Çeyrek asır sonra dotcom balonu Teknolojiyle bir kez daha el ele gelen piyasa çöküşüyle ilgili mürekkep nehirleri akmaya başladı. Yapay zekayı gezegen düzeyinde tekeline alan devlerin olası çöküşü konusunda uyarılarda bulunan ve giderek sıklaşan seslerin karşısında, borsaları takip edenlerin kendilerini abartı ve sansasyonelliğin kollarına atması kolaydır. Soru şu: Korktukları şey, bir avuç firmanın ulaştığı çok yüksek değerlemeler nedeniyle bir balonun patlaması mı yoksa daha önce görülmemiş bir hızla üst üste kat inşa etmeyi durdurmayan bir gökdelenden düşmenin yol açtığı baş dönmesi mi? Başka bir deyişle, piyasa bir yapay zeka balonundan korkuyor ya da korkutucu olan şey çok eski bir şey. başarısız olamayacak kadar büyük (başarısız olamayacak kadar büyük) krizde görüldü subprime 2008'de ABD'den mi?
NUMARALAR
Rakamlarla başlayalım. En büyük beş Amerikan teknoloji şirketi (Nvidia, Apple, Alphabet, Microsoft ve Amazon) ortaklaşa 15,7 trilyon avro sermaye ayırıyor; bu, Avrupa'nın büyük borsalarındaki tüm şirketlerin değerlemesine eşdeğer. Avro bölgesindeki en önemli 50 firmayı gruplandıran EuroStoxx 50 endeksi, elli şirket arasında 5 milyar avroluk kapitalizasyona ulaşamıyor; oysa Nvidia tek başına zaten 3,8 milyar değerinde. Başka bir örnek vermek gerekirse, Inditex, Banco Santander, Iberdrola ve BBVA'nın 100 milyar Euro'nun üzerinde olduğu, pazarımızdaki büyük şirketler arasında Ibex 35'in kapitalizasyonu hala bir trilyonu geçmiyor.
Tek bir şirketin değerinin 4 milyar avroya yakın olması haklı mı? Uzmanlar, sunduğu rekor sonuçlara ve işindeki tekel düzeyine dayanarak evet diyor. Ayrı bir konu da, bunun yol açtığı sistemik riskler nedeniyle tek bir şirketin en büyük 50 Avrupa şirketi ile aynı değerde olup olmayacağının sorgulanmasıdır. Yılın üçüncü çeyreğinin sonunda (2026 mali yılı), Nvidia 147.811 milyon dolar değerinde gelir ve 77.101 milyon birikmiş net kar elde etti; bu, bir önceki yıla göre %52 daha fazla; neredeyse herkes için rakipsiz olan işletme marjları, %60'a yakın, “yonga fiyatlandırma gücü” sayesinde tüm sektördeki açık ara en büyüğü. Edmond de Rothschild'in özel bankasından. Ortalamada teknoloji şirketlerinin oranı Nvidia dahil %37 iken, Microsoft ve Meta %40'ın altında, Alphabet ve Apple ise %25-30'un üzerinde öne çıkıyor.
Nasdaq'ın kazancının 30 katının katları seviyesinde alım satım yapmasıyla, yüzyılın başında görülen F/K'dan hâlâ çok uzaktalar; bu, zirvenin 45 katından fazla. dotcom balonu. Gerçi aşırı değerlendirmeler yapanlar da var. Bu, merkezli bir şirket olan Palantir'in durumudur. büyük veri ve 11 Eylül saldırılarının bir sonucu olarak aynı Amerikan CIA'sının finansmanıyla oluşturulan, 386 kat çarpanlarla alıntılanan, bu da yatırımı kâr yoluyla geri kazanmak için neredeyse 400 yıl beklememiz gerektiği anlamına geliyor, ancak mevcut hızla büyümeye devam ederse ve kâr etmeye başladığı 2023 yılına kadar olmadığı dikkate alındığında hızla düşecek. Ana müşterileri müttefik devletlerin istihbarat servisleri ve hükümet savunma departmanlarıdır. Bu yıl gelirini ikiye katlayarak yaklaşık 4,4 milyar dolara çıkarmayı hedefliyor. Geçen yıl %150 artıp yalnızca Kasım ayında %22 düştükten sonra sermayesi yaklaşık 335.000 milyon oldu. Ne kadar minimal olursa olsun, düşüşün büyüklüğü ve etkisi göz önüne alındığında, bu durum piyasada endişe kaynağı. Banca March, “Finansal göstergeler coşku belirtileri göstermiyor ve değerlemeler piyasanın geri kalanına göre açıkça üstün olan temelleri yansıtıyor. Ancak beklentilerin yüksek olduğu ve herhangi bir hayal kırıklığı durumunda sektördeki oynaklığın, ne kadar az olursa olsun, diğerlerine göre daha fazla olabileceği doğrudur” diye vurguluyor.
