Winston Churchill'in ifadesiyle, bir iş geliştirme şirketine yatırım yapmak, bir fona veya hisse senedine bağlı kredi satın almak gibi olabilir.
Bazı yatırımcılar, yazılım şirketleri gibi borçluların kredi riskleriyle ilgili endişelerden rahatsız olan, halka açık bu özel borç verme araçlarına atlamak isteyebilirler. Bu araçların çoğu şu anda varlık değerlerine göre önemli indirimlerle satılıyor ve bazıları yüksek temettü getirisi sağlıyor. Başkaları korkarken açgözlü ol derler.
Ancak BDC hissesi satın almak, bir kredi veya tahvil satın alıp sadece ödemeleri toplamak gibi değildir. Ve bunları ucuza satın almak, paranızın karşılığında daha fazlasını alacağınız anlamına gelmez. Aslına bakılırsa, şu anda temel net varlık değerlerine göre primli işlem yapanlara bakmak daha mantıklı olabilir.
Her şeyden önce, birçok fonun elinde kredilerden daha fazlası var. Varlıkları genellikle yatırımları, hatta bazen diğer kredi fonlarını içerir. Bu hisse senedi yatırımları yatırımcıların değerlendirmesi en zor olanlardır.
Ek olarak, BDC'ler genellikle kredi verme yoluyla çeşitli türlerde ücret geliri elde ederler. Borçluların borçlarını yeniden yapılandırma yoluyla kredilerini erken ödemeleri veya yeni bir kredi alınması durumunda bunlar tahsil edilebilir. Borç verme piyasasının ne kadar aktif olduğuna bağlı olarak ücretler artabilir veya azalabilir. Bu, saf kredi riskinden ayrı bir risktir.
Örneğin, Sixth Street Specialty Lending yakın zamanda, üç aylık taban temettüsünü düşürme kararını tartışırken, bir dönem daha düşük ücretler beklentisinden bahsetti. Sixth Street Specialty Lending'in CEO'su Bo Stanley analistlere, “Piyasadaki bir bozulmanın ardından faaliyet bazlı ücret gelirinin normale dönmesi birkaç çeyrek alabilir” dedi.
BDC'lerin ihraç ettiği kredi türlerinin diğer özellikleri de gelirlerinin gelişiminde rol oynamaktadır. Ayni ödeme adı verilen bazı kredi ödemeleri ertelenebilmektedir. Buradaki fikir, borçlunun elinde nakit tutmasına izin vermenin, zorlu bir dönemden geçmelerine yardımcı olabileceğidir.
Ancak senetler fona ilave para kazandırmaz. Böylece, bir BDC'nin tüm kredileri teknik olarak kısa vadeli olsa bile temettü ödemeye devam etme yeteneğini vurgulayabilirsiniz.
Özel borç fonlarının getirisi, geleneksel kredilerden veya diğer işletme kredilerinden daha yüksek olabilir. Ancak bu yüksek getiri aynı zamanda diğer borçlardan farklı riskleri de yansıtıyor olabilir. Ohio Eyalet Üniversitesi'ndeki araştırmacılar yakın zamanda yapılan bir çalışmada özel borç fonu getirilerinin “hem özsermaye hem de borç risklerini hesaba katan bir yaklaşım” kullanılarak ölçülmesi gerektiğini savundu.
Apollo Global Management'ın CEO'su Marc Rowan, birçok yatırımcının, özellikle de BDC'lerdeki, daha hisse senedine benzer bir borç profili aradığını söyledi. Apollo'nun ilk çeyrek kazanç açıklamasında analistlere, “Bu, hazine portföylerini veya yatırım sınıfı portföylerini alıp kaldıraçlı kredilendirmeye geçen insanlarla ilgili değil” dedi. “Bunlar kaldıraçlı kredi vermek için hisselerini satan insanlar.”
BDC'yi daha çok bir hisse senedine benzetmek aynı zamanda garip görünen bir yola da işaret edebilir: net varlık değerine göre primli işlem gören fonlara odaklanmak.
Sağlıklı bir fonun mevcut piyasa çalkantısından daha yüksek oranlarda borç vererek faydalanabilmesi için öncelikle daha fazla özsermaye toplaması gerekebilir. Halihazırda büyük bir indirimle işlem görmeyen bir fon için bu çok daha kolaydır.
Altıncı Cadde Özel Borç Verme, şu anda %10 civarında olan net varlık değerine göre primli işlem gören bir BDC'dir. Hisse senedi, şirketin temettüsünü keserek primi düşürmesinin ardından düştü.
Ancak şimdilik vazgeçilen bir temettü mutlaka sonsuza kadar yok olmaz. Sixth Street BDC, gelecekteki faaliyetlerden kazanabileceği gömülü ücretleri takip ediyor. Fonların faaliyet ücretlerinin bir kısmı, onları daha sıkı spreadlerle yeniden finanse edilecek ön ödemeli kredilerden korumaya da hizmet edebilir. Bu arada hisse ihraç etme ve daha yüksek faiz oranlarından borçlanma olanağı da gelecekteki ücret gelirini artırabilir.
Ancak primi korumak için yatırımcıların fonun kredilerinin vaat ettiği değere inanmaya devam etmesi gerekiyor.
BDC'lerde olup biten tüm diğer şeylere rağmen, iyi kredi verme yönündeki temel misyonları gizemli değil.
[email protected] adresinden Telis Demos'a yazın
Bir yanıt yazın