Bu noktada Nvidia hisseleriyle ilgili sorunun duygusallık, daha doğrusu inançsızlık olduğu inkar edilemez. Evet, işte bu. İnançsızlık. Nvidia'nın üç aylık raporuna yönelik sessiz hisse senedi tepkisini açıklamanın başka bir yolu yok – yalnızca Çarşamba gecesi yaşanan patlamadan sonra değil, aynı zamanda son birkaç çeyrekte de. CEO Jensen Huang görüşmeyi kapatmak için “Talep parabolik hale geldi” dedi. Geçtiğimiz çeyrekte talebin “hızla arttığını” söyledi. Neredeyse onun için üzüleceksin. Yakında talebi tarif edecek kelimeler tükenecek. Tartışmasız, Nvidia'nın raporunun en ilginç kısmı yeni raporlama çerçevesidir; özellikle veri merkezi işini hiper ölçekleyiciler (Amazon, Alphabet, Meta ve Microsoft) ve hiper ölçekli olmayan müşteriler tarafından ayrıştırmasıdır. Dinleyin, hiper ölçekleyiciler önemlidir. Yeni veri merkezleri inşa etmek için sermaye harcamalarına yüz milyarlarca dolar harcıyorlar. Nvidia'nın son 200 dolarlık hisse kazancının ana rotası bunlar oldu. Peki ya bunlar sadece meze olsaydı? Görüşme sırasında Huang, Nvidia gelirinin hiper ölçekli yatırım harcamalarının büyümesinden daha hızlı büyüyeceğini söyledi. Peki, bizi buraya getiren şey hiper ölçekli sermaye harcaması ise ve Huang, Nvidia gelirinin ilerideki hiper ölçekli sermaye harcaması büyümesini geride bırakmasını bekliyorsa, bu olumlu yön nereden geliyor? Herkes ve her yer. Bunu Çarşamba gecesi kazanç analizimizde ele aldık. Ancak hadi bu hiper ölçekleyici olmayanların daha derinlerine inmek için bir dakikamızı ayıralım. Bu grup, neoclouds adı verilen amaca yönelik yapay zeka bilgi işlem sağlayıcılarından oluşur (CoreWeave, Nebius ve Iren'i düşünün). Aynı zamanda endüstriyel şirketleri ve şirket içi bilgi işlem altyapısına sahip diğer işletmeleri de içerir; Nvidia'nın egemen yapay zeka dediği şekilde kendi yapay zeka altyapılarını oluşturan ülkeler; ve diğer küçük AI oyuncuları. Nvidia'nın bu alt segment için resmi adı AI Clouds, Industrial and Enterprise (ACIE)'dir. Huand, ACIE grubundaki müşterilerin “oldukça az anlaşıldığını” söyledi ve bunu kısmen pazarın ne kadar parçalanmış olmasına bağladı. Bu, uzun vadede Nvidia'nın lehine çalışabilir ve bazı yatırımcıların en büyük temel endişelerinden birinin çözümüne yardımcı olabilir: kendi özel AI çiplerini geliştiren hiper ölçekleyiciler. Huang, bu ACIE fırsatının çok sayıda küçük yapay zeka oyuncusunun birleşimi olması nedeniyle özel yarı iletken çözümlere yönelik gerçek bir talep olmadığını söyledi. Bu yapay zeka yerli neocloud'larının, bir çip tasarlamanın karmaşıklığıyla uğraşmak istemediklerini (bunun yıllar ve çok para gerektirdiğini) veya bir veri merkezinin tüm parçalarının olması gerektiği gibi birlikte çalışmasını sağlamanın mümkün olmadığını söyledi. İstedikleri şey, mümkün olan en yüksek kullanım oranıyla, mümkün olduğu kadar hızlı çalışır duruma gelmektir. Her modeli çalıştırabilmeleri ve herkese, her yerde, her zaman hizmet verebilmeleri gerekiyor. Bunun için neocloud'ların dikey olarak entegre olması gerekiyor ve donanımdan ağ ve yazılıma kadar dikey olarak entegre veri merkezleri oluşturmak için Nvidia'ya ihtiyacınız var. Huang'ın belirttiği gibi Nvidia, en iyi toplam