Tamamen olipolist olan işleri, ekonomileri canlandırmak için dünya çapındaki merkez bankalarının merkezlerinde aceleyle para basıldığı yıllarda da tercih edildi. Ve bu paranın çoğu hala oradadır ve mümkün olan en karlı şekilde nereye yatırım yapılacağını arıyor.. Faiz oranlarının son üç yıldaki yeni aşamasının öncesinde neredeyse on yıl boyunca paranın hiçbir şey kazandırmadığı, yüzde 0 ve hatta negatif faiz oranlarıyla bir buzlanma döneminin yaşandığını unutmamalıyız.
ENDİŞE 1: HEPSİ AYNI
Yapay zeka her şeyi değiştirmeye çağrılıyor. Sadece endüstrileri daha üretken hale getirmekle kalmayacak, aynı zamanda insan yeteneklerini geliştirecek, askeri ve savunma teknolojisini daha hassas hale getirecek… ve her şey yolunda giderse hastalıkları iyileştirecek. Mesele şu ki, milyarlarca dolarlık bir yatırımı haklı çıkaran henüz kârlı bir iş modeli sergilememiş bir teknolojiye daha önce hiç bu kadar çok para harcanmamış, pek çok olasılık var. BBVA Research Büyük Veri Analizi başkanı Álvaro Ortiz, “Yaratıcılarını bile şaşırttı. Dünyanın, olup bitenleri çok hızlı bir şekilde sindirmesi gerekiyor” diyor. “ABD nüfusunun %70'inin günlük yaşamlarında yapay zeka kullandığını ileri süren araştırmalar zaten mevcut.Beklentiler ile tamamlanmamış gerçekler arasındaki uçurumla ilgili bir gerçek.
Kâr amacı gütmeyen kuruluş RAND'a (Araştırma ve Geliştirme) göre, borçları azaltırken araştırma ve geliştirmeye odaklanan bilinen birkaç somut rakam, önümüzdeki on yılda ABD'de yıllık üretkenlik üzerinde yüzde 0,1 ila 1,5 puanlık bir etkiye işaret ediyor; kişi başına düşen GSYİH 2024'te 85.000 dolardan 2034'te 105.000 dolara yükselecek. ve teorik olarak yaşam pahalılığı, çünkü kağıt üzerinde işçilerin daha verimli olacağı ve boş vakit geçirmek, harcamak için daha fazla boş zamana sahip olacağı, ekonomiyi güçlendirirken sinema biletleri, konserler veya mevcut dizi platformu fiyatları üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturacağı varsayılıyor.
Yapay zekanın hayatlarımızı hâlâ hayal bile edilemeyecek şekillerde değiştireceği artık kesin olarak kabul ediliyor. Bu o kadar yıkıcı ki, uzmanlara göre kapsamı yalnızca tavsiye niteliğinde olan İnternet'in gelişiyle, çok çok daha ileri giden yapay zekayla karşılaştırılamaz bile. Bilinmeyen şey ise nereye kadar olduğu. Bu etik yapay zekada şirket ortaya çıktı Antropikeski önemli OpenAI çalışanlarının liderliğinde ve bulutun sahibi Claude. Microsoft (son yeniden yapılanma sonrasında OpenAI'nin %27'sini kontrol ediyor) ve Nvidia, 15 milyar dolarlık yatırım yapacağını duyurdu. Buna karşılık Anthropic, Alphabet'e sunucular ve yine firmaya yatırım yapan Amazon'a hizmetler sağlıyor. Ve bu sadece bir örnek. Tüm büyük Amerikan teknoloji şirketlerinin ördüğü bu ağda, hizmetler, yazılım ve donanım alım satımı, doğrudan yatırımlar veya risk sermayesi düzeyinde başlayan startup'lar iç içe geçmiş durumda… ve artık kimin kiminle çalıştığı pek belli değil ve herkesin şu ya da bu şekilde herkesle çalışması neredeyse daha muhtemel. Örneğin Oracle, Nvidia çiplerini satın almak için milyarlarca dolar harcıyor, ancak aynı zamanda bulutunun geliştirilmesi için OpenAI ile 300 milyar dolarlık bir ittifak yaptığını da duyurdu. “Bazıları için bu bir sorun. Bana göre çok fazla değil çünkü tek bir kontrol mekanizması var. Herkes herkese katılıyor çünkü kimse kazanan olacağından emin değil.”Funcas'ın kıdemli ekonomisti Francisco Rodríguez diyor.
Genel olarak Nvidia'yı bir kenara bırakırsak dört büyük teknoloji şirketi Meta, Alphabet, Amazon ve Microsoft'un 2025 yılını 300 milyar dolar yatırım harcamasıyla kapatması, 2026'da ise bu rakamın daha da yükselerek 400 milyar dolara ulaşması bekleniyor.
