“Teklif ne.” Onlar sözler Carlos Torres, BBVA BaşkanıCNMV Ban Sabadell'deki OPA broşürünü onayladıktan sonra bu Cuma günü telaffuz edildi. Broşürün sunumu, operasyonun hissedarların karar vereceği son aşamasına girdiği bulgusuydu. Torres'in olası bir arz iyileştirmesini reddetmesi, günün başlıklarının çoğunu aldı, ancak gerçek şu ki, son 16 ayda Madrid Financial One, Sabadell'e sunulan fiyatta bir artış olmayacağını düzinelerce kez tekrarladı.
Şüpheler neden devam ediyor?
Cevap, hissedarların teklifi onayını veren alacağı değer farkı olarak aranmalıdır. Son aylarda, Sabadell'in BBVA'nın eylemlerine ilişkin eylemlerinin meteorik evrimi, olumsuz alan arasındaki bu farka yol açtı: BBVA tarafından ortaya çıkan eylem alışverişine erişen bir Sabadell hissedarı, Yatırımınızın objektif değeri% 8 düşecektir. Ve negatif prim ile, son aylarda OPA'nın teklifi güvenli bir şekilde iyileştiren analistlerin raporlarının gerçekleştiği noktasına gelmeyeceği belirtildi.
Galeri karşısında BBVA, teklifin zaten yeterince çekici olduğu ve Sabadell'in hissedarlarını ikna etmeye hizmet edeceği konusunda ısrar etti. Ancak Vizcaíno Biscayan Bankası'nın iki yönü yoktu: bir yandan, yeni kuruluşun elde edeceği sinerjiler (bu operasyonlara ekonomik anlam veren ve sonuçta ortaya çıkan şirketin kârlılığını tetikleyen maliyet tasarrufları), hükümetin üç yıl boyunca bir füzyonu önleyen durumu nedeniyle 2029'a kadar çok azdır. Aslında ve broşüre göre, Bu tasarruflar 2027'de sadece 175 milyon ve 2028'de 60 daha fazla olacak. İkincisi, TSB'nin satışı ile Sabadell, 2,5 milyar sahiplerine olağanüstü bir ödeme yaparak hissedarlarını temettülerle doldurmanın bir yolunu sağladı. Ve bu, yatırımcıları OPA'ya caydırmak için bir ağırlık faktörüdür. Buna, Sabadell Azınlık Hissedarları Birliği'nin bu Cuma günü hatırladığı mali bir yönü ekledi: Sabadell hissedarlarının çoğunun, unvanlarında teklifte aldıkları paradan daha üstün olan fazlalık değeri için bir miktar vergi ödemek zorunda kalacağı gerçeği.
Birkaç hafta önce bir raporda MKP Advisors, “Kilit nokta, BBVA'nın kendi hissedarlarına kızmadan hisse senetlerinin% 50,01'ini sağlamak için teklifini artırıp artıramayacağıdır.” Diyor. Analizi ayrıca BBVA'nın Sabadell'e girişini% 30 ila% 50 arasında kabul etme olasılığını ifade eder ve bunun sadece nakit olarak ödenebilecek varlığın% 100'ü için yasa ile ikinci bir OPA gerektireceğini unutmayın. Bir örnek vermek için: BBVA%45 kabul görürse, tüm hisse senetleri için OPA 9.000 milyondan fazla maliyeti. Gibi demek Genleşme BBVA'nın teklifi iyileştirmek için yaklaşık 2.000 milyon avroya sahip olabileceğini hesapladılar, bu nedenle 9.000 milyon rakam ulaşılamaz.
Raporu MKP Danışmanları Spesifik ve “BBVA'nın iplik yapması gereken iğnenin, kendi hissedarlarının onayının sınırları dahilinde bakım yaparken asgari kabul eşiğinin üstesinden gelmek için yeterince ilerlemek olduğunu” belirtiyor. BBVA'nın kendi hissedarlarına atıfta bulunurken, bu finans danışmanı piyasa ödüllerinin iyi bir fiyata satın aldığını ve Sabadell için teklif ne kadar fazla olursa, alıcı bankası eyleminin fiyatının o kadar fazla düşebileceğini hatırlıyor. Bu nedenle, tekliflerin iyileştirilmesinin, pazarlarda uzun süreli cezaya kapıyı kapatmak için kabul döneminin son günlerinde gerçekleştirileceği varsayılmaktadır.
Bu durum ağırlaştırıcı bir ağırlaştırmaya sahip olacaktı: BBVA'nın ortaya koyduğu teklifin çoğu bir eylem alışverişinden geçtiği için, eğer kendi eylemi düşerse, Sabadell hissedarlarının da düşeceği, Sabadell'in hissedarları da düşecekti. “Bu muhtemelen kılıç ve duvar arasında sıkışıp kalmanın tanımıdır”analiz firmasını bitirir.
Okumaya devam etmek için abone olun
Bir yanıt yazın