ABD Doları ERA SEVİYECEKLER – Ekonomi Gazetesi

ABD doları için bir dönemin sonu gibi görünüyor.

Yeni kitabında “Dolarımız, Sorununuz: İçeriden Bir İçeriden Yedi Çalkantılı Küresel Finans ve Önümüzdeki Yol” Kenneth Rogoff, bir dizi başka ülke için para biriminin küresel ticaret ve merkez bankası rezervlerindeki baskın koşusuna geri dönüyor. Bugün, yüce statünün azaldığını savunuyor.

Ekonomi profesörü ve MAURITS C. Boas Uluslararası Ekonomi Başkanı Rogoff, “Tezim ABD dolarının birkaç mandal yıkmak üzere olduğu” dedi. “Küresel Finansta hala birinci olacak, çünkü hiçbir şey onu tam olarak değiştirmeye hazır değil. Dolar bir zamanlar olduğu kadar benzersiz olmayacak.”

Tamamen 2024 seçimlerinden önce yazılan kitap, ABD ekonomisi tarihi ve para biriminin art arda rakipleri aşan birinci şahıs yansımalarını örüyor. 1960'ların sonlarında ve 70'lerin başında bir genç satranç profesyoneli olarak, Rogoff'un Doğu Bloku'ndaki turnuvalara seyahat etmesi, ona Amerika'nın komünist rakipleri hakkında nadir bir fikir verdi. 1991 yılında Japonya Bankası'nda misafir bir bilgin olarak, felaketin uçurumunda patlayan bir ekonomi gördü. Avrupa'nın ortak para biriminin yeni günleri olan 00'ların başında Uluslararası Para Fonu'nda baş ekonomist olarak görev yapmaya devam etti.

“Kitap bir anı değil,” dedi Rogoff. “Ama dünya liderleri, politika yapıcılar, eski öğrenciler ve satranç oyuncuları ile olan deneyimlerimden fıkralarda bağlantı kuruyorum.”

Gazete, kitabın kişisel masallarının ve makroekonomik kehanetin önizlemesi için ofisinde Rogoff ile bir araya geldi. Röportaj uzunluk ve netlik için düzenlendi.

---

Bu sürüm, ABD hazinelerinin son satışı ve Başkan Trump'ın 2 Nisan tarife duyurusunun ardından doların düşüşü göz önüne alındığında, olağanüstü iyi zamanlanmış hissediyor. Hangi etkinlikler sizi doların inanılmaz yükselişini tekrar ziyaret etmeye ve geleceği için tahminler sunmaya zorladı?

Tek bir olay değildi. Araştırmama dayanarak, doların 2015 yılında küresel ayak izinde zirve yaptığını ve nazik düşüşte olduğunu düşündüm. Ama aynı zamanda bu eğilimin hızlanabileceğini düşündüm. Özellikle mali açığı ve artan faiz oranlarımızla ilgiliydim. Kısa bir süre önce, faiz oranlarının uzun geçmişine bakarsanız, eğilime geri dönme eğiliminde olduklarını gösteren bir makale yayınladım.

Ayrıca Federal Rezerv'in bağımsızlığı kaybetmesinden çok endişeliydim. Aslında Merkez Bankası bağımsızlığının önemi hakkında ilk makaleyi neredeyse 45 yıl önce yazdım; Belki de en ünlü gazetem. Ancak son yıllarda, hem solda hem de bunu dizginleme hakkındaki retorik fark etmeye başladım. Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell maviden bir kenara itilmeyecekti. Başka bir kriz alacaktı. Örneğin, savaş zamanı sırasında, merkez bankaları yaygın olarak hükümete bağlıdır.

Bu, dolar hakimiyeti üzerindeki bazı iç baskıları kapsar. Dış faktörler ne olacak?

