Güvenli limanlar eskisi gibi davranmıyor. İşte değişenler

Piyasalar çöktüğünde yatırımcılar genellikle nereye saklanacaklarını bilirler: ABD Hazinesi, Japon yeni ve altın.

Ancak 2026'da bu taktik beklendiği gibi işe yaramadı. İran savaşının başlamasından bu yana hazine getirileri arttı, yen dolar karşısında onlarca yılın en düşük seviyelerine geriledi ve altın Ocak ayındaki zirvesinden keskin bir düşüş yaşadı.

Stratejistlere göre bunun nedeni, bunun klasik bir riskten kaçış dönemi olmaması. Enflasyon korkuları, yüksek reel getiriler, mali kaygılar ve geniş faiz oranı uçurumları güvenliğe yönelik olağan talebi bastırırken, yatırımcılar yapay zeka bağlantılı hisse senetlerinde kazanç peşinde koşmaya devam ediyor.

HSBC'nin Asya baş ekonomisti Frederic Neumann, CNBC'ye temel risk iştahının sağlıklı kaldığını ve küresel finansal koşulların son derece uyumlu olduğunu söyledi.

Yatırımcıların AI ile ilgili isimlere yönelmesiyle birlikte ABD pazarları ve bazı Asya pazarları rekor seviyelere ulaşıyor. Nvidia Ve Intel Amerika Birleşik Devletleri tarafı ve Samsung Elektronik, SK Hynix Ve Tayvan Yarı İletken Üretim Şirketi Asya'da.

Onun görüşü, varlık yöneticisi DWS'nin küresel çoklu varlık başkanı Henning Potstada tarafından destekleniyor.

Potstada CNBC'ye şöyle konuştu: “Hisse senetlerinin itici gücü EPS büyümesidir; hisse senetleri için uzun vadede önemli olan tek itici güç budur ve EPS tahminleri yükseliyor.”

Şu anda ortalıkta dolaşan tüm jeopolitik belirsizliklerle birlikte tahviller iki faktörden dolayı güvenli akışlara ulaşamadı: enflasyon beklentileri ve borç sürdürülebilirliği.

DWS'den Postada şöyle açıkladı: “Hürmüz Boğazı'nın kapanmasına yol açan İran savaşını yaşadık. [and] petrol fiyatlarının 60 dolardan 120 dolara çıkmasına yol açtı, bu da enflasyon tahminlerine yol açtı ya da aslında enflasyonun arttığını fark etti ve tahvil piyasalarının büyüme tarafından değil enflasyon beklentileri tarafından yönlendirildiği durum budur.”

Artan enflasyon beklentileri, gelecekteki sabit faiz ödemelerinin satın alma gücünü aşındırarak mevcut tahvil fiyatlarının düşmesine neden olduğundan genellikle tahvilleri daha az çekici hale getiriyor.

Borç sürdürülebilirliğine gelince, yatırımcıların Hazine'ye olan güçlü güvenine rağmen ABD federal açığı bazı endişelere neden oluyor.

Geçen yıl Goldman Sachs başkan yardımcısı Rob Kaplan şunları söyledi: “Her zaman bütçe açıklarından bahsettik, ancak net borç bazında hayatımızda olduğundan çok daha fazla kaldıraca sahibiz.”

O dönemde Kaplan, ülkenin GSYİH'nın yaklaşık %6-7'sine tekabül eden 2 trilyon dolar civarındaki tahmini bütçe açığının, resesyon dışında tarihsel olarak yüksek olduğunu söylemişti.

Ancak gerçek rakamlar daha düşüktü. Kongre Bütçe Ofisi'ne göre ABD, 2026 mali yılında kabaca 1,9 trilyon dolar veya GSYİH'nın %5,8'i kadar federal bütçe açığı verme yolunda ilerliyor.

Altına gelince, sarı metal tarih boyunca geleneksel olarak krallar ve yoksullar tarafından aranırken, zayıf altın fiyatı uzmanları şaşırttı.

Global X ETF'lerinin yatırım stratejisti Billy Leung bu konuda netti. “Altın son zamanlarda saf bir güvenli liman gibi davranmadı.”

“Daha güçlü USD ve daha yüksek reel getiriler, volatilite dönemlerinde bile fiyat hareketlerine hakim olma eğiliminde” diye ekledi.

DWS'den Postada da altının fiyat hareketinin “olağandışı” olduğu konusunda hemfikir olsa da, bunun perakende ve kaldıraçlı akışlardan kaynaklanabileceğini düşünüyor.

Geçen yılki ralli sırasında pek çok bireysel yatırımcının altın piyasasına akın ettiğini ve artık oynaklığın bu “hızlı para” tarafından daha fazla yönlendirildiğine dikkat çekti.

“Yapısal olarak altının hâlâ iyi bir güvenli liman olduğunu düşünüyoruz” diye ekledi.

Hakkında sorulduğunda yenuzmanlar daha şüpheciydi. Japonya Merkez Bankası'nın politika yolundan sapma, Japonya'nın borç sürdürülebilirliği ve para birimindeki zayıflık, bazılarının yen'in bir zamanlar olduğu gibi güvenli liman olmayabileceğini öne sürmesine yol açtı.

Yükselen faiz oranları genellikle para birimini güçlendirir ancak Japonya Merkez Bankası'nın politika faizini 30 yılın en yüksek seviyesine çıkarmasına rağmen, Japon devlet tahvilleri Rekor seviyelere ulaşan ve 74 milyar dolarlık bir müdahalenin ardından para birimi, dolar karşısında son on yılın en düşük seviyelerine geriledi.

3 Temmuz itibarıyla yen 162 seviyesi civarında geziniyordu dolara karşı.

Uluslararası Para Fonu'na göre Tokyo'nun borcunun GSYH'ye oranı 2026 itibarıyla %204,4 gibi şaşırtıcı bir seviyede bulunuyor.

“Leung, Japonya Merkez Bankası ile politika farklılığı ve getiri farklılıklarına olan hassasiyeti göz önüne alındığında yen daha az güvenilir hale geldi” dedi.

Başka bir deyişle, güvenli limanlar ortadan kaybolmadı ancak çok daha az öngörülebilir hale geldi. Hazine tahvilleri, altın ve yen, piyasalar sallandığında birlikte yükselmek yerine giderek kendi makro temellerine yanıt veriyor.

Yatırımcılar için bu, eski kriz taktik kitabının artık yeterli olmayabileceği ve dayanıklılığı inşa etmenin tek bir geleneksel sığınağa yatırım yapmak yerine daha geniş bir varlık karışımı gerektirebileceği anlamına geliyor.