Kovid-19 salgını sırasında ana şirketinden ayrılan Siemens Energy, son 18 ay boyunca ölüme yakın bir düşüşten bu yıl %310'un üzerinde baş döndürücü bir tırmanışa kadar inişli çıkışlı bir süreçten geçti. Kazançlara rağmen yatırımcılar ve analistler hisselerin daha da artacağını söylüyor. Büyük düşüş Geçtiğimiz yılın sonlarına kadar hisse senedi, piyasaya çıktığı 2020'den bu yana düşüş eğilimindeydi. Gelirinin üçte ikisinden fazlasını gaz türbinleri ve şebeke teknolojileri satışından elde eden şirket, Düşük faiz oranlarının olduğu bir dönemde ne pahasına olursa olsun büyümek, daha büyük rüzgar türbinleri üretmek ve daha büyük projeler peşinde koşmak. Yatırımcılar temiz enerji alanındaki şirketleri destekliyordu ve Münih merkezli şirket buna mükemmel bir uyum sağlıyordu. Arkasındaki düzenleyici, politik ve makroekonomik rüzgarların etkisiyle Siemens Energy, o dönemde kırmızı olan marjlarını iyileştirmek için türbinlerinin ortalama satış fiyatını artırmaya başladı. Ağustos 2022'de İcra Kurulu Başkanı Christian Bruch, analistlere yaptığı bir çağrıda, marj genişlemesinin rüzgar türbinleri üreten Gamesa yan kuruluşunun sipariş defterinin 34 milyar avroya (36 milyar dolar) yükselmesine yardımcı olduğunu söyleyerek övündü. Berenberg hisse senedi analisti Philip Buller, “Beklenti, artık herkes için gelir artışı ve marj artışı elde edeceğimiz yönündeydi” dedi. Ancak o zaman şirket birçok engelden ilkiyle karşılaştı: enflasyon. Satış fiyatlarındaki istikrarlı artışa rağmen üretim maliyetleri daha da hızlı arttı. Daha da kötüsü, Siemens Enerji, sektördeki emsalleriyle birlikte gelecekte yıllarca enflasyona bağlı olmayan fiyatlarla büyük sözleşmeler imzalamıştı. Şirket şu anda bu sözleşmeleri üretim maliyetinin altında teslim etme ya da vazgeçmesi halinde ağır cezalarla karşı karşıya kalma tehlikesiyle karşı karşıya. Ardından tüm sektör çökerken Siemens Enerji bir darbe daha aldı. Haziran 2023'te şirket, karadaki rüzgar türbini bileşenlerinin arıza oranlarındaki önemli artış nedeniyle kar tahminini geri çekti. Gamesa'nın yan kuruluşunun artık daha önce varsayıldığından “önemli ölçüde daha yüksek maliyetlere” maruz kalması bekleniyordu. Gamesa, yalnızca mevcut kara türbin filosundaki sorunları çözmek için para ödemekle kalmayacak, aynı zamanda türbinlerin güç üretmeyi bırakması halinde rüzgar santrali operatörlerinin mali kayıplarını da tazmin etmek zorunda kalacak. Siemens Energy'nin bir ay önce Gamesa'nın halihazırda sahip olmadığı azınlık hissesini yaklaşık 4 milyar avro karşılığında satın almayı tamamlaması durumu daha da kötüleştirdi. Takip eden günlerde JPMorgan, Jefferies, Citi, UBS ve Santander'den analistler hisse senedinin notunu düşürdüler ve hisse fiyatı Haziran 2023'teki kar uyarısı ile Ekim sonu arasında %70'ten fazla düştü. Siemens Energy'nin onbeşinci en büyük hissedarı Deka Investment'ın sürdürülebilirlik ve kurumsal yönetim başkanı Ingo Speich, Gamesa'nın satın alınması ve ardından gelen kötü haberler hakkında “zamanlamanın daha iyi olabileceğini” söyledi. Basitçe söylemek gerekirse, yatırımcılar değer kaybından etkilenmediler. Speich, “Şu anda yönetimden dolayı hayal kırıklığına uğradık” diye ekledi. 