Yüksek verim, taşıma ticareti korkularını kırıyor

Japonya'nın tahvil piyasası, ABD'den sermaye uçuşu korkusunu ateşliyor ve uzun tarihi verimler rekor seviyelere yaklaştıkça taşıma ticareti gevşiyor.

Reuters'in hesaplamalarına göre, 40 yıllık devlet tahvillerine olan talebin geçen yıl Temmuz ayından bu yana en zayıf seviyesine düştüğü için verimler Çarşamba günü hareketlerini sürdürdü.

Japonya'nın 40 yıllık devlet tahvilleri Perşembe günü tüm zamanların en yüksek seviyesi% 3.689'a ulaştı ve son işlem% 3.318 ile işlem gördü-bu yıl şimdiye kadar neredeyse 70 baz puan daha yüksek. 30 yıllık devlet borcundaki getiriler bu yıl%2,914'ten fazla, aynı zamanda tüm zamanların en yükseklerinden çok uzakta değilken, 20 yıllık borç için 50 baz puan üzerindeler.

Macquarie analistleri bir notta, daha yüksek Japonya devlet tahvili getirileri, ABD'den para çeken Japon yatırımcıların ABD'den para çekmesiyle bir “tetik noktası” olabileceğini söyledi.

Societe Generale Corporate & Investment Banking küresel stratejist Albert Edwards, Japon hükümet tahvil getirileri tırmanmaya devam ederse, hareket “küresel bir finans piyasası Armagedon'u tetikleyebilir” dedi.

CNBC'ye verdiği demeçte, daha yüksek verim ve daha güçlü Yen yurtdışına yatırım yapmak için iç iştahı etkileyecek. Diyerek şöyle devam etti: “ABD'ye yatırım yapmak, üstün faiz oranı getirileri aradığı kadar para kazancı oldu.” Edwards, büyük Japon girişlerini gören ABD teknoloji stoklarını daha güçlü bir yen'e özellikle duyarlı olarak seçti.

Kuantum stratejisi stratejisti David Roche, yüksek verimlerin genel olarak küresel pazarlar için artan borçlanma maliyetlerine dönüştüğü için sorun yarattığını söyledi. Japonya dünyanın en büyük ikinci alacaklısı olmak, riskleri daha da yükseltir. Ülkenin net dış varlıkları 2024'te 533.05 trilyon yen (3.7 trilyon dolar) 'da tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı.

“Küresel likiditenin sıkılaştırılması dünya büyümesini% 1'e düşürecek ve uzun vadeli oranları artırarak finansal koşulları sıkılaştıracak ve çoğu varlıkta ayı piyasasını genişletecektir.” Dedi.

Roche, Japonya'ya bu fonların geri dönüşü “ABD'nin sonu istisnaicizmi” ile eş anlamlıdır ve Avrupa ve Çin'in başka bir yerinde yansıtılmıştır.

Japonya'nın verim eğrisinin dikleşmesinin büyük ölçüde kilit bir yapısal faktörden kaynaklandığı: Japon hayat sigortası şirketleri-30 ve 40 yıllık JGB'ler için kilit bir talep kaynağı-düzenleme odaklı satın alma gereksinimlerini büyük ölçüde karşıladı, EastSpring Investments'ın sabit gelir ekibinde portföy yöneticisi Rong Ren Goh.

Japonya Bankası, geçen yıl bir seminal para politikası değişiminde tahvil alımlarını geri alarak ve özel oyuncuların hızlanmadığı için, talep tedarik uyumsuzluğunun daha yüksek verimleri artırması muhtemeldir.

Edwards, “Keskin bir şekilde daha yüksek JGB, Japon yatırımcıları eve dönmeye ikna ederse, taşıma ticaretinin gevşemesi ABD finansal varlıklarında yüksek sesle emme sesine neden olabilir.” Dedi. Daha yüksek verimler para birimini güçlendirme eğilimindedir.

Taşıma işlemleri, Japon yen gibi düşük faizli bir para biriminde borçlanmayı ve bu fonları yurtdışındaki daha yüksek verimli varlıklara yatırım yapmak için kullanmayı içerir.

Geçen Ağustos ayında, Yen merkezli işlemler, Japonya Bankası faiz oranlarını artırdıktan sonra Japon para birimini güçlendirerek ve küresel pazarlarda önemli bir satış tetikledikten sonra keskin bir şekilde gevşemeye başladı.

