Donald Trump'ın geçen yıl Ocak ayında göreve gelmesinden bu yana ABD ekonomisi gelişmiş dünyanın kıskançlığı olmaya devam etti. 2025 yılında … Birleşik Krallık, Fransa ve Japonya yaklaşık %1'lik yıllık GSYİH büyümesine zar zor ulaşırken ve Almanya fiilen durgunlaşırken, ABD üretimi %2,1 arttı. Geçtiğimiz 15 ay boyunca ABD borsaları birbiri ardına tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı. Tüm bu evrim, başkanın göçmen işçilerin kitlesel sınır dışı edilmesi ve kaotik ticaret savaşları gibi büyümeye açıkça aykırı olan politikalar uygulamasına rağmen gerçekleşti.
Bu durum, ekonomik bir felaket öngören gözlemcileri şaşkına çevirdi. Belki bazıları, politikaların geleneksel ekonominin varsaydığı kadar yıkıcı olmadığını fısıldıyor. Diğerleri ne olabileceğini merak ediyor. Tüm gücüne rağmen ABD ekonomisi bu yoruma göre daha da iyi durumda olabilir. Ama ne kadar daha iyi? Başka bir deyişle: 'MAGA vergisi' dünya ekonomik gücünü ne ölçüde etkiliyor?
Bir rakam bulmanın bir yolu, bu vergi olmasaydı ABD ekonomisinin nasıl olacağını hayal etmektir. Trump, güçlü bir şekilde büyüyen bir ekonomiyi miras aldı. O zamandan bu yana The Economist'in kabaca ölçtüğü üç destek aldı.
Birincisi yapay zekaya yatırımın artması. Yalnızca dört yapay zeka ve bulut bilişim devinin (Alphabet, Amazon, Meta ve Microsoft) sermaye harcaması 2025'te 350 milyar doları aştı ve en son kazanç raporlarına göre, 2026'da yaklaşık 700 milyar dolara çıkması bekleniyor.
Bu çılgınlık veri merkezlerine, çiplere, soğutma sistemlerine ve yazılıma yönelik bir harcama dalgasına yol açtı. 2025 yılında bilgi işlem ekipmanı, yazılım ve veri merkezlerine yapılan gerçek yatırım %15'ten fazla arttı. Brüt olarak bu artış, ekonomideki büyümenin neredeyse yarısını temsil eden yıllık GSYİH büyümesine neredeyse yüzde bir puanlık katkı sağladı.
2025'teki 50 milyar dolarlık yapay zeka yatırım patlaması, GSYH'nin yaklaşık 0,2'sine katkıda bulunan ek yurt içi üretimi yansıtıyor
Ancak bu rakam, yapay zeka harcamalarının ABD GSYİH'sine gerçek katkısını abartıyor. Veri merkezi harcamalarının yaklaşık üçte ikisi ekipmanlara yapılıyor ve bunların çoğu Güney Kore ve Tayvan gibi Asyalı üreticilerden ithal ediliyor. Amerikan şirketleri bu bileşenleri satın aldığında ekonomik faaliyetlerin çoğu yurt dışında gerçekleşiyor. Harcamaların gerçekte ne kadarının ABD GSYİH'sine dahil olduğunu tahmin etmek için, gerçek ekipman ithalatındaki artışı yapay zeka ile ilgili yatırımlardaki artıştan çıkarıyoruz. Hesaplamalarımıza göre, 2025'teki yapay zeka yatırım patlamasının yaklaşık 50 milyar doları, yıllık GSYİH büyümesine yaklaşık yüzde 0,2 puan katkıda bulunan ek yurt içi üretimi yansıtıyordu.
Yapay zeka çılgınlığı, büyümenin ikinci desteğinin kaynağı olan ABD borsasına da yakıt sağladı. Trump'ın seçim zaferi ile 2025'in sonu arasında, büyük Amerikan şirketlerinin S&P 500 endeksi, tarihsel açıdan alışılmadık derecede hızlı bir şekilde, reel olarak yaklaşık %15 arttı. Bu, hanehalkı servetine normal bir yılda biriktirilebilecek miktarın üzerinde yaklaşık 5 trilyon dolar ekledi. Amerikalılar genellikle bu umulmadık gelirlerin küçük bir kısmını harcıyorlar. Yine de, hisse senedi servetinin her bir dolarının harcamaları ilk yılda yaklaşık iki sent artırdığına ilişkin muhafazakar bir genel kural uygulandığında, bu muhtemelen tüketimi 2025'te yaklaşık 100 milyar dolar artırdı. Tüketicilerin ABD ekonomisindeki merkezi rolü göz önüne alındığında, servet etkisi büyümeye yüzde 0,3 puan ekleyebilirdi.
