İspanyol ekonomisi şu an için savaşın getirdiği çalkantıları atlatıyor

Ortadoğu'daki savaşın yol açtığı çalkantılar ve çatışmanın süresine ilişkin şüpheler küresel belirsizliği tetikledi; enerji fiyatlarında yaşanan keskin artış, enflasyon hayaletini yeniden harekete geçirme tehdidi oluşturuyor. Mevcut ortamda tahmin yapmak neredeyse imkansız bir görev olsa da makro gerçeklik, İspanyol ekonomisinin, çatışmanın başlangıcından bu yana yüzde 70 oranında fırladıktan sonra petrolün varilinin 100 doları, gazın ise 54 avroyu aşmasına yol açan bu 'şok'la yüzleşmeye önceki krizlere göre çok daha hazırlıklı olduğunu yansıtıyor. Elbette her şey saldırının aylarca sürüp sürmemesine bağlı olacak.

Kalkanın anahtarları, GSYİH'nın sağlam büyümesinde, enerji arzının çeşitlendirilmesinde ve hepsinden önemlisi, ailelerin yıllar süren kaldıraçsızlıktan sonra sahip oldukları yastıkta bulunuyor. En büyük risk? CaixaBank Research'ten Oriol Aspachs'a göre hane halkı ve şirketler arasındaki güven kaybı “tüketim ve yatırımda azalma” anlamına gelebilir. Her halükarda denge, en azından şimdilik, ekonomik direnç tarafında seyrediyor gibi görünüyor.

İki veya üç aylık vade

Savaşın süresi bunun olmamasını sağlamak açısından kilit önemde olacaktır. Funcas'ın ekonomik durum direktörü Raymond Torres'in açıkladığı gibi, halihazırda yakıt ve gübrelerde güçlü bir şekilde hissedilen petrol ve gaz fiyatlarının etkisi, iki ila üç aylık bir süre içinde tamamen TÜFE'mize aktarılacaktır.

Funcas'ın temel senaryosu, halihazırda masadaki verilerle birlikte enflasyonun Mart ayında %3,6'ya yükseleceği, sonraki aylarda %4'e yükseleceği ve Haziran ayında düşüşe geçeceği yönünde. Her durumda, İspanyol ekonomisinin darbeye direnmek için sağlam argümanları var.

Sağlam GSYH büyümesi

Savaş tamtamları şu an için İspanyol ekonomisinde güçlü bir şekilde yankılanmıyor. Son yıllarda gösterilen dinamizmi ve dayanıklılığı, şimdilik faaliyetleri üzerinde önemli bir etki yaratmasını engelliyor. Tabii çatışma aylarca sürmediği sürece. Bu tez, bu hafta sadece Hükümet tarafından savunulmakla kalmadı, aynı zamanda Funcas veya BBVA Research gibi diğer kuruluşlar ve ayrıca IMF tarafından da desteklendi; bu kuruluşlar, son günlerde İspanya'nın Orta Doğu'daki savaşın neden olduğu krize benzer bir krizi çok fazla zarar vermeden bir kez daha aşabileceğine dair belli bir iyimserlik ortaya koyan iki rapor yayınladılar.

İspanya'nın GSYİH'sı güçlü bir şekilde arttı. Üstelik Avrupa'nın ekonomik motoru olarak da ortaya çıktı. Böylece 2025'te yüzde 2,8 artış gösterdi, bu da euro bölgesinin yüzde 1,4 olan büyümesinin iki katına çıkması anlamına geliyor. Ve bu yıl için beklentiler çok sağlam büyüme olmaya devam ediyor: Her ne kadar IMF bunu %2,1'e düşürse de, Funcas %2,2'ye koyuyor, Hükümet %2,3'e yükseltiyor ve BBVA %2,4 oranında kapanacağı öngörüsünü koruyor; bu da tahminlere göre %1,2'de kalacak olan euro bölgesi ortalamasının yeniden iki katına çıkması ve Fransa (%0,9) veya İtalya gibi diğer güçlerin oldukça üzerinde olması anlamına geliyor. (%0,8).

Her iki kuruluş da savaşın İspanyol ekonomisine maliyetinin, eğer beklendiği gibi birkaç hafta içinde çözülürse ve sonsuza kadar sürmezse, GSYİH'nın onda ikilik bir kesintisi olacağı konusunda hemfikir. “En büyük belirsizlik bunun ne kadar süreceği ve hangi yoğunlukta olacağıdır. BBVA Research baş ekonomisti Jorge Sicilia, “şimdilik makul bir vizyonun sürdürülebileceğini” açıkça ifade eden BBVA Research baş ekonomisti Jorge Sicilia, “Ekonominin biraz daha fazla enflasyon ve aşağı yönlü risklerin olduğu bir ortamda bir kez daha ayakta kalıp kalamayacağını veya daha güçlü bir şekilde aktarılıp aktarılmayacağını belirleyecek olan şey bu olacak” dedi.

