Şaşırtıcı derecede güçlü Ocak büyümesine rağmen istihdam tablosu hâlâ bulanık görünüyor

Ocak ayındaki istihdam kazanımları, ABD ekonomisinin 2025'te gördüğü her şeyden daha iyiydi, ancak yine de, aksi takdirde durgun bir işgücü piyasasına sahip olacağımız konusunda tamamen net bir ses çıkarmaya yetmedi.

Tarım dışı istihdamda 130.000 artış ve işsizlik oranının Ağustos ayından bu yana en düşük seviye olan %4,3'e gerilemesiyle rakamlar, işten çıkarmalar sınırlı görünürken işe alımların en azından orada kaldığını gösterdi.

Ancak, arka planda bazı sorunlu noktalar vardı: İşe alımların gerçekleştiği yalnızca birkaç alanda devam eden yoğunlaşma; 2025'in ikinci yarısında neredeyse hiç kazanım anlamına gelmeyen revizyonlar ve şirketlerin yüksek seviyede belirsizlikle mücadele ettiği bir dönemde bundan sonra ne olacağına dair sorular.

EY-Parthenon baş ekonomisti Gregory Daco, “Yılın geri kalanında istihdam artışının oldukça zayıf olacağını tahmin ediyorum” dedi. “2025 kadar sakin olup olmayacağı hala açık bir soru. Ancak 2026'nın geri kalanında iş büyümesinin 50.000'in üzerinde olmasını beklemiyorum.”

Gerçekten de, Çalışma İstatistikleri Bürosu'nun Çarşamba günü yayınladığı revizyonlar, geçen yılki istihdam artışlarının ayda sadece 15.000 olduğunu gösteriyor. Yılın son altı ayında net 1.000 iş kaybı yaşandı. Federal Reserve Guvernörü Christopher Waller'in son sözleriyle, yılın istihdam artışı “Sıfır. Zip. Nada”ya yakındı.

Ayrıca, Ocak ayındaki işlerin neredeyse tamamının sağlıkla ilgili sektörlerden gelmesi, yerinden edilenlerin ve yeni çalışanların işe alınabilmesi konusunda soru işaretlerine yol açtı.

Zayıf kazanımların yanı sıra Daco'nun başka bir endişesi daha var. Nakit sıkıntısı çeken tüketicilerin gelir kazançlarının azalmasıyla birlikte sorunların ortaya çıktığını ve muhtemelen manşet ekonomik rakamlarda kolayca görülemeyen hasarlara yol açacağını düşünüyor.

Ortalama saatlik kazançlar Ocak ayında beklenenin biraz üzerinde %0,4 arttı, ancak yıllık kazanç %3,71 ile Temmuz 2024'ten bu yana en düşük seviyede gerçekleşti. Aralık ayında perakende satışların beklenmedik bir şekilde sabit kalması ve tüketici harcamalarının tüm ABD ekonomik faaliyetinin üçte ikisinden fazlasından sorumlu olması potansiyel bir tehlike işareti anlamına gelebilir.

Daco, “İşsizlik artışından potansiyel olarak gelirsiz genişlemeye doğru gidiyoruz, çünkü gelir aslında işlerin ve ücretlerin birleşimidir. Her ikisinin de baskı altında olması, birçok aile için gelir ve gelir artışı beklentilerinin azaldığı anlamına geliyor” dedi.

Dolayısıyla aylık rakamlar iyi olsa da aykırı olup olmadıklarını veya ayağa kalkıp kalkamayacaklarını zaman gösterecek. Sonuçta 2025 yılında her ay ilk tahmine göre olumsuz bir revizyon görüldü.

Açıklama, güçlü görünen diğer ekonomik işaretlerle birlikte geliyor. Atlanta Fed'e göre, büyümenin en geniş ölçüsü olan gayri safi yurt içi hasıla, 2025'in önceki iki döneminde sırasıyla %4,4 ve %3,8 artışlar kaydettikten sonra dördüncü çeyrekte %3,7'lik sağlam bir artış kaydetme yolunda ilerliyor.

Ancak BlackRock'un sabit gelirden sorumlu yatırım sorumlusu Rick Rieder, daha güçlü istihdam kazanımları olmadan bu tür bir büyümenin sürdürülmesinin zor olduğunu söyledi.

Rieder bir notunda, “Önemli uyarı işaretlerinden biri, geçmiş döngülerde GSYİH büyümesinin genellikle çok daha fazla işe alım gerektirmesidir. Büyüme ilerlerken işe alımların yavaşlaması, potansiyel olarak devam etmesini beklediğimiz bir üretkenlik patlamasının erken sinyali olabilir.” dedi. “Sağlık hizmetleri gibi alanlar hâlâ emek yoğun olsa da, ekonominin faize daha duyarlı kısımları, özellikle de düşük gelirli kesim, açıkça hâlâ baskı altında.”

İşgücü piyasasının durumu ve bunun enflasyonla ilişkisi, nasıl ilerleneceği konusunda zaten önemli görüş ayrılıkları yaşayan Federal Reserve için politika zorlukları yaratıyor.

En son, Dallas'tan bölge başkanları Lorie Logan ve Cleveland'dan Beth Hammack Salı günü yaptıkları açıklamada, enflasyonun hâlâ Fed'in hedefinin üzerinde olması ve işgücü piyasasının istikrarlı olması nedeniyle faiz oranlarını daha da düşürmeye gerek görmediklerini söylediler. Bu yıl faiz belirleyici Federal Açık Piyasa Komitesi'nde yer alan seçmenlerin pozisyonları, daha fazla kesintiyi savunan Vali Waller'ın pozisyonlarıyla çelişiyor; bu pozisyon aynı zamanda Fed Başkanı adayı Kevin Warsh'un da elinde.

EY'den Daco, “Fed'in tarafsız politikaya ilişkin ortalama tahminlere biraz daha yaklaşması için yer olduğunu düşünüyorum” dedi. “Bunun mutlaka böyle olacağını düşünmüyorum… kısmen Fed politika yapıcılarının çoğunluğunun istihdam talimatından çok enflasyon talimatına odaklanmış olması nedeniyle.”

Piyasalar Çarşamba günü Ocak ayı istihdam raporunun yakın zamanda faiz indirimine yönelik her türlü isteği yumuşatacağı görüşünü benimsedi. CME Group'un FedWatch takipçisine göre, işlemler Mart ayındaki bir kesinti olasılığını kabaca %6 seviyesinde fiyatlıyor, ancak yıl sonundan önce hala iki düşüş görüyorlar.