Editörün notu: 25 Ağustos'ta Donald Trump, Lisa Cook'u Federal Rezerv yönetim kurulundan “mali konuda aldatıcı ve muhtemelen cezai davranış” iddia ettiğini söyledi. Bayan Cook, cumhurbaşkanının onu kovma yetkisi olmadığını ve istifa etmeyeceğini söyledi.
İki yol var, dünyanın merkez bankacıları bu yıl Wyoming'deki Jackson Hole konferansında bir atı evcilleştirmeyi öğrendiler. Hayvanı korku ile kırabilirsiniz, ama acıyı asla unutmayacaktır. Bir akşam katılımcılara gösterilen daha nazik yolu, gürültülü alkış gibi nazik sonuçlarla uygulanan tutarlı sınırlar oluşturmaktır. Bu, Letonya Bankası başkanı Martins Kazaks'ın merkez bankacılığa çok benzediğini söylüyor. Enflasyonu ezmek için faiz oranlarını artırabilmenize rağmen, bir durgunluk pahasına, herkes enflasyon hedefine inandığında daha iyidir, böylece kimse ilk etapta fiyatları ve ücretleri artırmaz. Sınırlar güvenilirse, merkez bankası daha nazik olabilir.
Bu yılki etkinliğin resmi olmayan teması, Federal Rezerv'in zorunlu güvenilirliğiydi. Başkan Donald Trump, aylarca, tarife güdümlü enflasyona rağmen faiz oranı kesintileri aradı, ancak Mayıs ayında rolünü bırakacak olan Fed'in başkanı Jerome Powell'dan stoacı direnişle karşılandı. Konferansın ilerlemesinde Bay Trump, Fed'in valilerinden Lisa Cook'u ipotek başvurularında uygunsuzluk iddiasıyla istifa etmeye çağırdı; Onu kovmaya çalışabilir. Bay Powell'ın Jackson Hole'daki son konuşması başkanlıktan önce kendi alkışları vardı: dayanışma gibi hissettiren ayakta alkışlandı. Yine de Bay Trump yakında istediği şeyi alabilir, çünkü Bay Powell güvercin bir ton vurdu.
Bazı katılımcılar başkanlık baskısının sonunda anlattığını düşündüler. Ancak, tarife güdümlü fiyat artışlarına en iyi yanıt konusunda da ciddi bir tartışma vardı. Makroekonomik teorinin bir temel taşını alın: “Taylor Prensibi”. Merkez bankalarının% 2 hedefin üzerindeki enflasyondaki herhangi bir artıştan daha fazla faiz oranlarını artırmasını gerektirir. Bir banka olan Goldman Sachs'a göre, tarifeler Aralık ayına kadar çekirdek enflasyona 0,8 puan eklemiş olacak. Taylor prensibinin basit bir versiyonunu uygularken, oranların işgücü piyasasının herhangi bir durumu için, tarifeler olmadan olduğundan daha yüksek yüzde 0,8 puan daha yüksek olması gerekir.
Taylor prensibi, Merkez Bankalarının 1987'den 1992'ye kadar olan davranışlarını neredeyse mükemmel bir şekilde tanımlayan bir kuralın bir parçası olmasına rağmen, Berkeley, Kaliforniya Üniversitesi Emi Nakamura'da Jackson Hole'da, çok daha uzun bir süre boyunca Fed'in sık sık ondan saptığını gösterdi. Zengin dünya merkez bankaları genellikle rahatsızlıkları görmezden gelir ve şok azaldığında enflasyonun hedefe döneceğine güvenir. Merkez bankası ne kadar güvenilir olursa, bu o kadar iyi çalışır: Düşük enflasyon beklentileri kendi kendini gerçekleştirebilir.
Bu tür bir düşünce, Bay Powell ve meslektaşlarını Covid-19 pandemisinden sonra, enflasyonun yanlış bir şekilde iddia ettikleri zamanın geçici olacağını sordu. Yine de Fed, para politikasını Taylor prensibinin talep ettiği kadar sıkılaştırmamasına rağmen, çok yüksek enflasyonu öldürdü. Buna karşılık, faiz oranlarının hızlı ve yükseldiği ülkeler – “Hikelandia” adlı ekonomistin bir grup – Amerika'dan daha kötü enflasyondan daha da fazla bilgi verdi. Fed'in güvenilirliği en azından yardımcı olmuş gibi görünüyor.
