Piyasalar, yeni Başkan Kevin Warsh'un yönettiği ilk Fed toplantısına, onun istihdam büyümesindeki son artış, enflasyondaki hızlanma veya faiz oranlarının gidişatı hakkında ne düşündüğü hakkında neredeyse hiçbir fikri olmadan giriyor.
Ve bu tasarım gereği olabilir.
Warsh, Fed'in iletişimini güçlü bir şekilde eleştirdi ve bunların politika hatalarına yol açtığını ve Fed'i piyasa kararlarının ve ekonominin merkezine olması gerekenden daha fazla yerleştirdiğini söyledi. Onun “rejim değişikliği” planları arasında Fed'in para politikası planlarına ilişkin tahminlerinin ve konuşmalarının yeniden düşünülmesi yer alıyor. Bu hem miktarı hem de sıklığı içeriyor gibi görünüyor.
Warsh, Nisan ayındaki onay duruşmasında Federal Açık Piyasa Komitesi'ne atıfta bulunarak, “Bana şu anda gerçek kişisel fikrimi sorarsanız, Fed başkanları ve FOMC çevresindeki diğer merkez bankacıları oldukça sık konuşuyorlar” dedi. “Şunu söyleyebilirim, hakikati aramanın tekrardan daha önemli olduğunu düşünüyorum. Eğer bir basın toplantısı yapılıyorsa, önemli bir haber vermek istenir.”
Kısa vadeli soru, Warsh'un, Fed'in piyasalara yönelik politika açıklamasında, merkez bankasının faiz oranlarını düşürmeye devam etmeyi umduğu sinyalini ortadan kaldırma konusunda nerede durduğudur. “Gevşetme önyargısı”, ek faiz indirimlerinin sinyalini veren FOMC beyanının bir parçası. Son toplantıda üç FOMC üyesi karşı çıktı ve Fed'in kesintilere yönelmeyi bırakmasını istediklerinin sinyalini verdi.
Ve her kelimenin piyasalar tarafından ayrıştırıldığı sözde Fed konuşması daha da incelikli hale gelebilir.
JP Morgan Baş Ekonomisti Michael Feroli, Warsh'un faiz artırımlarına “açık” olduğunu söyleyeceğini düşünmüyor, “ancak bunu göz ardı edemeyeceğini söylediğini görebiliyorum.”
Gevşeme önyargısının ortadan kaldırılması, Warsh'un Fed'in bir sonraki hamlesini ne kadar azaltacağına yönelik uzun vadeli arzularıyla örtüşecektir.
2014 yılında, daha önceki bir dönem Fed Guvernörü olarak görev yaptıktan sonra Warsh, İngiltere Merkez Bankası'nın iletişim stratejisinin dahili bir incelemesine öncülük etti ve genel olarak daha fazla şeffaflığın ancak genel olarak daha az iletişimin gerekliliğini savundu. BOE'nin aylık toplantı programını “optimumun altında” olarak nitelendirdi ve yıllık toplantı sayısının 12'den sekize düşürülmesini önerdi.
Warsh raporda, “Kriz dönemleri dışında, ekonomik manzara oldukça yavaş değişme eğilimindedir. Ekonominin dört haftalık aralıklarla para politikasında ayarlamalara ihtiyaç duyulacak kadar hızlı değişmesi gerçekten nadirdir” diye yazdı.
Daha geçen yıl Warsh, Hoover Enstitüsü'nde yaptığı bir konuşmada bu fikirleri tekrarladı ve şunu söyledi: “Fed liderlerine, en son düşüncelerini paylaşma fırsatlarını atlamaları iyi bir hizmet olacaktır… En son verilerin yayınlanmasıyla söylemsel olarak güçlenen ve azalan döner sandalye sorunu yaygın ve ters etki yaratan bir sorundur.”
Fed, Warsh'un gelecek haftaki toplantıdan sonra bir basın toplantısı düzenleyeceğini zaten duyurdu ve bu da en azından başlangıçta Fed Başkanı Jerome Powell'ın geçmişteki uygulamalarına bağlı kalınmasını önerdi. Ancak Senato'daki ifadesinde, bunları her toplantıdan sonra yapma taahhüdünde bulunmadı. Bu, Powell'ın her toplantıda onları artırmasından önce aynı sıklıkta, yılda dört kez tekrar toplantılara dönebileceği yönünde spekülasyonlara yol açtı.
Ancak piyasalarda daha fazla dalgalanma ve Fed başkanının güç kaybı da dahil olmak üzere potansiyel maliyetler mevcut.