1 dolarlık satış, 10 milyar dolarlık artı değere sahip olabilirdi Gamesa'daki sorunlar, birimin değerinin sıfır ile eksi 12 milyar avro arasında olduğu anlamına geliyordu; bu da Siemens Energy'nin genel değerlemesini beraberinde getirdi. Berenberg'den Buller, Gamesa'ya eklenen negatif değeri göstermek için, “O zamanlar, Gamesa'nın ne kadar kötü olmasına rağmen, onu 1 dolara satmaları halinde Siemens Energy'nin hisselerinde potansiyel olarak 10 milyarlık bir artış olacağını tartışıyorduk.” dedi. Buller, birimin dünya genelinde yaklaşık 3.000 rüzgar türbinine yönelik onarımları uygulamaya koyması nedeniyle önümüzdeki yıllarda zarar etmeye devam etmesi beklendiğinden, bölümün değerinin hâlâ eksi altı ila eksi 20 milyar avro arasında olduğunu tahmin ediyor. Buller'a göre bir umut ışığı, Siemens Energy'nin mevcut sorunları çözmesinin ardından gelecekteki bakımın daha düşük maliyeti olabilir. Analist, hisselerin önümüzdeki 12 ay içinde %40 artışla 70 avroya çıkmasını bekliyor. Krizin ortasında fırsat Diğer yatırımcılar, Gamesta sorunlarının ortasında Siemens Energy'ye farklı bir bakış açısıyla yaklaştı. Siemens Energy'nin en büyük 20 hissedarı arasında yer alan Orbis Global Balanced fonunun fon yöneticisi Alec Cutler, hisse senedinin rayiç değerinin altına düştüğüne inandı ve hissesini artırdı. Cutler, CNBC Pro'ya şunları söyledi: “En başından beri yaptığımız tüm analizler, Siemens Gamesa'nın hiçbir değerinin olmadığı varsayımıyla yapıldı.” Cutler, Gamesa'nın yaşadığı sorunlar ne olursa olsun, “dünyanın en büyük gaz türbini üreticilerinden birini ve dünyanın en büyük anahtarlama ve transformatör işletmelerinden birini telafi etmek gerçekten çok kötü olmalı” diye ekledi ve krizin abartıldığını söyledi. Deka Investments'ın konuşması, hisse senedi satışlarının ortasında bile şirketin piyasa değerinden daha değerli olduğunu ileri sürdü. Yatırım firmasının DekaFonds'u, hisselerin düşmesi nedeniyle Siemens Energy'deki hissesini %65'ten fazla artırdı. Speich, CNBC'ye şunları söyledi: “O zamanlar piyasa tepkisinin abartılı olduğunu hissettik. Rakamlara yakından baktık ve şirketle konuştuk.” Gamesa'nın “büyük sorunlar yaşamaya devam ettiğini ancak bunlar kontrol altında. Yönetimin artık sorunu çözmesi gerekiyor. Daha fazla mazeret yok” diye ekledi. Göz ardı edilen yan kuruluşlar Yatırımcılar, zarar eden Gamesa yan kuruluşuna odaklanırken, Siemens Energy'nin diğer bölümleri (gaz hizmetleri, şebeke teknolojileri ve endüstrilerin dönüşümü) analistlerin ve yatırımcıların beklentilerinin üzerinde performans gösterdi. Büyümenin temel itici güçlerinden biri, yapay zeka uygulamaları için yeni veri merkezleri inşa etme ihtiyacından kaynaklanan küresel elektrik talebindeki ani artış oldu. Ek olarak, düşük karbonlu enerji üretimine (rüzgar veya güneş) geçiş, elektrik şebekesinin oluşumunu önceden tahmin edilenden çok daha hızlı bir şekilde hızlandırdı. Deutsche Bank'ın Avrupa sermaye malları araştırma başkanı Gael de-Bray'e göre bu, Siemens