Stephen Miran Fed'den çıkıyor. Kevin Warsh'a zemini nasıl hazırladı?

Federal Rezerv Guvernörü Stephen Miran, merkez bankasının nasıl değişmesi gerektiğine dair büyük fikirlerle girdi; bazı durumlarda radikal bir şekilde öyle. Önümüzdeki günlerde 71 yıldaki en kısa valilik görevinden ayrılmaya hazırlanırken, fikirlerinin doğru olduğuna ikna olmuş görünüyor.

Ancak CNBC röportajında ​​42 yaşındaki Miran, Fed'de çalışmanın gerçekliğinin bu değişikliklerin ne kadar hızlı yapılabileceğine dair görüşlerini yumuşattığını açıkça belirtti. Değişim onun düşündüğünden daha yavaştır.

Miran, Fed'in “gerçekten bir komite” olduğunu söyledi. “Bu, şovu yöneten çok net bir yöneticinin olduğu ve onun söylediklerinin geçerli olduğu ve eğer hoşunuza gitmezse, dışarıda olduğunuz bir ajanstan farklı.”

Bu gözlem iki nedenden dolayı önemli: Birincisi, Miran muhtemelen Başkan Donald Trump'ın görev süresi bitmeden vali olarak geri dönebilir. İkincisi, yeni başkan olan Kevin Warsh, Miran'ın bazı büyük fikirlerini paylaşıyor.

Warsh'un Çarşamba günü bir sonraki başkan olacağı onaylandı ve Miran'ın boşalttığı yönetim kurulu koltuğunu devralacak. İkisi örtüşmeyecek.

Ancak Warsh, Miran'ın karşılaştığı gerçekle yüzleşmek zorunda kalacak: Kendi ekonomik fikirleri olan insanlarla dolu ve kurumsal değişimin genellikle soğuk olduğu bir Federal Rezerv.

Eylül 2025'te Adriana Kugler'den boşalan pozisyonu dolduran Miran, “İnsanları ikna etmelisiniz” dedi.

Miran, Fed'in bağımsızlığına tehdit teşkil ettiği yönünde bina dışından gelen sert eleştirilere rağmen Fed'in politika yapıcıları ve personelinin onun fikirlerine açık fikirli davrandığını söyledi.

Başlangıçta, Fed'de görev yaptığı sırada Trump yönetimindeki Beyaz Saray Ekonomik Danışmanlar Konseyi başkanlığı görevinden istifa etmemeyi seçti. Kendisi bunun, kendisini kısa bir süre içinde üçüncü bir Senato onayı olabilecek sorundan kurtarmayı amaçladığını, ancak kararın Trump'ın Powell'ı baltalama kampanyasının ortasında başarısız olduğunu belirtti.

Miran, Şubat ayında Beyaz Saray'daki görevinden istifa etti ve geri dönmek gibi bir planı da yok.

Eleştirmenlerinin ters görüşlü olduğunu savunuyor. Başkan için değerliydi çünkü ekonomik kanıtlara baktı ve faiz oranlarının çok yüksek olduğu sonucuna vardı. “Matematiğimi ortaya koydum” dedi. “Her zaman doğru olduğunu düşündüğüm şeyi yaptım.”

Miran, katıldığı altı Fed toplantısının her birinde nadir görülen bir muhalefet kaydıyla Fed'deki görevine son verecek. Bu, Trump'ın faiz oranlarının keskin bir şekilde düşürülmesi yönündeki talepleriyle örtüşüyor. Fed faiz oranlarını düşürdüğünde bile Miran daha büyük kesintiler lehine karşı çıktı.

Miran, Fed'den ayrılırken faiz oranlarının çok daha düşük olabileceği ve olması gerektiği yönündeki görüşlerini pek değiştirmedi.

“Bugün nokta yazıyor olsaydım, ekonomik tahminlerin son özetinde yaptığım kesintilerden bir tanesi daha az olabilirdi” dedi. Fed'in bireysel üyelerin faiz beklentileri tablosundaki bu “nokta”, bu yıl tam yüzde puanlık veya 100 baz puanlık kesinti veya Fed'deki meslektaşlarının ortalamasından üç çeyrek puanlık daha fazla indirim yapılmasını gerektiriyordu.

Miran, Fed'in halihazırda yapmış olduğu kesintiler ve “veriler beni enflasyon konusunda biraz daha endişelendirdiği için” şimdi sadece çeyrek puanlık faiz indirimini kaldıracağını, diğer bir deyişle faizlerin dörtte üç puan daha düşük olması çağrısında bulunacağını söyledi. Ancak şunları ekliyor: “Bu kesintileri önceden yüklemenin hala önemli olduğunu düşünüyorum, çünkü hâlâ işgücü piyasasında kısıtlamalar uygulamamız gerektiğini düşünmüyorum.”

Miran'ın kesinti yönündeki baskısı, birçoğu enflasyonu aşağı çekeceğine ve Fed'in ekonomiyi daha düşük oranlarla yönetmesine olanak sağlayacağına inandığı yönetim politikalarının sonucu olan birkaç başka faktöre dayanıyor.

Birincisi, yönetimin kuralsızlaştırmasının ekonomi üzerinde olumlu etkisi olacağına olan inancı.