Askeri müdahale yerine ekonomik yaptırımları kullanabildik. Bizi hayat kurtarır; Bize para kazandırır. Ancak dolar hakimiyeti bize başka hiçbir ülkenin sahip olmadığı finansal verilere de erişim sağlar. Bugün CIA'ya gidecek olsaydınız, James Bond gibi biri yerine dizüstü bilgisayarda birini görürdünüz.

Yani, özellikle Asya'da doların tutuşunu azaltmak için oldukça iştah var. Çin, Ukrayna'yı tam ölçekli işgalinin ardından ABD'nin Rusya'ya ekonomik yaptırımlar koyduğunu fark edemedi. Çin'in elbette Tayvan'da tasarımları var.

ABD'deki çoğumuz için, para birimimizin yüce pozisyonu tam olarak akılda değil. Dolar hakimiyetinin günlük Amerikalılar için günlük yaşamı nasıl etkilediğini gösterebilir misiniz?

Bir kere, hepimiz daha düşük faiz oranları ödüyoruz. Büyük bir miktar değil. İpoteğinize yüzde 6 ödemeyi sevmiyorsunuz, ancak yüzde 7 ödüyorsanız daha fazla sevmezsiniz. Ve 36 trilyon dolar borçlu olan ulusal hükümet için, her yüzde 1'i 360 milyar dolar.

Başka bir şey, pandemi veya 2008 küresel mali krizi gibi kriz zamanlarında ABD'nin karışık bir şekilde ödünç alabilmesidir. Borcumuz arttıkça faiz oranları artmaktadır, ancak etki İngiltere veya Fransa ile karşılaştırıldığında çok naziktir. Bu ayrıcalık kaybolursa, fark edeceğiz.

Bana kitabın başlığından bahset.

ABD doları altın kadar iyiydi. Bugün yüz milyarlarca dolara eşdeğer olan yabancı bir ülke olsaydınız, şimdi birçok Asya merkez bankasının yaptığı gibi, onları sadece ABD'ye götürebilirsiniz ve size altın vereceğiz. Ama sonra Başkan Richard Nixon, 1971'de bunu artık yapmayacağımıza karar verdi.

Dünyanın dört bir yanından liderler şok durumdaydı. Küresel bir finans olayı olarak, bu yılın başlarında Başkan Trump'ın tarifelerinin tanıtımı kadar dramatikti. Nixon, Roma'daki bu liderlerle görüşmesi için Hazine Sekreteri John Connally'yi gönderdi. “Ne yapacağız? Şimdi altın değilsin, sadece bu şeyleri şişirebilirsin ve biz buna sıkışıp kalıyoruz.” Ve Connally, “Şey, bu bizim dolarımız, ama bu senin sorunun.”

Connally'nin sözleri bugün sizin için ne çağırıyor?

Connally'nin ifadesi, yabancı liderlerin sık sık hissettikleri Amerikan liderlerinin kibirini yakalar. Dünyadaki rolümüzün sorumlulukla geldiğini hissediyorum ve bunu tanımalıyız.

Kitabın başlığı da ironik. Altından çıktıktan sonra bir tür fiyat çapasını kaybettik. Nixon, Trump'ın bugün Powell'da dövüldüğü için Federal Rezerv Başkanı Arthur Burns'ü acımasızca dövmeye başladı. Sadece halka açık değildi; Oval ofiste yapıyordu. Şimdi sadece Watergate kasetleri nedeniyle biliyoruz. Burns çok para basmaya baskı yaptı. Sonuç, ABD'nin uzun zamandır gördüğü en kötü enflasyondu. Dolayısıyla Connally “bu senin sorununuz” demesine rağmen, ortaya çıkan enflasyon da ABD için bir felaket olduğunu kanıtladı.

Diğer ekonomiler, yıllar boyunca ABD'nin gücüne meydan okuyan olarak ortaya çıkmıştır. Ama kitabı en azından Soğuk Savaştan sonra gelenler için şaşırtıcı bir örnekle açıyorsunuz. Sovyetler Birliği'nin II. Dünya Savaşı sonrası yükselişiyle başlıyorsunuz. Bu seçim hakkında konuşabilir misin?