sahip olma maliyeti ve en kolay finansmanla en kiralanabilir mimariyi pazara sunuyor. “Bundan bizim payımız elbette çok çok büyük. Bu sektöre hizmet edebilme becerimiz açısından oldukça benzersiziz. Platformumuz dikey olarak entegre edilmiş gibi inşa edildi, böylece her şey çalışıyor. Ama sonra onu parçalarına ayırıyoruz, böylece insanlar onu istedikleri konfigürasyonda oluşturup satın alabilir ve istedikleri şekilde monte edebilirler.” Daha iyi oluyor. Bu sadece büyük bir pay değil. Bu neredeyse %100'lük bir paydır ve büyük bir kısmı çıkarım hesaplamasıdır; bu, modellerin eğitildikten sonra kullanıldığı zamandır; başka bir deyişle, ChatGPT ile etkileşime girdiğinizde bu bir çıkarımdır. Daha döngüsel olan eğitimin aksine, çıkarım, benimsenmeyle birlikte yukarı ve sağa doğru ölçeklenir. Ve hızlı bir klipte. Bu, Claude model üreticisinin Nvidia silikonunu kullanması nedeniyle, hiper ölçek alt segmentinin artık Anthropic'ten elde ettiği çıkarım geliri artışına ek olarak geliyor. Huang, “Bu segment çok parçalı, oldukça entegre, gerçekten iyi entegre edilmiş bir platform çözümü ve çok büyük bir pazara giriş gerektiriyor ve bu segment, tüm çıkarımların %100'ü, büyük çoğunluğu Nvidia'ya ait,” diye ekledi Huang. Bu üzerinde kafa yorulacak çok şey var. Özetleyelim. Huang, Nvidia'nın ACIE müşterilerinin hiper ölçekleyicileri gölgede bırakabileceğine inanıyor ve endüstriyel ve kurumsal pazarların dünya ekonomisinin yaklaşık 50 ila 80 trilyon dolarını temsil ettiğini savunuyor (Dünya Bankası'na göre 2024'te küresel gayri safi yurt içi hasıla 111 trilyon dolardı). Ayrıca Huang, yapay zekanın zamanla bu pastanın boyutunun büyümesine yardımcı olacağını söyledi. Dolayısıyla, pazarın bu bölümünde Nvidia, veri merkezlerini veya Nvidia'nın terimini kullanırsak yapay zeka fabrikalarını ayakta tutmak için gereken tüm bilgi işlem teknolojisinin tek tak ve çalıştır sağlayıcısı gibi görünüyor. Elbette Nvidia neocloud cephesinde bir miktar rekabetle karşı karşıya kalabilir. Kulüp adı Alphabet ve özel sermaye devi Blackstone, hemen Google'ın özel Tensör İşleme Birimleri (TPU'lar) üzerinde çalışan bir yapay zeka altyapı şirketi geliştiriyor. Eğer bu çevrimiçi hale gelirse, Nvidia olmayan silikonu çalıştıran bir neocloud olacaktır. Ancak kendi hızlandırılmış bilgi işlem altyapılarını oluşturmak için yardıma ihtiyaç duyan yeni girişimler ve diğer şirketler söz konusu olduğunda Nvidia tartışmasız liderdir. NVDA 1Y Dağı Nvidia'nın son 12 aydaki hisse senedi performansı. Nvidia'nın veri merkezi dışında başka büyüme etkenleri de var. Şirketin veri merkezi dışı işi toplam gelirin %10'undan az. Artık Edge Computing olarak adlandırılan bu segment, oyun konsolları, iş istasyonları adı verilen güçlü masaüstü bilgisayarlar, kişisel bilgisayarlar, telekomünikasyon, otomotiv ve robot biliminden oluşuyor. Otonom araçlardan oluşan otomotiv ve robot teknolojisi, fiziksel yapay zekanın şemsiye kapsamına giriyor ve Huang, buradaki fırsat konusunda inanılmaz derecede iyimser olmaya devam ediyor. Dün gece şöyle dedi: “Önümüzdeki beş yıl içinde fiziksel yapay zeka ve robotik segmentinin inanılmaz derecede hızlı büyüyeceğini umuyorum.” Tüm bu iyi