“Dolar ve oranlarla olanların 2018'de olduğu gibi olduğunu düşünmek bir hatadır; kriz, daha fazla oynaklık yoktur”

-Şu anda bazı ekonomistlere ve bankalara göre, dolar ve faiz oranlarında olan şey 2018'de nasıl? Sokaktaki para miktarını kontrol etmeyi amaçlayan para agregatları olarak adlandırılan bir program uyguladınız.

-Bugün bir kriz görmüyorum, biraz daha oynaklık görüyorum. Ve dolar ve oranların 2018 gibi olduğunu düşünmek bir hatadır. O zaman ve şimdi ortak noktaların olduğunu kabul ediyorum. Örneğin? Bantlar arasında yüzen bir döviz kuru, parasal agregaların hedefi ve endojen olarak hareket eden faiz oranı. O zaman dolar az ya da çok yüzerse, oran az ya da çok endojen ise, ancak benzerlikler var.

-Bu şemayı, dolar zaten yaklaşık%100 arttığında, 20 dolardan 40 dolara kadar yükseldiğinde bir değişim koşusu bağlamında başlattık. Aşağıdaki grubumuz mevcut çatının üzerindeydi. Herhangi bir hisse senedi yoktu. Bence bu soru, sadece siz değil, bunun 2018 veya 2019'un yanlış olup olmadığı hakkında soruluyor. Soru başka bir olmalı.

-Şimdi olan şey, bir öncekinin seçimlerden önce 2017'de olduğu gibi dolar ile bir Quilombo'ya.

-görmüyorum. 2017 değişikliğinde seçimleri kazandığına dikkat edin, Ekonomi Bakanlığı'ndaydım ve altı ay sonra olağanüstü bir döviz kurumuz var. Ancak bu değişim krizinden sonra mevcut olana benzer söylenebilecek bir plan başlattık.

-ama bu 2017 gibi olabilir: seçimleri kazanan ve bir değişim krizini kuluçkalayan bir karar?

-2017'deki dengesizlikler mevcut olanlardan daha büyüktü. Çift hesap açığı iki katıydı, bugün GSYİH'da dört puanlık birincil mali açığı vardı. Buna ek olarak, 2017'deki taşıma ticaretindeki yabancı yatırımcıların ağırlığı çok daha fazlaydı, bu da sonuçlandığı gibi sermaye akışlarının tersine çevrilmesi nedeniyle hasar için daha yüksek bir kapasiteye sahipti. Son olarak, bugün geleceğe dolar üretecek bir çapa olarak Vaca Muerta.

-birçoğu “Bu rakamlarla tamam” diyor, ancak dolar önümüzdeki iki yıl içinde ülkenin karşılaştığı borç vatallarına ulaşmıyor ve Macri'nin 2017'de önde olduğundan daha büyük.

-Ayrıca önde yeterli olgunluk yaşadık ve aslında 2018'de IMF'ye gitme nedeninin bir kısmı bu yükümlülükleri yerine getirmekti.

-Bu hafta görülen yüksek faiz oranları ekonomiye zarar vermeyecek mi?

-Biri bir yetkili olduğunda bir izle karşı karşıya: Doların yükselmesine izin verin veya bir atlama sertleştirme para politikası. O zaman bu yüksek oranlar en büyük belirsizliğin yansımasıdır. En büyük belirsizlik ekonomi için kötüdür ve gürültü üretir. Bu seviyelerdeki faiz oranlarının uzun süre faaliyeti olumsuz etkilediği açıktır. Ama hemen bir kriz görmüyorum. Luis Caputo, “Seçimlere tek bir ağırlık bırakmayacağız” dediğinde, bu izlemede net bir mesaj gönderiyor: Yüksek oranları ayrıcalıklı hale getirdi, böylece dolar, belki de ödeme sistemine zarar verme pahasına yükselmez ve ekonomik faaliyette de daha fazla sürdürülürse. Göreceğiz.

-IMF son personel raporunda bu parasal toplam planların oranda daha fazla oynaklık yarattığı ve para politikasının iletişiminin daha net olması gerektiği konusunda uyardı. Bu hafta yanan ışık ve ekonomik ekiple gece saat onda Twitter'da önlemler duyuruyor. IMF'nin söylediklerine katılıyor musunuz?

