1 Mayıs 2026'da BlackRock, OCC'ye (Para Denetleme Ofisi) 17 sayfalık bir yorum mektubu göndererek, GENIUS Yasası taslağı düzenlemelerinin gerektirdiği stabilcoin ihraççılarının rezervlerindeki tokenize varlıklara ilişkin %20 sınırının kaldırılmasını talep etti.
Yayınlandığı tarih
Sorun tekniktir ancak uluslararası ticaret açısından somut sonuçları vardır.
Blackrock'un talebi, bu kuralın, şu anda yönetimi altında tamamı zincir üzerinde kayıtlı kısa vadeli ABD Hazine tahvillerine yatırılan yaklaşık 2,6 milyar dolarlık varlığa sahip olan BUIDL fonu (BlackRock USD Kurumsal Dijital Likidite Fonu) üzerinde yaratacağı doğrudan sonuçlardan kaynaklanıyor.
Ethena USDtb ve Jupiter JupUSD olmak üzere iki kurumsal stablecoin rezervinin %90'ından fazlasını kapsıyor. Rezervlerdeki %20 tokenize varlıkların üst sınırı, bu modeli operasyonel olarak federal çerçeveyle uyumsuz hale getirecek ve ihraççıları işleyen bir rezerv yapısını ortadan kaldırmaya zorlayacaktır.
BlackRock'un argümanı sadece ticari çıkarlardan ibaret değil, prensiplerle ilgili.
Mektup, rezerv riskinin, dayanak varlığın kredi kalitesine, süresine ve likiditesine bağlı olduğunu, bunun geleneksel bir saklama sistemi yerine dağıtılmış bir deftere kaydedilip kaydedilmediğine bağlı olmadığını savunuyor. Tokenize edilmiş bir ABD Hazinesi, bir birincil satıcı aracılığıyla tutulan ABD Hazinesi ile aynı risk profiline sahiptir.
Tokenizasyon, bağımsız bir risk kategorisi değil, kayıt formatıdır.
Çünkü bu uluslararası ticaretle alakalıdır.
Tokenleştirilmiş varlıklar, sınır ötesi B2B ödemelerindeki yapısal bir sorunu çözüyor: malların teslimi ile ödeme ödemesi arasındaki zaman uyumsuzluğu. Geleneksel yapılarda akreditif alan ihracatçı T+2 veya T+3'te banka ödemesini bekler. Ödeme yapmak için kullanılan stablecoin'i garanti eden rezervin kendisi, gerçek zamanlı olarak tasfiye edilebilen tokenleştirilmiş bir varlıksa, tüm zincir (teminat, stablecoin, ödeme) günün 24 saati saniyeler içinde tamamlanabilir. Tokenize edilmiş Hazine tahvilleriyle teminatlandırma aynı zamanda belge doğrulama sırasında ödemelerin akıllı sözleşmeler aracılığıyla otomatik olarak planlanmasına olanak tanıyarak halihazırda muhabir bankalar tarafından yönetilen karşı taraf riskinin bir kısmını ortadan kaldırıyor.
Geleneksel bankacılık sistemi nasıl tepki veriyor?
Düzenleyici taslakta yer alan tokenize varlıklara ilişkin sınırın ABD bankaları tarafından önerilmediğine inanmak zor. En olası durum, geleneksel finans olan TradFi'nin birden fazla cephede ilerlemesidir. Amerikan Bankacılık Birliği, Kongre'deki tartışması Mayıs 2026'ya ertelenen Açıklık Yasası'nda, sabit paraların faiz ödemesine yasak getirilmesini sağladı. Herkes, yabancı para birimlerindeki yenilik ve rekabetin bu kısıtlamadan yararlanabileceği konusunda hemfikir değil ve muhtemelen Stablecoin'lerin “aktif” veya “pasif” kullanımının sağladığı çıkarlar üzerinde bir uzlaşma aranacak.
Ancak diğer bankalar “savunma amaçlı entegrasyon” politikasını benimsedi. JPMorgan, Kinexys birimi aracılığıyla Aralık 2025'te GSIB'nin halka açık blockchain üzerindeki ilk tokenize para piyasası fonunu başlattı. HSBC, Orion dijital tahvil ihraç platformunu işletiyor: Kasım 2025'te, Hong Kong hükümeti için çoklu para birimi dilimleri halinde 10 milyar HKD tutarında dünyanın en büyük dijital tahvil ihracını gerçekleştirdi. Goldman Sachs ve BNY Mellon, teminat yönetimi ve tokenize saklama konusunda benzer girişimler başlattı. Nisan 2026'daki yıllık hissedar mektubunda Jamie Dimon, kripto varlıkları hakkındaki geçmiş beyanlarını dikkate alarak çaba sarf etmeden tokenizasyon, stabilcoinler ve akıllı sözleşmelerin geleneksel bankacılığın temel işlevleri olan ödemeler, ticaret, varlık yönetimi için doğrudan rekabet tehdidi oluşturduğunu ve JPMorgan'ın hızlanması gerektiğini açıkça kabul etti.
Engelleme değil, geçiş
Dinamikler, konsolide operatörlerin kontrollerinden kaçma riski taşıyan bir segmenti yönetmek için özel altyapılar inşa ettiği bir sektörün klasik dinamiklerinden biridir. Amaç, bankacılık aracılığını ortadan kaldırmak değil, bunu bankaların saklayıcı, ihraççı ve likidite yöneticisi rolünü sürdürdüğü zincir içi bir bağlama dönüştürmektir. OCC tarafından önerilen %20 sınırı, eğer onaylanırsa, BUIDL gibi banka dışı ürünlerin ölçeklenebilirliğini yavaşlatarak bu savunma amaçlı yeniden konumlandırmayı teşvik edecektir.
OCC'nin kararının, GENIUS Yasası'na uyum için son tarih olan Ocak 2027'den önce verilmesi bekleniyor. Stablecoin rezervlerindeki tokenizasyonun nasıl ele alınacağı, önümüzdeki on yılda uluslararası ödeme altyapısını kimin kontrol edeceğini belirleyecek.
Bir yanıt yazın