GSYİH'nın diğer %0,3'ü S&P 500 yatırımlarından kaynaklanan artan tüketici harcamalarına bağlanabilir.
ABD ekonomisine üçüncü katkı, Trump'ın büyümeyi teşvik eden politikalarından geldi. Onun yönetimi iş birleşmelerini kolaylaştırdı, federal kurumlara bürokrasiyi azaltma emri verdi ve özel kredi üzerindeki kısıtlamaları gevşetti. 2025'te kabul edilen vergi kanunu, vergi kesintileri yoluyla ekonomiye trilyonlarca dolarlık mali teşvik sağladı. Aynı zamanda kurumlar vergileri ve diğer vergilerdeki mevcut kesintileri kalıcı hale getirerek, işletmelerin araştırma ve geliştirme harcamalarını tamamen düşürme yeteneğini yeniden sağlayarak ve varlıkların daha hızlı amortismanını sağlayarak yatırımı teşvik ederek ekonominin uzun vadeli büyüme oranını da muhtemelen artırdı. Kongre Bütçe Ofisi, Vergi Vakfı, Vergi Politikası Merkezi ve Yale Bütçe Laboratuvarı'ndan gelenler de dahil olmak üzere analiz ettiğimiz bağımsız tahminler, mevzuatın ilk yılında GSYİH büyümesine yüzde 0,2 puan ve 2026'da büyümeye yüzde 0,4 puan ekleyeceğini tahmin ediyordu.
Hükümetin politikaları ilk yılında GSYİH büyümesine yüzde 0,2 puan, 2026'da ise büyümeye yüzde 0,4 puan ekleyecek
Yapay zeka yatırımındaki yükselişi Trump'ın büyümeyi teşvik etme fikirleriyle birleştirdiğinizde ABD ekonomisi rekorlar kırıyor olmalı. Başkanlık seçimlerinden önce ve ekonomistler Trump'ın fikirlerini doğru bir şekilde değerlendiremeden önce, konsensüs tahmini 2025'te %2 civarında bir büyüme yönündeydi. Yapay zekaya yapılan yatırımlar, gelişen borsalar ve vergi kesintileri de eklenince, Amerika Birleşik Devletleri kaydedilen büyümenin yarım puan üzerinde, yaklaşık %2,7'lik bir büyüme elde edebilirdi.
Belirsizliğin ağırlığı
'MAGA vergisini' hesaplamanın bir başka yolu da ekonomik sürüklenmeyi doğrudan yakalamaya çalışmaktır. Ekonomistler bunu Trump'ın bazı politikaları için yaptılar. Örneğin Peterson Enstitüsü'ne göre tarifeler, hane halkının satın alma gücünü azaltarak ve kurumsal kar marjlarını sıkıştırarak 2025'te reel GSYİH büyümesini yaklaşık yüzde 0,2 puan azalttı. Brookings Enstitüsü düşünce kuruluşu, başkanın kitlesel sınır dışı etmelerinin ve sınırların kapatılmasının, 2025'te net göçü en az yarım yüzyıldan beri ilk kez negatife çevirdiğini, dolayısıyla işgücü arzını ve göçmen işçiler ABD'de para harcadıkça tüketimi azalttığını tahmin ediyor. Sonuç, yüzde 0,2 puanlık bir büyüme yavaşlaması olabilir.
Bu rakamlar açıklayıcı ancak Trump'ın istikrarsız politikalarından kaynaklanan belirsizliğin tam maliyetini yansıtmıyor. Tarifeler duyurulur, ertelenir, gözden geçirilir ve yeniden etkinleştirilir. Göçmenlik görevlileri görevlendiriliyor, geri çağrılıyor ve başka bir yere yerleştiriliyor. Savaşlar yapılıyor. Northwestern Üniversitesi'nden Scott Baker ve ortak yazarları tarafından hazırlanan ekonomik politika belirsizliği endeksi, Trump'ın zaferinden 2025'in sonuna kadar 100 puandan fazla arttı. Şirketler sermaye harcamalarını ve tedarik zinciri ayarlamalarını erteledikçe, bu büyüklükteki dalgalanmaları genellikle iş yatırım büyümesinde yüzde beş ila yüzde 10 arasında bir yavaşlama izliyor.
