Avrupa merkez bankaları faiz oranlarında 'bekle-gör' modunda

Artan fiyatlar ve büyüme korkuları ortamında Avrupa Merkez Bankası ve İngiltere Merkez Bankası son para politikası kararlarını açıklarken, bu hafta odak noktası Avrupa merkez bankaları.

Avro Bölgesi ve İngiltere'den Mart ayı verileri, İran'daki çatışmanın halihazırda ekonomiler üzerinde baskı oluşturduğunu ve yavaş büyüme, yüksek enflasyon ve artan işsizlik gibi “stagflasyon” korkusunu tetiklediğini gösteriyor.

Hem ECB hem de BOE, savaşın küresel ekonomiyi sarsmaya başlaması nedeniyle Mart ayında faiz oranlarını sabit tuttu ve her ikisinin de Perşembe günü temkinli bir yaklaşım sergilemesi bekleniyor.

Piyasalar, İran ihtilafının patlak vermesi üzerine hızla her iki merkez bankasının faiz artırımlarını fiyatlandırmaya başladı, ancak ekonomistler artık politika yapıcıların enflasyondaki yükselişler etrafındaki “gürültüyü” dikkate alacağını ve faiz oranlarını ECB için %2 ve BOE için %3,75'te daha uzun süre sabit tutacağını düşünüyor.

Kararlar, enflasyonun Euro Bölgesi'nde %2,5, İngiltere'de ise bankaların ilgili %2 hedefinin üzerinde %3,3 seviyesinde olması nedeniyle alındı.

Oxford Economics'in Almanya Baş Ekonomisti Oliver Rakau, CNBC'ye e-posta yoluyla yaptığı yorumda, “Enerji fiyatları ECB'nin tahmin varsayımlarının yeterince üzerinde değilken, ABD ile İran arasındaki müzakere girişimleri kısa bir çatışma varsayımına yönelik önyargıyı sürdürüyor.” dedi.

“Anketler aynı zamanda 2022'ye kıyasla daha önden yüklemeli bir ekonomik darbeye işaret ediyor ve bu da ikinci tur etkilere ilişkin endişeleri azaltıyor” dedi.

İkinci tur etkiler, işçilerin daha yüksek ücret istemesi ve firmaların fiyatları artırması gibi ani enflasyon şoklarının daha dolaylı sonuçlarını ifade eder. Bunlar genellikle “daha yapışkan” ve merkez bankacılarının para politikası kararlarıyla bastırılmasının daha zor olduğu ortaya çıkıyor.

Rakau, verilerin ECB'yi harekete geçirmek için ikinci tur etkilere ilişkin yeterli kanıt göstermesi gerektiğini, ancak çıtanın düşük olduğunu da sözlerine ekledi.

“Artan enflasyon beklentileri, dirençli bir işgücü piyasası, ekonomik hasarı kontrol altına alma ve çekirdek enflasyondaki hızlanmanın Haziran ve Temmuz aylarında faiz artışlarını tetikleyeceğine dair işaretler bekliyoruz” dedi ve şunları kaydetti: “Bu ılımlı sıkılaştırma, uygulanan ekonomik maliyetleri ve ECB'nin ikinci tur etkileri sınırlama amacını dengeliyor.”

ECB'nin ileriye yönelik yönlendirmeleri her zamanki gibi Perşembe günü yakından izlenecek. Avrupa Merkez Bankası Başkanı Christine Lagarde, bankanın bir ay önceki son toplantısında, euro bölgesi enflasyonunda beklenen yükselişin geçici olduğu ortaya çıksa bile politika yapıcıların faiz oranlarını artırmaya hazır olduklarını söylemişti.

Ekonomistler, bankanın Haziran ayı toplantısının izlenecek toplantı olacağını ve 25 baz puanlık bir artışla temel faiz oranının %2,25'e çıkarılabileceğini söylüyor.

BNP Paribas ekonomistleri, toplantı öncesinde e-postayla gönderdikleri analizde, ECB yönetim konseyinin, “veriler bunu gerektirdiği takdirde bir sonraki toplantıda faiz oranlarını artırma konusunda tam isteğe bağlılığa” sahip olmak isteyeceğini söyledi.

“Bu nedenle Nisan ayındaki bir bekletme, mutlaka bir tepkinin gerekli olmadığı anlamına gelmez, yalnızca şu anda kararı haklı çıkaracak yeterli veri olmadığı anlamına gelir. Yakın vadede enerji fiyatlarında önemli ve sürekli bir düşüş olmazsa (ki bu bizim asıl durumumuz değil), sonuçta verilerin Haziran toplantısında 25 baz puanlık bir faiz artırımını desteklemesini bekliyoruz.”

