Kevin Warsh, Fed başkanlığını devralmayı beklerken ekonomik 'kusursuz fırtına' ile karşı karşıya

Kevin Warsh, Federal Reserve başkanlığını devraldığında, Hobson'un enflasyonla mücadele etmekle işgücü piyasasını korumak arasında yapacağı bir seçimle karşı karşıya kalabilir.

Fed, bazen çelişen ikili görevinin her iki tarafını da desteklemekle yükümlüdür: istikrarlı fiyatlar ve tam istihdam.

Bunu yapmanın esasen üç yolu vardır: Talebi azaltarak enflasyonla mücadele etmek için faiz oranlarını yükseltmek, ekonomik büyümeyi ve işe alımları desteklemek için oranları düşürmek veya – en iyisi – ikisi arasındaki dengeyi korumak için oranları oldukları yerde tutmak.

Gelişen ekonomik koşullar, Warsh muhtemelen Mayıs ayında göreve başladığında, merkez bankası politika yapıcılarının hem istikrarsız bir istihdam tablosuyla hem de artan enerji fiyatları nedeniyle daha da kötüleşen yapışkan enflasyonla karşı karşıya kalabileceğini gösteriyor.

SMBC Nikko Securities'in kıdemli ABD ekonomisti Troy Ludtka, “Burada onu mükemmel bir fırtına bekliyor” dedi. “Özellikle ekonominin imalat ve mal sektörlerinden bazı önemli stagflasyonist baskılar yaşıyoruz. Bu, tüketiciyi gerçekten görmeye başladığımız bir zamanda geliyor – kırılma demek istemiyorum – ama belki de kırılmaya başlayabiliriz.”

Stagflasyon veya yüksek enflasyon ve düşük büyüme, bir Fed yetkilisinin en kötü kabusudur. Bu, yetkinin bir tarafını diğerine göre önceliklendirmek ve her ikisini de kaybetme riskiyle karşı karşıya kalmak anlamına gelebilir.

Mevcut ortamda, İran savaşı enerji fiyatlarını keskin bir şekilde yükseltti; ABD ham petrolü Pazartesi günü kısa süreliğine varil başına 100 doların üzerine çıktı, ardından Başkan Donald Trump'ın çatışmanın yakında sona ereceğine dair güvence vermesinin ardından geriledi.

Ancak Warsh için riskler oldukça yüksek.

Trump, Warsh'un faiz oranlarının önemli ölçüde düşürülmesi için baskı yapmasını beklediğini gizlemedi. Başkan ve diğer yönetim yetkilileri, en azından savaş başlamadan önce, enflasyonun artık ekonomi için önemli bir tehdit olmadığını ve Fed'in geçen Eylül ayında başladığı faiz indirimlerine devam etmesi gerektiğini savunuyorlardı.

Başkanı memnun etmek o kadar kolay olmayabilir.

Enerji artışından önce bile üretim maliyetleri artıyordu. Tedarik Yönetimi Enstitüsü'nün fiyat göstergesi Şubat ayında neredeyse dört yılın en yüksek seviyesine ulaştı; ABD fabrikalarındaki satın alma yöneticileri, kısmen Trump'ın tarifelerinden beslenen maliyet artışlarının devam ettiğini bildirdi.

Ludtka, enerji fiyatları yüksek kalmaya devam ederse tüketici finansmanı baskı altında görünse ve işgücü piyasası yumuşasa bile manşet enflasyonun %3'ün üzerine çıkabileceği konusunda uyardı.

Ekonomistler genellikle yüksek enerji fiyatlarından ekonominin geneline düşük geçiş etkileri atfederler. Ancak savaşın başlamasından bu yana üre gübresinin fiyatı yüzde 15 arttı. Daha yüksek gübre maliyetleri sıklıkla artan gıda fiyatlarına dönüşüyor ve bu durum ileride yenilenen enflasyon baskıları olasılığını artırıyor.

Warsh ise, politikanın gelecekteki yolu konusunda halihazırda bölünmüş durumda olan Federal Açık Piyasa Komitesi ile karşı karşıya. Merkez bankacıları genellikle petrol şoklarını uzun vadeli ekonomik eğilimlerin itici gücü olarak görürken, uzun vadeli aksaklıklara çözüm bulmaktan başka çok az seçenekleri olabilir.

Ludtka, “Komitenin son derece bölünmüş olduğu bir ortamla karşı karşıya. Bu bölünme buradan itibaren daha da artacak” dedi. “Petrol fiyatları yüksek kalırsa ve zayıf işgücü piyasası karşısında enflasyon muhtemelen iyi desteklenmeye devam ederse, bu onları bir tarafa veya diğerine gitmeye zorlayacaktır.”

Yüksek enflasyon tehdidine rağmen Ludtka, “politika yapıcılar için en az direniş yolunun düşük oranlar olduğuna” inandığını da sözlerine ekledi.

Fed'in (ve yeni başkan olarak Warsh'un) lehine olan şey, gücün yüksek gelirli hanelerde yoğunlaşmasına rağmen harcamaya devam eden bir tüketicidir.

Bank of America verilerine göre tüketici harcamaları Şubat ayında bir önceki yıla göre %3,2 artarak üç yıldan uzun sürenin en büyük artışını gerçekleştirdi. Ancak firma, en çok kazananlar için vergi sonrası ücret artışının yıllık olarak %4,2 arttığını, buna karşılık daha düşük gelirliler için sadece %0,6 arttığını belirtti; bu, 2015'e kadar uzanan veri serisindeki en büyük farktı.

Para politikasının eşitsizliğe karşı etkisiz bir silah olduğu kanıtlandı.

Yine de, özellikle gelir spektrumunun alt ucunda yer alan tüketicilerin hem yüksek fiyatlar hem de zayıflayan işgücü piyasasıyla mücadele ettiğine dair yeni işaretler ortaya çıkarsa, Fed yetkilileri petrolde geçici bir yükselişe daha fazla bakma eğiliminde olabilir.

Bank of America ekonomistleri ayrıca piyasanın, Fed'in otomatik olarak enflasyona öncelik vereceğini öngörerek mevcut durumu yanlış yorumladığına inanıyor. Yatırımcılar son günlerde faiz indirimi beklentilerini geri çekerek, ilk hamlenin Eylül ayına kadar gelmemesini, ikinci hamlenin ise 2027 yılına kadar masadan kaldırılmasını beklediler.

BofA ekonomisti Aditya Bhave bir notunda, “Piyasanın petrol fiyatlarındaki yükselişe tepkisi çoğunlukla şahin oldu.” dedi. Şahin bir Fed enflasyona odaklanmaya ve oranları yüksek tutmaya daha yatkındır. “Bu bir hata olabilir.”

Düzeltme: Mevcut ortamda, İran savaşı enerji fiyatlarını keskin bir şekilde artırdı; ABD ham petrolü Pazartesi günü kısa süreliğine varil başına 100 doların üzerine çıktı. Daha önceki bir versiyonda çatışmanın adı yanlış belirtilmişti.