-Genel satırlarda evet. Bugün çoğu merkez bankası, yerel para birimine olan talep birçok nedenden dolayı dalgalanıyor ve uygun seviyenin ne olduğunu hesaplamak çok zordur. Teklifi korursa, faiz oranı çok hareket eder ve gelişmiş finansal sistemlere sahip ekonomilerde, kredi içinde büyük derinlikte bir sorundur, çünkü ipoteklerin faiz oranını hareket ettirir ve insanların yaşamlarını karmaşıklaştırır. Fakat Arjantin'de bunların hiçbiri yok. 2018'de bu plana gittik çünkü enflasyon hedefleri rejimi güvenilirliğinde çok hasar görmüştü ve bir krizin ortasındaydık. Merkez Bankası'nın hazineyi finanse ettiği ve vergilendirici bir şekilde aynı şeyi yapmayacağımızdan göstermek zorunda olduğumuzdan korktuk. “Parasal taban büyümiyor” dedik. Ancak şimdi durum farklı çünkü mali denge var ve merkez bankasının hazineyi finanse etmesi gerekmiyor.

-Ve hükümet neden bu plana döndü?

-Ben net yok. Cazip bir şey var ve mali yılında kamu hesaplarında dengeyi gösteren bir sayı, para politikasının gevşek olup olmadığını görüyoruz. Bu şemaların oranlarda oynaklık yarattığı bilinmektedir ve bence Temmuz ayında pesoların dolara çıkmasını sağlayan tetikleyicilerden biridir. Speri olmayan bir yatırımcıysanız ve bir yatırımınız varsa ve cep telefonunuzun uygulamasında bir gün diğerine performans düştüğünü görürseniz, dışarı çıkabilirsiniz. IMF'nin bir bölümdeki personel raporuna işaret ettiği şey buydu.

-Ama ama var olan oynaklık bu yeni planın ötesinde, değil mi?

-Bu böyle. Seçim zamanlarında, orta vadeli bir seçim olsa bile, siyaset ve belirsizlik yanında biraz daha fazla gürültü olması normaldir, çünkü özellikle Kirchnerizmin hala peronizmin baskın gücü olduğu. Hükümet, neredeyse iki yıllık yönetimde mali ortodoksluk ve parasal heterodoksi ile büyük bir başarı elde etti. Ancak döviz kurunu kullandıkları ve ülkenin dolar cinsinden daha pahalı olmaya başladığını ürettikleri doğrudur. Geçen yıl ve bu yılın çoğunda bu iniş sürecini dolar olarak yaşadık. Hemen hemen tüm istikrar programlarında değişim gecikmesi olduğunu ve Milei'nin yaptığı şey, ekonomide hiç görülmemesi değil.

-Hükümet, GSYİH'ya kredinin katılımı düşük olduğu için bankaların şikayetinin fazla temsil edildiğini söylüyor. Böylece?

-Finansal sistem daha gelişmiş ve büyükse, ücretlerdeki oynaklığın daha fazla etkisi olması doğrudur. Ancak bu, etkinin oranı yükseltmekten yoksun olduğu anlamına gelmez ve eğer zamanla sürerse ısrar ediyorum, sonuçları olacaktır.

-Bir iki seçenek var. Bir yol hükümeti açıklayan yoldur. Seçimlere tek bir pezoyu serbest bırakmayın, yüksek oranlara ve dolara sahip olmayın, çünkü enflasyonu azaltmakla ilgileniyor. Bu yol, hükümetin yaptığı istisna dışında ödeme zincirinde risk almayı ima eder: finansal sistemimiz küçüktür ve bu nedenle önlemin çok fazla uzatılmaması durumunda da sonuçları vardır. Alternatif mi? Biraz daha yüksek bir dolar kabul edin, bu bizi dolar olarak biraz daha pahalı hale getirir.

-daha fazla enflasyon değil mi?

-Ama fiyatlardaki transferin daha düşük olduğunu görüyoruz.

-“Oynat Menger,” diyor hükümet …

-Bu bir şey var. Ancak, 1.350 doların biraz üzerinde bir dolarla döviz kurunu yükseltmeye devam etmek için çok az marj olacak ve faiz oranlarından oynaklık alacak ve daha düşük olacak bir plan olacak.

-Ve hangisini seçerdiniz?

-Bu, bazı sorumluluk pozisyonlarında kamusal işlevden geçmenin, bu rolleri uygulayanlara empati verdiğini düşünüyorum. Bu nedenle, hükümetin karşılaştığı izleme kapanışlarını anlıyorum ve biraz daha fazla rezerv, döviz kuru biraz daha yüksek, bu nedenle biraz daha fazla enflasyon ima etti, ancak maliyet ve faydaları olan kararlar.

-Doların grubun çatısına ulaşması endişe duyuyordu, yaklaşık 1.450 dolar mı?

-HAYIR. Ve ısrar ediyorum: Bence Hükümet, Temmuz ayında bazı mekanizmanın pesodaki faiz oranına ulaştığı döviz kuruna ulaşması durumunda sorun yaşamamalı.

-2019'da olduğu gibi vadeleri yenilemek için bir sorun var mı?