Yapay zeka dışı yatırımlar son on yıldaki eğilimin yaklaşık 130 milyar dolar altında
Aslına bakılırsa, yapay zekayla en yakından bağlantılı kategoriler olan bilgi işleme ekipmanı ve yazılımındaki israfı hariç tutarsanız, tablo kasvetli görünüyor. Son dört çeyrekte, AI ile ilgili kategoriler hariç olmak üzere konut dışı sabit yatırımlar, önceki on yıldaki %5'in üzerindeki ortalama büyümeyle karşılaştırıldığında, yıllık bazda yaklaşık %3 oranında daraldı. Endüstriyel ve ulaşım ekipmanlarına yapılan yatırım geçen yıl %2'den fazla düştü. Endüstriyel inşaatlar yüzde 20 azaldı. Toplamda yapay zeka dışı yatırımlar son on yıldaki trendin yaklaşık 130 milyar dolar altında. Sermaye yatırımındaki bu durgunluk, GSYİH büyümesini yaklaşık yüzde 0,4 puan azaltıyor.
Yapay zekanın kendisi bu zayıflığı açıklayabilir mi? Veri merkezi dışı yatırımlardaki daralma, şirketlerin sermayelerini veri merkezlerine ve diğer sektörlerden uzağa yeniden tahsis etmesinin sonucu olamayacak kadar büyük ve yaygındır. Düşüş petrol ve gaz, otomobil imalatı ve fabrika inşaatı sektörlerini kapsıyor. Bunda muhtemelen ticaret politikasındaki belirsizlik önemli bir rol oynamıştır. Bir yıl önce yapılan bir ankette Atlanta Federal Rezerv Bankası, yöneticilerin yüzde 45'inin politika belirsizliği nedeniyle sermaye harcamalarını azaltmayı planladığını ortaya çıkardı.
Yöneticilerin %45'i politika belirsizliği nedeniyle sermaye harcamalarını azaltmayı planlıyor
Güçlü talebin veya yüksek kamu borcunun faiz oranlarını yükselttiği ve diğer özel yatırımları dışarıda bıraktığı şeklindeki bir başka olası açıklama da ikna edici görünmüyor. Kredi bol olmaya devam ediyor. Yatırım amaçlı şirket tahvilleri ile Hazine tahvilleri arasındaki farklar 1990'lardan bu yana nadiren bu kadar dar oldu. Dolayısıyla başkanın politikasının kötü ruh hali ile büyük bir ilgisi olması muhtemeldir.
MAGA vergisinin yükü
Tarifelerden kaynaklanan gerçek gelirler üzerindeki baskı, işgücü arzındaki azalma ve şirketlerin varlıklara yatırım yapma konusundaki isteksizliği toplamda yüzde 0,8 puana ulaşıyor; bu, varsayımsal bir ABD ekonomisini değerlendirirken ulaştığımız önceki rakamla tutarlı. İleriye baktığımızda, pek az rahatlama işareti var. Tarifeler sürekli değişmeye devam ediyor ve işletmeler ve hane halkı için yüksek belirsizliği sürdürüyor. İran'daki savaş ve Hürmüz Boğazı'nın etkin bir şekilde kapatılması, gerçek gelirleri ve iş marjlarını daha da sıkıştıracak ve yatırımları daha da yavaşlatacak bir enerji krizini tetikledi.
Bu rakamlara verilecek doğal tepki, kötü politikaların yol açabileceği zararlar karşısında umutsuzluğa kapılmaktır. Ancak bir diğeri, Amerikan ekonomik motorunun etkileyici gücüne hayret etmektir. Trump'ın koyduğu tüm engellere rağmen, Federal Reserve'ün Atlanta şubesinden gelen en son gerçek zamanlı tahminlere güvenirsek, GSYİH bu çeyrekte yıllık %4 oranında büyüyebilir. Başka bir deyişle, MAGA vergisinin yükü olmasaydı, Amerika Birleşik Devletleri neredeyse %5'lik yıllık büyümeye doğru hızla ilerleyebilirdi. Bu performansı bu yüzyılda şu ana kadar yalnızca dokuz çeyrekte, Kovid-19 salgını sonrası toparlanma hariç tutulursa yalnızca beş çeyrekte elde edebildi. Başkan izin verseydi yine yapabilirdi.
Bir yanıt yazın