Standard and Poor's'tan Arjantin'e selam Borç notunu yükseltti 2020'de kaybettiği seviyeye ulaşması piyasada ve hükümette bir coşku ortamı yarattı. José Luis Daza ve Luis Caputo için bu, “yatırıma yeşil ışık”tı. Borç derecelendirme kuruluşu, farklı aktörlerle görüştükten sonra, finansmana daha fazla erişim ve dengesizliklerin azaltılması.
Ama aynı zamanda tanıdımveya derecelendirmenin yansıttığını güvenlik açıklarıve beklenen 2027 seçimleri öncesi dolar üzerinde baskılar. “O hükümet bu stresin üstesinden gelebilir içine düşmeden temerrüt veya borç değişimi dezavantajlı” dedi Arjantin'in kredi notunun yöneticisi ve baş analisti, Köstence Pérez Aquino.
– Aralık ayında Arjantin'i CCC+ ile derecelendirdiler. Şimdi notu bir basamak B-'ye yükselttiler. Ne değişti?
– Finansmana daha fazla erişim ve makro dengesizliklerin azaltılması. Kaynaklar, dolar cinsinden borç ihracıyla yerel pazara erişim; Bu konuda oldukça iştah var, 2029, ardından 2027 ve 2028 tahvilleri. Sonrasında bu kurumların yönetim kurullarında yer alan çok taraflı garantili krediler ek kaynak olacak ve hükümetin seçenek olabileceği uluslararası piyasada bir ihraç da ihtimal dışı değil.
– Ekonomik programa ilişkin neler bekliyorsunuz?
– Mali fazlaya yönelik güçlü bir kararlılık görüyoruz. Aylarca süren negatif reel tahsilatlara rağmen hükümet elinden geldiğince ayarlamalar yaptı; Bu taahhüt güçlüdür ve sürdürülecektir ve daha az finansman baskısı yaratacaktır. Yılın ilk beş ayında çok düşük seviyeden rezerv birikmesi önemli bir gelişme. Ve daha fazla dayanıklılığa yardımcı olan, sadece tarım değil enerji de olmak üzere daha çeşitli, dinamik bir dış sektör görüyoruz.
– Peki zayıf noktaları görüyor musun?
– Çözülmesi gereken güvenlik açıkları var. Önümüzdeki 18 ayda baskıların olacağını biliyoruz; 2027'de her zaman bir miktar dalgalanma yaratan seçimlerimiz var. Halkın tepkisini, paralarıyla ne yapacaklarını, döviz kuru üzerinde baskı yaratırlarsa hükümetin tepkisinin ne olacağını görmemiz lazım. Hükümetin temerrüt, temerrüt veya dezavantajlı bir borç değişimi olmadan yoluna devam edeceğine inanıyoruz.
-2025 boğa güreşi ışığında, dış yardıma mı yoksa programın yeniden ayarlanmasına mı ihtiyaç var?
Pesoya karşı klasik bir senaryoda ekonomi politikası alternatifleri var: parasal daralma, faiz oranını yükseltmek, dolar satmak, döviz kurunda münferit bir sıçrama, hisse senedi koymak, dış finansman. Faiz oranlarındaki artışlar, parasal baskılar ve ABD'den gelen dış desteklerle geçen yılın Eylül ve Ekim aylarında gördüklerimizin bir kısmı bu. Bu destek son çare olabilir ama umarım buna başvurmadan veya ek sermaye kontrollerine başvurmadan yoluna devam etmeye çalışırlar.
– Nottaki yükselişin ardından ülke riski 450 puana (2018'den bu yana en düşük seviye) ulaştı ve tahviller hızla yükseldi. Piyasalara dönüş için pencere açılıyor mu?
-Hükümet elindeki tüm araçları kullanarak 2027 yılına hazırlandığına dair sinyaller verecek ve borç hizmetlerini nasıl karşılayacaklarını zaten açıkladı. Tüm seçenekler açık. Pazara gelmezlerse otomatik olarak CCC+ notu aklımıza gelmez.
– Raporlarında doların enflasyonu düşürmek için ikincil bir çapa işlevi gördüğüne dikkat çekiyorlar.