80'li yıllarda, Rus ruble'nin doları geride bırakmayacağı belli oldu. Ama 60'larda ve 70'lerde hiçbir fikrimiz yoktu. Yale'de lisans olarak tanıştığım farklı profesörlerin yanı sıra Paul Samuelson gibi önde gelen iktisatçıların ders kitapları hakkında yazıyorum. Samuelson, Sovyet ekonomisinin ABD'yi yakalayacağına ikna olmuştu, o dönemin en büyük ekonomik tarihçisi Angus Maddison'dı. Sovyetler Birliği'nin yetişeceğini düşünmüyordu, ama bunun iyi olacağını düşündü. Bu ekonomistler Marksist değildi!

Daha sonra Japonya'nın boğulacağını bilmiyorduk. Avrupa'nın fizzle olacağını bilmiyorduk. ABD dolarının nihayetinde ulaştığı yükseklikleri hiç hayal etmedik. Kitabım bu temaları tekrar tekrar vuruyor.

Küresel atlayan bir genç satranç ustası olarak deneyimleriniz konuyla ilgili görüşlerinizi nasıl şekillendirdi?

Yale'deki profesörlerim Sovyetler Birliği'nin ne kadar büyük olduğunu konuştu. Ama öncelikle eski Yugoslavya'da kendi yurtdışımda yaşadım. Evlerinde satranç oyuncusu arkadaşlarımı ziyaret ettim. Satranç komünist blokta çok büyük bir anlaşma oldu, bu yüzden bu oyuncular tipik ikamet edenlerden daha ayrıcalıklı yaşamlar ve güzel konutlar vardı. Ancak bu güzel konutlar, bu mizahsız binalardaki küçük çimento bloklarından oluşuyordu. ABD standartlarına göre zar zor modern sıhhi tesisat vardı. Beni Samuelson'un iddiası konusunda çok şüpheci yaptı.

Bu kitapta dolar egemenliği döneminin “orta yaşın sonlarında, ancak yine de sağlıklı” olduğunu yazıyorsunuz. Bu, Trump'ın ikinci vadeli ticaret savaşı ışığında hala doğru mu?

Dolar, Trump altında daha ciddi sağlık sorunları yaşamaya başlıyor. Akademisyen olduğunuzda, amaç asla yarın gerçek bir kitap yazmaktır. 1999'da Ekonomi'a geldikten sonra, eski Sanat ve Bilim Fakültesi Dean Jeremy Knowles ile kampüste yürüyüşe çıktım. Bana söylediklerini asla unutmayacağım. “Mükemmel kağıt herkesin yanlış olduğunu düşündüğü bir kağıt, ancak beş veya 10 yıl içinde kanıtlanmış doğru.” Dedi.

Bunu geçmişte başardın.

Carmen Reinhart ve ben, finansal krizlerden geri kazanımların geleneksel geri kazanımlardan çok daha yavaş ve zayıf olma eğiliminde olduğunu gösteren bir makale sunduğumuz 2009 başlarında alay edildik. Tabii ki tam olarak olan buydu. 2020'de, çalışmam Çin gayrimenkulünde derin bir sorun önerdiğinde benzer bir deneyim yaşadım.

Yeni kitabım ayrıca, faiz oranları, enflasyon ve doların rolü üzerinde nihayetinde doğru olacağına inandığım bazı konsansus dışı tahminler içeriyor. Dolar hakimiyetinin yarın keskin bir şekilde düşeceğini iddia etmiyorum. Ancak Trump bir hızlandırıcı oldu. O bir katalizör oldu. Dünyanın bir kısmı zaten dolardan uzaklaşıyordu. Şimdi çok daha hızlı hareket ediyorlar.