“Fed'in piyasaları şaşırtması gerçekten iyi bir fikir değil” [or] Eski Cleveland Fed Başkanı Loretta Mester, “İletişim açısından geriye gideceğiz” dedi. “Fakat bu geliştirilemeyeceği anlamına gelmiyor.”
Eski Fed Başkan Yardımcısı Richard Clarida, Warsh'un Ocak ayında aday gösterilmesinden kısa bir süre sonra “yeni bir iletişim rejimine geçişin inişli çıkışlı olabileceği” konusunda uyardı.
Fed başkanının FOMC üyelerini toplantıdan önce bir karara doğru bir araya toplaması yerine Warsh, Fed'in politikasına masa etrafında güçlü bir tartışma yoluyla karar vermesini en iyi şekilde istiyor. Bunun daha iyi kararlara ve daha iyi toplantılara yol açacağına inanıyor.
Warsh'un sorunu, meslektaşlarının kamuya açık konuşmalarını ve röportajlarını kontrol etme yeteneğinin çok az olmasıdır. 12 bölgesel Fed bankası başkanının bağımsız konuşma hakkı vardır ve toplantılardan önce ve sonra sıklıkla bu haktan yararlanırlar.
Clarida, CNBC'ye “Kimsenin konuşmadığı bir dünyaya gidemezsiniz” dedi. “İnsanlar konuşacak. Zorba kürsüsünden vazgeçmemek mantıklı.”
Bu aynı zamanda her toplantıda basın toplantısı düzenlemeye devam etme argümanıdır.
Feroli, “Basın toplantısı başkanın en iyi arkadaşıdır” dedi. “Bu, toplantıda neler olduğuna ve komitenin şu anda ne düşündüğüne ilişkin anlatımı oluşturmak için başkanın kapıdan çıkan ilk kişi olmasına olanak tanıyor.”
Warsh'a göre, Fed'in nereye gideceği konusunda daha az rehberlik sağlamanın iyi tarafı, Fed'in konuşmasından daha az etkilenerek Fed'in nereye gitmesi gerektiği konusunda piyasalardan daha iyi bir sinyal alınması olacaktır.
2004 yılında, o zamanlar guvernör olan eski Fed Başkanı Ben Bernanke, “politika yapıcının aynı anda piyasaya gelecekteki politika hakkında sinyaller gönderdiği ve piyasadan içgörü elde etmeye çalıştığı aynalar salonu sorunu” ifadesini icat etti.
Warsh, Fed iletişiminin, piyasaları Fed yetkililerinin yanlış bir politika olsa bile yerine getirme zorunluluğu hissettikleri beklentisine yönlendirerek bu sinyali kirlettiğine inanıyor.
Benzer bir eleştirisi var “Yetkililerin Fed fon oranı tahminlerini isimsiz olarak yazdıkları nokta grafiği. Kendisi, bunun Fed'in covid pandemisinden kaynaklanan enflasyonu kontrol altına almak için hızlı hareket etmesini engellediğine inanıyor.
Warsh Nisan Senatosu ifadesinde, “Fed tüm dünyaya noktalarının ne olacağını, tahminlerinin ne olacağını anlatıyor” dedi. “Fed bir insan, o zaman bu tahminleri olması gerekenden daha uzun süre tutuyorlar. Bence eğer Fed bir karar vermeden önce toplantıya girene kadar beklerse, bu artan müzakere merkez bankasının hatalarını daha da artırmasını engelleyebilir.”
Eski St. Louis Fed Başkanı James Bullard'a göre, Fed içinde “nokta grafiği” sorununu çözmeye yönelik çeşitli fikirler tartışıldı. Bunlar arasında, piyasanın dikkatini açıklamalar üzerinde tutmak için toplantıdan bir süre sonra tahminlerin açıklanması da yer alıyor. Diğer bir fikir ise, personelin siyasi inceleme konusu olabileceği endişesiyle direndiği personel tahminini yayınlamaktır.
Tahmin belgesi, FOMC'nin tamamı tarafından kararlaştırılan bir belgedir; bu, Warsh'un tek taraflı olarak değişiklik yapamayacağı anlamına gelir. Bu, yeni Fed başkanının Fed iletişim stratejisinde köklü değişiklikler planlayabileceği yönündeki genel beklentinin altını çiziyor, ancak bunların yalnızca kademeli olarak gerçekleşmesi muhtemel.
Bir yanıt yazın