Tidal-LAG raporunun yazarı ve Portfolio yöneticisi Michael Gayed, “Japonya gıdıklama zaman bombasına benziyor. Finansal piyasanın geleneksel olarak güvenli varlıklarından birine güven, küresel pazara olan güven bununla gidebilir” dedi.

Gayed, mevcut ABD yönetiminin birincil hedeflerinden birinin, küresel ticaret dengesizliklerini ele almak için tahvil getirilerini azaltmak ve doları zayıflatmak olduğunu ve aynı zamanda Japon tahvil getirilerinin artması durumunda, yeniyi ilk etapta taşıyan ucuz yen anlatılarına zarar verdiğini söyledi.

“Bu, birçok tüccarın bu kısa yen pozisyonlarını gevşetmesine yol açabilir ve sonra geçen Ağustos'un potansiyel bir tekrarına bakıyorsunuz” dedi.

Natixis Asya Pasifik Baş Ekonomisti Alicia García-Harrero, Ağustos ayında ortaya çıkmak üzere olan taşıma ticaretinin gevşemesi, Ağustos ayında olduğundan daha kötü olacak.

Yetkili, kısmen eve dönen sermaye ve yeşil alım maruziyetini kesen yatırımcıların güçlendirilmesinin Japonya ekonomisi için sürdürülemez olduğunu da sözlerine ekledi.

Yen, yıl başından beri% 8'den fazla güçlendirdi.

Diğer analistler, taşıma ticareti etkisinin geçen yıl tanık olduğu kadar şiddetli olmayabileceğini söylüyor.

“Güçlü bir FX trendi veya çok düşük FX oynaklığı olduğunda büyük taşıma pozisyonları birikir ve [when] Kısa vadeli bir faiz oranı farkı var, “dedi Amundi'de gelişmiş pazar araştırmaları başkanı Guy Stear.

2024 yılının ikinci çeyreğinde, ABD 2 yıllık Hazine getirisi ile Japon muadili arasındaki boşluk, şimdi 320 baz puanla karşılaştırıldığında 450 baz puandı.

Yen'i kısaltmanın avantajı “daha az belirgin”, amortisman yapan bir doların geçen yıla göre daha az kısa yen pozisyonu olduğu anlamına geldiğini de sözlerine ekledi.

Ağustos “bir seferde bir krater” iken, bu sefer ne olacak büyük olasılıkla istikrarlı bir düşüş olacak [in the carry trade unwind] EDHEC Business School'da Finans Profesörü Riccardo Rebonato, ABD Doları'na güvenle erozyon nedeniyle.

CNBC'ye verdiği demeçte, “Bir patlama yerine, uzun bir süre boyunca aşamalı bir erozyon görüyorum.”

State Street Global Advisors'ın kıdemli sabit gelir stratejisti Masahiko Loo, Japonya'nın büyük ABD hazineleri varlıklarının yapısal olduğunu, ekonomik, savunma ve jeopolitik işbirliğini kapsayan daha geniş ABD-Japonya stratejik ittifakına bağlı.

Loo, “Bu nedenle, Japon yatırımcılar tarafından yabancı tahvillerin elden çıkarılması veya 'boşaltılması' riski görüyoruz.” Dedi.

Ayrıca, State Street tarafından sağlanan veriler, ABD varlıklarının yabancı varlıklarının hazinelerden ziyade ABD hisse senetlerinde yoğunlaştığını gösterdi.

Apollo'nun baş ekonomisti Torsten Slok'a göre, daha büyük bir yabancı ABD varlık holdingleri, 18,5 trilyon dolara yakın hisse senetlerinde yoğunlaşıyor ve bunu 7.2 trilyon dolarlık bir hazine izliyor.

Loo, “Şiddetli bir ABD durgunluğu veya yoğun bir” Amerika Satış “anlatısı durumunda riskli varlıklardan bir dereceye kadar yabancı sermaye çıkışlarını ekarte edemesek de, çıkışın bir sonraki kurumsal tahvillerle ilk önce hisse senetlerinden geleceğini ve hazinelerle başlaması muhtemel olmayacağını düşünüyoruz.”

Açıklama: Bu hikaye, Reuters'in Japon tahvil talebine ilişkin gözden geçirilmiş hesaplamalarını yansıtacak şekilde güncellendi.