haberler sizi Perşembe günü piyasaya ne kazandıracak? Cevap bir şekilde %1,5'luk bir düşüş. Bu kafa karıştırıcı ve Mart ayında Nvidia'nın GTC konferansında bir dizi iyi haber yayınladığında ve hisse senetlerinin hareket etmediğinde gördüklerimizi hatırlatıyor. Burada yine benzer gerçeklerle karşı karşıyayız: Her şey kazanç artışının devam ettiğine işaret ediyor, hisse senedi ucuz, anlatı gelişmeye devam ediyor ve fiyat hareketi temelleri yansıtmıyor. Mart ayında, bu yolda kalmamız gerektiğini söylemiştik; bu tavsiye, son haftalarda hisselerin ivme kazanıp yeni rekor seviyelere yükselmesiyle kazançlara yol açtı. Bu sefer de aynı şeyi söylüyoruz. Ona sahip çıkmaya devam etmeli ve kazanç artışının ağırlığının, karşı çıkanların kaldıramayacağı kadar fazla olmasını beklemeliyiz. Dikkat çekici bir şekilde, Nvidia yarı iletken dünyasında değer stoku oyunu haline geldi ve ihlal edildiğinde sürekli olarak bizi ısırmaya gelen bir kural da değerden vazgeçmemenizdir. Açık olmak gerekirse, Nvidia değerli bir oyun değil çünkü fiyat-kazanç çarpanı emsallerine göre biraz daha düşük. Hayır, bu noktada büyük miktarda bir değer oyunu var. Şunu düşünün, Nvidia şu anda ileriye yönelik kazançlarının yaklaşık 23 katıyla işlem görüyor, oysa en yakın rakibi Advanced Micro Devices yaklaşık 47 ile, yani iki katından fazla işlem yapıyor. Başka bir deyişle, değerleme paritesine ulaşmak için Nvidia'nın yaklaşık %50 ilerlemesi, AMD'nin ise %25 düşmesi gerekecek. Ve Nvidia, dikey olarak entegre veri merkezi çözümleri sayesinde çıkarım pazarının tüm bir bölümüne kontrol edilmeden saldıran taraftır. Sonuç olarak? Piyasa perşembe günü hata yapıyor. Evet, bu isim son çeyreklerde kazançlarda büyük bir tepkiye neden olan bir isim değil, bunun yerine raporlar arasında daha da yükselme eğilimi gösteriyor. Ancak bu, bu çeyreğin satışla karşılanmasını daha az saçma yapmıyor. Hisse senedi, hikayenin her zamankinden daha iyi olmasına rağmen son on yılda değerleme aralığının alt ucunda işlem görüyor. Sabırlı olun. Hisse senedine sahip değilseniz, şimdi bir pozisyona başlamanın tam zamanı çünkü aslında çeyreği bedavaya aldınız ve hikaye düşündüğümüzden bile daha iyi. Bunun yakın zamanda değişmesi pek mümkün görünmüyor. (Jim Cramer's Charitable Trust, uzun bir NVDA'dır. Hisse senetlerinin tam listesi için buraya bakın.) Jim Cramer ile CNBC Yatırım Kulübü'ne abone olduğunuzda, Jim bir işlem yapmadan önce bir işlem uyarısı alacaksınız. Jim, hayırsever vakfının portföyündeki bir hisse senedini satın almadan veya satmadan önce bir ticaret uyarısı gönderdikten sonra 45 dakika bekliyor. Jim, CNBC TV'de bir hisse senedi hakkında konuştuysa, işlemi gerçekleştirmeden önce işlem uyarısını verdikten sonra 72 saat bekler. YUKARIDAKİ YATIRIM KULÜBÜ BİLGİLERİ, SORUMLULUK REDDİ İLE BİRLİKTE HÜKÜM VE KOŞULLARIMIZA VE GİZLİLİK POLİTİKAMIZA TABİDİR. YATIRIM KULÜBÜ İLE BAĞLANTILI OLARAK SAĞLANAN HERHANGİ BİR BİLGİYİ ALMANIZ NEDENİYLE HİÇBİR MEMURİYET YÜKÜMLÜLÜĞÜ VEYA GÖREVİ MEVCUT DEĞİL VEYA OLUŞMAZ. BELİRLİ BİR SONUÇ VEYA KÂR GARANTİ EDİLMEZ.
İşte Nvidia'nın kazançlarının düşmesiyle tekrar başlıyoruz. Satıcıların kaçırdığı şey
yazarı:
Etiketler:
Bir yanıt yazın