Avrupa savunma hisseleri yeniden silahlanma testiyle karşı karşıya

Yıllar süren askeri bütçeler, acil Ukrayna harcamaları ve yükselen savunma stoklarından sonra, Avrupa'nın yeniden silahlanma çabası artık yüz milyarlarca avroyu silahlara, fabrikalara ve kullanılabilir askeri kapasiteye dönüştürebileceğini kanıtlamalı.

Yatırımcılar için soru artık savunma talebi ya da siyasi hırs değil, değerlemelerin sektörün uygulama yeteneğinin önünde olup olmadığı gibi görünüyor.

Bu test, liderlerin geçen yılki zirveden bu yana kaydedilen ilerlemeyi gözden geçireceği ve “müttefik taahhütlerini somut sonuçlara dönüştürmek” amacıyla yeni harcama hedeflerini gerçekleştirmek için bir yol haritası belirleyeceği Ankara, Türkiye'de gelecek hafta yapılacak NATO Zirvesi öncesinde daha da kritik hale geliyor.

Ancak daha yüksek bütçelerden silahlar teslimine giden yol dengesiz görünüyor. Tedarikteki gecikmeler, parçalanmış ulusal programlar, işgücü kıtlığı ve gergin tedarik zincirleri, Avrupa'nın on yıllardır süren düşük savunma harcamaları nedeniyle boşalan endüstriyel temeli ne kadar hızlı yeniden inşa edebileceğine dair şüpheleri artırıyor.

Atlantik'in her iki yakasından da baskı artıyor. NATO müttefikleri geçen yılki zirvede savunma harcamalarında dramatik bir artış yapılması konusunda anlaştılar; bu durum, Avrupa'nın artık ABD'nin koruması altında yaşayamayacağı yönünde artan endişeyi yansıtıyor

ABD Savaş Bakanı Pete Hegseth'in bu ayın başlarında Avrupa'daki Amerikan kuvvetleri hakkında bir inceleme yaptığını duyurması ve harcama taahhütlerini yerine getiremeyen müttefiklerin sonuçlarla karşılaşabileceği konusunda uyarması baskıyı yoğunlaştırdı. Altı aya kadar sürmesi beklenen inceleme, Rusya'nın Ukrayna'daki savaşı ve ABD'nin NATO'ya yaklaşımının değişmesiyle halihazırda dönüşen tartışmaya yeni bir aciliyet kazandırdı.

McKinsey'in kıdemli ortaklarından Hugues Lavandier, CNBC'ye şöyle konuştu: “ABD'nin gelişen jeopolitik duruşunun gerçek bir gerçek anı olduğuna şüphe yok.” Kendisi, bunun Avrupa'nın “barış getirisi döneminin geride kaldığının” ve hükümetlerin savunma yeteneklerine yeniden yatırım yapması gerektiğinin anlaşılmasını hızlandırdığını söyledi.

Bu değişim halihazırda yatırımcıların beklentilerini dönüştürdü. Avrupalı ​​savunma şirketleri Rheinmetall ile BAE Sistemleri, Leonardo, ThalesVe Saab Rusya'nın 2022'de Ukrayna'yı işgal etmesinden bu yana, hükümetlerin askeri harcamalarını artırmasıyla artan sipariş defterinden faydalandılar.

McKinsey, Avrupa NATO'nun temel savunma harcamalarının 2019'dan bu yana iki katına çıktığını ve on yılın sonunda yaklaşık 800 milyar avroya (912 milyar dolar) ulaşabileceğini hesaplıyor. Bu, NATO'nun her üyenin GSYH'sinin %3,5'ini savunmaya harcamasını öngören yeni temel ölçütüne doğru yola koyacaktır. Girişim finansmanı aynı zamanda insansız hava araçları ve otonom sistemler gibi Avrupa savunma teknolojisine de akıyor.

Lavandier, piyasanın “fiyat keşfi anında” olduğunu söyledi. Birikmiş işlerin başlangıçta büyümenin en açık göstergesi olduğunu söyledi, ancak yatırımcılar artık hangi şirketlerin bu sipariş defterlerini üretime, gelire ve marjlara dönüştürebileceğini daha iyi okuyorlar.

Geçen hafta Almanya, gecikmeler ve beklenen maliyet artışları sonrasında milyarlarca avroluk F126 fırkateyn programını iptal etti ve Almanya'dan sekiz küçük Meko A-200 fırkateyni satın alacağını açıkladı. ThyssenKrupp Denizcilik Sistemleri (TKMS) yerine. Terk edilen programın baş yüklenicisi olması beklenen Rheinmetall'in hisseleri keskin bir düşüş yaşadı.

“Bu haber bize şunu hatırlattı” [governments] JP Morgan analistleri, “Fikirlerini değiştirebilirler ve değiştirebilirler” dedi.

Ancak Almanya'nın savunma bütçesi hâlâ hızla artıyor. Lavandier, iptalin hükümetlerin satın alma maliyetleri, teslimat zaman çizelgeleri ve askeri strateji gibi öncelikleri yeniden değerlendirmesinin bir örneği olduğunu söyledi.

