Stablecoin'ler: Avrupa finans sistemi neden baskı altında?

Amazon, Meta ve Google yakında AB'de kendi dijital para birimlerini yayınlayabilir ve Avrupa ödeme işlemlerini kalıcı olarak dönüştürebilir.

Amazon, Meta veya Google yakında kendi dijital para birimlerini çıkarabilir ve böylece yüz milyonlarca Avrupalının günlük yaşamına herhangi bir bankadan daha derinlemesine müdahale edebilir. Kripto alanı gibi görünen şey, Avrupa ödemeleri üzerindeki kontrolü kökten değiştirme potansiyeline sahip.

Finanzwende Research tarafından yapılan yeni bir analiz, Facebook'un başarısız Libra projesini hatırlatan bir senaryo çiziyor, ancak bu sefer şirketler için daha iyi kartlar var.

Washington'dan olumlu siyasi rüzgarlar geliyor: Başkan Donald Trump yönetiminde dolar stabilcoinleri stratejik öncelik olarak ilan edildi. GENIUS Yasası olarak adlandırılan ve Temmuz 2025'te yürürlüğe giren (119-27 sayılı Kamu Kanunu) ilk kez dolar stabilcoinleri için federal bir yasal çerçeve oluşturdu; Listelenen teknoloji şirketleri token düzenleyebilir ancak daha sıkı gereksinimlere tabidir.

Bağışlar ve vakıf fonlarıyla finanse edilen, kar amacı gütmeyen sivil hareket Finanzwende uyarıyor: Bu tokenler gelecekte AB'ye de gelebilir.

Üç şirket bugün yola çıkmaya hazır

Analizin gösterdiği gibi, Alipay, Amazon ve Alphabet'in halihazırda AB'de e-para lisansları var ve bu nedenle Avrupa kripto para birimi düzenlemesi MiCA (Kripto Varlıklarda Piyasalar Düzenlemesi) kapsamında e-para tokenleri olarak adlandırılan temel gereksinimleri karşılıyor.

Meta, Apple ve Microsoft, lisans başvuruları veya satın almalar yoluyla hızlı bir şekilde davayı takip edebilir.

Belirleyici kaldıraç finansal teknolojinin kendisi değil, arkasındaki ekosistemdir. Meta, yalnızca Facebook ve Instagram aracılığıyla Avrupa nüfusunun yarısından fazlasına ulaşıyor.

Tek bir yeni müşteri edinmek zorunda kalmadan, reklam rezervasyonları, uygulama içi satın alımlar veya eşler arası transferler için ödeme aracı olarak dahili bir stablecoin buraya dahil edilebilir. Ayrıca işlem verilerinden, kaydedilen kart ücretlerinden ve faiz gelirlerinden elde edilen gelirler, stabilcoin rezervinden elde edilir.

MiCA eşit değil

Mali geçişin analizi, Avrupa düzenlemelerindeki yapısal bir boşluğu tespit ediyor. MiCA, özsermaye, rezerv gereklilikleri ve stres testleri gibi klasik denetim konularını düzenler.

Platform boyutu (yani verinin gücü, çapraz sübvansiyonlar ve kişinin ödeme aracına yönelik algoritmik tercihi) büyük ölçüde değişmeden kalıyor. Ekosisteminde herhangi bir alternatiften daha ucuz ve rahat bir şekilde çalışan bir Büyük Teknoloji stabilcoin'i aslında rakipleri geride bırakabilir.

Riskler rekabetin ötesine geçiyor. Devlet tahvillerinde büyük miktarda stabilcoin tutulması, güven kaybı durumunda finansal piyasalarda satışları tetikleyebilir.

Bir kriz durumunda, ECB müdahale etmek zorunda kalabilir; bu, Meta'nın Libra projesinde düzenleyicileri halihazırda harekete geçiren bir senaryodur. Araştırmaya göre Libra'dan alınacak ders açık: Sorun stablecoin'in kendisi değil, küresel platform gücü ile para birimi ihracının birleşimiydi.

Karşı ağırlık olarak dijital euro

Avrupa halihazırda ödeme işlemleri açısından büyük ölçüde ABD şirketlerine bağımlı durumda: Avro Bölgesi'ndeki tüm kart işlemlerinin yaklaşık %60'ı Visa ve Mastercard üzerinden yapılıyor. Büyük Teknoloji stabilcoinleri bu bağımlılığı daha da şiddetlendirebilir.

Aynı zamanda ABD, stablecoin'lerin doların küresel hakimiyetini nasıl pekiştirmesi gerektiğini tartışırken Tether, Gürcistan hükümetiyle birlikte ulusal para birimine sabitlenmiş bir stablecoin (GEL₮) duyurdu.

Analiz AB için üç önlem öneriyor:

• ECB, finansal istikrar için risk oluşturmaları halinde bireysel stabilcoinleri yasaklamak için MiCA kapsamındaki mevcut müdahale haklarını kullanmalıdır.
• Ayrıca AB yasa yapıcıları, tüm ihraççılar için değil, özellikle ölçeklenebilirlik potansiyeli olan platform şirketleri için Büyük Teknoloji stabilcoinlerine yönelik kategorik bir yasaklamayı düşünmelidir.
• Üçüncü bir sütun olarak dijital euronun halka açık bir alternatif olarak hizmet etmesi amaçlanıyor. Tasarım gereği mahremiyetle ilgili mevcut tartışma, bunun başarısının vatandaşların veri korumaya olan güvenine bağlı olduğunu gösteriyor.

Zaman çok önemli: Finanzwende'ye göre Big Tech, stabilcoin gelişiminin henüz ilk aşamalarında. Bu tam olarak yeni bir “Terazi 2.0” gerçekleri yaratmadan önce önleyici hareket etme fırsatıdır. İlk sinyal Brüksel'den geldi: 20 Mayıs 2026'da AB Komisyonu, MiCA çerçevesinin revizyonu konusunda kamuya açık bir istişare başlattı; bu, Brüksel'deki düzenleme boşluklarının bilindiğine dair bir işaret.