İşte İran savaşının şimdiye kadar ABD ekonomisini etkilediği tüm yollar

İran savaşı ABD ekonomisinde hem bariz hem de çok fazla olmayan şekillerde kendini göstermeye başlıyor; artan enerji maliyetleri etkiyi yönlendiriyor ve daha geniş büyüme üzerindeki potansiyel darbeler yüzeyin altında kaynıyor.

Her ne kadar altı haftadan uzun bir süre önce çatışmaların başlamasından bu yana ekonomik durgunluk korkuları artmış olsa da çoğu ekonomist, savaşın gayri safi yurtiçi hasıla üzerinde yalnızca mütevazı bir etki yaratacağını, belki de genel olarak yüzde puanın onda birkaçını azaltacağını düşünüyor.

Ancak esas olarak süre konusunda önemli bir uyarı var: Mevcut ateşkes devam ederse enflasyonist etkiler ortadan kalkacak. Ancak mücadele devam ederse gelecek çok daha karanlık hale gelecek ve ekonominin son iki çeyrekte gördüğü kırılgan büyümeyi tehdit edecek.

Truist Advisory Services ABD ekonomi sorumlusu Mike Skordeles, “Büyümenin bir kısmını yok edecek, ancak bunu atlatacağız” dedi. “En büyük sorun belirsizlik.”

Aslında, Başkan Donald Trump'ın Nisan 2025'in başlarında “kurtuluş günü” tarifelerini açıklamasından bu yana ve giderek daha güçlü ve saldırgan bir dış politika haline gelen politikayı sürdürmesinden bu yana, geçen yılın büyük bölümünde ABD ekonomisi üzerinde belirsizlik hakim oldu.

Savaş, baskıyı yoğunlaştırdı ve bir dizi sorunun ortaya çıkmasına neden oldu: Savaş sırasındaki enflasyon artışının geçici olup olmadığı, ABD'nin ekonomik büyümesinin çoğunu sağlayan tüketicileri koşulların ne kadar etkileyeceği ve enerji bağımsızlığı daha az olan ulusların savaşın sonuçlarından ne ölçüde zarar göreceği.

Tüm bunların altını çizmek gerekirse, Federal Reserve ve diğer merkez bankalarının buna nasıl tepki vereceği ortaya çıkıyor.

Skordeles, “İran önemli. Ham petrolün fiyatı önemli. Diğer şeyler daha önemli. Gelirler ve diğer şeyler orada asılı kalmaya devam ediyor” dedi. “Bu belirsizliğin bir diğer parçası da Fed'in herhangi bir ek kesintiyi ertelemesi – ve bence ertelemek, iptal etmek değil – ve bunları yılın geri yarısına, hatta daha sonrasına itiyor. Bu da tüketicilerin borçlanma maliyetlerini artırdığınız anlamına geliyor.”

Pompada acı çekiyorum

Yüksek oranlar, pompadaki fiyatların kötü bir zamanda gelmesiyle (AAA'ya göre son zamanlarda ulusal ortalama galon başına 4,10 dolar) zaten tüketicileri vuruyor. Mortgage faiz oranlarındaki artış da Mart ayında mevcut konut satışlarının dokuz ayın en düşük seviyesine gerilemesine yardımcı oldu.

Yine de Bank of America'ya göre banka ve kredi kartı harcamaları Mart ayında %4,3 artış göstererek üç yıldan fazla bir sürenin en büyük artışını gerçekleştirdi.

Bu, benzin istasyonlarındaki harcamalardaki %16,5'lik artıştan kaynaklandı. Ancak banka, gaz hariç yüzde 3,6'lık “sağlıklı bir büyüme” de bulunduğunu belirterek, cüzdanların hâlâ bu artışı kaldırabilecek kadar dayanıklı olduğunu belirtti.

