SK Hynix, Nasdaq'ta ilk kez sahneye çıkıyor. Bu 'Kore indirimini' daraltacak mı?

Küresel çip devi SK Hynix Cuma günü Nasdaq'ta ilk çıkışını yaparken, listeleme hisse senedinin uzun süredir devam eden “Kore indiriminden” kurtulup kurtulamayacağını test edecek.

“Kore iskontosu”, kurumsal yönetim ve şeffaf olmayan holding yapılarıyla ilgili endişeler nedeniyle Güney Koreli şirketlerin küresel emsallerine kıyasla daha düşük değerlemelerle ticaret yapma eğilimini ifade ediyor.

Amerikan emanet makbuzları veya ADR'ler yoluyla Nasdaq'ta listelenmesi, SK Hynix'in dünyanın en derin sermaye havuzuna doğrudan erişimini sağlayacak ve uzmanların tartıştığı bir hareket bu indirimi daraltabilir.

LSEG verileri, SK Hynix'in 12 aylık ileriye dönük kazançlarının yalnızca 4,8 katı seviyesinde işlem gördüğünü gösterdi; bu oran, endüstri ortalamasıyla 29,84 kat ve ABD'li rakiple karşılaştırıldığında Mikron TeknolojisiHızla büyüyen yüksek bant genişlikli bellek veya HBM pazarındaki liderliğine rağmen 6,6 kat.

Futurum Group'un yarı iletkenler ve altyapı başkanı Rolf Bulk, CNBC'ye şöyle konuştu: “ADR listesiyle bu açığın daralabileceği bir alan görüyoruz, ancak Kore indiriminin tamamen kapanmasını beklemiyoruz.”

Çok varlıklı ticaret platformu eToro'nun piyasa analisti Zavier Wong, Micron ve SK Hynix arasındaki fiyat-kazanç oranlarındaki farklılığın temel olarak “erişim” ve “tanıdıklıktan” kaynaklandığını, çünkü SK Hynix'in ABD fonları için sınırlı erişilebilirliğinin, AI hafızasındaki daha güçlü konumuna rağmen değerlemesini yıllardır düşük tuttuğunu söyledi.

Wong, “Hynix'in hisselerinin artmasıyla indirimlerin azalması aynı şey değil, dolayısıyla fiyatı yükselirken Micron'a karşı olan fark azalmadı” dedi.

LSEG, Micron'un hisselerinin bu yıl yaklaşık %250 oranında arttığını, SK Hynix'in ise %240 oranında arttığını gösterdi.

KB Financial Group'un küresel yatırım stratejisti Peter Kim, listelemenin aynı zamanda Kore hisse senetlerini satın alırken tarihsel olarak engellerle karşılaşan denizaşırı yatırımcıların erişimini de iyileştirmesi gerektiğini yineledi.

“Ek erişim, küresel yatırımcıların halen KOSPI, Micron ve Samsung'a göre indirimli olarak işlem gören Hynix hisselerinin ticaretini yapmasına yardımcı olabilir” dedi. “Nasdaq listelenmesi bu indirimin daraltılmasında önemli bir faktör olacaktır, çünkü listelenmek için gereken listeleme koşulları ABD'li yatırımcılar arasındaki bazı endişeleri hafifletecektir.”

Nasdaq listeleme kuralları, şirketlerin minimum piyasa değeri, halka açık halka açıklık, hissedar sayısı ve hisse fiyatı gereksinimleri dahil olmak üzere finansal ve likidite eşiklerini karşılamasını gerektirir. Borsada işlem gören şirketler aynı zamanda denetim komiteleri, yönetici bağımsızlığı ve hissedarların oy hakları gibi alanları kapsayan kurumsal yönetim standartlarına da tabidir.

ADR'lerin tanesi 149 dolar olarak fiyatlandırılması ve halka arzın aşırı talep görmesi nedeniyle şirket yaklaşık 26,5 milyar dolar toplayacak, ancak analistler ABD'li yatırımcılara erişimin sonuçta sermayenin kendisinden daha değerli olabileceğini söylüyor.

S&P Global Ratings direktör yardımcısı Ji Cheong, SK Hynix'in halka arzının, önümüzdeki iki yıl içinde yıllık 50 trilyon won ila 70 trilyon won arasında olması tahmin edilen büyüyen yatırım harcamasını kısmen destekleyeceğini, ancak büyük çoğunluğunun dahili nakit akışı yoluyla finanse edileceğini söyledi.

Cheong, “Şirketin önümüzdeki iki yıl boyunca yıllık işletme nakit akışında 200 trilyon wonun üzerinde gelir elde etmesi bekleniyor” diye ekledi.

Yine de Wong, listelemenin SK Hynix'in genişlemeyi finanse etme kabiliyetini güçlendirmeye yardımcı olacağını ve geri alımlar, daha fazla yatırımcı katılımı ve Amerikan pazarına daha geniş genişleme dahil olmak üzere daha fazla ABD girişiminin önünü açabileceğini umuyor.

Listeleme aynı zamanda yatırımcıların SK Hynix'in yapay zeka hızlandırıcılarını destekleyen hızla büyüyen HBM pazarında liderliğini sürdürüp sürdüremeyeceğine karar vermesiyle birlikte geliyor.

Rayliant baş portföy yöneticisi Philip Wool, HBM'ye yönelik patlayıcı talebin piyasaya arz sağlama kabiliyetini çok aşmış olması nedeniyle SK Hynix'in “kendi başarısının kurbanı” haline geldiğini söyledi.

Bu, Samsung Electronics ve Micron'un rakip ürünlere yatırımı hızlandırırken yapay zeka çip tedarik zincirlerini çeşitlendirmek isteyen hiper ölçekleyicilerle kendi tedarik anlaşmalarını güvence altına almaları için bir fırsat yarattı.

Futurum Group'tan Bulk, SK Hynix'in en iyi HBM tedarikçisi olarak kalmasını bekliyor, ancak pazar payının geçen yıl kabaca %57'den bu yıl yaklaşık %50'ye düşmesi ve ardından Samsung'un güç kazanması ve Micron'un kendisini üçüncü büyük oyuncu olarak sağlamlaştırmasıyla zaman içinde %40'lık düşük aralığa düşmesi bekleniyor.

Daha büyük zorluk pazar payı değil kapasitedir. Bulk, “Asıl tartışma, paylaşımdan çok, bunu karşılayacak kapasiteyi kimin çevrimiçi hale getirebileceğiyle ilgili” dedi ve duyurulan fabrika genişlemelerinin bile on yılın sonunda beklenen talebi karşılamakta yetersiz kaldığını ekledi.