Borsada işlem gören fonlar neden aktif yönetimin 'büyüme motoru'dur?

Aktif olarak yönetilen borsada işlem gören fonlar, yatırım alanında büyüyen bir trenddir.

Bu noktaya kadar yatırımcılar son yıllarda aktif yatırım fonlarından para çekerek aktif olarak yönetilen ETF'leri araştırdılar. Morningstar verilerine göre yatırımcılar 2019'dan Ekim 2024'e kadar aktif yatırım fonlarından yaklaşık 2,2 trilyon dolar çekti. Aynı zamanda aktif ETF'lere yaklaşık 603 milyar dolar eklediler.

Morningstar'a göre, aktif ETF'ler 2019'dan 2023'e kadar pozitif yıllık girişlere sahipti ve 2024'te de pozitif girişler kaydetmeye devam ediyor. Bu arada aktif yatırım fonları bir yıl (2021) dışında tamamında para kaybetti; 2024'ün ilk 10 ayında 344 milyar dolar harcadılar.

“Görüyoruz [active ETFs] Morningstar'da Kuzey Amerika için pasif stratejiler araştırması direktörü Bryan Armour, “aktif yönetimin büyüme motoru olarak” dedi.

“Hala erken vuruşlarda” dedi. “Fakat aksi takdirde bulutlu bir pazarda parlak bir nokta oldu.”

Yüksek düzeyde yatırım fonları ve ETF'ler benzerdir.

Yatırımcı varlıklarını elinde bulunduran yasal yapılardır. Ancak uzmanlar, yatırımcıların son yıllarda yatırım fonlarına kıyasla genellikle elde ettikleri maliyet avantajları nedeniyle ETF'lere yöneldiğini söyledi.

Aktif yönetimi kullanan fon yöneticileri, piyasa kriterlerinden daha iyi performans göstermeyi bekledikleri hisse senetlerini, tahvilleri veya diğer menkul kıymetleri aktif olarak seçmektedir.

Bu aktif yönetim genellikle pasif yatırımdan daha maliyetlidir.

Endeks fonlarında kullanılan pasif yatırım, temel olarak S&P 500 ABD hisse senedi endeksi gibi bir piyasa ölçütünün getirilerini kopyalayan para yöneticilerinin çok fazla uygulamalı çalışmasını gerektirmez. Sonuç olarak ücretleri genellikle daha düşüktür.

Morningstar verilerine göre, aktif yatırım fonları ve ETF'lerin ortalama varlık ağırlıklı gider oranı 2023'te %0,59 iken endeks fonları için bu oran %0,11'di.

Veriler, aktif yöneticilerin, ücretleri hesaba kattıktan sonra, uzun vadede emsal endeks fonlarından daha kötü performans gösterme eğiliminde olduğunu gösteriyor.

Örneğin S&P Global'in verilerine göre, büyük ölçekli aktif yatırım fonlarının yaklaşık %85'i son 10 yılda S&P 500'ün altında performans gösterdi.

Sonuç olarak Morningstar'a göre pasif fonlar, son dokuz yıldır aktif fonlardan daha fazla yıllık yatırımcı parası çekti.

Bank of America Securities yatırım ve ETF stratejisti Jared Woodard, “Aktif olarak yönetilen yatırım fonları için son birkaç on yıl oldu” dedi.

Ancak uzmanlar, özellikle yatırım piyasasının daha niş köşelerinde aktif yönetimi tercih eden yatırımcılar için aktif ETF'lerin aktif yatırım fonlarına göre genellikle maliyet avantajına sahip olduğunu söylüyor.

Uzmanlar, bunun çoğunlukla düşük ücretler ve vergi verimliliğinden kaynaklandığını söyledi.

Armor, ETF'lerin genellikle yatırım fonu muadillerine göre daha düşük fon ücretleri taşıdığını ve yatırımcılar için çok daha az sıklıkta yıllık vergi faturaları oluşturduğunu söyledi.

2023'te ETF'lerin yüzde 4'ü yatırımcılara sermaye kazancı dağıtırken, yatırım fonlarının yüzde 65'i dağıttığını söyledi.

Bu tür maliyet avantajları ETF'lerin genel olarak artmasına yardımcı oldu. Yatırım fonu varlıklarına göre ETF'nin pazar payı son on yılda iki kattan fazla arttı.

Bununla birlikte Armor, aktif ETF'lerin toplam ETF varlıklarının yalnızca %8'ini ve yıllık ETF girişlerinin %35'ini temsil ettiğini söyledi.

“Bunlar aktif net varlıkların küçük bir kısmını oluşturuyor ancak aktif yatırım fonlarının oldukça önemli çıkışlar gördüğü bir dönemde hızla büyüyorlar” dedi. “Yani bu büyük bir hikaye.”

Uzmanlar, aslında birçok para yöneticisinin, Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun 2019'da bu tür faaliyetlere izin veren bir kuralını takiben aktif yatırım fonlarını ETF'lere dönüştürdüğünü söyledi.

Bank of America Securities'in 18 Kasım tarihli araştırma notuna göre şu ana kadar 121 aktif yatırım fonu aktif ETF haline geldi.

Bank of America notuna göre bu tür dönüşümler “çıkış dalgasını durdurabilir ve yeni sermaye çekebilir”. “Dönüşümden iki yıl önce ortalama fon 150 doları görüyordu [million] çıkışlarda. Dönüşümün ardından ortalama fon 500$ kazandı [million] girişleri.”

Bununla birlikte, yatırımcılar için uyarılar var.

Armor, ilk olarak, aktif bir ETF isteyen yatırımcıların işyeri emeklilik planları kapsamında bir ETF'ye erişme ihtimalinin düşük olduğunu söyledi.

Armor, yatırım fonlarının aksine ETF'lerin yeni yatırımcılara yakınlaşamadığını söyledi.

Bunun, belirli “süper niş, konsantre” yatırım stratejilerine sahip ETF'lerde yatırımcıları dezavantajlı duruma sokabileceğini, çünkü para yöneticilerinin stratejiyi uygulayamayabileceğini ve ETF'nin daha fazla yatırımcı çekmesini sağladığını söyledi.