Tüketicilerin ayakta kalmasına yardımcı olması beklenen faktörlerden biri, geçen yılki Büyük Güzel Fatura Yasasında yapılan değişikliklerin ardından daha büyük vergi iadesi çekleridir. IRS verilerine göre bu yılki ortalama geri ödeme, 2025'in aynı dönemine göre %11,1 artışla 3.521 dolar oldu.

Ancak daha yüksek harcamalar tüketici duyarlılığı anketleriyle bağdaşmıyor.

Aslında, geniş çapta takip edilen Michigan Üniversitesi araştırması, duyarlılığın 1950'lere, birden fazla savaşa, 1970'lerdeki stagflasyona, 11 Eylül 2001'e, terör saldırılarına, küresel mali krize ve Kovid salgınına kadar giden sayılarda rekor düzeyde düşük olduğunu gösterdi.

Ancak düşük duyarlılık ile ekonomik aktivite arasındaki bağlantı zayıf olabilir. Tüketiciler sıklıkla bir şey söyleyip başka bir şey yapabilir.

JPMorgan Asset Management küresel baş stratejisti David Kelly haftalık piyasa notunda, “Tüketici duyarlılığındaki düşüş hiçbir zaman gerçek tüketici davranışının güvenilir bir göstergesi olmadı ve gerçek tüketici harcamalarının yavaş da olsa büyümeye devam etmesini bekliyoruz; bu yıl boyunca %0,8 ve 2027 boyunca %1,7 artarak.” dedi.

Petrol fiyatları belirleyici olacak.

RSM'nin baş ekonomisti Joseph Brusuelas, ABD'nin referans noktası olan West Texas Intermediate ham petrolü için “daha ekonomik bir sorun haline geldiği” nokta olarak varil başına 125 dolarlık bir çizgi çizdi. Petrol Çarşamba sabahı 91 dolar civarında işlem gördü ve Nisan ayının başlarında kısa süreliğine zirve yaptığı 115 dolarlık zirvenin altında işlem gördü.

Brusuelas, “Talep yıkımının hızlanmaya ve yayılmaya başladığı yer burasıdır. Yani biz biraz uzaktayız” dedi. “Yapısal bir yara izi yaşadığımızı söylemeye hazır değilim. Henüz o noktaya gelmedik, çünkü Orta Doğu'da fiziksel üretime ve rafinaj kapasitesine verilen zararın boyutunu bilmiyorum.”

Beklentileri düşürmek

Ekonomistler savaşın net etkisinin büyümenin biraz yavaşlaması olacağını ancak büyük bir çöküş olmayacağını bekliyor.

Goldman Sachs birkaç gün önce bu yılki GSYH tahminini dördüncü çeyrekten dördüncü çeyreğe kadar ölçülen %2'ye düşürdü; bu, önceki görünümüne göre yarım puanlık bir düşüş anlamına geliyordu. Atlanta Fed, ilk çeyrek büyümesinin toplamda sadece %1,3 olacağını öngörüyor; bu rakam, 4. çeyrekteki zayıf %0,5 büyüme oranından daha iyi ancak %3,2 olan daha önceki tahminlerin altında.

Wall Street yatırım bankası ayrıca “zayıf faaliyet büyümesinin muhtemelen daha zayıf işe alımlara ve daha yüksek işsizlik oranına yol açacağını” belirtti; bu oran şu anda yıl sonu itibarıyla %4,6 olarak görülüyor; bu, Mart ayı seviyesine göre sadece 0,3 puanlık bir artış.

Goldman, bu etkinin Fed'i bu yılın sonlarında birden fazla faiz indirimine itmesini bekliyor.

“Petrol fiyatlarındaki artış, görünüme ilişkin belirsizliğin artması ve güçlü [March] Goldman ekonomistleri Jessica Rindels ve David Mericle bir notta, “istihdam raporu Fed'i şimdilik sıkı bir şekilde bekle ve gör modunda tuttu” dediler. “Artan işsizlik ve enflasyonda sınırlı ilerlemenin (tarife etkilerinin azalmasının gelen enerji geçişkenliğinden daha ağır basması durumunda) birleşiminin Eylül ve Aralık aylarında iki kesintiye yol açmasını bekliyoruz.”

