VW ölüm sarmalında: Başarısız olamayacak kadar büyük, kazanamayacak kadar yavaş

VW'nin kârı yarıya inerek 6,9 milyar euroya geriledi. Almanya'da beklenenden fazla 50.000 iş kaybı yaşanacak. Ancak daha büyük tehlike başka yerlerde gizleniyor.

Avrupa'nın en büyük otomobil üreticisi Volkswagen, 2025 mali yılında kârında büyük bir düşüş bildirdi. Şirket, 10 Mart 2026'da Wolfsburg'da düzenlediği yıllık basın toplantısında, grubun vergi sonrası kârının bir önceki yıla kıyasla yaklaşık yüzde 44 oranında düşerek 12,4 milyar avrodan 6,9 milyar avroya düştüğünü duyurdu.

CEO Oliver Blume ve CFO Arno Antlitz verileri sundu. Bu, dizel skandalından bu yana en zayıf sonuç.

Faaliyet kârı da yarı yarıya düşerek 8,9 milyar avroya geriledi. Ciro 322 milyar avroda sabit kaldı. İmtiyazlı hisse başına 5,26 avroya eşit olan temettü miktarının önceki yıla göre %17 daha düşük olması bekleniyor.

CFO Antlitz, yılın “jeopolitik gerilimler, tarifeler ve yüksek rekabet yoğunluğu” ile karakterize edildiğini açıkladı. Antlitz, düzeltilmiş faaliyet marjının yeniden yapılandırmadan önce %4,6 olduğunu ve bunun “uzun vadede yeterli olmadığını” söylüyor.

2030'a kadar büyük işten çıkarmalar

Blume, hissedarlara yazdığı bir mektupta “2030 yılına kadar Almanya'daki Volkswagen Grubu'nun tamamında yaklaşık 50.000 kişinin işten çıkarılacağını” duyurdu.

Grup bu nedenle önceki planların çok ötesine geçiyor: 2024'ün sonunda VW, sendikalarla, özellikle ana VW markasında 35.000 kişiyi işten çıkarma konusunda anlaşmaya vardı. Operasyonel nedenlerden dolayı işten çıkarmalar hariç tutulmaya devam edilmelidir.

Maliyet düşürücü önlemler aynı zamanda yönetimin kendisini de etkiliyor: Blume'un emeklilik masrafları da dahil olmak üzere toplam tazminatı, önceki yıl 10,35 milyon avrodan sonra 2025'te 7,42 milyon avroya düştü. Tüm meclis üyelerinin tasarruf planıyla bağlantılı olarak maaşlarının bir kısmından vazgeçtiği söylendi.

Ana yükler olarak ABD tarifeleri ve Çin'in zayıflığı

Grup, 2025 yılında dünya çapında yaklaşık 8,98 milyon araç teslim etti; bu, bir önceki yıla göre yüzde 0,5 daha az. Avrupa'daki satışlar hafif artarken Çin ve Kuzey Amerika'daki satışlar düştü. Başkan Donald Trump'ın gümrük vergisi politikasının ABD pazarı üzerinde önemli bir yük olduğu ortaya çıktı.

Üstelik elektrikli otomobillere yönelik koşullar da değişiyor: Trump emisyon kurallarını değiştirdi ve elektrikli araçlara yönelik sübvansiyonları iptal etti, bu da ABD otomobil devlerini milyarlarca dolar değerinde değer kaybetmeye zorladı. Sonuç olarak Scout markasının elektrikli pikapları için planlanan yeni sistemde de sorunlar yaşanıyor.

Otomotiv Endüstrisi Enstitüsü başkanı Stefan Reindl durumu şu şekilde sınıflandırdı: “Durum ciddi: şirketin varlığına yönelik bir tehdit değil, açık bir alarm sinyalini temsil ediyor.” Ancak ana VW markasında ilerleme görülebilir.

Özellikle Çin'de satışlardaki düşüş, menzil genişletici modeller olarak adlandırılan, menzili genişletmek için ek bir içten yanmalı motora sahip elektrikli otomobillerle durdurulabildi.

Porsche özellikle etkilendi

Çöküş özellikle Porsche yan kuruluşu için çok şiddetli oldu. Spor otomobil üreticisinin faaliyet kârı, bir önceki yıl neredeyse 5,3 milyar avro iken 2025'te sadece 90 milyon avroya düştü. Finansal hizmetler de dahil olmak üzere Porsche, önceki yıl 5,6 milyar avroya kıyasla 413 milyon avro gelir elde etti. Visible Alpha analistleri neredeyse yarım milyar avro bekliyordu.

Arka planda Çin'deki satışların çöküşü, ABD tarifelerindeki artış ve elektrikli sürüşe geçiş hızının yanlış değerlendirilmesi yer alıyor. Ancak ana şirkette bile elektrikli mobiliteye geçiş kötü gidiyor: Avrupa pazarı için “günlük ekmek” elektrikli otomobil olarak duyurulan elektrikli Golf ancak 2029'da piyasaya sürülecek.

Müşteriler içten yanmalı motora yöneldikçe Porsche artık geleneksel motorlara daha fazla odaklanmak istiyor. Spor otomobil üreticisi, 2026 yılı için satışlarda daha fazla düşüş bekliyor ancak getirilerin %5'in üzerinde toparlanmasını bekliyor.

2026'da özellikle Çin'de toparlanma umudu

Grup, cari yıl için faaliyet kar marjını %4,0'tan %5,5'e çıkarmayı hedefliyor. Deutsche Bank analisti Tim Rokossa özellikle Çin işinde potansiyel görüyor. Şubat ayının başında yaptığı bir analizde, “Çin için Çin'de” stratejisinin – yani yerel tedarik zincirleri ve üretim tesislerinin yaratılmasının – “başarı vaat eden tek yol” olduğunu yazdı.

VW, yerel tedarik zincirleri aracılığıyla Batılı rakiplerine karşı belirleyici bir maliyet avantajı elde edebilir. Yatırımcılar şu anda VW'nin Çin'deki faaliyetlerine hiçbir değer vermiyor, hatta olumsuz bir değer bile vermiyor: Rokossa'ya göre başarılı bir strateji bu nedenle hisse fiyatlarında artış sağlayabilir.