Karanlık bir bilim insanı bir keresinde şöyle şaka yapmıştı: “Ekonomistler atı incelemek isteseydi atlara bakmazlardı. Çalışmalarında oturup kendi kendilerine 'At olsaydım ne yapardım?' derlerdi.” Ama en azından atlar genellikle bu ilgiden kaçınır; Finansal tipler bunu yapmaz. Ve özellikle bir ekonomik fikir, sabırsızlıkla homurdanmalarına ve onlardan alıntı yapan kişinin bir ticaret alanının yakınında olup olmadığını sormalarına neden oluyor.
Perakende tüccarları meme stokları için yaygara koparıyor ve açıktan satış yapanları alt etmek için fiyatları artırıyor
Bu, yatırımcıların yeni bilgileri varlık fiyatlarına genel olarak mükemmel ve zamanında entegre ettiğini belirten resmi versiyonu olan etkin piyasa hipotezidir. Bunu ileri sürenler çoğu zaman daha da güçlü bir şeyi kastetmektedir: Bu nedenle piyasalar kurumsal kârlar gibi temel veriler için mümkün olan en iyi tahminleri sağlamaktadır. Başka bir deyişle, fiyat her zaman doğrudur ve ekonomistler tüm kararları almak için dörtnala koşsalardı bu kesinlikle geçerli olurdu.
Şu anda bu Platonik ideal özellikle uzak geliyor. Perakende tüccarları meme stokları için yaygara koparıyor ve açığa satış yapanları alt etmek için fiyatları artırıyorlar. 2020'de bu iyilik için seçilen, zor durumdaki bir video oyunu satıcısı olan GameStop'un hisseleri hâlâ o zamanki değerinin 20 katından daha değerli. Şimdiye kadar yapay zeka devriminden en büyük faydalanıcı olan Nvidia kadar başarılı oldular. Nvidia'nın diğer teknoloji devleri yeni hisseler çıkarmak ve bunları halka satmak için çabalıyor; bu da boğa piyasasının zirveye ulaştığına inandıklarının kesin bir işareti. Ancak yatırımcılar hala akın etmeye istekli.
Ahırları ziyaret eden mali iktisatçılar neredeyse yarım yüzyıldır piyasaların yalnızca yeni bilgilerle hareket edenlere göre çok daha değişken olduğunu biliyorlar. 2013'te Nobel Ödülü'nü kazanan Robert Shiller, 1979'da tahvil getirileri ve 1981'de hisse senedi fiyatları için yayınlanan bir makalesinde bunu gösterdi. Verileri incelediği yaklaşık yüz yıl boyunca hisse senedi fiyatları, Bunalım büyüklüğündeki bir gerilemenin bile haklı gösterebileceğinden çok daha fazla, birkaç kez düştü. Bu, yatırımcıların hisse senetlerini yalnızca ciddi temettü tahminlerine dayanarak değerlemelerini pek mümkün kılmıyordu.
Daha yakın zamanlarda, Bay Shiller'in entelektüel mirasçıları, insanların ara sıra koşup izdihama katılma eğiliminin ötesinde bunun nedenini açıklamaya yardımcı oldular. Hem araştırmacılar hem de akademik zihniyetli yatırımcılar tarafından giderek daha fazla savunulan en ilgi çekici teori, Harvard'dan Xavier Gabaix ve Chicago Üniversitesi'nden Ralph Koijen tarafından ortaya atılan “esnek olmayan piyasalar hipotezi”dir. Kilit nokta, hisse senedi fiyatlarının yatırımcıların beklediği temettüler (veya karlar) tarafından belirlenmemesi, sermaye akışlarından önemli ölçüde ve sürekli olarak etkilenmesidir. Messrs Gabaix ve Koijen, taze parayla 1 $ değerinde hisse satın alan birinin borsanın toplam değerini 3 ila 8 $ artırdığını tahmin ediyor.
Nedenini anlamak için üç tür yatırımcıyı düşünün. Biri, zirvedeyken daha fazla hisse senedi satın alan ve fiyatlar düştüğünde satış yapan (perakende tüccarları veya trendi takip eden hedge fonlarını düşünün) getiri avcısı. İkinci yaklaşım, sabit varlıkların tahsisini korur: %60'ı hisse senetlerinde ve %40'ı tahvillerde (bir emeklilik sistemini düşünün). Üçüncüsü, bir çöküşün ardından yalnızca en düşük fiyatlardan hisse satın almakla ilgilenen değerli bir yatırımcıdır (Warren Buffett'ı düşünün). Şaşı ve bu stilize karışım, gerçek pazarlara hakim olan gruplara daha çok benziyor. Daha da önemlisi, arbitrajcıların sayısı az ve dardır; etkin piyasa inananları bunların çarpıklıkları düzeltebileceğine ve varlıkları temellere göre yeniden değerlendirebileceğine inanırlar.
Şimdi boğa piyasasında hisse senedi satın almak isteyen bir emeklilik tasarruf sahibini hayal edin. Kendisi daha fazlasını isteyen geri dönüş kovalayanla tanışamazsınız. Sabit dağıtıcı, 60/40 payını korumak zorunda olduğundan yalnızca fiyatlar yükseldiğinde satış yapabilir. Değer yatırımcısı ancak hisseler daha pahalı hale gelirse ve dolayısıyla kendisi için daha az çekici hale gelirse satış yapacaktır. Yani sermaye akışı, gelecekteki kazançlar hakkında kim ne düşünürse düşünsün, hisse senedi fiyatlarını yükseltir.
Eğer ticaret masasındaki safkanlar, verimli piyasaların çığırtkanlığını yapan ekonomistlerden hayal kırıklığına uğrarlarsa, onlar da bu açıklamaya gülümseyebilirler. Sonuçta, talebin neden arttığını söylemeden, “fiyatlar arzı talebe uyacak şekilde artıyor” gibi geliyor.
Bu yokluk aslında bir güç olabilir. Her maaş gününde hisse senedi satın alan sıradan tasarruf sahipleri, genellikle satın alımlarını parlak kurumsal kazanç tahminlerine dayandırmazlar. Bu aynı zamanda sabit bir getiri hedefi hedeflemeleri söylenen ve daha az sayıda daha iyi fırsata sahip olan kurumsal yatırımcılar için de geçerlidir. Bununla birlikte, onların eylemleri hisse senedi fiyatlarını artırıyor. Bunun geleceği tahmin edebileceğine bahse girmek gömleğini kaybetmenin iyi bir yolu gibi görünüyor.
Bir yanıt yazın