İstihdam dinamizmi

Aynı şekilde işgücü piyasası da şimdilik Ortadoğu'daki bombalamalarla ilgisi olmayan dinamizmini koruyor. İstihdam da Ukrayna'daki savaş sırasında yaşanandan çok farklı bir durumda; pandemi fiyaskosu henüz çok yeniyken, sadece on beş gün içinde aniden bir milyon işi yok etti. Şubat 2022'de Sosyal Güvenlik'in 19,6 milyon üyesi vardı; Bugün itibarıyla toplam 21,86 milyona ulaştı (13 Mart tarihli son verilerle). Son dört yılda 2,2 milyondan fazla yeni iş yaratıldı ve savaş bu iyi beklentileri azaltmıyor: Önümüzdeki iki yıl içinde bir milyondan fazla ek iş yaratılması bekleniyor.

Üstelik bu Mart ayında beklenen gelişme, zaten çok iyi bir ay olan Şubat ayından bile daha iyi. Randstad Research'ün tahminlerine göre 2025 yılına göre %12,1 artışla 164.000'den fazla sözleşmenin gerçekleştirileceği Paskalya da çok yakında. İspanyol işgücü piyasasına fayda sağlayacak bir diğer faktör ise turizm ve bu savaşın geride bırakacağı paradokstur: Basra Körfezi'ndeki çatışma, İspanya'yı güvenli bir tatil destinasyonu olarak seçen çok sayıda yolcunun buraya gelmesine neden olacaktır.

Daha az borç ve daha fazla tasarruf

Bu yıllardaki büyüme aynı zamanda ailelerin ve şirketlerin 2008 krizinden bu yana deneyimlediği güçlü kaldıraç azaltma sürecine de yardımcı oldu. Bir fikir edinmek için, Funcas'ın derlediği verilere göre o dönemde ipotek borcu GSYİH'nın yüzde 70'ini aşarken AB ortalaması yüzde 60 civarındaydı.

2015 ile 2020 yılları arasında bilançolar temizlendi ve aileler, bir yıl önceki %44,1'e kıyasla şu anda GSYİH'nın %43'ü olan ve hâlâ %50'nin biraz üzerinde olan Avrupa ortalamasının altında olan mevcut borç seviyelerine ulaşana kadar borçlarını amorti etti.

Aynı zamanda İspanya Merkez Bankası'nın yayınladığı mali hesaplara göre, tasarruf oranı yüzde 10'un üzerinde olan hanelerin net mali serveti 2,54 trilyon avronun üzerinde.

Her iki durumda da 2000 yılının ilk çeyreğinden bu yana gözlemlenmeyen değerlerdir.

Mortgage için daha fazla ödeyin

Funcas analistlerine göre, bu yapısal değişiklik yalnızca ailelerin mali sağlığında bir iyileşmeye işaret etmekle kalmıyor, aynı zamanda Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) gelecekteki faiz oranı artışlarına karşı daha az kırılganlığa işaret ediyor; bu da son aylara göre daha yüksek ipoteklere ve değişken faizli ödemelerin maliyetinde artışa yol açacak. Üstelik Euribor'un mevcut seviyelerde kalması halinde (Mart ayında göstergenin ortalaması yüzde 2,40 civarında, geçen yılki yüzde 2,398'in üzerinde), yıllık olarak gözden geçirilen kotalar iki yıl sonra ilk kez artacak.

Buna rağmen uzmanlar, İspanya'daki ipotek portföylerindeki eğilimin değiştiğini, değişken faiz oranlarından sabit faiz oranlarına geçiş yapıldığını ve para fiyatındaki olası artışların bu krediler üzerindeki etkisinin engellendiğini savunuyor. INE verilerine göre Aralık 2025'te konut ipoteklerinin yüzde 63,4'ü sabit faizle imzalandı.

Kontrollü geç ödeme

Özellikle bankalar arasındaki gerilim zamanlarında en büyük korkulardan biri, bu etkinin mali desteği daha az olan ailelerin ceplerine ulaşması ve onların borçlarını ödemeyi bırakmak zorunda kalmasıdır.

Ancak veriler bu konuda da gönül rahatlığı sağlıyor. Bankacılıktaki takipteki krediler 2025 sonunda %2,71 ile küresel mali krizin başlangıcı olan Lehman Brothers'ın iflasından önceki en düşük seviyede kaldı.

Çeşitlendirme ve yenilenebilir kaynaklar

İspanya, birçok nedenden ötürü, Orta Doğu'daki bir çatışmaya enerjik olarak Ukrayna'daki savaşın başlangıcında olduğundan nispeten daha iyi hazırlanmış durumda. Rus işgalinin ardından ülke, Cezayir, ABD ve Nijerya gibi diğer gaz tedarikçilerine doğru çeşitlenmesini hızlandırdı; Fosil yakıt ithal etme ihtiyacını azaltan daha fazla yenilenebilir enerji kaynağı ve esnek bir şekilde enerji ithal etme kapasitesi daha fazla.

Arz güvenliğinin ötesinde, fotovoltaik ve güneş enerjisi üretimi sayesinde gaza olan bağımlılığın azalması, elektrik fiyatlarının Avrupa ülkeleri ortalamasının altında kalmaya devam etmesine neden oluyor.