-Bu görmüyorum çünkü kamuya açık bir unvan satın alma riskini artırdığı için pesodaki varlık talebini çıkaran seviyesi değil, ücretlerin oynaklığıydı. Bu, para politikasını yukarıda söylediklerime göre ayarlarsa, iştahın araçlar ve talepleri için eski haline getirilmesi gerektiğini söyledi. Tabii ki, ekonominin karşılaştığı vadeler Ağustos ve Eylül ayları için önemsiz değildir. Belli bir ay içinde duvar üzerinde çok yüksek bir rulo monte edilmesi asla iyi değildir, ancak daha fazla oran ve iyi ödemeniz gerekir … Pazartesi günkü günlüğe göre daha az olgunluk görmek istiyoruz …

-Ülke riski ne zaman gidecek?

-Seçimlerin sonucuna ve rezervasyonların birikmesine bağlı olacaktır. Ancak ikincisi için daha yüksek bir döviz kuruna ve daha düşük enflasyona sahip olabilirsiniz. Çok fazla tur yok. Fakat yine: hükümetin değerlendireceği izler.

BCRA'nın eski başkanı Guido Sandleris'e göre, Temmuz ayında daha fazla finansal oynaklık için birleştirilen üç unsur vardı. “Kamu harcamalarını zorlayarak ve mali açığı tehlikeye atarak Kongre ile siyasi gürültü, para politikasının işleyişindeki değişiklikler ve daha az dolar teklif ve hazine neredeyse 1,5 milyar dolar satın aldı. Sandleris de bankadaki deneyiminden bahsetti.

-Başkanın Merkez Bankası ile ilişkisini nasıl görüyorsunuz?

-Son on yıl bize bağımsız merkez bankalarının enflasyon kontrolü açısından iyi sonuçlar elde etme eğiliminde olduğunu öğretti, ancak bu hükümet tarafından miras alınan gibi kriz durumlarında, yürütme gücü ile koordine etmeyen bağımsız bir merkez bankasını düşünmenin felaketin tarifi olduğu da doğrudur.

-Çok fazla yakınlık varsa koordinasyon nerede biter ve ulus başkanı bir ekonomisttir? Bu bir avantaj mı yoksa dezavantaj mı?

-Toconist olan ulusun bir başkanı, belki de belirli risklerin daha fazla farkında olduğu ve mali mali düzeltmeye izin veren büyük bir avantaja sahiptir. Dezavantajı, bankada, günden güne teknik yönlere dikkat etmeniz gerektiğidir, ulus başkanının dünyanın en iyi ekonomisti olmasının imkansız olmasıdır. Yani biraz daha fazla mesafe hizmeti var. Banco Central Başkanı pozisyonunu kabul ettiğimde Mauricio Macri ile hatırladım. Hazine'deki ekonomik ekiple çalışıyordum ve Macri'nin Caputo ile her gün nasıl konuştuğunu gördüm. Birkaç ay sonra borsada hareket ettik. Sonra Macri'ye söylediğimi varsaymadan önce: “Pozisyonu kabul ediyorum ama bana öyle geliyor ki, bunun için işe yarayan bir koşul, doların nasıl hareket ettiği hakkında konuşamayacağımızdır. İlgili bir şey olursa, bakanla konuşacağım ya da sen ve bunu açıklayacağınız için endişelenmeyin.” Ancak mikro yönetme hakkında konuşamazsınız çünkü çalışmak için biraz yer bırakmanız gerekir, çünkü aksi takdirde zorlaşır. Bu koordinasyon anlamına gelmez.

-Buinci, ekonomik ekibin ihtiyaç duyduğu şeyin değişimdeki kesin bir kuralı tanımlamak olduğunu ve bu, stabilizasyona doğru son adımı atmak için grubun çatısını kaldırmak olduğunu iddia ediyor mu?

-Acele etmem. Bence hala ne olduğunu pekiştirmenin zamanı geldi. Tıpkı hükümetin mali yılında çok ortodoks olduğu gibi, parasalda çok pragmatikti ve ben de yaptığı hatalara rağmen hükümeti bir övgü olarak söylüyorum. Ancak ilk boşluk, yüksek enflasyon ve negatif rezervlerle, kişinin para şemasını değiştirmesi mantıklıdır. Bu rotanın sonu hepimizin istediği yoldur: doların yüzdüğü normal bir ülke ama acele etmem.

Bir anı: Çocuklarım doğduğunda.

Bir film: Gladyatör.

Hayran olduğunuz bir toplum: Arjantin toplumunun dostluğunun değerini, aile bağlarını seviyorum ve orada normlara daha fazla saygı göstermesini istiyorum.

Bir kitap: Bir aşk ve karanlık hikaye.

Bir hobi: Futbol, tenis ve oku.

Bir proje: Çocuklarıma eşlik et.

Bir rüya: Boca ve seçimden 9 olun.