Bu hamle hassas bir zamanda gerçekleşecekti. Televisa, gelir, kârlılık ve müşteri tabanı üzerinde birkaç çeyrektir yaşanan baskının ardından pazardaki konumunu iyileştirmeyi ve yatırımcıların ve derecelendirme kuruluşlarının güvenini yavaş yavaş yeniden kazanmayı hedefliyor.
Varlığın stratejik çekiciliği
AT&T'nin stratejik çekiciliği şüphe götürmez. Operasyon, Televisa'nın ana müşterisi Movistar olan ve 23,5 milyon kullanıcının trafiğine ev sahipliği yapan toptan satış işine ek olarak 185,7 MHz spektral bant satın almasına olanak tanıyacak.
Buna, %73,4'ü ön ödemeli, %26,6'sı faturalı olmak üzere 24,1 milyon doğrudan mobil müşteri portföyü de ekleniyor. Bu son segment hacim olarak daha küçük olmasına rağmen operatörler için en yüksek değere sahip tüketiciyi yoğunlaştırmaktadır.
Üçüncü çeyrekte, faturalı segmentte Kullanıcı Başına Ortalama Gelir 146 peso ile piyasadaki en yüksek seviyelerden biri oldu ve 186 peso bildiren Telcel'in hemen altındaydı. Bu bilgi, varlığın ticari açıdan neden özellikle çekici olduğunu açıklamaktadır.
Bu varlıklarla Televisa, özellikle mobil kısımda dörtlü oyun stratejisini güçlendirecek. Şu anda AT&T ağı üzerinde çalışan sanal bir mobil operatör olan izzi Móvil aracılığıyla ödemeli televizyon, internet, yayın ve telefon hizmetleri sunmaktadır.
Şimdiye kadar mobil telefon esas olarak bir sadakat aracı olarak işlev görüyordu. Ancak AT&T'nin müşteri portföyünün hâlâ Mónica Aspe tarafından yönetildiği düşünülürse Televisa, mobil pazarda Telcel ile kafa kafaya rekabet edebilecek bir konumda olacaktır.
Finansal ve düzenleyici riskin ağırlığı
Ancak bu büyüklükte bir satın almanın etkisi ticari mantığın ötesine geçiyor. Böyle bir operasyonun gerçekleştirilmeden önce, sektör açısından yüksek hassasiyete sahip bir ortamda düzenleyici incelemeden geçmesi ve hissedarların onayını alması gerekiyor.
Derecelendirme kuruluşları zaten net çizgiler çizmiş durumda. Geçtiğimiz Haziran ayında S&P Global, Televisa'yı BBB ölçeğine yerleştirdi; bu da onun mali yükümlülüklerini yerine getirme konusunda zayıf olmasına rağmen hâlâ yatırım yapılabilir notunu koruduğu anlamına geliyor.
Derecelendirme kuruluşu daha sonra şirketin yatırımları, birleşmeleri veya satın almaları finanse etmek için daha fazla borca başvurması halinde kredi notunun daha da kötüleşebileceği konusunda uyardı. Bu senaryo, nihai AT&T satın alımıyla doğrudan örtüşüyor.
Moody's Ratings ise ihraççının ve öncelikli borç notunu 'Baa3'ten 'Ba1'e düşürdü. Bu değerlendirme Televisa'yı önemli kredi riski taşıyan ve finansal manevra için daha az alana sahip spekülatif bir kategoriye yerleştiriyor.
Bu bağlamda uzmanlar, AT&T'nin satın alınması büyüklüğündeki bir operasyonun, derecelendirme kuruluşlarının olumsuz tepkisini neredeyse garanti edeceği konusunda uyarıyor. Kredi notunun düşme ihtimali yüksek, bu da grubu orta vadede konsolidasyon veya yatırım notunu toparlama ihtimalinden daha da uzaklaştıracak.
Invala Family Office'in yatırım direktörü ve finansal analist Amin Vera, “Televisa AT&T'yi satın alırsa, derecelendirme kuruluşları hemen tepki verecek ve tepki muhtemelen yatırım notunun kaldırılması olacaktır. Satın almayı gerçekleştirmek için nakit, hisse ve kaldıraç kombinasyonu gerekecek. Ancak büyük olasılıkla en güçlü baskı nakitten gelecek ve Televisa şu anda daha fazla borç üstlenecek konumda değil” dedi.
Genleşme Konuyla ilgili tutumlarını öğrenmek için Televisa'ya başvurdu; Ancak bu yazının yazıldığı an itibarıyla şirket herhangi bir yanıt vermemişti.
Stres altında karlılık
Azaltmalar karmaşık bir işletim bağlamına yanıt verir. Televisa, başta Izzi ve Sky olmak üzere telekomünikasyon işletmelerinin tüketici alışkanlıklarında yapısal değişikliklerle karşı karşıya kaldığı bir ortamda kârlılık elde etmeyi amaçlıyor.
Kullanıcılar dijital platformlara yöneliyor ve ödemeli televizyon aboneliklerini azaltıyor. Yalnızca üçüncü çeyrekte Televisa'nın kârında 1.932 milyon pesoluk bir düşüş, gelirinde %4,8'lik bir düşüş ve 329.000 Sky müşterisinin bağlantısının kesildiği kaydedildi.
Buna, AT&T'nin satın alınmasını finanse etmek için kullanılması gereken kaynaklar olan 4,9 milyar dolara ulaşan toplam borç ve 1,5 milyar dolarlık likidite akışı da ekleniyor.
Monex Grupo Financiero analisti Brian Rodríguez, stratejik niyetin anlaşılabilir olduğunu düşünüyor ancak zamanlamayı sorguluyor. Ona göre şirketin mevcut bağlamda kaldıracını artırmaktan kaçınması gerekiyor.
Rodríguez, “Son yıllarda Televisa, oldukça kapalı marjlar, oldukça dar ve azalan aboneler nedeniyle operasyonel zorluklarla karşı karşıya kaldı; bu da kar elde etme kabiliyetini azalttı ve bu tür bir karşılaştırmayla kaldıraç seviyesini artıracak ve kısa ve orta vadede kar elde etme risklerini artıracaktır” dedi.
Borçtaki artış ve nakitteki azalma, Televisa'nın yayın platformu ViX için içerik oluşturma ve satın alma yatırım yapma yeteneğini sınırlayacak. Bu varlık, Netflix'in hakim olduğu isteğe bağlı video pazarında rekabet etmenin anahtarıdır.
Ayrıca AT&T'nin satın alınması ilave yoğun yatırımlar gerektirecektir. Televisa'nın ağı genişletmesi ve sürdürmesi, ayrıca Meksika'da Latin Amerika'daki en yüksek fiyatlardan birine sahip olan spektrum açık artırmalarına katılması gerekecek.
Dolayısıyla AT&T'nin olası satın alınması, stratejik etkisi yüksek ama aynı zamanda finansal riski de olan bir hamle olarak ortaya çıkıyor. Yaşayabilirlik yalnızca satın alma kapasitesine değil, Televisa'nın telekomünikasyon pazarındaki rolünü yeniden tanımlamak için bilançosunda üstlenmeye hazır olacağı maliyete de bağlı.
Bir yanıt yazın