Blue Owl yazılım kredileri özel kredilerde başka bir depremi tetikliyor

Özel kredi dünyasındaki son sarsıntı, piyasalara güven vermesi gereken bir anlaşmayı içeriyordu.

Mavi BaykuşYazılım endüstrisine yönelik krediler konusunda uzmanlaşmış doğrudan borç veren kuruluş Çarşamba günü yaptığı açıklamada, kredilerinin 1,4 milyar dolarlık kısmını kurumsal yatırımcılara nominal değerinin %99,7'si üzerinden sattığını söyledi.

Bu, bilgili oyuncuların kredileri ve ilgili şirketleri inceledikleri ve borcun neredeyse tamamını ödeme konusunda rahat hissettikleri anlamına geliyor; Blue Owl eş başkanı Craig Packer'ın bu hafta birkaç kez röportajlarda iletmeye çalıştığı bir mesaj.

Ancak piyasaları sakinleştirmek yerine Blue Owl ve diğer alternatif varlık yöneticilerinin hisselerinin neler olabileceğine dair korkularla dalmalarına neden oldu. Bunun nedeni, varlık satışının bir parçası olarak Blue Owl'un, gönüllü üç aylık itfaları, gelecekteki varlık satışları, kazançlar veya diğer işlemlerle finanse edilen zorunlu “sermaye dağıtımları” ile değiştireceğini duyurmasıdır.

“Truist Securities'ten Brian Finneran Perşembe günü yayınlanan yorumunda, kredi defteri iyi olsa bile görünüm kötü,” diye yazdı. “Çoğu yatırımcı, satışları geri ödemelerin hızlandığı ve talepleri karşılamak için yüksek kaliteli varlıkların zorunlu satışına yol açtığı şeklinde yorumluyor.”

Packer, yatırımcıların paralarının yaklaşık %30'unu 31 Mart'a kadar geri alabileceklerini belirtmesine rağmen, Blue Owl'un hareketi geniş çapta firmanın baskı altındaki bir fondan geri ödemeyi durdurması olarak yorumlandı; bu oran önceki üç aylık programda izin verilen %5'in çok üzerindeydi.

Packer Cuma günü CNBC'ye “Geri alımları durdurmuyoruz, sadece biçimi değiştiriyoruz” dedi. “Eğer bir şey olursa, itfaları hızlandırıyoruz.”

Yapay zekanın bozulması korkusuyla körüklenen geniş çaplı bir teknoloji ve yazılım satışının ortasında gelen bu bölüm, görünüşte güçlü olan kredi hesaplarının bile piyasadaki dalgalanmalardan muaf olmadığını gösteriyor. Bu da alternatif kredi verenleri, hissedarların paralarının iadesine yönelik ani taleplerini karşılamak için çabalamaya zorluyor.

Aynı zamanda özel kredilerdeki merkezi gerilimi de ortaya çıkardı: Likit olmayan varlıklar likidite talepleriyle çatıştığında ne olur?

Otomobil firmaları Tricolor ve First Brands'ın çöküşünden bu yana özel kredi için zaten kırılgan olan bir ortamda, bunun kredi piyasalarında çatlamanın erken bir işareti olabileceği korkusu başladı. Mavi Baykuş'un hisseleri perşembe ve cuma günü düştü. Geçtiğimiz yıl yüzde 50'den fazla düşüş yaşadılar.

Perşembe günü erken saatlerde, ekonomist ve eski Pimco CEO'su Mohamed El-Erian, sosyal medya paylaşımlarında Blue Owl'un, 2007'de Bear Stearns kredi fonlarının başarısızlığı gibi gelecekteki bir kriz için “kömür madenindeki bir kanarya” olup olmadığını merak etti.

Cuma günü Hazine Bakanı Scott Bessent, kurumsal alıcılardan birinin bir sigorta şirketi olması nedeniyle Blue Owl'dan kaynaklanan risklerin düzenlenmiş finansal sisteme geçmesi olasılığından “endişeli” olduğunu söyledi.

Yazılım şirketlerine verilen krediler konusunda şüphelerin arttığı bir dönemde yatırımcılardan gelen sorulardan biri, sattıkları kredilerin toplam fonların temsili bir kısmını mı oluşturduğu, yoksa Blue Owl'un satılacak en iyi kredileri gelişigüzel mi seçtiğiydi.

Firma, temel kredilerin 27 sektördeki 128 şirkete verildiğini ve bunların en büyüğünün yazılım olduğunu belirtti.

Blue Owl, bunun fonlardaki genel kredilerin geniş bir alanı olduğunu belirtti: “Satılacak her yatırım, her Blue Owl BDC'nin ilgili portföy şirketine olan riskinin kısmi bir miktarını temsil ediyor.”

Blue Owl, piyasaları sakinleştirme çabalarına rağmen kendisini yazılım firmalarına verilen özel kredi kredileriyle ilgili endişelerin ortasında buluyor.

Blue Owl'un ödünç verdiği 200'den fazla şirketin çoğu yazılım alanındadır; Yöneticiler Çarşamba günü dördüncü çeyrek kazanç açıklamasında, kredilerinin %70'inden fazlasının bu kategoriye ait olduğunu söyledi.

Packer bu çağrıda “Yazılımın coşkulu savunucuları olmaya devam ediyoruz” dedi. “Yazılım, dünyadaki her sektöre, pazara ve şirkete hizmet edebilen kolaylaştırıcı bir teknolojidir. Tek parça değildir.”

Şirket, “dayanıklı hendeklere sahip” firmalara kredi veriyor ve kredilerinin kıdemiyle korunuyor, bu da Blue Owl'un zarar görmesinden önce özel sermaye sahiplerinin ortadan kaldırılması gerektiği anlamına geliyor.

Ancak en azından şimdilik Mavi Baykuş'un karşılaştığı sorun algının gerçekliğe sızması.

FedWatch Advisors'ın kurucusu Ben Emmons, “Piyasa tepki veriyor ve bu kendi kendini gerçekleştiren bir fikre dönüşüyor; daha fazla geri ödeme elde ediyorlar, dolayısıyla daha fazla kredi satmak zorunda kalıyorlar ve bu da hisse senetlerini daha da aşağıya çekiyor” dedi.