ABD teknoloji devlerinin büyük bir yapay zeka altyapısı patlamasını finanse etme çabası, yatırımcıların sermaye harcamaları ve değerlemeler konusundaki endişeleri arttıkça tahvil piyasasının iştahını test ediyor. ABD'nin önde gelen teknoloji isimleri, büyük altyapı genişlemelerini finanse etmek için tahvil piyasalarından yararlanıyor; Meta, Alphabet ve Oracle Ekim ayında kamu borcu ihraç ediyor. Ancak bu hafta yayınlanan bir notta, dünyanın en büyük halka açık hedge fonu ve özel varlık grubu olan Londra'da işlem gören Man Group, teknoloji altyapısını büyütme telaşı ortasında düşük kaliteli yapay zeka isimlerinin “bolluğunun” “piyasaların kaldıramayacağı kadar fazla” olabileceği konusunda uyardı. Man Group piyasa yorumunda, “Sermaye yatırımcılarının aksine, yapay zekanın geleceği veya Büyük Teknoloji'nin başarısı üzerine bahis oynamakla daha az ilgileniyoruz ve aşağı yönlü risklere odaklanıyoruz” dedi. “Bize göre yatırım harcamaları dağıtım planları, parlak prospektüslerin önerdiği kadar altın kaplama değil.” Man Group, hiper ölçekleyicilerin yatırım harcamalarını son yıllarda dört katına çıkararak yıllık neredeyse 400 milyar dolara çıkardığını, önümüzdeki beş yıl için ise 3 trilyon dolarlık beklentileri olduğunu söyledi. Meta, Ekim ayında 30 milyar dolar topladı – iki yıldan fazla bir sürenin en büyük kurumsal tahvil ihracını – ve bu, 125 milyar dolarlık aşırı talep defteriyle rekor bir talep gördü. Bunu Alphabet 25 milyar dolarlık bir borç ihracıyla takip ederken, Oracle üçüncü çeyreğin sonunda yaklaşık 18 milyar dolarlık borç ihraç etti. Finansman açığı Man Group'un ihtiyari kredi direktörü Jon Lahraoui ve direktör yardımcısı, ihtiyari yatırım uzmanı Hugo Richardson, “Bu şirketler son derece iyi sermayelendirilmiş ve olağanüstü derecede kârlı olsa da … önemli bir finansman açığı olmaya devam ediyor” diye yazdı. Özel piyasalar bu boşluğun bir kısmını dolduruyor. Man Group, Blue Owl'un Eylül ayında Meta ve Pimco ile 27 milyar dolarlık bir anlaşmaya dahil olduğunu, CoreWeave'in ise Blackstone ve büyük yatırım bankalarının özel kredi ekiplerinden özel kredi finansmanı aldığını söyledi. Devamını oku Yatırımcılar bu üç işlemin teknoloji hisselerindeki gerilemeyi atlatacağını umuyorlar Teknoloji balonu endişeleri büyürken yapay zeka değerleme korkuları küresel yatırımcıları etkiliyor Morgan Stanley'nin tahminlerine göre ABD'deki aşırı ölçekleyiciler 1,5 trilyon dolarlık yapay zeka altyapı harcama açığıyla karşı karşıya. Bu tutarın Man Group'un tek başına özel kredi alanıyla karşılanamayacağını söylemesi. Coşku artık yerini, son teknoloji hisselerindeki dalgalanmaya da yansıyan gerginliklere bırakıyor. Oracle'ın 30 yıllık tahvili yakın zamanda, daha fazla borç ihracını planladığı yönündeki raporların ortasında düşerken, şirket temerrütüne karşı koruma sağlayan 5 yıllık kredi temerrüt swaplarının fiyatı yükseldi. Carlyle'ın küresel araştırma ve yatırım stratejisi başkanı Jason Thomas, yatırımcı heyecanının özellikle ABD pazarlarında değerleme ve yoğunlaşma endişeleri nedeniyle azaldığını söyledi. Stratejide bir değişiklik Çarşamba günü CNBC'den Julianna Tatelbaum'a konuşan Thomas, yüksek