Ancak AJ Bell'in pazarlar başkanı Dan Coatsworth, e-postayla gönderdiği bir yorumda, yatırımcılar için Rheinmetall'deki satışların “çeşitli hükümetlerin son birkaç yılda savunma harcamalarını artırma sözü vermesine rağmen bu sektörün gecikmeler ve aksaklıklar yaşamaya başladığının kesin bir hatırlatıcısı” olduğunu söyledi.

Avrupa'nın stratejik özerkliği sağlamak için ihtiyaç duyduğu kapasiteyi oluşturmanın zor olduğu ortaya çıktı.

McKinsey tarafından Şubat ayında yayınlanan bir rapora göre, savunmaya yapılan yatırım keskin bir şekilde artmasına rağmen Avrupa NATO ülkelerindeki ekipman stokları 2021 seviyelerinin altında kalıyor; bu da Ukrayna'ya yapılan askeri katkıları, eski sistemlerin kullanımdan kaldırılmasını ve yeni ekipman için uzun teslimat sürelerini yansıtıyor.

Ayrıca Avrupa'daki platform parçalanmasının ABD'dekinden dört kat daha fazla olduğu ve bunun birlikte çalışabilirlik, lojistik ve endüstriyel ölçek açısından sonuçlarının olduğu ortaya çıktı.

Lavandier, en büyük darboğazların emek ve tedarik zincirleri olduğunu söyledi. Kendisi, Avrupa'nın savunma sanayiinin “çok uzun zamandır büyük miktarlarda üretime alışkın olmadığını” da sözlerine ekledi. Sektör, büyük yüklenicilerin ötesinde, çoğu küçük aile şirketi olan ve hepsinin birlikte büyümesi gereken tedarikçi katmanlarına bağlı.

“Bir iki parça eksik olursa yeni jetleriniz teslim edilemiyor” dedi.

S&P Global Ratings de aynı kısıtlamayı buldu. Avrupalı ​​savunma tedarikçilerinin genellikle genişleme için özsermayeyi artırma konusunda sınırlı yeteneği olan küçük işletmeler olduğunu ve bu durumun daha büyük yüklenicileri karmaşık tedarik zincirlerinde darboğazlarla karşı karşıya bıraktığını söyledi.

Kredi derecelendirme kuruluşu ayrıca yüksek savunma harcamalarının Avrupa genelinde eşit olmayacağı konusunda da uyardı. Polonya ve Baltık ülkeleri en hızlı hareket ediyor; Almanya'nın hızlandırmak için daha fazla mali alanı var; Fransa, İngiltere, Belçika ve güney Avrupa'nın bazı kısımları ise daha büyük borç kısıtlamaları ve birbiriyle yarışan siyasi önceliklerle karşı karşıya.

S&P, daha yüksek savunma harcamalarının savunma şirketlerinin kredi kalitesini destekleyebileceğini, ancak ülke bütçeleri üzerinde baskı oluşturabileceğini ve siyasi açıdan zor ödünleşimleri zorlayabileceğini söyledi.

Ayrıca Avrupa'nın savaş uçakları, hava savunma sistemleri, hassas silahlar, elektronik, yazılım ve istihbarat, gözetleme, hava ikmal ve komuta-kontrol gibi stratejik kolaylaştırıcılar konusunda yapısal olarak ABD tedarikçilerine bağımlı olmaya devam ettiği de belirtildi.

Bu, daha büyük Avrupa bütçelerinin otomatik olarak daha bağımsız bir Avrupa savunma üssü yaratmayacağı anlamına geliyor.

Lavandier, Avrupa'nın savunma harcamalarının yaklaşık yarısının şu anda Avrupa'ya aktığını, geri kalanının ise ABD, İsrail ve Güney Kore dahil olmak üzere başka yerlerdeki tedarikçilere gittiğini söyledi. Kendisi, daha fazla hükümetin, ABD karşıtı bir hareket olarak değil, “üretkenlik çarkının çalışmasını istiyorsanız, bu paranın çoğunu kendi ülkenize yeniden yatırmanız gerektiği” gerekçesiyle evde tasarlanıp üretilen ekipmanları tercih etmesini bekliyor.

Alman devlet bankası KfW'nin genel müdürü Stefan Wintels, Cuma günü CNBC'den Annette Weisbach'a savunma sanayisindeki büyümenin “kısa vadeli bir olay olmadığını” söyledi ancak geçişin işe yaraması için Avrupa'nın ölçeklenmesi, fiyat rekabetçiliği ve daha destekleyici bir politika çerçevesine ihtiyacı olduğunu söyledi.

Wintels ayrıca tank üreticisi KNDS'nin planlanan ortak mülkiyetinin daha derin Avrupa işbirliği için potansiyel bir model olduğunu söyledi. Fransa ve Almanya, planlanan Paris ve Frankfurt listelemesi öncesinde Leopard 2 üreticisinin %40'ına eşit hissedar olmayı kabul etti.

Kendisi, KNDS'nin eninde sonunda KNDS'nin daha küçük ölçekli bir versiyonu haline gelebileceğini öne sürdü. Airbus Avrupa'nın ulusal şampiyonları küresel düzeyde rekabetçi savunma gruplarına dönüştürebileceğinin kanıtı olarak.

Ancak karşılaştırma aynı zamanda böyle bir hedefin zorluğunu da vurguluyor: Airbus'ın yapımı onlarca yıl sürdü ve Avrupa'nın güvenlik sorunu onlarca yıl bekleyemez.