Yeni Fed başkanı: Varlıklarınızın bundan sonra ne olacağı Trump'ın kararına bağlı

Mali piyasalar için en önemli personele muhtemelen yıl sonundan kısa bir süre sonra karar verilecek: Jerome Powell'ın görev süresi Mayıs ayında sona erdiğinde ABD Merkez Bankası başkanlığına kimin getirileceği. Bu, ABD Başkanı Donald Trump'ın sonuçta eski Fed Guvernörü Kevin Warsh'u mu yoksa uzun süredir ekonomi danışmanı olan Kevin Hassett'i mi seçeceğinden çok daha fazlası ile ilgili. Çünkü bir sonraki Fed başkanı sadece gelecekteki faiz oranı seyrini değil, aynı zamanda dünyadaki en güçlü merkez bankasının gerçekte ne kadar bağımsız hareket edebileceğini de belirleyecek.

Trump, yıl başından kısa bir süre önce Wall Street Journal'a verdiği röportajda gelecekteki para politikasına ilişkin beklentilerini açıkça ortaya koydu. Buna göre yeni Fed Başkanı'nın gelecekte uygun faiz oranı konusunda kendisiyle koordinasyon içinde olması gerekiyor. Trump, “Bu eskiden rutin bir şeydi ve tekrar bu şekilde yapılmalı” dedi. Elbette geleceğin Fed başkanının tavsiyelerini birebir uygulaması gerekmiyor. Trump, söz sahibi olma iddiasını pervasızca formüle ederek, “Ama ben akıllı bir sesim ve insanlar beni dinlemeli” dedi.

Görünen o ki Trump'ın zaten aklında belirli bir hedef var: yüzde bir veya daha düşük faiz oranları. ABD Başkanı, temel faiz oranlarının düşmesinin, ABD'nin şu anda yaklaşık 30 trilyon dolara ulaşan ulusal borcun finansman maliyetlerini daha iyi yönetmesine yardımcı olacağını söyledi. Ve şunu ekledi: “Dünyanın en düşük temel faiz oranlarına sahip olmalıyız.”

Bu tür açıklamalar piyasa gözlemcileri için bir alarm sinyalidir. On yıllardır ilk kez bir ABD başkanı, merkez bankasının para politikasında söz sahibi olduğunu açıkça iddia etti; bu, daha önce var olan tabudan açık bir şekilde kopuş anlamına geliyor.

1980'lerden bu yana Batı finansal mimarisinin temel taşı olan merkez bankasının bağımsızlığı artık tehlikede. Analiz firması TS Lombard'ın siyasi stratejisti Steven Blitz, “Trump'ın asıl hedefi, merkez bankasının rolünü değiştirerek enflasyon ve büyümenin ana sorumluluğunun maliye politikasına aktarılmasını sağlamaktır” diye uyarıyor.

İstikrarlı para birimine olan güven sarsılıyor

Bunun yatırımcılar ve tasarruf sahipleri açısından önemli sonuçları vardır. Paranın değerini bağımsız bir kurumun izlediğine dair şüpheler artarsa, para biriminin istikrarına olan güven zarar görür. En kötü durumda, merkez bankasının maliye politikasında yalnızca bir yardımcıya indirgendiği bir döneme dönüş riski var.

ABD Merkez Bankası'nın bağımsızlığı nispeten yeni bir başarıdır. Fed 1913 yılında kurulmuş olmasına rağmen uzun süre Hazine Bakanlığı'na sıkı sıkıya bağlıydı. Büyük ölçüde bağımsız bir para politikası ancak 1951'de başladı. Siyasi baskı, özellikle de 1972 seçimlerinden önce Fed'i gevşek para politikasına iten Başkan Richard Nixon döneminde yüksek olmaya devam etti. Fed ancak Paul Volcker'in 1979'dan itibaren izlediği radikal rotayla nihayet bağımsız bir kurum olarak yerleşebildi.

Merkez bankasının tepesindeki yetki değişiminin merkezi öneme sahip olmasının nedeni tam olarak budur. Fed Başkanı, faiz oranlarına karar veren para politikası komitesinde resmi olarak on iki oydan yalnızca birine sahip. Ancak gücünü sadece bununla sınırlamak, öneminin hakkını vermez. Powell ve ondan önceki öncülleri gündemi belirledi, iletişimi şekillendirdi ve para politikası kararlarının nihai olarak dayandığı fikir birliğini yarattı.

Beklentilerin en az fiili faiz oranı kararı kadar önemli olduğu bir dönemde bu rolün abartılması pek mümkün değildir. Araştırmalar, daha fazla merkez bankası bağımsızlığının tarihsel olarak daha düşük enflasyonla ilişkili olduğunu gösteriyor.

Geçtiğimiz günlerde New York Fed Başkanı John Williams, bu bağımsızlığın kaybının istikrarlı fiyatlar ve istikrarlı bir ekonomi açısından “korkunç sonuçlara” yol açacağı konusunda uyardı. Williams, yalnızca bağımsız merkez bankalarının “kısa vadede sevilmeyen ve uzun vadede meyvesini veren kararlar alabileceğini” söyledi; bu, Trump'ın hızlı faiz oranları indirimlerine yönelik çok sayıdaki talebine açık bir darbe oldu.

Özellikle bu arka plan göz önüne alındığında, birçok Fed gözlemcisinin görüşüne göre, Kevin Warsh ve Kevin Hassett arasındaki seçim basit bir personel meselesinden çok, yön verici bir karardır. Eski Fed yöneticisi ve merkez bankasının şişirilmiş bilançosunu eleştiren Warsh, kurum içinden deneyim getiriyor. Kural odaklı olduğu düşünülüyor, ancak aynı zamanda kamuoyuna yaptığı açıklamalarda faiz oranının önemli ölçüde düşmesine de açık olduğunu gösterdi.

