Fed'den Warsh'un faiz kararı sonrası güvenilirliği sorgulanıyor: Analiz

Güvenilirliği diğer tüm erdemlerin üzerinde tutan bir Federal Reserve başkanı için piyasanın Kevin Warsh'un Çarşamba günü yaptığı açıklamalara verdiği tepki acı verici olmuş olmalı.

Warsh, Federal Açık Piyasa Komitesi'nin faiz oranlarının değişmemesi yönünde 9'a 3'lük oylamayla yaptığı toplantının ardından Çarşamba öğleden sonra bir basın toplantısına ev sahipliği yaptı. Bu, Warsh'un 22 Mayıs'ta Fed'in başına geçmesinden bu yana yapılan bu tür ikinci toplantıydı. Yatırımcılar buna Fed'in bir sonraki toplantıda faiz oranlarını artırma olasılığını keskin bir şekilde azaltarak karşılık verdi, ancak aynı zamanda uzun vadeli devlet borçlarının getirilerini de artırdı.

Basın toplantısının ardından getiriler açıklandı 30 yıllık Hazine 2007'den bu yana en yüksek seviyesine ulaşırken, 2 yıllık Hazine tahvilinin getirisi düştü. CME FedWatch'a göre, Fed'in bir sonraki toplantısında faiz oranlarını değiştirmeme ihtimali 20 puan artarak %45'e yükseldi.

Bu dinamik, yatırımcıların Fed'in, Warsh'un hesabına göre en az 63 aydır Fed'in yüzde 2 hedefinin üzerinde olduğu enflasyon okumaları üzerine derhal harekete geçmeyeceğine ve ekonomi uzun vadede ısındıkça Fed'in daha sonra daha agresif bir şekilde hareket etmek zorunda kalabileceğine inandıklarını gösteriyor.

Warsh, göreve başlamadan önce, Fed'in federal fon oranını düşürmesinin ardından uzun vadeli Hazine faiz oranlarının yükselmesi üzerine selefi Jerome Powell'ı sert bir şekilde eleştirdi ve altta yatan sorunun Powell'ın güvenilirlik eksikliği olduğunu defalarca söyledi. Çarşamba günü durum biraz farklıydı; Fed faiz oranlarını düşürmedi ancak sabit tuttu. Warsh ayrıca Çarşamba günü, uzun vadeli faiz oranlarındaki son artışların güçlü iş yatırımları gibi olumlu ekonomik haberleri yansıtmış olabileceğini öne sürdü.

Yine de piyasada çok az kişi bunu bu şekilde gördü.

Uzun süredir Fed gözlemcisi olan Jon Hilsenrath, Warsh'un basın toplantısı sonrasında müşterilere yazdığı bir notta, Warsh'un inatçı enflasyon karşısında sonunda faiz oranlarını artırmayı istemesi için ne yapması gerektiğini ifade etmesi gerektiğini yazdı.

Hilsenrath, “Warsh mesajı açık veya net bir şekilde iletmedi ve tahvil piyasası onun üzerine kustu” diye yazdı.

Warsh, FOMC'deki diğer sekiz kişiyle birlikte neden faiz oranının aylardır olduğu gibi %3,5-3,75 aralığında doğru yerde olduğuna karar verdiğine ilişkin gazetecilerin sorularını yanıtlamayı reddetti. Warsh, ileriye yönelik rehberlik olarak bilinen uygulamaya son vererek Fed politikasını değiştirdi. Geçmişteki Fed başkanları, gelecekte faiz oranlarının nereye gideceğini beklediklerini güçlü bir şekilde işaret ediyorlardı. Warsh, ileriye yönelik rehberliğin Fed'i esnek olmaktan çıkardığını ve piyasalardan gelen sinyalleri gizlediğini düşünüyor. Sonuç olarak, kararları nasıl aldığı hakkında pek konuşmuyor.

Warsh Çarşamba günü yaptığı açılış konuşmasında, “Bu komitenin tahminlerini ve yorumlarını aktarma arzusunu anlıyorum, ancak bizim açımızdan, piyasanın gelişmelere doğrudan ve filtresiz tepkisini gözlemlememiz gerekiyor.” dedi.

Ardından gelen basın toplantısı bazı ekonomistleri şaşkına çevirdi.

AllianceBernstein'ın ABD baş ekonomisti Eric Winograd müşterilere şunları yazdı: “Bugünkü basın toplantısının kafa karıştırıcı ve çoğu zaman kendi içinde çelişkili olduğunu düşündüm.”

Tüketici fiyat endeksi verileri fiyatların Haziran ayında %0,4 oranında düştüğünü gösterdi ve bu da başkana bazı olumlu ekonomik verilerden yararlanma fırsatı sundu. Ancak Warsh, bu faktörün kendisi için “pek dikkate alınmadığını” söylerken, enflasyonun hâlâ “yüksek” olduğunu doğruladı.

Fed resmi olarak alternatif bir enflasyon ölçüsü olan kişisel tüketim harcamaları endeksinde uzun vadede yıllık %2 enflasyon elde etmeye kararlıdır. Warsh, en son okumada %4,1 seviyesinde olan bu verilerden de memnun olup olmadığı konusunda pek net değildi ve Fed'deki reformları gözden geçirmek üzere atadığı beş görev gücünden birinin, yıl sonunda raporunu yayınlarken merkez bankasının resmi hedefi olarak PCE'yi küçümsemek isteyebileceğini ekledi.

Warsh, şimdilik PCE'ye bağlı kalacağımızı söyledi. Ama “kim bilir, önümüzdeki Ocak ayından sonra strateji konusunda neler söyleriz?”

Warsh'un kendisini faiz oranlarını artırmaya neyin sevk edebileceğini tam olarak söyleme konusundaki isteksizliği, Fed'in PCE'ye güvenme konusunda kararlı olmadığı yönündeki önerisiyle birleştiğinde, piyasalarda bazılarının onun kısa görev süresini yeniden değerlendirmesine neden oldu.

JPMorgan Chase'in ABD baş ekonomisti Michael Feroli, “Bu noktaların her ikisi de yeni başkanın enflasyonu düşürme konusundaki güvenilirliğine ilişkin soruları gündeme getiriyor” diye yazdı.

Fed başkanı faiz oranlarını tek başına belirlemiyor. Kendisi FOMC'deki bir düzine oydan biri. Üç seçmen Çarşamba günkü faiz oranlarını sabit tutma kararına karşı çıktı. Eğer ekonomik veriler önümüzdeki birkaç ay içinde hızlı bir şekilde iyileşmezse, bunlara daha fazlası katılabilir.

Feroli, “Bunun, komitenin geri kalanının kendi yetkisi doğrultusunda harekete geçmesi için bir miktar aciliyet katacağına inanıyoruz.” diye yazdı. Bir Fed başkanı hiçbir zaman faiz oranlarına ilişkin oylamada azınlıkta olmadı.

Bu, Warsh'ı zor bir durumda bırakıyor; göreve başladıktan sadece birkaç ay sonra piyasalar karşısında ve Fed'in kendi içindeki güvenilirliği potansiyel olarak erozyona uğruyor.