Bu, en azından 2027 ortasına kadar kesinti olmayacağını gösteren mevcut piyasa fiyatlandırmasından daha agresif bir tahmin. Fed yetkilileri Mart ayında tek bir indirime gidileceğini belirtmişti.

Fed'in önündeki en belirgin engel enflasyondur.

2026 öncesinde beklenti, merkez bankasının yavaşlayan işgücü piyasasını desteklemek için faiz oranlarını düşürmeye devam edeceği yönündeydi. İş büyümesinde geçen yıl çok az değişiklik oldu ve sağlıkla ilgili pozisyonlar çıkarıldığında olumsuz oldu.

Ancak ısrarcı enflasyon Fed'i rayından çıkaracak ve muhtemelen yıl boyunca olumsuz olaylar zincirini başlatacaktır.

Küresel serpinti

Enflasyon verileri, savaşın etkisinin en doğrudan ortaya çıktığı yer ve şu ana kadar gelen haberler karışık.

Tahmin edilebileceği gibi manşet enflasyonu daha da yükseldi. Tüm kalemler için tüketici fiyat endeksi Mart ayında %0,9 artarak yıllık enflasyon oranını %3,3'e çıkardı. Ancak gıda ve enerjiyi çıkardığımızda aylık artış sadece %0,2'de ve yıllık çekirdek seviye %2,6'da kaldı; hâlâ Fed'in %2'lik umacısının üzerinde ama doğru yönde ilerliyor.

Benzer şekilde, toptan satış düzeyindeki artışları ölçen üretici fiyatları endeksi manşette %0,5 hızlanırken çekirdekte yalnızca %0,1 arttı.

İlginç bir şekilde, New York Fed'in Michigan Üniversitesi versiyonundan çok daha az değişken olan aylık tüketici anketi Mart ayında bir yıllık enflasyon beklentilerini %3,4 olarak gördü; aylık 0,4 puan artışla ancak Michigan anketindeki %4,8'lik görünümün oldukça altında.

Enflasyonla mücadele sadece ABD'nin sorunu değil. Aslında, özellikle petrol bileşeninden kaynaklanan daha büyük etki, Avrupa'da ve özellikle de ekonomilerine güç sağlamak için ağırlıklı olarak Orta Doğu yakıt kaynaklarına bağımlı olan Asya'da daha fazla hissedilebilir.

Truist ekonomisti Skordeles, “Enerji nedeniyle bir fiyat şoku hissediyoruz, ancak aslında arz şoku değil” dedi. “Asya, en büyük kullanıcılar olduğu için saldırıya uğrayan taraf oluyor.”

Savaş tedarik zincirlerini sarstı; hammadde akışı sıkılaştıkça ve yüksek enerji fiyatlarından geçiş etkisini yansıtmaya başladıkça bu etkinin önümüzdeki aylarda daha güçlü hissedilmesi bekleniyor.

New York Fed'in Küresel Tedarik Zinciri Baskı Endeksi Mart ayında Ocak 2023'ten bu yana en yüksek seviyesine ulaştı.

ABD'de zincirleme etkilerin olup olmadığı hala belirlenmemiş olsa da şu ana kadarki görüş etkinin sınırlı olacağı yönünde.

Skordeles, “Enerji maliyetleri, son birkaç yılda artmış olmasına rağmen hâlâ önceki onyıllara göre çok daha ucuz.” dedi. “Bunun acısını çekeceğiz. Büyümeyi etkileyecek ama oyun bitmedi.”

Düzeltme: New York Fed'in aylık tüketici anketinde Mart ayında bir yıllık enflasyon beklentileri aylık 0,4 puan artışla %3,4 oldu. Daha önceki bir versiyonda bir rakam yanlış ifade edilmişti.