Ne kadar kaldı? Bayan Nakamura da dahil olmak üzere birçoğu, pandemik enflasyonun biraz hasar vermiş olabileceğini öne sürdü. Aynı zamanda, İsrail Bankası Valisi Amir Yaron, enflasyonun nihai düşüşünün her zaman hedefe döneceği fikrini güçlendirebileceğini düşündü. Bahisçilerin Bay Powell'ın yerine favorisi, son para-politika toplantısında bir oran kesintisi lehine muhalefet eden bir fed valisi Chris Waller. Bay Waller'in argümanları, uzun vadeli enflasyon beklentilerinin kontrol altında kaldığına dair kanıtlara dayanıyor.
Bay Trump'ın tehditleri tartışma konusunda garip bir şekilde belirdi. Ve burada cumhurbaşkanının Fed'e karşı kampanyasının ironisi yatıyor. Halk, merkez bankasındaki siyasi etkiden şüpheleniyorsa, hem düşük oranlarda hem de düşük enflasyona sahip olmak daha kolay değil, daha kolay hale gelir. Ve Fed 2024'te kesmeye başladığından beri uzun vadeli tahvil getirilerinin çok fazla düşmemesi uğursuzdur; Yatırımcılar, enflasyon veya faiz oranlarının yüksek kalma riskini görüyor.
Bunun nedeni, siyasi tehlikenin Bay Trump'tan daha uzun süre dayanacağı olabilir. Başkanın daha gevşek para istemesinin bir nedeni, Amerika'nın GSYİH'nın yaklaşık% 100'ünde duran net ulusal borcuna hizmet etmeyi daha ucuz hale getirmektir. Cumhurbaşkanının tarifelerinden elde edilen geliri hesaba katarken, Amerika'nın bu yıl GSYİH'nın yaklaşık% 6'sı açığı muhtemeldir. Hükümet ne kadar borçlu olursa, herhangi bir şeritten daha fazla politikacının Fed'e müdahale etmesi muhtemeldir.
Vahşi atlar, bir gün süreceğiz
Belki Amerikan hükümet tahvillerine olan talep rahatlama sağlayabilir. Harvard Üniversitesi'nden Ludwig Straub, zengin dünyanın bütçe sıkıntılarını daha da kötüleştiren yaşlanan nüfusun tersinin oranlar üzerinde nasıl aşağı yönlü baskı olduğunu gösterdi. Yaşlı halk emekli maaşları ve sağlık hizmetlerine çok daha fazla harcama gerektirir. Yararlı bir şekilde, aynı zamanda zenginler ve varlıklara olan iştahları hükümetin hazine satmasını kolaylaştırıyor. Bay Straub ve ortak yazarları, Amerika'nın yüzyıl sonuna kadar GSYİH'nın% 250 değerinde bir krizle karşılaşmadan sürdürülebilir bir şekilde verebileceğini hesaplıyor.
Bu muhtemelen konferansın en tartışmalı hesaplamasıydı. Birkaç katılımcı, yüksek borçluluk sorununun bir eşik olmadığını, ancak hükümetleri faiz oranlarında veya durgunlukta küçük değişikliklerin geniş kapsamlı ağrıya neden olabileceği güvencesiz bir konumda bıraktığını söyledi. Massachusetts Teknoloji Enstitüsü'nden Deborah Lucas, “Krizlere neden olan stoklar değil,” dedi. Bay Straub daha sonra sahnede bugün değil, sadece 2100'de uygulandığını ve ayrıca bugünün açıklarının sürdürülebilir olmadığını açıkladı. “Ne olursa olsun büyük bir mali ayarlamaya ihtiyacımız var.”
Bu, Bay Trump ile ofiste ya da açıkçası herkesle hayali görünüyor. Dolayısıyla bağımsız teknokrasinin tehlikede olduğu korkusu. Enflasyonla mücadele merkez bankacılarına devredildi çünkü atları evcilleştirmek gibi sabır ve disiplin gerektiriyor. Ancak hükümetler her zaman kalemi yeniden açabilir ve hayvanın cıvatalamasına izin verebilir.
Bir yanıt yazın