– Bu bizim yorumumuz. Arjantin'de çıpalar eksikti: mali çıpa güçlü, nispeten yeni ve döviz kuru ek çıpa olarak kullanılıyor. Önemli olan sonuçlar ve politika tutarlılığıdır.
– Mevcut büyüme seviyesi borcu ödemeye yetiyor mu?
– 1980 yılından bu yana bölge çok az büyümüş ve Arjantin hep aynı seviyede aşağıda ve durağan kalmıştır. Tahmin ettiğimiz gibi %3'lük bir büyüme iyi bir haber. Yatırım ileriye yönelik itici bir güç olacaktır. Enerjide zaten çok fazla aktivite görüyoruz; Madencilikte potansiyel var ve birçok proje RIGI'ye girdi ama belki de milyon dolarlık büyük yatırımlar henüz gerçekleşmedi.
– Tahmin edilebilirlikten geçin. Belirli bir çerçevenin ve sürdürülecek makroekonomik politikaların olduğunu bilirlerse, yatırımcı için yatırım ortamı çok daha dostane olur. Uruguay ve Şili'nin siyasi renk değişiminin ötesinde belli bir sürekliliği var; Bu, ülkeye milyarlarca doları batırmaya gelen yatırımcılar için olumlu bir işaret. Arjantin için bir sonraki adım bu olacak.
– Wall Street'te iç pazarın ve kayıtlı istihdamın düşüşüne bakmaya başladılar. Sen de?
– Evet, bu önemli ve geride kalan, zorluklarla karşılaşan ve çok fazla istihdam yaratan sektörlerde kısa vadeli en önemli zorluklardan biri. Sorun bunun toplumsal algı açısından ne anlama geldiği, seçimleri nasıl etkileyeceği ve potansiyel bir baskı oluşturup oluşturamayacağıdır. Biz buna dikkat ediyoruz. Şu andakilerden farklı seçim olasılıklarına dönüşen bir toplumsal huzursuzluk varsa, bu durum tasarruf sahiplerinin paralarıyla ilgili tepkisine, yani daha büyük bir stres senaryosuna yol açabilir.
– Raporlarında bu yıl ve gelecek yıl için mali açık öngörüyorlar. Çünkü?
– Evet, merkezi hükümet, eyalet hükümetleri ve sosyal güvenliğin toplamıdır; Tüm ülkeler için kullandığımız ölçüdür. Aynı şekilde faiz dışı fazla tahminimizi de sürdürüyoruz; Finansman ihtiyacına ilişkin çok önemli ek baskılar olmayacaktır. Evet illerde baskı olabilir. Uzun yıllar süren harcamaların ardından 2024'te beklediğimizden çok daha güçlü bir ayarlama yaptılar; 2025 yılında il harcamaları toparlandı ve tahsilat buna ayak uyduramadı, dolayısıyla biraz daha baskı altındalar. Ancak borç senaryoları oldukça ılımlı ve yönetilebilir.
– Swaplar, REPO kredileri ve garantili kredilerle rezervler kısmen iyileşti. Bu iyi mi kötü mü?
– Birikimde çok düşük bir seviyeden itibaren iyileşmeler oldu. Net anlamda beklenti, rezervlerin bir miktar negatif kalması yönünde. Bu, Çin ya da IMF takasını bir çırpıda ödemek anlamına gelmiyor; Ortadan kaybolmayacaklar. Hala güvenlik açıkları var. Ancak tüm rezerv varlıkların değeri vardır ve piyasadan döviz satın alınması gibi bazıları serbestçe elde edilebilir. Çin ve ABD ile yapılan takasın bir gün ödenmesi gerekiyor ama kullanılması gerekiyorsa bir değeri var.
– Seçim öncesinde radarınızda devalüasyon riski görünüyor mu?
– Stres senaryosu düşündüğümüzde döviz kuru baskısıdır. Hükümet sahip olduğu araçları kullanacak ve en önemli şey olan temerrütten kaçınarak onlarla yol almaya çalışacak.
Bir yanıt yazın