2026 Bütçesinin iyimser rakamlarını bir kenara bıraksak bile ortalama bir ekonomist 2025 öngörüsünü kapattı önümüzdeki on iki ay için büyüme ve düşen enflasyon dönemi. Aralık 2026 itibarıyla beklenen oranlar %19,6 (TÜFE) ve %3,4'tür (ekonomik aktivite veya GSYH). Her şey ekonomistlerden beklendiği gibi giderse (ve 2025'te tahminleri gerçekleşirse) Arjantin kupayı kaldıracak gelecek yılın sonunda yeni bir başarıyı kutluyoruz. Daha doğrusu 'eski' bir tane: Art arda üç yıl enflasyondaki düşüş (2024,2025,206) ve iki yıl büyüme (2025,2026), Dönüştürülebilirlik Planı'nın uygulamaya konulduğu 1991 yılından bu yana ve 1994 yılına kadar yaşanmamış bir şey.
Böyle bir yolculuk her komşu ülkede normal görünse de burada makroekonomik bir özlemdir. Son otuz yılda, en iyi ihtimalle Arjantin, enflasyonun düşük ve istikrarlı olduğu (90'larda olduğu gibi) ve yüksek büyümenin olduğu (Kirchnerizm döneminde) yıllar kaydetti. Ama o mutlu kutu kombinasyonu İktisatçıların genel refahı iyileştirmek için bir kit olarak sunduğu (sürekli enflasyonun düşürülmesi ve büyüme) en son Carlos Menem ile başarıldı. Önce doların konvertibilitesinin katılığı, tüketimi teşvik etmek için devletin çöküşü ve daha sonra bir istikrar planının olmayışı arasında ekonomi unutuldu. Aynı anda büyümek ve enflasyonu düşürmek. Hatta bunların birbirine zıt olgular olduğu öne sürüldü..
Eğer Milei 2027 yılına kadar bu gidişatı sürdürmeyi başarır ve ardından dört yıllık enflasyonla mücadele artı üç yıllık büyümeyi biriktirirse, modelinin sonuçları politik olacaktır çünkü Seçimler yaklaştıkça veya La Libertad Avanza daha iyi sonuçlar aldıkça muhalefetin bu yolu tersine çevirmesinin maliyeti daha da artacak.
Şimdi iyi. Teori için bu kadar.
Milei'nin 2025'te büyüme ve enflasyonla mücadele açısından elde ettiği sonuçları 2026'da da elde edip edemeyeceğini kimse bilmiyor. Kimileri için Hükümet, Ekim seçimlerinin siyasi açıdan anlamı olan destek nedeniyle kalecisiz bir hapishaneyle karşı karşıyayken, kimileri için ise kalecisiz bir hapishaneyle karşı karşıya bulunuyor. Önümüzde riskler var.
Arjantin'de risk sözcüğü geniş kapsamlı, belirsiz olabilir ama daha az doğru olamaz. Birçok anlamı var.
Birincisi en çok korkutan: değişme. Carlos Melconian'dan Jorge Vasconcelos'a kadar birçok ekonomist, her ne kadar geçmiş enflasyona göre endekslenen yeni bantlar planı bu Cuma günü piyasaya sürülse de, mevcut planın doğası gereği geçici olduğuna işaret ediyor. Aynı zamanda Merkez Bankası, 2026 Hedef ve Planlarında, stokların esnekliğinin ülkenin uluslararası gönüllü krediye erişimiyle el ele gideceğini ifade etmiştir.
Ve işte tam da ikinci risk: Arjantin küçük bir ülke ama açık ve savunmasız. küresel dalgalanmalar. Bunun kanıtı, 1994'teki Meksika krizinin Menem'in büyüme ve enflasyonu düşürme yolunu kesintiye uğratmasıydı.
Ayrıca Olağanüstü 2025 bunu iyi nedenlerle doğruladı: New York'un S&P 500 endeksi (hisse senetleri) yıl boyunca neredeyse %17 (tüm zamanların en yüksek seviyesine yakın) ve Nasdaq ise %20'nin biraz üzerinde kazanç elde etti. Yüzde 4 getiri sağlayan 10 yıllık ABD Hazine tahvili daha düşük oranlarla değer kazandı.
Tam olarak Federal Reserve'ün faiz indirimi bölge ülkelerini daha çekici hale getirdi ve Arjantin'e yardım etti. UBS bankasına göre Latin Amerika hisse senetleri 2025 yılında dolar bazında ortalama %50 arttı. Brezilya, Şili, Kolombiya ve Meksika'da güçlü artışlar yaşandı. Ülkemizde Merval pek iyi bir performans göstermedi (seçim riski nedeniyle dolar cinsinden %6 düştü) ve en iyi bahis, Ekim seçimlerinden sonraki son hamleden sonra Arjantin tahvillerini dolar cinsinden %15'e varan yükselişle tutmak oldu.
Sorun, ABD ekonomisinin gücünü kaybetmesi, Wall Street'teki hisse senetlerinin düzeltmeye uğraması, Federal Reserve'ün daha az gevşek bir para politikası uygulaması veya Donald Trump'ın topal ördek haline gelmesi durumunda Arjantin'e ne olacağıdır.
Bunların ne olacağını bilmek için falcı olmanıza gerek yok. Arjantin için daha değişken bir dünyanın sonuçları. Ürünleri için daha az talep ve döviz kurunda daha fazla gerilim. Bu nedenle daha fazla rezerve sahip olmanın ve dalgalanmanın önemi. Bu olacak IMF personeli teknisyenlerinin bundan sonraki ülkeye yapacakları ziyaret ve toplantılarda kullanacakları argüman.
Arjantin'de bu ve benzeri bekleyen sorunlar var, bu yüzden Ülke riski 500 baz puanın üzerinde kalmaya devam ediyor. Bölgedeki diğer ülkeler gibi bir Merkez Bankası ve para-kur politikası yok. Ayrıca Marina Dal Poggetto'nun yakın tarihli bir raporunda söylediği gibi, yalnızca 21. yüzyılın işgücü piyasasına değil, aynı zamanda teknolojik atılım yapmak için daha büyük ölçekli yatırımlar gerektiren küresel endüstrilere de uyum sağlayan çalışma standartları, modelin “kazanan sektörlerini” giderek daha görünür hale getiriyor.
Milei Şubat ayında bu (işgücü) reformuna gidecek. Ve yakından takip edilmesi gereken bir şey olacak.
Mart 1986'da, Güney Planı Yine de başarılıydı Raúl Alfonsín çalışma ilişkilerini değiştiren dört yasa tasarısını imzaladı yalnızca İspanyol demokratik geçişinden değil, aynı zamanda enflasyonun düşürülmesi Felipe González'in müzakereleri merkezi olmayan hale getirerek pekiştirdiği ve maaşların indekslenmesi.
Enflasyon yeniden ortaya çıkınca Alfonsín projeyi kaçırdı. Menem ise işçi reformunu doğrudan yürütmedi, sendikalarla ve iş adamlarıyla anlaştı.
Milei hepsini birlikte yeniden yazmak istiyor. Ancak bunun gerçekleşmesi için çalmayı bırakması gerekmeyen melodinin aynı anda büyümesi ve enflasyonu düşürmesi gerekiyor. 30 yılı aşkın süredir gerçekleşmeyen bir şey. Ve Milei'nin reformcu olabilmesi için 2026'da oynaması gerekiyor.
Bir yanıt yazın