İran'daki satışların en büyük darbesini neden İngiltere tahvilleri çekti?

Merhaba ve bu haftaki CNBC İngiltere Değişimi'ne hoş geldiniz. Birleşik Krallık devlet tahvilleri için kullanılan terim olan yaldızlı menkul kıymetlerin kısaltması olan yaldızlar, ABD ve İsrail'in İran'a saldırmasından bu yana diğer birçok varlıktan daha agresif bir şekilde satıldı.

Bu, Birleşik Krallık ekonomisine ve beklentilerine ilişkin belirli faktörleri yansıtıyor; ancak tarih kitaplarının gösterdiği gibi, yatırımcıların Birleşik Krallık devlet tahvillerini diğer devlet borçlarına göre tutmak için prim talep etmesi yeni bir olgu değil.

İran'a yapılan saldırıların ardından risk varlıklarında yaşanan satışların en endişe verici yönlerinden biri, İngiliz bakış açısına göre, İngiltere hükümetinin tahvillerinin diğer G7 ekonomileri tarafından ihraç edilen tahvillerden daha keskin bir şekilde düşmesi oldu.

Tüm yaldızlı vadeler arasında en likit ve en çok işlem gören ve Birleşik Krallık hükümetinin uzun vadeli borçlanma maliyetlerinin en iyi göstergesi olan 10 yıllık yaldızı ele alalım.

Pazartesi günü, ABD Başkanı Donald Trump düşmanlıkların sona ereceğine dair umutları dile getirmeden önce, getiri (fiyat düştükçe artıyor) %5,115'e ulaştı; bu, Nisan 2008'deki küresel mali krizden bu yana görülmemiş bir seviye. ABD ve İsrail'in 28 Şubat'ta Epik Öfke Operasyonunu başlatmasından hemen önce bu oran %4,3'tü. Dolayısıyla çatışma, İngiltere'nin borçlanma maliyetlerine 80 baz puandan fazla katkı yaptı.

Bağımsız Bütçe Sorumluluğu Ofisi'nin çatışma öncesi tahminleri göz önüne alındığında - Birleşik Krallık'ın borçlarını ödemek için 2025-26'da 109,7 milyar £ (147 milyar $) ve 2026-27'de 109,4 milyar £ harcayacağı - bunun, çatışmanın uzun sürmesi halinde hükümetin mali hedeflerine ulaşma kabiliyeti üzerinde ciddi etkileri var.

Birleşik Krallık'taki borçlanma maliyetlerindeki artışı benzer ülkelerdeki artışlarla karşılaştırın. 10 yıllık Alman tahvillerinin getirisi aynı dönemde sadece 42 baz puan arttı. 10 yıllık ABD Hazine tahvilleri 48 baz puan, 10 yıllık Fransız OAT'leri ise 64 baz puan yükseldi. Tüm G7 ekonomilerinin 10 yıllık vadelerinin getirileri, 10 yıllık getirilerden önemli ölçüde düşük kalıyor. Karşılaştırılabilir ekonomiler arasında yalnızca Avustralya'nın 10 yıllık borcunda daha yüksek getirisi var.

Yaldızlı verimlerin diğerlerinden daha fazla artmasının birkaç nedeni var. Bunlardan birincisi, İngiltere Merkez Bankası'nın politika faiz oranının halihazırda G7 merkez bankaları arasında en yüksek seviyede olması ve Britanya'nın enflasyon oranının emsallerinden daha yüksek olmasıdır.

İkincisi, İngiltere'ye yönelik faiz oranı beklentilerinin diğer G7 ekonomilerinden daha dramatik bir şekilde değişmesidir. Çatışmadan önce, Bankanın bu ay ana politika faizini düşürmesi bekleniyordu ve bu durum, yatırımcıların daha sert tepkisine yol açtı. Üçüncüsü, Japonya bir yana, hiçbir G7 ekonomisinin fiyatı artan ithal gaza bu kadar bağlı olmaması.

Dördüncüsü, yatırımcılar Birleşik Krallık siyasetinden hoşlanmıyor. Enerji fiyatlarındaki artış, haneleri desteklemek için büyümeyi yok eden vergi artışları veya daha fazla borçlanmayla finanse edilen daha yüksek harcama korkularını artırdı. Ayrıca, iktidardaki İşçi Partisi'nin kötü performans göstermesi halinde Mayıs'ta yapılacak yerel seçimlerin, Başbakan Keir Starmer'ın liderlik mücadelesine girmesiyle ve onun yerine daha sol görüşlü bir rakibin gelmesi ihtimaliyle sonuçlanmasından korkuyorlar.

Ancak yaldızları tutmak için prim talep etmek yeni değil. Bu durum, Eylül 2022'de Liz Truss hükümetinin 45 milyar £ değerindeki fonlanmamış vergi kesintilerini içeren bir mini Bütçeyi açıklamasının ardından yaldızların şiddetli bir şekilde satıldığı son zamanlarda İngiliz kamuoyuna en açık şekilde pekiştirildi. Piyasa katılımcıları, yatırımcıların emsalleri tarafından ihraç edilen eşdeğer süreli tahviller üzerinde altın tutmak için "aptal prim" talep ettiğinden bahsetti.

Daha da geriye giderek, Birleşik Krallık Eylül 1992'de Avrupa Döviz Kuru Mekanizmasından çıkarıldığında, G7'deki en yüksek getiriler elde edilmişti.

Bundan önce, yatırımcılar, Birleşik Krallık'ın on yılın başındaki petrol şokları nedeniyle yüksek enflasyondan yaralandığı (Ağustos 1975'te %26,9'a ulaştı ve o yıl hiçbir zaman %19'un altına düşmedi) 1970'lerin ortalarından sonlarına kadar yaldızları tutmak için büyük bir prim talep ediyordu. Birleşik Krallık 1976'da Uluslararası Para Fonu'ndan kredi almak zorunda kaldı.

Bu, 1979'da Margaret Thatcher'ın seçilmesine ve bazı sert ekonomik önlemlere yol açtı; bu da zamanla Birleşik Krallık'ın üretkenliğinde ve rekabet gücünde bir iyileşme sağladı.

Ufukta böyle bir gelişme görmek şu anda zor.

İngiliz fintech Revolut, ABD hamlesine hazırlanırken rekor yıllık kar bildirdi. 2025 yılında 75 milyar dolarlık değerlemeye ulaşan girişim, Avrupa'nın en değerli özel teknoloji şirketlerinden biri.

İngiltere, İran'daki savaş enerji şokuna tüm yeni evlerde güneş panelleri ve ısı pompaları kullanılmasını zorunlu kılarak yanıt veriyor. Birleşik Krallık hükümeti Salı günü, İngiltere'deki tüm yeni evlerin ısı pompaları ve güneş panelleri ile kurulmasını gerektiren yeni kuralları uygulamaya koydu.

Enflasyon korkularının yaldızlı piyasayı etkilemesiyle İngiltere hükümetinin borçlanma maliyetleri 2008'den bu yana en yüksek seviyesine ulaştı. İngiliz hükümetinin borçlanma maliyetleri geçen hafta 2008 mali krizinden bu yana en yüksek seviyesine çıktı.

— Holly Ellyatt

25 Mart: Şubat ayı İngiltere enflasyon verileri

27 Mart: Mart ayı Gfk tüketici güveni verileri

30 Mart: Şubat ayı BOE ipotek verileri