Ancak BNP Paribas, ECB'nin faiz artırımına yönelik ön taahhütte bulunacağını veya böyle bir sonuca yönelik güçlü bir önyargıya sahip olacağını düşünmüyor. “Bunun yerine, son dönemdeki iletişimlerin biraz daha az şahin bir üslupla uyumlu olarak, bekleyip görmenin 'iyi bir konumda' olduğunu vurgulaması muhtemeldir” dediler.

Santander'in CFO'su Jose Garcia Cantera Çarşamba günü Squawk Box Europe'a, yakın zamanda kıtada önemli ölçüde daha yüksek oranlar görmeyi beklemediğini söyledi.

“Merkez bankaları duraklıyor. Avrupa'da daha yüksek oranlar arıyorlar ama çok ılımlı” dedi. ” [ECB] Enflasyonu kontrol altına alma konusunda harika bir iş çıkarıyordu, dolayısıyla bu eğilim muhtemelen daha yüksek oranlara olan ihtiyacın çok ılımlı olacağı anlamına gelecektir.”

Şubat ayı sonunda İran savaşının başlaması BOE'nin enflasyonun %2 hedefine doğru soğumaya başlayacağı yönündeki tahminlerini yükseltti.

Banka Mart ayında, yüksek enerji fiyatları nedeniyle enflasyonun 2026'nın ikinci ve üçüncü çeyreğinde %3 ile %3,5 arasında zirveye çıkmasının beklendiğini belirtmiş ancak savaşa ilişkin belirsizliğin tahminleri zorlaştırdığı konusunda uyarmıştı. Son veriler, enflasyonun Mart ayına kadar olan on iki ayda bir önceki ay kaydedilen %3'ten %3,3'e yükseldiğini gösterdi.

2026'da bir dizi faiz indirimi bekleniyordu ancak bankanın bu yıl faiz artırımı yapacağı beklentisiyle savaşın başlamasıyla bu tahminler tersine döndü.

Ancak bu beklentiler azaldı ve ekonomistler artık BOE'nin Vali Andrew Bailey liderliğindeki dokuz üyeli para politikası komitesinin (MPC) çoğunluğunun para politikası konusunda aşırı temkinli davranmasını bekliyor.

Geçen hafta Reuters'in anketine katılan ekonomistlerin çoğunluğu, BOE'nin faiz oranlarını yılın geri kalanında değiştirmemesini beklediklerini belirterek, politika yapıcıların enflasyonda dış faktörlerin neden olduğu yükselişi “incelemeyi” seçeceklerini savundu. BOE'nin oran belirleyicileri, oranları artırmaları durumunda “stagflasyonu” teşvik etmekten de kaçınacaklardır.

Bu haftaki toplantıda ekonomistlerin çoğunluğu faizlerin bu ay sabit tutulması lehine 8-1'lik bir bölünme beklerken, BOE Hawk ve Baş Ekonomist Huw Pill'in faiz artırımına karşı çıkan tek muhalif olması bekleniyor. Morgan Stanley'in Birleşik Krallık Baş Ekonomisti Bruna Skarica ve Stratejist Fabio Bassanin, piyasaların bankadan basit bir iletişim ve net bir strateji arayacağını söyledi.

Oylamadan önce e-postayla gönderilen analizde, “Mesaj açısından, ikinci tur etki risklerinin artması durumunda potansiyel eyleme yönelik rehberlikten başka bir şey görmek zor. Daha sıkı politikanın büyüme üzerindeki etkisini dikkate alacak şekilde hareket etme konusunda uyarılar konusunda Mart ayına göre daha belirgin bir rol üstleniyoruz” dediler.

Analistler, “Sorun, emtia fiyatlarındaki keskin artışın ardından enflasyonun yükselip yükselmeyeceği değil. Buradaki ikilem, daha ziyade, %2 hedefine daha hızlı bir dönüş sağlamak için politikayı sıkılaştırmanın, büyümedeki tahmini kayıplara değip değmeyeceğidir.” dedi.

ICAEW baş ekonomisti Suren Thiru, politikanın sabit tutulmasının neredeyse kesin göründüğünü söyledi.

“Stagflasyon korkuları, enflasyona ilişkin artan endişelerle birlikte bu politika toplantısına uzun bir gölge düşürecek ve muhtemelen daha şahin oran belirleyicilerden en az birini saflarını kırmaya ve oranları yükseltmek için oy kullanmaya itecek” diye ekledi.

“Özellikle artan küresel rüzgarlar göz önüne alındığında, politika belirlemenin komite üyeleri için daha tehlikeli hale gelmesi muhtemeldir.”

Thiru şunları ekledi: “Ekonomide ücret artışının zayıflaması ve yavaşlayan ekonomi nedeniyle talepte yaşanan daralma, politika yapıcılara bu yüksek enflasyon döneminde faiz oranlarını sabit tutmak için yeterli hareket alanı sağlamalı.”