2. SORUN: FİNANSMAN
Amerikalı yatırımcılar da yapay zekanın hiç bitmeyecekmiş gibi görünen muazzam finansman ihtiyacı nedeniyle geceleri uyanık kalmaya başladılar. Ve değişen bir şey bu. Bu yıla kadar kasaları nakitle dolup taşan teknoloji şirketleri, likidite çekerek multimilyon dolarlık yatırımlarını diledikleri gibi gerçekleştirdiler. Ancak 2025'te finansman istemeye başladılar ve bu da finansal sistemin dahil edilmesi anlamına geliyor… ve eğer kötü bir şey olursa -bu eski bir hikaye- ekonomilerin tamamı için istikrar riski oluşturur.
Bu yıl şu ana kadar en büyük beş teknoloji şirketi (Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta ve Oracle), 108 milyar dolarlık rekor bir finansman topladı; bu, son on yılda toplanan her şeyi üç katına çıkaran bir borç. Örneğin, Google'ın ana şirketi geçen hafta 5.000 milyon dolarlık tahvil ihraç etti ve ABD'de ilgili varlığı olan Santander ve BBVA da dahil olmak üzere bir düzine banka bu yerleştirmeye katıldı. 40 yıllık en uzun tahvil için teklif edilen oranın %5,55 olduğu teklifi beş katına çıkaran talepler aldı.
Danışmanlık firması Bain&Co tarafından hazırlanan yakın tarihli bir rapora göre, teknoloji şirketlerinin 2030 yılına kadar bilgisayarların kapasite ihtiyaçlarını finanse etmek için yılda yaklaşık 2 trilyon doları ortak olarak tahsis etmeleri gerekecek. Sorun şu ki, yatırımlardan para kazanmak yerine daha önce görülmemiş bir oranda büyümeye öncelik verdikleri göz önüne alındığında, mevcut tahminlere göre bu rakam yaklaşık 800.000 milyon dolar altında olacak. Hepsi AI kazananlarından biri olma yarışını kaybetmemek için. “Bunlar tarihi finansman ihtiyaçlarıdır. Bunlardan bazıları aşırı ölçekleyiciler RAND, 2026'da büyük miktarda nakit akışı yaratmaktan para yakmaya geçiş yaptıklarını belirtiyor.
Planlanan en büyük harcamalardan biri, ABD'de ve daha spesifik olarak üç eyalette yoğunlaşmaya devam eden veri merkezlerinin oluşturulmasında yoğunlaşmaya devam ediyor: Virginia, Texas ve California, dünyanın üçte birini yoğunlaştırıyor. 3.664 veri merkezi var olan. Banca March, “Veri merkezlerine olan mevcut ihtiyacın açık bir kanıtı, İspanya'nın GSYH'sinin beşte biri olan 356 milyar dolarlık devasa yatırıma rağmen, yapım aşamasındaki projelerin çoğunluğunun zaten atanmış iş akışlarına sahip olması ve kiralanmış olmasıdır, bu da fazla kapasitenin üretilmediğini gösteriyor” diyor. Avrupa'da da bulunan Frankfurt, 200 MW'lık kurulu gücü ve %74'ü kiralanmış kurulu gücüyle büyüklük olarak en büyüğü olarak öne çıkıyor. Bu rakamların altında Milano ve Paris yüzde 100 ve yüzde 87 doluluk oranlarına ulaşıyor.
BALONCUK PATLARSA NE OLUR?
Uluslararası fon yöneticilerinin yarısının böyle bir durumun var olduğuna inandığı doğrudur. kabarcık Bank of America'nın raporuna göre yapay zeka değerlendirmeleri. Ancak bu olayın reel ekonomi üzerinde patlaması halinde ne gibi sonuçlar doğurabileceği konusunda hiç kimsenin çok net olmadığı da bir gerçek. Genel olarak uzmanlar, eğer yarın bu devrimin kahramanlarından biri patlarsa -ki bu her devrimde olduğu gibi gerçekleşecek bir şeydir- bunun vatandaşların ceplerine bir etkisi olmayacağını anlıyor. Bu etkinin borsada sınırlı kalacağını ve orada gelecek düzeltmeye karşı dikkatli olunacağını ileri sürüyorlar.
Şu anda yapay zeka gerçek olmaktan çok hayal ürünüdür; ancak örneğin yakın tarihli bir S&P raporuna göre, Avrupa bankalarının yarısı bunu iç işleri için ve yalnızca %9'u müşterileriyle olan dış işleri için kullandıklarını kabul etmektedir. Daha yakından bakıldığında istihdam üzerindeki etkisidir. Rodríguez şöyle analiz ediyor: “Tüm sanayi devrimlerinde, iş yıkımının yerini başka bir iş kaybı aldı. Yapay zeka ile ilgili sorun, bunun gerçekleşip gerçekleşmeyeceğinin çok açık olmamasıdır.” Birçoğu için sürpriz olan bunun artık gerçekleşmemesi ve açıklamasının basit olması: “Her 1000 vakada 50'sinde hata buluyorsunuz ve bu çok yüksek bir oran. İkame için iyileşme [de trabajadores] “henüz gelmedi” ama gelecek.
Bir yanıt yazın