Energy'nin şebeke teknolojileri bölümünün 2025 yılında dört bölümü arasında en fazla para kazandıran bölüm haline gelmesinin beklendiği anlamına geliyor. Bağlı kuruluşun birikmiş sipariş miktarı şu anda geçen yıla göre %43 artışla 33 milyar avro seviyesinde bulunuyor. Talep o kadar güçlü ki, müşteriler 2030'da yüksek güçlü transformatörleri teslim almak için rezervasyon ücreti bile ödüyor. Siemens Energy'nin henüz hazır olmayan ABD'deki yeni fabrikası önümüzdeki iki yıl için üretim kapasitesini sattı. . De-Bray müşterilere yazdığı bir notta, “Yenilenebilir enerji kaynaklarının artan payı ile birlikte, kurulu güç kapasitesindeki büyüme daha da güçlü olacak ve altyapı, özellikle de şebeke kapasitesinde önemli yatırımlara yol açacaktır” dedi. “Veri merkezlerinin kurulmasıyla ilgili artan talep %10-15 oranında ek artış sağlayabilir.” Analist, hisse senedinin önümüzdeki 12 ay içinde mevcut seviyelerden %15 daha artmasını bekliyor. Dış etki Siemens Enerji hisselerinin bu yılki yükselişinin ardındaki bir diğer açık faktör, Amerikalı rakibi GE Vernova'nın bölünmesi ve borsaya kote edilmesi oldu. Siemens Enerji'nin iştirakleri dünya çapında rakiplerle karşı karşıyadır. Vestas Wind Systems ve Nordex, Gamesa ile rekabet ediyor; İsviçre'nin ABB'si ve Güney Kore'nin HD Hyundai'si de şebeke ve türbin teknolojileri üretiyor. Ancak GE Vernova'nın borsaya çıkışına kadar hiçbiri Siemens Energy'nin tek bir ana şirket altındaki tüm yan kuruluşlarıyla rekabet edemedi. Listeleme, analistlere ve yatırımcılara Siemens Enerji'ye daha iyi değer katacak yeni veri noktaları sağladı. GE Vernova, ABD'li holding General Electric'ten ayrıldı ve Siemens Energy'nin Siemens AG'den doğuşuna benzer şekilde Mart ayında New York Menkul Kıymetler Borsası'nda işlem gördü. Vernova ayrıca rüzgar, gaz, nükleer ve hidrotürbinlerin yanı sıra şebeke teknolojileri de üretiyor. ABD'li şirketin hisseleri, kısmen temiz enerjiye geçiş ve yapay zeka veri merkezi talebi nedeniyle bu yıl %160'tan fazla arttı. GEV 5Y hattı “Vernova talepten gördüğü kar seviyeleri konusunda haklıysa neden [wouldn’t] GE Vernova ve Siemens Energy'de hisse sahibi olan Artisan Focus Fund'ın fon yöneticisi Chris Smith, Alman şirketinin şu anda GE Vernova'ya göre en az %50 daha düşük değerde olduğuna inanıyor. Smith, 2026'da benzer kar seviyeleri beklentisine sahip olmasına rağmen, Siemens Energy'nin halka arzından bu yana hisse fiyatındaki düşüş eğiliminin, Avrupa'daki yatırımcıların Siemens Energy'nin hisselerine yatırım yapma konusunda bazı “tereddütlerine” katkıda bulunduğunu söyledi. Bu yılki hisse fiyatı hareketi de rüzgar türbini bölümündeki cansız performansa rağmen gerçekleşti. Ancak yatırımcılar, zaman geçtikçe ve Gamesa kâr etmeye başladıkça hisse senedinin yeniden değerleneceğine inanıyor. Üç ila beş yıl sonrasına baktığımızda, Siemens Gamesa onlar için mutlak bir mücevher olabilir ve bu güzel bir şey olmaz mıydı?” diye ekledi Orbis Investment'tan Cutler.
Siemens Enerji'nin bu yılki %300'lük yükselişinin arkasında ne var ve sırada ne var?
yazarı:
Etiketler:
Bir yanıt yazın