve inşaat ivme kaybediyor, hizmet sektörü durgun ve sanayi şirketlerinin %13'ü teslimatta darboğaz bildiriyor.

Fiyat artış beklentileri Rusya-Ukrayna şokunun başlangıcı olan Haziran 2022'den bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. Bank of France baş ekonomisti Xavier Debrun yüksek sesle, “Fransız ekonomisinin dayanıklılığı yavaş yavaş test ediliyor” dedi. Bloomberg.

Nagel: “Önümüzde hâlâ çok fazla enflasyon olabilir”

Bundesbank Başkanı Joachim Nagel, Handelsblatt'taki konuşmasını daha da sertleştirdi: “Enflasyon tablosu radikal bir şekilde değişmediği sürece faiz oranlarının artması ihtimali giderek artıyor.”

ECB artık tahminlerinde temel senaryodan ziyade olumsuz senaryoya doğru ilerliyor. İkinci tur etkilere ilişkin uyarısı özellikle akılda kalıcı: “Bir arz şokunun tüm ürün gruplarını etkilemesinin kolaylıkla 18 ay sürebileceğini geçmişten biliyoruz.”

Rapora göre yatırımcılar artık Haziran ayında çeyrek puanlık bir faiz artışı bekliyor ve bunu yıl sonuna kadar iki artışın daha takip edebileceğini düşünüyorlar.

Eğer bu gerçekleşirse, ECB klasik bir ikilemle karşı karşıya kalacaktı: Daha yüksek faiz oranları zaten zayıf olan ekonomiyi daha da yavaşlatırdı; ancak hiçbir şey yapmazsa ECB, ailelerin, şirketlerin ve finansal piyasaların artık enflasyonu %2 hedef değerinde tutamayacaklarına inanmama riskiyle karşı karşıya kalacaktı.

Almanya enerji şoku ve yapısal kriz arasında

Almanya'da şok, zaten zor durumda olan ekonomiyi vuruyor. İran'daki savaştan önce bile DIHK'nin ekonomik araştırması, şirketlerin %59'unun işçilik maliyetlerini, %48'inin ise enerji ve hammadde fiyatlarını temel riskler olarak gördüğünü gösteriyordu.

Almanya'nın 2026 büyüme tahmini yüzde 1,3'ten yüzde 0,6'ya düşürüldü.

Finansal piyasalar baskı altındayken ve Avrupa vadeli işlem piyasalarındaki likidite geçici olarak normal seviyesinin yüzde 10'una düşerken, ECB Konseyi üyeleri güven yaymaya çalışıyor.

Rehn, enflasyon beklentilerinin hâlâ sabit olduğunu ve ücret gelişmelerinin “güven verici” olduğunu vurguladı. Estonyalı meslektaşı Madis Müller stagflasyon riskini küçümsedi ancak Hürmüz Boğazı'na hızlı bir çözüm bulunmaması durumunda para politikasının sıkılaştırılmasının kaçınılmaz olacağını kabul etti.

Bundesbank başkanı Nagel ikilemi şöyle özetledi: “Büyüme büyük baskı altındayken kimse faiz oranlarını yükseltmek istemez. Ancak bizim misyonumuz fiyat istikrarıdır.”