Ne bilmek istiyorsun

Bu haftaki Fed toplantısı şimdiki zamanla ilgili değil, ancak potansiyel olarak gelecekle ilgili.

Eğer beklentiler doğrultusunda hareket edilirse, politika yapıcılar kısa vadeli faiz oranlarını yine geçen yılki seviyelerinde sabit tutacaklar.

Ancak, son aylarda kemerlerinin altında bir sürü işbirlikçi enflasyon verisi olan merkez bankacılarının, Eylül ayında faiz oranı indirimlerinin başlaması için zemin hazırlamaları bekleniyor. Bu ekmek kırıntılarını yaymada ne kadar agresif oldukları, piyasaların cevap arayacağı ana soru olacak.

Glenmede'de yatırım stratejisi başkan yardımcısı Michael Reynolds, “Beklentimiz, faiz oranlarını değiştirmemeleri yönünde” dedi. “Ancak, faiz oranlarına çok fazla odaklanılacak. [post-meeting] “Bu açıklama, belki de kalkışın tersi olan her neyse, Eylül ayını tetikliyor.”

Piyasa fiyatlandırması şu anda Fed'in dört yıldan uzun bir süre sonra ilk indirimini onaylayacağı konusunda kesin bir kesinlik olduğunu gösteriyor – 17-18 Eylül'de toplandığında. Merkez bankası, referans fon oranını son bir yıldır %5,25-%5,5 aralığında tuttu. Oran, bankaların birbirlerinden gecelik borç verme için ne kadar ücret aldığını gösteriyor ancak bir dizi diğer tüketici borç ürünü için bir kılavuz görevi görüyor.

Çarşamba günü sona erecek olan bu haftaki toplantıya gelince, tüccarlar çok düşük bir indirim olasılığı öngörüyor. Ancak, faiz oranı belirleme Federal Açık Piyasa Komitesi'nin, büyük bir veri aksaklığı olmadığı sürece Eylül ayında bir hareketin masada olduğuna dair sinyalleri bırakacağına dair beklentiler var.

Reynolds, komitenin ve basın toplantısında Başkan Jerome Powell'ın seçeneklerini en azından bir nebze açık tutmak isteyeceğini düşünüyor.

“Bir denge kurmak isteyecekler. Yatırımcıların Eylül ayında gerçekleşecek bir faiz indirimini fiyatlandırmaya başlamasını istemiyorlar ve bunun dışında olabilecek başka hiçbir şey yok,” dedi.

“Bu faiz indirimi için kapıyı açmak, şu anda onlar için muhtemelen en uygun şey,” diye ekledi Reynolds. “Ancak piyasalar zaten bunun için oldukça heyecanlı, neredeyse %100 olasılıkla fiyatlıyor. Bu yüzden Fed'in bu konudaki anlatıyı değiştirmek için çok fazla bir şey yapmasına gerek yok. Bence açıklamayı sadece yönsel olarak uyarlarlarsa, işi hallederler.”

Glenmede, Eylül ayından itibaren Fed'in kalan üç toplantının her birinde faiz indirimi yapabileceğini bekliyor. Bu, CME'nin 30 günlük federal fon vadeli işlem sözleşmelerinde fiyatlandırmaya ilişkin FedWatch ölçütüyle ölçüldüğünde, büyük ölçüde piyasa beklentileriyle aynı doğrultuda.

Fed'in piyasaları olası niyeti konusunda yönlendirmesinin çok fazla taahhütte bulunmadan birkaç yolu vardır. Açıklamada yapılacak ince dil değişiklikleri buna yardımcı olabilir ve Powell'ın basın toplantısı için gelecekteki politikanın olası yolunu iletmek üzere bazı senaryolu yanıtlar hazırlaması beklenebilir.

Goldman Sachs ekonomistleri FOMC'nin birkaç değişiklik yapacağını öngörüyor.

Kritik değişikliklerden biri, komitenin “enflasyonun sürdürülebilir bir şekilde yüzde 2'ye doğru hareket ettiğine dair daha fazla güven kazanana kadar” faiz oranlarını düşürmeyeceğini belirten bir satır olabilir. Goldman Sachs ekonomisti David Mericle, Fed'in bu açıklamayı yumuşatarak faiz oranlarını düşürmeye başlamak için artık sadece “biraz daha fazla güvene” ihtiyaç duyduğunu söylemesini bekliyor.

“Fed yetkililerinin son açıklamaları… toplantıda beklemede kalacaklarını gösteriyor [this] Mericle bir notta, “Hafta içinde faiz oranlarında ilk indirime doğru ilerledik ancak bir adım daha yaklaştık” dedi. “FOMC'nin indirime daha yakın olmasının başlıca nedeni Mayıs ve Haziran aylarındaki olumlu enflasyon haberleridir.”

Gerçekten de, enflasyon haberleri iyiye gidiyor ama yine de harika değil – çoğu ölçüt, fiyat artışlarının hızının hala Fed'in hedefinin yarım yüzde puanı veya daha fazla üzerinde seyrettiğini gösteriyor, ancak 2022 ortasındaki zirvelerinden keskin bir şekilde gerilediler. Fed'in tercih ettiği ölçüt olan kişisel tüketim harcamaları fiyat endeksi, Haziran ayında 12 aylık enflasyonu %2,5 oranında gösterdi; tüketici fiyat endeksi bunu %3 olarak gösterdi ve bir önceki aya göre gerçek bir %0,1 düşüş gösterdi.

Yine de Fed yetkililerinden çok fazla coşku beklemeyin.

“Enflasyon rakamları bu yıl çok fazla dalgalandı,” dedi Fed'in eski para işleri direktörü ve şimdi Yale profesörü olan Bill English. “Geçen kış oldukça yüksek rakamlar elde ettik. Şimdi birkaç aydır iyi veri elde ettik. Ancak, enflasyonun tam olarak nerede olduğu ve nereye gittiği konusunda gerçekten belirsiz olduklarını düşünüyorum.”

Fed'in Eylül ayında bir hamle yapabileceğine dair ipuçları vermesi bekleniyor ancak bundan sonra ne olacağına dair detaylı bir yol haritası sunmaktan kaçınılıyor.

Merkez bankacıları çoğunlukla enflasyonun azalması ve ekonomik büyümenin daha geniş kapsamlı önlemlerinin 23 yılın en yüksek referans faiz oranlarına rağmen güç göstermeye devam etmesiyle politika konusunda sabırlı olabileceklerini düşünüyorlar. Örneğin, gayri safi yurtiçi hasıla ikinci çeyrekte beklenenden daha iyi bir yıllık %2,8 oranında hızlandı ve işgücü piyasası da yükselen bir işsizlik oranına rağmen güçlü oldu.

“Enflasyonun olduğu yer, ekonominin olduğu yer göz önüne alındığında, gevşemek uygun ancak bütün bir gevşeme zincirine bağlı kalmak olarak görülmemeli,” dedi English. “Para politikasının nereye gittiği konusunda net bir şekilde iletişim kurmak zor.”

Merkez bankası bu toplantıda ekonomik projeksiyonların üç aylık özeti hakkında bir güncelleme sağlamayacak. Buna, bireysel üyelerin oranlara ilişkin beklentilerinin “noktasal grafiği” ve GSYİH, enflasyon ve işsizlik hakkındaki gayri resmi tahminler de dahildir.

FOMC, Wyoming, Jackson Hole'da geleneksel olarak başkanın temel politika konuşmasını yaptığı yıllık toplantısı dışında Ağustos ayında toplanmaz.