Büyük ulusal fon yöneticileri arasında iyimserlik çok yaygın… ihtiyatlı da olsa. Galibin baş dönmesi belirir. Ve art arda üç yıl kar elde ettikten ve 2025'in ders kitaplarında 90'lardan bu yana en iyisi olarak görünmesi mantıklı. Ve İspanyol yatırımcı zaferin kenarında kalmaya devam ediyor. En azından gittiği ölçüde geri dönmedi. Geriye kalanların parasını yönetenlerin, paranın kalacağını düşünmelerinin sebeplerinden birinin de bu olduğunu söylüyorlar. miting Bir süreliğine İspanya'da, her şeyi kendi lehine olan (ve Dağ Keçisi'nin üçte birini temsil eden) bir finans sektörüyle, yardımcı programlar yapay zekanın rüzgarından ve veri pazarını enerjik bir şekilde besleme ihtiyacından faydalanacak; ve düşük değerlemelerle işlem gören harika gizli fırsatlarla.
2025, Ibex 35 için otuz yılı aşkın süredir en iyi yıldı. Ibex'te 8.000 seviyesinin üzerinde beş yıl sabit kaldıktan sonra kapitalizasyonunu ikiye katladığı İspanyol borsası için üç yıllık kâr dönemini tamamlayan %50'lik bir yeniden değerlemeye dokundu. Yıllar süren düşüş ve seçici olarak 17.300 puanın üzerinde yeni tarihi zirveler belirlemenin ardından Avrupa endekslerinin geri kalanıyla aradaki farkı kapatmayı başardı. Ancak bu zaferin faydaları orada bulunanlar tarafından anlatılacak ve ne yazık ki, uzun zaman önce orada bulunanların hepsi bu değil. İspanyol fonları yatırımcılardan art arda dördüncü yılını net para çıkışıyla kapattı. Inverco'dan alınan verilerle, 2025 yılında geri ödemeler 261 milyon avroyu aştı (önceki yıllardakinin üçte biri), ancak kanamayı sürdürdüler. Ulusal fonlardan para çıkmaya başladığı 2022'den bu yana toplam fatura 1 milyar 820 milyon euroyu buluyor. İyi haber şu ki, İspanyol borsasındaki yükseliş her şeyi telafi etti. Özsermaye miktarı 3.550 milyon euro olup, bu rakam 2021 sonuna göre 70 milyon euronun üzerindedir.
2026 İspanyolların eve dönüş yılı mı olacak? Birçoğu ülkeyi terk etmedi; sadece euro bölgesindeki yeni faiz oranı döngüsünden sonra bir kez daha sulu getiriler sağlayan, çok daha normalleşmiş ve %2'lik 'nötr' faiz oranlarıyla sabit gelir evrenine dönmeye karar verdiler. Başka bir grubun, Trump'a, kamu borcuna veya açık jeopolitik cephelere rağmen S&P 500'ü oluşturan Amerikan teknoloji devlerinin astronomik getirilerinin her yıl tarihi yüksek seviyelerde kapanmasından etkilenerek asla geri dönmeyeceği inkâr edilemez. Ve buna karşı çökmüş bir dağ keçisi şu ana kadar nasıl rekabet edeceğini bilmiyordu. “İspanya borsasının son dönemdeki muhteşem performansının arkasında yatan nedenler hala geçerliliğini koruyor. (…) Ve İspanyol hisse senetlerinin olduğu uzun yıllardan sonra piyata pazardaki maruz kalma seviyesi çok düşük kalıyor“, Abante'nin menajeri ve 2025'in kazananlarından biri olan José Ramn Iturriaga'yı takdir ediyor.
2022'de İspanyol fonu satın alan ve bugün elinde kalan katılımcı, aile yemeklerinde varlıklarını yalnızca üç yıl içinde ikiye katlamış olmakla övünebilir; bu, herhangi bir eyalet başkentinde uygun fiyata bir daire kiralamakla övünen kuzeni için bile eşi benzeri olmayan bir başarıdır.
Aktif olarak yönetilen büyük İspanyol fonları, 2023'ten itibaren yıllık %30'a yakın getiri elde ediyor ve beş yıl içinde bu oranlar birçok durumda %20'yi aşıyor veya buna yaklaşıyor. Bunun için 2025 çok önemliydi. Bestinver Bolsa yüzde 58'lik kazançla yılın en yükseliş beklentisine sahip fonu oldu. Yakından Lola Solana'nın fonu Santander Small Caps ve Iturriaga'nın Okavango Deltası %57'lik getiriyle takip ediyor. Tarihi Francisco García Params, Cobas Iberia ve Santander Acciones Espaolas fonu gibi bir başka ulusal amiral gemisinin liderliğindeki araç da %50'nin üzerinde öne çıktı. Mutuafondo İspanya, %48 ile sıralamada altıncı sırada yer alırken, onu Mediolanum Spain Equity, Solventis Aura Iberian Equity, Caja Ingenieros Iberian Equity ve Ivn Martín ekibinin liderliğindeki Magallanes Değer yönetimi şirketindeki muadili versiyonu takip etti.
