Sinerjiler ve Fiyat, BBVA OPA'daki çatışma spotları

Satın alma ile hesapladıkları tasarruflar olan beklenen sinerjiler, bir yıldan fazla bir süredir her iki kuruluş arasındaki çatışmanın ve satın almanın sermaye (ödeme gücü) açısından anlamına geleceği maliyeti vardır. BBVA başlangıçta, operasyonun merkezi aşamada 51 temel sermaye noktasına mal olacağını tahmin etti, Katalan Bankası'nın her zaman tartıştığı bir şey, ancak şimdi en az üç yıl boyunca birleşme olmadan 62 temel noktaya işaret ediyor; Bu arada sinerjiler onları 850 milyonama nüanslarla.

Bu 850 milyon, operasyonel maliyetlerde (teknoloji, yönetim ve personel) 750 milyon tasarruf ve finansman maliyetlerinin 100 milyon tasarrufuna ayrılmıştır. Sabadell'in iddia ettiği gibi, hükümetin birleşmeye vetosu, bu sinerjilerin sıfır Euro olmasına neden olurken, Bakanlar Konseyi'nin durumu sürer. BBVA, uygun olduğunda, en büyük olanı reddeder ve yürütmenin yasaklanmasına işaret eder, bunun neden olduğu sinerjilerin elde edilmesindeki gecikme, kaybedilen her şey hakkında konuşmayın.

Hesaplamalardaki çatışma belirgindir ve bu yüzden Sabadell verilerde daha fazla şeffaflık talep eder, çünkü BBVA son rakamların nasıl göründüğünü henüz netleştirmemiştir. Son zamanlarda Bask varlığı, tüm rakamları güncelleyeceklerini ve herkese açık hale getireceklerini belirtti. Ulusal Menkul Kıymetler Pazar Komisyonu (CNMV) OPA broşürünü, Sabadell'in hissedarlarının kabul süresi açıldıktan sonra karar verebilmesi için tüm koşulların ve tahminlerin toplanması gereken belge olan Eylül ayında onaylayın.

Analistler rakamların çok farkında olacaklar, çünkü sinerjiler kurumsal yatırımcılar tarafından verilen kararın anahtarıdır. Yakın tarihli bir raporda, bankacı analistleri, hükümetin vetosuna birleşmeye dikkat çeken rakamları güncellemenin önemini vurgulamaktadır. Bank of America birkaç hafta önce OPA'nın “sağlam bir endüstriyel gerekçeye” sahip olduğuna dikkat çekti, ancak “Uygulanan kısıtlamalar operasyonun karlılığını sulandırıyor”. Onların durumunda, teknolojik sinerjilerin 450'den 300 milyona düşürüleceğine dikkat çekiyorlar.

İspanyol kapsam derecelendirmeleri bankalarının sorumlu analisti Carola Andrea Saldias, Basques'in “teklifin gerçeğe uygun değerini yeniden değerlendirmesi ve onu sadece İspanya ile sınırlı olarak incelenen inceleme, potansiyel sinerjiler üzerindeki ilk hipotezleri ve bu daha küçük kapsama için değerin yaratılmasını” belirtti. 'Big Four' danışmanlarından kaynaklar, BBVA'nın sinerjiler elde edebileceğini savunuyorlar, çünkü her şey birleşmeye bağlı olmadığı için, herhangi bir senaryoda gerçekleşebilecek tasarruflar var.

İyileştirme Teklif

Diğer tartışmalı nokta fiyattır. BBVA'nın teklifi hisse senetleri artı dağıtılan temettülerin ayarlanmasıyla az miktarda nakit. OPA'nın başlangıcında, teklif 29 Nisan 2024 kapanış fiyatlarında% 30 prim anlamına geliyordu. Ancak esas olarak hisse senetlerinde olmak, prim fiyatla dalgalanıyor.

Sabadell BBVA'dan çok daha fazla yükseldi ve bu da Ocak ayından bu yana primin olumsuz olmasına neden oldu, bu da Katalan varlığının hissedarlarının OPA'ya gitmeleri halinde Sabadell'in içinde kalmaya kıyasla para kaybedeceğini gösteriyor. Şimdi bu kuzen -neredeyse% -15 olan – -8.6%dünden sonra, operasyona devam eden Baskları duyurduktan bir gün sonra, Sabadell borsada% 0.99 arttı ve BBVA% 1.87 düştü.

Fiyat sorununda Sabadell'de çok ısrar ediyorlar, hissedarlarının, eğer gelirlerse, şu anda para kaybedeceklerdi. Ve bu da aylardır BBVA'nın teklifi daha iyi bir değişim veya nakit koyma ile iyileştirme olasılığı yönünde baskı yapan analistler tarafından fark edilmiyor.

Bank of America bunu hatırlıyor “Piyasa, BBVA'nın Sabadell'in teklifini yaklaşık 2.000 milyon avro ile artıracağını reddetti”sizin durumunuzda onu aşırı düşünüyorlar. Bankacılıktan, “BBVA teklifi iyileştirmezse başarı olasılığının azaldığını” ve kira 4'te benzer bir şey olduğunu gösteriyorlar: “Teklifin öne çıktığı seçeneklere sahip olmak istiyorsanız, en azından değişim denkleminin farkını kurtarma teklifi iyileştirmelidir.” Barclays, Caixabank, Citi, Alantra veya Deutsche Bank gibi diğer varlıklar da bu aylarda bu olasılıklara rapor verdiler.

Analistler arasında da en iyi şeyin masaya nakit koymak olacağını savunuyorlar. Benzer şekilde, BBVA'nın OPA fiyatında bir iyileşme sağlamak için BBVA'nın 4.000 milyondan fazla fazla sermayeye sahip olduğunu fark etmez, ancak varlıkta her zaman teklifi artıracaklarını inkar etmese de. Gerçek şu ki, bankanın fiyatı yükseltmek için OPA'nın son anına kadar var ve bu, Sabadell'in hissedarlarının kabulü sırasında durumun bükülmesi durumunda sonuna kadar depolanabilecek bir hile.