“Arz tarafı için ne kadar belirleyici oldukları açısından düzenlemelerin hâlâ yeterince takdir edilmediğini düşünüyorum” dedi. “İnşa etmenize izin verilmediğini söylemek gece gündüz sürüyor… Düzenlemelerin kaldırılması, üreticilerin daha azıyla daha fazlasını üretmesine izin vererek arz tarafını yukarı itiyor, enflasyonu düşürüyor.”

Tarife enflasyonunun yarattığı belirsizliğin bu kazanımların bir kısmını engelleyebileceğini kabul etse de, kuralsızlaştırmanın gelecekteki enflasyon oranlarını yarım puan azaltabileceğini tahmin ediyor.

Meslektaşlarından bazıları hâlâ bu kavramı politikaya dahil etmeden önce bu kavramı incelemeye zaman ayırmak isterken, kendisi birkaç kişinin dönüşüm sağladığına inanıyor. “Bunun hâlâ herkesten daha önemli olduğunu düşünüyorum, ancak onlar artık benim görüşüme Eylül ayında olduğundan çok daha yakınlar” dedi.

Bu meslektaşlar muhtemelen kuralsızlaştırmanın potansiyel faydalarına ilişkin son sözü duymadılar. Fed Başkanı adayı Warsh, Trump'ın kuralsızlaştırma planlarını “Başkan Ronald Reagan'ınkinden bu yana en önemli plan” olarak nitelendirdi.

Miran'ın enflasyon verilerinin doğruluğuna ilişkin görüşleri, faiz oranlarının düşürülmesi yönündeki argümanlarının bir diğer önemli ayağını oluşturuyor. Yakında çıkacak bir makalede Miran, iki Fed ekonomistiyle birlikte son yazılım enflasyonunun teknik faktörler tarafından yapay olarak şişirildiğini, manşetleri ve çekirdek rakamları çarpıttığını tartışacak.

Belki de Miran'ın fikirlerinden en önemlisi, bir merkez bankasının, petrol fiyatlarının yükselmesi gibi bir arz şoku için enflasyondaki yükselişe karşı uygun politika tepkisi hakkında nasıl düşünmesi gerektiğine inandığı yaklaşımıdır. Fed politikasındaki değişikliklerin ekonomiyi etkilemesinin yaklaşık 12 ila 18 ay süreceğini söylüyor. Bunun, Fed'in bugün endişelenmesi gereken fiyat değişikliklerinin türüne sınırlamalar getirdiğini söylüyor.

Miran, tarifelerin maliyetini karşılamak için fiyatları artırmak zorunda kalan bir giyim şirketini düşünün, dedi.

Miran, “Daha yüksek bir tarifenin bugün giyim fiyatlarını artıracağını düşünüyorsanız, para politikasıyla bu konuda yapabileceğiniz hiçbir şey yok” dedi. Aynı şeyin İran savaşının petrol şoku için de geçerli olduğunu söyledi. Bugün bireysel fiyatları yukarı çekebilir ancak Fed'in ilgilenmesi gereken enflasyon türü, bir defaya mahsus olaylar değil, fiyatlarda devam eden bir yükseliş eğilimidir.

“Arz şoklarıyla ilgili olan şey şu; daha fazla arz şokunu tahmin etmeniz gerekiyor” dedi.

Miran'ın yaklaşımıyla ilgili endişelerden biri, Fed'in arz şoklarını gözden geçirmeye devam etmesi durumunda piyasaların ve kamuoyunun Fed'in enflasyonla mücadeledeki güvenilirliğinden şüphe duyması.

Miran'ın Fed üyelerini kendi görüşüne uymaya ikna edip etmediği belli değil. En son toplantıda üç muhalif enflasyon konusunda endişeli olduklarını söyledi.

Ancak çok geçmeden toplantı odası masasında aynı tartışmayı yapan daha yüksek bir ses bulacaklar.

Warsh, 21 Nisan'daki onay duruşmasında, Fed'in mikro düzeydeki fiyatları analiz etme konusunda tuzağa düştüğü yönünde Miran'ın görüşünü paylaştığını söyledi.

“Ben en çok temel enflasyon oranının ne olduğuyla ilgileniyorum, jeopolitikteki bir değişiklik veya sığır etindeki değişiklik nedeniyle fiyatlarda meydana gelen tek seferlik değişiklik değil, ekonomideki fiyatların altında yatan genelleştirilmiş değişiklik nedir?” dedi.

Görünüşe göre Miran, ayrıldıktan sonra bile Fed tartışmasının aktif katılımcısı olmaya devam edecek. Fed'e katılmadan önce sık sık para politikası üzerine yazdı ve kısa döneminin son haftalarında yazılım enflasyonu üzerine araştırma makalesi üzerinde çalıştı.

Miran, “Geri dönmeyi çok isterim” dedi. “Ama bu bana bağlı değil.” Beyaz Saray, Trump'ın bunu düşünüp düşünmediği konusunda yorum yapmaktan kaçındı.

Görevden ayrılan Başkan Jerome Powell, en azından Fed genel merkezindeki tadilatlara ilişkin soruşturma tamamlanana kadar guvernör koltuğunu elinde tutacağını söyledi. Powell'ın ne zaman ayrılacağına dair bir bitiş tarihi koymamasına ve görev süresinin Ocak 2028'e kadar sürmesine rağmen, erken ayrılma yönetim kurulu koltuğunu açacak.

Geri dönmesi, Miran'ın da tespit ettiği gibi, Fed masasında müttefiklere ihtiyaç duyacak olan Warsh için önemli olacaktır.