fiyat-defter oranlarıyla işlem yapan ve özel teknoloji ve dijital platformlar gibi maddi olmayan varlıklarla tanımlanan, imalat şirketlerine daha çok benzeyen varlık-hafif şirketler olmaktan çıkan ABD'li hiper ölçekleyiciler arasında “ince bir strateji değişikliğinin” altını çizdi. Thomas, nakit akışlarının yüzde 70'inin artık sermaye harcamaları tarafından tüketildiğini ve bunun çoğunun veri merkezleri gibi mülk varlıklarına aktığını söyledi. Thomas, “Bu şirketler, bir zamanlar oldukları sanal işletmeler olmasalar da şu anda ortalama 11 kat olan fiyat-defter oranlarında ticaret yapmaya devam etmeli mi? Artık bazı durumlarda daha çok bir imalat veya altyapı şirketine benziyorlar” dedi. Bank of America'nın en son Küresel Fon Yöneticileri anketi, daha geniş teknoloji balonu endişeleri arasında yapay zeka hiper ölçekleyicilerinin “aşırı yatırım” korkusunu vurguladı. Schröders grup baş yatırım yetkilisi Johanna Kyrklund, yapay zeka ile ilgili harcamalar ve yatırım harcamalarının nasıl finanse edildiği konusunda daha fazla tedirginlik olduğuna “şüphe yok” dedi. Kyrklund, Salı günü Schröders'in yatırım yuvarlak masa toplantısında yaptığı konuşmada, “Bu, insanların endişe duyduğu bir konu ve daha da önemlisi, yatırımın geri dönüşünün ne olacağı.” dedi. Kyrklund, 2026'ya girerken geceleri kendisini ayakta tutan temel piyasa temasının yapay zeka sermaye harcamalarına yapılan yatırımın getirisi olduğunu belirtti. Yapay zeka ile ilgili hisse senetlerindeki son satışları “normal piyasa oynaklığı” ve “düzeltme değil” olarak nitelendirdi ancak endişelerin arttığını da kabul etti. “Sanırım bu hisse senetlerini sadece derin temel analizlerle desteklemek yerine satın almanız gerekiyor. [owning them] Morgan Stanley'deki kurumsal kredi araştırmalarının küresel başkanı Andrew Sheets, yatırım yapılabilir seviyedeki spreadlerin genişlemesini bekliyor ancak bir durgunluk öngörmüyor. Sheets Salı günü CNBC'nin “Squawk Box Europe” programına verdiği demeçte, muazzam teknoloji harcamaları devam ederken, teknoloji devlerinin birçoğunun “gezegendeki en güçlü bilançolardan bazılarıyla” övündüğünü söyledi. “Herhangi bir sektörün çok fazla borç almasını istiyorsanız, Sheets, “bu sektörün bunu yapmasını istersiniz” dedi. Ancak “daha güçlü ve daha zayıf oyuncular arasında farklılıklar olduğunu” kabul etti. Sheets'e göre, piyasanın aşırı bir yapıya dair endişeleri erken olabilir. “Bu şirketler, yapay zeka yatırımını uzun vadeli başarıları için kesinlikle gerekli görüyorlar… bu veri merkezleri, hızlanmaları uzun zaman alan son derece karmaşık, pahalı projeler” dedi. “Dolayısıyla, piyasalardaki büyük yatırım harcamaları döngülerinin geçmişinin sıklıkla sorunlu olduğunu söylemek çok doğru. Ancak aynı zamanda bu sorunların genellikle çok fazla inşa etmeniz ve kapasite fazlasının oluşması nedeniyle ortaya çıkması da söz konusudur. Bunu henüz veri merkezlerinde göremiyoruz. Hala hesaplama sıkıntısı var. Sonunda düşünüyoruz [this] daha çok kredi kaygısı haline gelecek ama henüz o noktaya gelmedik.”
Yapay zeka sermaye harcaması korkusu, teknolojideki gerginliklerin ardından tahvil piyasasına da sıçradı
yazarı:
Etiketler:
Bir yanıt yazın