Büyük ulusal yöneticiler 2026'dan ne bekliyor? Dikkatli olunması kaydıyla İspanyol borsası için iyi bir yıl. Peki ortak noktaları ne? Diğer şeylerin yanı sıra, portföylerin çoğunda ilk beş pozisyon arasında yer alan beş değere olan bağlılığı: Banco Santander, BBVA, Grifols, Técnicas Reunidas ve Indra, on iki ayda %230'dan fazla yeniden değerlenmesine rağmen savunma patlaması karşısında potansiyel barındırmaya devam ediyor.
YATIRIM YAPACAK ŞİRKETLER
Santander AM'nin yöneticisi ve İspanya'daki aktif yönetimin en tanınan seslerinden biri olan Lola Solana, “Son yıllarda İspanya, kısmen göç sayesinde ortalama olarak Avrupa'nın iki katı kadar büyüdü” ve “değerlemelerin, borcun ve açığın daha iyi bir durumda olduğu” Avrupa'ya ulaşmaya devam edecek daha fazla yatırım ve para akışı sayesinde “üretkenlikteki artışla daha da büyüyecek” bir trend içinde analiz ediyor. Uzmanın 2026'yla yüzleşmek için üç net fikri var: savunmaya bir “gereklilik” olarak yatırım yapmak; kurumsal kredilerdeki toparlanma ve ECB'nin “olası faiz artırımı” sayesinde cazip bir şekilde ticaret yapmaya devam eden ve “2026-2028 için %7” getiri sağlayan bankalar; ve üçüncü fikir, “döngüseller ve ham maddeler” alanında olmanız gerekiyor Çünkü “savunma ve Yapay Zeka gibi her ikisi de hammadde açısından oldukça yoğun olan sektörlerden gelen destek, bakır, alüminyum, çelik, nikel gibi malzemelere yönelik güçlü bir yatırım ve güçlü talep yaratarak bunların fiyatlarını yukarı çekecek.” Mutuafondo İspanya'nın yöneticisi ngel Fresnillo, aynı doğrultuda, Acciona, Redeia (ağ altyapısına sahip olması nedeniyle) veya “İber Yarımadası'ndaki veri merkezlerinin tanıtımında öncü olan Merlin” gibi şirketleri öne çıkarıyor.
“Uzun yıllar çölde seyahat ettikten sonra dikmek Verilerin şimdiden bize anlatmaya başladığı gibi, emlak balonunun yükselişi daha sağlıklı bir döngünün temellerini atmaya hizmet etti. Ayrıca, İspanyol ekonomisinin şu anda sahip olduğu ters rüzgarlara (tuğla, turizm, ödemeler dengesi) makul bir maliye politikası eklersek – ki bu hükümet değiştiğinde oldukça muhtemel – son 50 yılın ekonomisi için en iyi döngüyü önümüzde tutmuş oluruz,” diyor Iturriaga. Yönetici için dağ keçisi yüksekleri pek çok “yatırımcıyı yanlış yolda yakaladı, bunlar “daha çok İspanyollara” ve bu yıl daha iyi davranış bekliyorlar. “para parayı çağırır” sözü. BBVA, Solaria, CaixaBank, Indra ve Grenergy en üst sıralarda yer alıyor.
İspanyol bankacılığının yıllık sonuçlarını öğrenmek üzere olan Bestinver değişken gelirler müdürü Ricardo Seixas da “yüksek marjlı güçlü kredi üretiminin” devam etmesini bekliyor; ve bu yeni yıl için sanayi ve tüketim üzerine bahse girelim. Fonun en ağırlıklı beş değeri BBVA, Zegona, Indra, Santander ve Grifols'tur. “İber pazarında hâlâ çok fazla değer var (…) Bununla birlikte, pek çok jeopolitik cephe açıkken, getirilerde büyük dağılımların olacağı bir yıl olması beklenebilir.”
Aynı doğrultuda Fresnillo, daha sınırlı bir yolla da olsa bankacılığın gücünü bir yıl daha savunuyor ve geçen yaz farklı ekonomik ortamları atlatabilecek “bir iş modeliyle” piyasaya çıkan CIRSA gibi orta ölçekli şirketlerin gizli potansiyelini vurguluyor; telekomünikasyon firması Zegona; ve “Colonial veya petrol şirketi Galp gibi varlık kalitesine sahip ve değerlemelerinde güçlü bir indirime sahip şirketler” bugün Moeve ile servis istasyonları ağlarını birleştirmek için görüşmelerde bulunuyor.
Değer veya niş şirket arayışını sürdüren Mediolanum, “fiyatı mevcut fiyatın iki katı olması gereken” ilaç şirketi Grifols gibi değerlere bağlılığını itiraf ediyor; Yine iç pazara yeni giren ve daha iyi iş katsayılarıyla Fransız rakibi Interparfums'tan daha ucuza işlem gören Puig Brands; Ayrıca ABD'de güçlü büyüme potansiyeline sahip Inditex'i de öne çıkarıyorlar; CIE Automotive'e veya BME Growth'ta listelenen ve “İspanya'da %3 pazar payıyla artmaya devam eden” Çinli grup Chery'nin ortağı olan bir otomobil şirketi olan Ebro EV'ye.
Bir yanıt yazın