Petrol yükselince altın düşüyor; mevcut fiyat dalgalanmaları yatırımcıları şaşırtıyor

Altından istikrar ümit eden herkes şu anda bir ders alıyor: patlama, çöküş, toparlanma ve yeniden çöküş ilk üç ayın dizisidir. “Güvenli liman”a dair çok az işaret vardı. Artık fiyat tarafsız bir yerde: tarihi standartlara göre yüksek, son rekora göre ise düşük. İşler nasıl devam edebilir?

Patlama

Yılın başında altın tarih yazdı. Fiyat, önceki yıl zaten keskin bir şekilde artmış olmasına rağmen, yalnızca Ocak ayının dört haftasında neredeyse yüzde 30 oranında arttı. Zirve noktasında, bir ons (31 gram) kısaca 5.598 dolara (şu anda 4.816 euro) mal oldu. Keskin bir düşüşü bir sonraki artış izledi: Şubat ayında yüzde 15.

Birkaç faktör fiyatı yönlendirdi. Bunlardan en önemlisi birkaç yıldır yaşanıyor: Çin, Polonya ve Türkiye gibi merkez bankaları altın rezervlerini artırıyor. Bazı durumlarda “eski” sanayileşmiş ülkelere kıyasla biraz yetişmeleri gerekiyor, diğer durumlarda ise dolar sistemine olan bağımlılıklarını azaltmak istiyorlar.

Özel yatırımcılar merkez bankalarını takip etti. Özellikle ABD'de artan ulusal borç endişeleri onları altına yönelmeye yöneltti. Buna “para biriminin devalüasyonuna karşı korunma” anlamına gelen “düşük ticaret” adı veriliyor.

Her ikisi de yükseliş eğilimini açıklıyor ancak boyutunu açıklamıyor. Bu, altın piyasasında köklü bir değişiklik gerektirdi: giderek artan miktarlar menkul kıymetler, özellikle de ETF'ler şeklinde alınıp satılıyor. Bu, farklı türden bir yatırımcının ilgisini çeker, ticareti daha hızlı hale getirir ve hacmi daha büyük hale getirir. Altın giderek spekülasyon nesnesi olarak kullanılıyor.

Bank for International Settlements (BIS) tarafından yapılan bir analiz, “Özel yatırımcıların yönlendirdiği ve ETF'ler aracılığıyla giderek daha fazla kanalize edilen coşku, olağanüstü fiyat hareketleri için koşullar yarattı” diyor.

Kaza

30 Ocak'ta altının fiyatı aniden yüzde 10 düştü. Sebebini arıyorsanız Kevin Warsh'u bulacaksınız: O gün Donald Trump, 55 yaşındaki New Yorker'ı Federal Rezerv'in gelecekteki başkanı olarak aday gösterdi. Warsh, aday gösterilmeden önce, başkanın istekleri doğrultusunda temel faiz oranlarının düşürülmesi lehinde konuşuyordu, ancak daha önce kendisini sıkı bir para politikasının, yani daha yüksek faiz oranlarına yönelik bir eğilimin savunucusu olarak öne çıkarmıştı.

Altın açısından bu, yükselişin büyük kısmının ABD'deki faiz oranlarının enflasyona rağmen düşük kalacağı beklentisinden kaynaklandığı anlamına geliyor; altın için ideal. Warsh'un adaylığıyla birlikte piyasalar daha yüksek faiz oranlarına hazırlandı; bu durum altın için kötü oldu, çünkü kendisi düzenli getiri sağlayamıyor. Faiz oranları yükselirse çekiciliği azalır.

Bir sonraki fiyat düşüşü de aynı sebepten dolayı Mart ayının başında gerçekleşti: İran'a yapılan saldırı petrol fiyatlarının yükselmesine ve dolayısıyla enflasyon kaygılarının artmasına neden oldu. Ancak enflasyonla daha yüksek faiz oranlarıyla mücadele ediliyor ve bu nedenle altın haftalarca petrolün tersi yönde hareket etti: “Siyah altın” daha pahalı hale gelirse gerçek altın değerini yitirdi.

Bir diğer yük ise merkez bankalarının fiyatları önceki yıllarda olduğu kadar güvenilir bir şekilde desteklemiyor olması. Türk Merkez Bankası liranın fiyatını istikrara kavuşturmak için altın sattı. Polonya merkez bankası silahlanmanın altın satışlarıyla finanse edilmesini önerdi. Körfez ülkelerinin de altın satışı yoluyla para toplayacağı göz ardı edilemez.

Ve borsayla olan bağlantı bir kez daha ortaya çıktı. Savaşın başlamasından sonra fiyatlar düştüğünde paraya ihtiyaç duyan özel yatırımcılar altın sattı. Fon şirketi DWS tarafından yapılan bir analiz, “Bir varlık sınıfında olağanüstü derecede güçlü bir gerileme varsa, yatırımcıların hızlı bir şekilde tasfiye edebilecekleri ve/veya kâr elde edebilecekleri bir yerden para toplamaları gerekir – tıpkı altın gibi” diyor.

Öyle oldu ki savaş başladığında altın hisse senedi gibi düştü. Commerzbank uzmanı Carsten Fritsch analizinde “Altın şu anda klasik bir güvenli liman gibi davranmıyor” diye yazdı.

şimdiki zaman

Altın fiyatı Mart ayı sonunda 4.400 dolara düştü; bu, sekiz hafta önceki rekorun yüzde 20 altındaydı. Donald Trump'ın hızlı bir barış umutlarını boşa çıkarması ve petrol fiyatlarının yeniden yükselmesiyle Paskalya öncesinde toparlanma girişimi sona erdi. Dekabank baş ekonomisti Ulrich Kater, “Altın zaman zaman biraz daha parladı” dedi. Ancak bu düşüşten sonra bile altın hala bir yıl öncesine göre yüzde 50 daha pahalı.

Gelecek

Pek çok analist iki noktada hemfikir: Uzun vadeli eğilim yukarı doğru, ancak yol boyunca dalgalanmalar eskisinden daha büyük. Kısa vadede enflasyon ve faiz beklentileri fiyatı daha da aşağı çekebilir; uzun vadede ulusal borcun artmasıyla ilgili endişelerin yeniden gündeme gelmesi muhtemel.

Şu ana kadar pek çok banka İran Savaşı öncesindeki fiyat tahminlerine sadık kaldı. Commerzbank yıl sonunda ons başına 5.000 dolar beklerken, diğerleri hedefi daha da yüksek tutuyor. “Hammaddelere, stratejik olarak her şeyden önce altına olan inancımızı sürdürüyoruz” Allianz Global Investors tarafından yapılan güncel bir analiz bunu söylüyor. DWS uzmanları ayrıca altının hala riskleri yaymak için uygun olduğuna inanıyor. “Ancak 'güvenli liman' olarak vasıfları zaman dilimine ve olaya göre değişiklik gösteriyor ve bu nedenle körü körüne güven yerine sürekli, güncel bir yeniden değerlendirme gerektiriyor.”