Halka arzdan önce SpaceX: emeklilik fonu Musk'un şirketini kara listeye aldı

Danimarkalı bir emeklilik fonu, SpaceX'in aşırı derecede değerlendiğine inanıyor ve Elon Musk'un planlanan halka arz öncesinde aşırı güç yoğunlaşmasını eleştiriyor.

Uzayda veri merkezleri tasarlayan bir roket şirketi, milyarlarca dolar zarara uğrayan ve patronunun kendisini neredeyse telafisi mümkün olmayan bir hale getirdiği bir yapay zeka şirketini yuttu – ve tüm bunların değerinin 1,8 trilyon dolar olması mı gerekiyor?

Danimarka emeklilik fonu AcademicPension şöyle düşünüyor: Kesinlikle hayır.

Reuters'in şimdi bildirdiği gibi, 25 milyar dolarlık fon, SpaceX'i planlanan halka arzdan önce dışlama listesine aldı. Ne halka arza ne de ikincil piyasaya, endeksli portföyler aracılığıyla bile katılım mümkün olmayacak.

Gerekçe sert: SpaceX'in yönetim yapısı “son derece yetersiz” ve değerleme “cömertçe abartılıyor.”

Fonun baş yatırım yetkilisi Anders Schelde, yatırımcıların fiyatları “ekonomik gerçeklerden ziyade Musk'un anlatıları” tarafından yönlendirilen “son derece belirsiz bir şirket” için “benzeri görülmemiş bir risk primini” kabul etmek zorunda kalacaklarını söyledi.

Trilyonluk değerlemenin arkasında milyarlarca kayıp var

Rakamlar şüphecilere yem veriyor. Reuters tarafından yakın zamanda bildirilen halka arz belgelerine göre SpaceX, ilk çeyrekte 4,69 milyar dolar gelir elde etti ancak 1,94 milyar dolar işletme zararı bildirdi.

Tek kârlı segment, yaklaşık 1,19 milyar dolar işletme karı ile Starlink'tir. Şubat ayında satın alınan bağlı kuruluş xAI, yalnızca 818 milyon dolarlık gelir üzerinden 2,47 milyar dolarlık işletme zararı ile bilançoda büyük bir delik açtı.

AcademicPension, kendi hesaplamalarına göre 1 trilyon dolardan fazla bir değerlemenin “haklı kılınmasının zor” olduğuna inanıyor; SpaceX en az 1,8 trilyon doları hedefliyor. Haberler Online tarafından bildirildiği üzere şirket, halka arzından 80 milyar dolara kadar para toplamak istiyor ve böylece tarihin en büyük halka arzını gerçekleştirebilir.

İzahname, diğer şeylerin yanı sıra, 28,5 trilyon dolarlık adreslenebilir bir pazara sahip yörüngedeki yapay zeka veri merkezlerini vaat ediyor. Musk'un tazminatının bir kısmı 7,5 trilyon dolarlık piyasa değerine ve Mars'ta bir milyon sakini olan bir koloninin inşasına bağlı.

Musk CEO, CTO ve Başkan olarak – ve gerçekten değişmez

Birçok kurumsal yatırımcı için yönetişim yapısı, değerleme sorunundan çok daha patlayıcıdır.

SpaceX çift sınıflı bir modelle halka açılıyor: Halka açık A Sınıfı hisseler bir oy alırken, Musk'un B Sınıfı hisseleri hisse başına on oy alıyor. Bu, Musk'ın CEO, CTO ve Yönetim Kurulu Başkanı olarak oy haklarının yaklaşık %85'ini kontrol ettiği anlamına geliyor.

İzahnamede SpaceX, şirketin belirttiği gibi açıkça “kontrol edilen bir şirket” olarak faaliyet gösteriyor Sabah yıldızı belirli yönetişim yükümlülüklerinden muaftır.

AcademicPension, “Aşırı güç yoğunlaşması, yönetim kurulunun anlamlı bir kontrol uygulamasını etkili bir şekilde engelliyor ve Musk'ın iradesi dışında görevden alınmasını imkansız hale getiriyor” dedi.

Fon eleştirilerinde yalnız değil. 13 Mayıs tarihli bir mektupta CalPERS Şefi Marcie Frost ve New York Şehri Denetçisi Mark Levine ve New York Eyalet Denetçisi Thomas DiNapoli, diğerlerinin yanı sıra, “aşırı liderlik yapısı” hakkında “ciddi endişelerini” dile getirdi.

Yönetim kurulu aynı zamanda Musk'un Tesla, PayPal ve risk sermayesi çevrelerinden uzun süreli ortaklardan oluşan imparatorluğuyla da yakından iç içedir.

Avrupalı ​​yatırımcılara sinyal

Karar, genellikle katı yönetişim filtreleri uygulayan Almanca konuşulan ülkelerdeki emeklilik fonları ve emeklilik fonları için bir referans görevi görmelidir. Oy haklarının %80'inden fazlasının tek bir kişi tarafından toplandığı çift sınıflı yapıları klasik DAX veya SMI halka arzlarında hayal etmek zor olurdu.

AcademicPension, Musk'un etkisine ilişkin endişeler nedeniyle geçmişte Tesla hisselerini satmış ve ABD devlet tahvillerini satmıştı.

Dikkate değer: Scheldt yüksek sesle vurguladı Bloomberg“SpaceX'e ve teknolojilerine yatırım yapmak” istiyorlar; bu ret, teknik kaliteye yönelik bir eleştiri değil.

Ancak OpenAI'de fon olası bir halka arz sonrasında portföye dahil olmayı planlıyor. Ancak SpaceX için şu geçerli: değerleme ve güç yapısı açısından hiçbir şey değişmedikçe katılım yok.