ABD Başkanına yakınlığa eleştiri

Öte yandan Hassett siyasi açıdan Donald Trump'a neredeyse diğer tüm adaylardan daha yakın. Ekonomist, yıllardır ABD Başkanı ile yakın işbirliği içinde çalışıyor ve Trump'ın para politikası kararlarını ekonomi politikası bağlamına daha yakından dahil etme iddiasını somutlaştırıyor. Hassett geçtiğimiz günlerde bağımsız bir Fed'e verdiği desteği vurgulamaya çalıştı. Hassett, CBS televizyon kanalına yakın zamanda verdiği bir röportajda, Fed Başkanı olursa Trump'ın sesinin faiz oranı kararlarında “ağırlık taşımayacağını” söyledi.

Ancak gözlemcilerin acil durumlarda bu tür sözlerin ne kadar güvenilir olacağı konusunda şüpheleri var. Feri yatırım stratejisti Eduard Baitinger, teknik açıdan bakıldığında Hassett'in şüphesiz bu pozisyon için uygun bir aday olduğunu söylüyor. “Ancak ABD Başkanı'na yakınlığı, siyasi amaçlı faiz oranı kararları riskini artırıyor.” Hassett'in atanması durumunda olası siyasi baskılara karşı Fed'in bağımsızlığını tutarlı bir şekilde savunup savunamayacağı muhtemelen “piyasa katılımcıları için merkezi bir konu” haline gelecektir.

Kendisi de Trump tarafından göreve getirilen ancak daha sonra hızla başkanın hoşnutsuzluğunu kazanan Jerome Powell ile arasındaki fark bundan daha büyük olamazdı. Selefleri Janet Yellen, Ben Bernanke ve Alan Greenspan'den farklı olarak ekonomist değil avukat olan Powell, seleflerinin akademik ihtişamına sahip olmadan 2018 yılında göreve başladı. Başlangıçta Wall Street'te şüpheyle karşılandı. Ancak Powell, pandemi sırasındaki ilk büyük sınavını ikna edici bir şekilde tamamladı. Onun liderliğinde Fed, ekonomik çöküşü önlemek için elinden gelen her şeyi yaptı.

Enflasyonun daha sonra önemli ölçüde artması, bunu son onyıllardaki en keskin para politikası sıkılaştırmalarından biri izledi. Powell geç tepki verdi, ancak daha sonra daha kararlı bir şekilde tepki gösterdi ve merkez bankasının güvenilirliğini kısa vadeli siyasi çıkarların önüne koydu. Trump'ın yoğun kamuoyu eleştirilerine rağmen Powell, takip eden yıllarda bu rotaya sadık kaldı. Powell'ın mirasını şekillendiren şey tam da siyasi baskıya karşı olan bu direniştir ve aynı zamanda gelecekteki halefi için de bir mihenk taşıdır.

Finansal piyasalar için faiz oranlarının düşmesi ihtimalinden çok daha fazlası tehlikede. Yatırımcılar para politikası kararlarını öncelikli olarak politik motivasyonlu olarak yorumladıklarında belirsizlik artar. Enflasyon beklentilerinin sabitlenmesi zorlaşıyor ve risk primleri artıyor.

Daha politize edilmiş bir para politikasının dolar açısından da sonuçları olacaktır. ABD para biriminin küresel rezerv ve rezerv para birimi olarak rolü, yalnızca ABD'nin ekonomik gücüne değil, aynı zamanda istikrarlı para politikası koşullarına duyulan güvene de dayanmaktadır. Eğer bu güven zayıflarsa dolar kurumsal çapasının bir kısmını kaybedecek.

Sermaye akışları daha değişken hale gelebilir, döviz kurları daha fazla dalgalanabilir ve Amerika'nın borç dağını finanse etmek sonuçta ucuz değil, daha pahalı hale gelebilir. Geçtiğimiz on iki ayda, ABD maliyesinin sürdürülebilirliğine ilişkin artan belirsizlik nedeniyle dolar kuru zaten önemli ölçüde düştü: Avro karşısında eksi yüzde 13.

Maddi varlıklar daha önemli hale geliyor

Başka bir tehlike daha var: Siyasi baskı altında çok hızlı gevşeyen bir merkez bankası, enflasyon riskini küçümseme riski taşıyor. Enflasyonun inatla hedefin üzerinde kalması durumunda Fed'in daha sonra daha agresif önlemler alması gerekecek. Sonuç, daha büyük ekonomik dalgalanmalar ve dolayısıyla bağımsız bir merkez bankasının aslında engellemesi gereken istikrarsızlık olacaktır.

Yatırımcılar için bu şu anlama geliyor: İstikrarlı reel faiz oranlarına ve para ve maliye politikası arasında net bir ayrıma dayanan klasik portföy modelleri, politize edilmiş para politikası ortamında daha büyük baskı altına girerken, gerçek maddi varlıklar daha önemli hale geliyor.

Buna göre, yatırımcıların önümüzdeki haftalarda Trump'ın gelecekteki Fed başkanının ofisini nasıl anladığını ve her şeyden önce kime borçlu hissettiğini açıklayacağı zamanları dikkatle dinlemesi gerekiyor.

Bu makale aşağıdakilerle işbirliği içinde oluşturulmuştur: “Business Insider Almanya”.

Anja Ettel Frankfurt'ta ekonomi ve finans muhabiri ve borsa podcast'inin ortak sunucusudur “Hisse senetlerine dair her şey”. Diğer konuların yanı sıra kimya ve ilaç endüstrileri ile ilgili konularda da rapor veriyor. para politikası ve finansal piyasalar.